罷工支撐銅價(jià)
七月份罷工不斷。罷工已經(jīng)影響到精煉銅供應(yīng)，這也成為近期市場關(guān)注的重點(diǎn)。而智利的罷工則成為市場首先關(guān)注的焦點(diǎn)。
罷工給銅價(jià)帶來的沖擊是不言而喻的。在我們上個(gè)月的報(bào)告中，我們已經(jīng)提到“受到罷工威脅的帶動，銅價(jià)將會走強(qiáng)并站在7500 美元/噸一線以上”，這已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。LME 庫存依然保持在低水平位，有力的支撐了銅價(jià)；LME 庫存下降到10 萬噸左右，七月份現(xiàn)貨升水也超過了100 美元/噸。
近期來看，銅價(jià)仍將受到罷工因素的影響而走高，甚至有可能突破前期的高點(diǎn)。如果罷工因素再次激化，那么銅價(jià)有可能攀升到8000 美元/噸上方。
圖1 精煉銅供需平衡表
銅價(jià)走高
從我們上份研究報(bào)告(6 月28 日)發(fā)表到現(xiàn)在，銅現(xiàn)貨價(jià)格上漲了大約500美元/噸。由六月末的7500 美元/噸上漲到現(xiàn)在的8000 美元/噸。根據(jù)四五月份波動指數(shù)分析，銅價(jià)波動區(qū)間擴(kuò)大到500 美金以上，市場操作難度在進(jìn)一步加大。
而事實(shí)上，七月份每日銅價(jià)走勢則令人感到振奮，因?yàn)殂~價(jià)受到接連不斷罷工的影響而走高。而美元走弱也對LME銅價(jià)形成支撐。銅現(xiàn)貨供飲緊張從最近的現(xiàn)貨升水上可以體現(xiàn)出來，LME 三月期銅現(xiàn)貨升水?dāng)U大到七月十二日的129 美元/噸，當(dāng)月平均價(jià)格與前幾個(gè)月相比上漲了100 美元/噸。
罷工有力地支撐了銅價(jià)。波蘭銅生產(chǎn)商KGHM 的工會在六月初舉行罷工就工資問題與生產(chǎn)商進(jìn)行協(xié)商。其次，秘魯南部銅礦工人舉行長期罷工，雖然中途因?yàn)閰f(xié)商而暫停，但是罷工尚未結(jié)束并一直延續(xù)到七月份。由于工資問題沒有得到很好的解決，智利工人也決定舉行罷工。智利科亞瓦西銅礦的工會決定從七月九日開始罷工。而智利銅礦也面臨著28000 名轉(zhuǎn)包工人因薪資和福利協(xié)議而舉行的罷工。北部地區(qū)，Xstrata 的Montreal 冶煉廠六月份開始的罷工一直延續(xù)到七月份，最后終于在七月二十二號達(dá)成協(xié)議。Xstrata 預(yù)計(jì)“接下來的幾個(gè)月，銅礦會逐漸恢復(fù)原來的產(chǎn)量?！倍谫澅葋?，在罷工兩天以后，由于銅礦同意在原來基礎(chǔ)上提高工人薪金20%并恢復(fù)第一季度與工人達(dá)成的薪金協(xié)議，工人決定按照協(xié)議履行合同而復(fù)工。
圖2 LME銅庫存下降到10萬噸(06年4月-07年6月LME銅現(xiàn)貨價(jià)及庫存)
從我們上份研究報(bào)告(6 月28 日)發(fā)表到現(xiàn)在，銅現(xiàn)貨價(jià)格上漲了大約500美元/噸。由六月末的7500 美元/噸上漲到現(xiàn)在的8000 美元/噸。根據(jù)四五月份波動指數(shù)分析，銅價(jià)波動區(qū)間擴(kuò)大到500 美金以上，市場操作難度在進(jìn)一步加大。
而事實(shí)上，七月份每日銅價(jià)走勢則令人感到振奮，因?yàn)殂~價(jià)受到接連不斷罷工的影響而走高。而美元走弱也對LME 銅價(jià)形成支撐。銅現(xiàn)貨供飲緊張從最近的現(xiàn)貨升水上可以體現(xiàn)出來，LME 三月期銅現(xiàn)貨升水?dāng)U大到七月十二日的129 美元/噸，當(dāng)月平均價(jià)格與前幾個(gè)月相比上漲了100 美元/噸。
罷工有力地支撐了銅價(jià)。波蘭銅生產(chǎn)商KGHM 的工會在六月初舉行罷工就工資問題與生產(chǎn)商進(jìn)行協(xié)商。其次，秘魯南部銅礦工人舉行長期罷工，雖然中途因?yàn)閰f(xié)商而暫停，但是罷工尚未結(jié)束并一直延續(xù)到七月份。由于工資問題沒有得到很好的解決，智利工人也決定舉行罷工。智利科亞瓦西銅礦的工會決定從七月九日開始罷工。而智利銅礦也面臨著28000 名轉(zhuǎn)包工人因薪資和福利協(xié)議而舉行的罷工。北部地區(qū)，Xstrata 的Montreal 冶煉廠六月份開始的罷工一直延續(xù)到七月份，最后終于在七月二十二號達(dá)成協(xié)議。Xstrata 預(yù)計(jì)“接下來的幾個(gè)月，銅礦會逐漸恢復(fù)原來的產(chǎn)量?！倍谫澅葋?，在罷工兩天以后，由于銅礦同意在原來基礎(chǔ)上提高工人薪金20%并恢復(fù)第一季度與工人達(dá)成的薪金協(xié)議，工人決定按照協(xié)議履行合同而復(fù)工。
……庫存增長日趨放緩
圖3 01年-07年交易所庫存走勢圖
LME 庫存進(jìn)一步下降，近幾個(gè)月來呈加速下滑之勢。六月末，LME 銅庫存維持在11.2 萬噸左右，而后不久，至七月十日，LME 銅現(xiàn)貨庫存下降到10 萬噸附近。之后，LME 銅庫存下降至97550 噸的低位之后暫時(shí)得到緩解并有所回升，保持在10 萬噸左右的水平。七月份，上海交易所庫存微幅下跌，總體保持在9 萬噸左右。而COMEX 庫存由20075 噸下降到1.9 萬噸以下，這主要是由于Xstrata銅礦在Motreal 的精煉廠罷工數(shù)月所致。
歐洲庫存減少，升水一路攀升
在過去的幾個(gè)月里，現(xiàn)貨買盤表現(xiàn)不佳，表明夏季消費(fèi)平淡。但是歐洲市場現(xiàn)貨升水卻一路走高，這也表明歐洲銅庫存在減少。自六月底開始，LME 銅注冊倉單減少了大約1.7 萬噸，鹿特丹注冊倉單減少了9000 噸，而的里雅斯特的注冊倉單則減少了4225 噸，這些注冊倉單主要進(jìn)入北美市場，以彌補(bǔ)Xstrata 的加拿大精煉銅冶煉廠因罷工而導(dǎo)致的減產(chǎn)。從上個(gè)月起，鹿特丹到岸升水攀升至70-90 美元/噸，意大利到岸升水上漲到90-115 美元/噸之間，這主要是由于交易所庫存的減少所導(dǎo)致的。
盡管美國市場表現(xiàn)不佳，但是仍有好轉(zhuǎn)的跡象。銅加工商聲稱住房市場的疲弱仍然對銅需求構(gòu)成拖累。而商用房屋建筑業(yè)對于銅的需求有所反彈，并且我們預(yù)計(jì)該板塊對于銅的消費(fèi)會大幅得到提升。需求的增加主要得益于今年下半年開始的經(jīng)濟(jì)反彈對于銅產(chǎn)品需求的增加。
Xstrata 公司下轄的加拿大精煉銅冶煉廠罷工期間，美國有關(guān)精煉銅的訂單也在不斷增加。在過去的兩個(gè)交易日內(nèi)美國紐約交易所的庫存增加了1943 噸，大部分庫存集中在巴拿馬城，預(yù)計(jì)這批精煉銅將不會存留很久。盡管目前Xstrata公司下轄的加拿大精煉銅冶煉廠罷工暫時(shí)得到了解決，但是仍需要時(shí)間來恢復(fù)生產(chǎn)，以便更好滿足市場的需求。雖然市場預(yù)計(jì)在加拿大精煉銅冶煉廠恢復(fù)生產(chǎn)之后，現(xiàn)貨升水有可能下降，但是目前，中西部現(xiàn)貨升水仍然處于7-8 美分/磅之間，東北部地區(qū)報(bào)價(jià)略高，在8-9 美分/磅之間。
從現(xiàn)貨市場貿(mào)易來看，本月只有Aur Resource 公司進(jìn)行了交易。該公司將3批銅以95 美元/噸的升水賣給了一個(gè)交易商，這三批銅包括300 噸在LME 注冊的CDA 陰極銅，700 噸在LME 注冊的QB 陰極銅以及300 噸非LME 注冊的QB 陰極銅。
中國的稅收政策調(diào)整
六月份中國的進(jìn)口量呈兩位數(shù)增長，這種增幅又一次使人感到震驚。從中國政府最近發(fā)表的申明中可以看到這幾個(gè)月來中國的進(jìn)口量變化情況。中國有可能出臺新的政策，以規(guī)范生產(chǎn)商應(yīng)交納的稅收，根據(jù)新的協(xié)議，進(jìn)口關(guān)稅將會增加，17%的增值稅的一半將存入銀行作為初始保證金。這部分資金在出口的時(shí)候?qū)⒈环颠€。我們的理解是如果生產(chǎn)出來的產(chǎn)品未能及時(shí)出口并出售，那么根據(jù)新的協(xié)議，這部分初始保證金將會作為稅收被征用。但是目前仍有許多不確定性因素，諸如出口退稅是否納入被規(guī)范的范圍以及哪些銅產(chǎn)品將會受到該政策的影響還未可知。CRU 認(rèn)為銅線，銅條以及銅管有可能免受該政策的影響。這些新政策的出臺將限制生產(chǎn)商的資金外流，并有可能增加生產(chǎn)成本。這有可能打消生產(chǎn)商的生產(chǎn)積極性，短期內(nèi)精煉銅進(jìn)口有可能受到打壓。長期來看，這些政策有可能促使生長商向海外發(fā)展。事實(shí)上，有關(guān)稅收和出口退稅政策的不確定性將影響到河南金龍是否在墨西哥建立銅管制造廠的決定。
中國政府利用稅收政策來加大對出口的支持。如果精煉銅被加工成產(chǎn)品出口，那么政府對生產(chǎn)商進(jìn)口精煉銅則不征收關(guān)稅。我們的理解是根據(jù)生產(chǎn)商生產(chǎn)的產(chǎn)品，他們將獲得5%到13%不等的出口退稅。目前，在加工貿(mào)易上，中國出 口貿(mào)易減少了約三分之二。但是加工貿(mào)易顯得很不平衡；中國西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)和 中部地區(qū)的加工出口貿(mào)易占不到總體的3%，絕大部分集中在浙江東部以及江蘇省和廣東省南部。另外，中國出口貿(mào)易過剩正在導(dǎo)致中國與歐美之間產(chǎn)生貿(mào)易摩擦。
同時(shí)，有報(bào)道稱在未來的幾個(gè)月里中國主要的銅冶煉商將實(shí)施減產(chǎn)計(jì)劃，因?yàn)殂~價(jià)在急劇上漲，而TC/RC 加工費(fèi)卻在大幅回落，冶煉廠將蒙受很大的損失。
江西銅業(yè)( 37.80,1.00,2.72%)和銅陵都打算利用減產(chǎn)來更好的控制成本，在現(xiàn)有的價(jià)格下，冶煉商無法支付買入原材料所需的較高的成本。中國最主要的生產(chǎn)商之間達(dá)成協(xié)議，計(jì)劃減產(chǎn)10%到15%，如果第一階段進(jìn)程不佳的話，那么減產(chǎn)的數(shù)量將會更大。中國冶煉商的減產(chǎn)計(jì)劃將導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)量的減少，消費(fèi)者就不得不從其他國家進(jìn)口精煉銅及銅加工材，這又將促進(jìn)銅價(jià)的大幅上漲。即使冶煉商使用廢雜銅來替代精煉銅，這仍將導(dǎo)致國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量的減少，而要滿足國內(nèi)的需求就必須從國外大量進(jìn)口。
供應(yīng)仍在大幅增加
精煉銅供應(yīng)面仍然維持“進(jìn)二退一”的格局。盡管六月份產(chǎn)品總量在減少，但是在一些關(guān)鍵領(lǐng)域，銅的領(lǐng)頭羊Rio Tinto 和BH P Billiton 仍然面臨的挑戰(zhàn)。對于后者而言，該公司的特定客戶服務(wù)部門將被重組并形成一個(gè)新的部門；鈾產(chǎn)量擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃以及開發(fā)澳大利亞南部的Olympic Dam 銅礦的計(jì)劃將從基本金屬行列中被單獨(dú)出來。這些方面都意味著Olympic Dam 銅礦的開發(fā)計(jì)劃對公司的重要性――同時(shí)在這些項(xiàng)目的管理上也面臨一些困難。近期有關(guān)銅和鈾的諸多數(shù)據(jù)表明，工程進(jìn)程低于市場預(yù)期。BHBP2007 年很大一部分收益來自于Spence 銅礦以及智利的Escondida 銅礦。
而對于Rio Tinto 而言，一些關(guān)鍵的產(chǎn)品數(shù)據(jù)與CRU 的預(yù)計(jì)大體一致。我們對于North parkes 的精煉銅產(chǎn)量估計(jì)偏高，并且對Garfield 的陰極銅產(chǎn)量增幅強(qiáng)勁感到吃驚。從總體上來看，精煉銅產(chǎn)量的減少主要是由于Kennecott Utah 銅礦產(chǎn)出的銅品位較低所致。另一方面，從精煉銅產(chǎn)量上看，產(chǎn)量得增加主要是受到Escondida 冶煉廠的帶動。
主要廠商之間的競爭并未停止：雖然Newcrest 產(chǎn)量由于Ridgeway 計(jì)劃和Cadia Hill 計(jì)劃使的礦產(chǎn)量有所增加，但是銅金礦生產(chǎn)商N(yùn)ewcrest 旗下的Telfer 礦山由于受到降雨襲擊，產(chǎn)量增加低于預(yù)期。
與其他現(xiàn)行的銅礦開采計(jì)劃不同，南澳洲的Prominent Hill 銅精礦預(yù)期于2008 年投產(chǎn)。CRU 預(yù)計(jì)原來的工程加上在過去兩年中新增的項(xiàng)目使得總成本上漲了40---50%。進(jìn)一步分析，該公司增加的成本已經(jīng)被市場所消化，原因在于該公司未向外界披露任何工程進(jìn)展不順的信息。這些未披露的信息主要包括：第一，短期內(nèi)成本預(yù)估難以修正，盡管，即使公司意識到他們的內(nèi)部預(yù)估已經(jīng)過期，但是他們?nèi)詻]有新的信息來刺激市場。其次，公司對于特定項(xiàng)目的報(bào)告已經(jīng)成為一種自然的趨勢。實(shí)際上，開采的成本等因素并不是完全透明的――這些方面的成本已經(jīng)占了總成本的40%。除此之外，問題仍然存在，如循環(huán)系統(tǒng)的分裂以及建筑結(jié)構(gòu)建造成本過高，這都暗示著工程可能因?yàn)槌杀具^高而延期。
圖4 隱形成本遞增圖
主要結(jié)論：
當(dāng)前，金屬銅市場上，多空因素相互交織，市場關(guān)注的焦點(diǎn)是8 月底、9 月初市場的可能演化。8 月份是西方休假時(shí)期，消費(fèi)較為平淡。8 月底、9 月初， 是西方消費(fèi)商季節(jié)性集中訂貨時(shí)期，其訂貨狀況好壞，對金屬銅價(jià)變化具有重要的預(yù)示作用。
以上信息僅供參考
