本月以來，倫敦銅在5850美元附近企穩(wěn)后展開反彈，再次運(yùn)行到6330美元附近。滬銅也從55000元附近上漲了3000多元。筆者認(rèn)為，現(xiàn)貨消費(fèi)復(fù)蘇是推動銅價走高的關(guān)鍵，后期這一因素將繼續(xù)發(fā)揮作用，銅價仍將維持振蕩上行的格局。
去年下半年以來，國內(nèi)外銅價展開了綿綿下跌走勢，倫銅庫存持續(xù)增加給銅價施加了很大的壓力，同時高銅價以及中國現(xiàn)貨銅加工企業(yè)“買漲不買跌”的采購習(xí)慣在抑制進(jìn)口的同時也打壓了國內(nèi)銅價。在長達(dá)大半年的時間中，銅市的看空氛圍十分嚴(yán)重。不過，進(jìn)入今年2月份以來，銅價跌勢趨緩，期價完成了振蕩筑底-向上突破-回抽確認(rèn)的過程（如附圖），同時基本面情況逐步發(fā)生改觀：
第一，倫敦銅庫存在20萬噸水平徘徊了一段時間后，非但沒有出現(xiàn)持續(xù)增加的趨勢，反而在近段時間出現(xiàn)連續(xù)下降。倫敦銅庫存在1月下旬增加到20萬噸后，最高達(dá)到了21.6萬噸。但2月中旬過后，庫存開始緩慢下降，截止到3月13日，庫存已經(jīng)回到了近20萬噸的水平。注銷倉單的不斷增加提示庫存的下降還會延續(xù)。
第二，作為全球最大銅消費(fèi)國的中國和美國銅消費(fèi)仍穩(wěn)健增長。美商務(wù)部近日公布的數(shù)據(jù)顯示，1月銅進(jìn)口較去年12月增長59.3％，今年1-2月中國精銅進(jìn)口連續(xù)增加。數(shù)據(jù)顯示，中國1月精煉銅進(jìn)口同比增長86.3％，中國海關(guān)周一公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2月進(jìn)口銅及半成品銅共達(dá)239772噸，高于1月進(jìn)口量。其實(shí)，在去年12月份中國進(jìn)口銅就出現(xiàn)同比增加。中國進(jìn)口銅增加一方面是由于銅價絕對價格在下降，另一方面也是由于國內(nèi)消費(fèi)在復(fù)蘇。
上述兩方面情況表明，目前基本面已經(jīng)出現(xiàn)了支撐銅價上漲的題材，倫銅庫存出現(xiàn)下降以及中國和美國進(jìn)口出現(xiàn)增加都是其客觀體現(xiàn)，本月倫敦銅交割之前我們還將看到庫存再次下降，受此影響，倫敦銅價將被繼續(xù)推高，在突破6300美元之后，也許6800美元并不遙遠(yuǎn)。
筆者認(rèn)為，被市場淡忘了多時的“中國因素”已經(jīng)被國內(nèi)外投資者重新提及，包括國外基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者把賭注再次壓在了中國政府以及中國的現(xiàn)貨企業(yè)將加快現(xiàn)貨采購的進(jìn)程上面。
國際銅研究小組（CRU）在3月報(bào)告中指出，今年中國銅產(chǎn)量的增幅是不能滿足銅加工材所需的，供需缺口將依賴進(jìn)口銅或廢銅來填補(bǔ)，而且今年全球銅精礦市場將出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象，庫存十分有限。如果銅精礦短缺，冶煉廠被迫降低開工率，又恰逢美國和歐洲銅消費(fèi)季節(jié)性反彈，以及中國銅進(jìn)口需求持續(xù)增加，那么銅市場將轉(zhuǎn)向供不應(yīng)求，銅價將繼續(xù)走高。
總之，從目前的基本面來看，消費(fèi)復(fù)蘇將成為未來幾個月中銅價上漲的重要支撐因素。不過，近階段由于上海期貨交易所庫存連續(xù)增加給滬銅近月合約造成了一定壓力，因此投資者需要關(guān)注遠(yuǎn)期合約。
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