本輪期銅(66880,870,1.32%)牛市始于2001年，當(dāng)時(shí)經(jīng)歷了網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅以及9·11事件后的全球經(jīng)濟(jì)快速實(shí)現(xiàn)了軟著陸，為銅價(jià)走牛做了鋪墊。 隨后在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及以中國(guó)為首的新興工業(yè)化國(guó)家消費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的背景下，銅價(jià)進(jìn)入了明顯的牛市拉升期，不斷刷新歷史記錄的銅價(jià)不但顛覆了傳統(tǒng)的價(jià)值區(qū)間，同時(shí)也給所有交易者帶來(lái)了心靈的震撼。2006年5月，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及中國(guó)國(guó)儲(chǔ)釋放銅庫(kù)存影響，銅價(jià)沒(méi)有跟隨全球商品繼續(xù)上漲，而是展開(kāi)了一輪中級(jí)調(diào)整行情。今年2月，美國(guó)制造業(yè)的率先擴(kuò)張，不僅帶動(dòng)了服務(wù)業(yè)的增長(zhǎng)，而且也拉動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)的回升，同時(shí)中國(guó)強(qiáng)勁的消費(fèi)令銅進(jìn)口出現(xiàn)大幅增加，銅價(jià)出現(xiàn)了明顯的回升。從整體走勢(shì)看，期銅的牛市基礎(chǔ)并沒(méi)有發(fā)生變化，調(diào)整不是主基調(diào)。
一、世界經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)是支撐銅牛的宏觀基礎(chǔ)
全球大宗商品價(jià)格與世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有極強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。
從歷史上看，全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)主要是依賴高投資率，而高投資率又明顯帶動(dòng)銅價(jià)上漲。由下圖可見(jiàn)，OECD以及亞洲四小龍工業(yè)化時(shí)期銅價(jià)就呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。
作為本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)備受矚目，其中中國(guó)重工業(yè)占GDP的比重在2001年便躍上一個(gè)新臺(tái)階，超過(guò)60%，我國(guó)進(jìn)入重化工業(yè)化初期；2002年開(kāi)始加速上揚(yáng)，2003年末重工業(yè)占GDP的比重超過(guò)65%；2004年，重工業(yè)的加速增長(zhǎng)表明我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入重化工業(yè)化的中期階段。
從時(shí)間周期上看，日本、韓國(guó)的重化工業(yè)化進(jìn)程都經(jīng)歷了20多年，因此，我們預(yù)計(jì)中國(guó)的重化工業(yè)化的時(shí)間也應(yīng)該在20年左右。但我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制中有許多痼疾，因此我國(guó)的重化工業(yè)化的中期階段較長(zhǎng)，估計(jì)為10年左右，直到2015年完成。
從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行看，自改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已持續(xù)了27年10%或10%以上的增長(zhǎng)，其中投資始終是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心推動(dòng)力。1978—2005年，GDP與投資的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.78，明顯呈正相關(guān)關(guān)系。
中國(guó)進(jìn)入重化工業(yè)化中期后，投資加速，在GDP的構(gòu)成中固定資產(chǎn)投資激增。2000年，GDP支出法中資本形成總額所占比重為35.28%；而2005年，GDP支出法中資本形成總額所占比重為42.61%。
從國(guó)別看，銅的主要消費(fèi)國(guó)是中國(guó)、美國(guó)、日本、德國(guó)和韓國(guó)。中國(guó)從2002年開(kāi)始取代美國(guó)成為全球第一大銅消費(fèi)國(guó)，2006年中國(guó)銅消費(fèi)量占全球消費(fèi)量的21%，而美國(guó)銅消費(fèi)量占全球消費(fèi)量的12%；2007年1—5月中國(guó)銅消費(fèi)量占全球消費(fèi)量的26%，而美國(guó)銅消費(fèi)量占全球消費(fèi)量的12% 。因此說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是本輪期銅(66880,870,1.32%)牛市的主要推動(dòng)力量。
二、在新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的推動(dòng)下，2008年世界經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)
IMF于7月25日更新了其今年4月發(fā)表的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中關(guān)于世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，將今、明兩年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)值從4.9% 上調(diào)到5.2%，主要原因是新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，其中中國(guó)、印度、俄羅斯尤為突出。
美國(guó)：2007年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)先抑后揚(yáng)。第二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，企業(yè)投資和政府開(kāi)支增加是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，但由于油價(jià)上漲和住房市場(chǎng)降溫導(dǎo)致占GDP三分之二的個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支增長(zhǎng)乏力。雖然8月份美國(guó)消費(fèi)者信心稍有改善，但次級(jí)抵押貸款危機(jī)和股市動(dòng)蕩再次對(duì)市場(chǎng)造成沖擊，消費(fèi)者信心仍處于悲觀區(qū)域。預(yù)計(jì)后期美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度應(yīng)該會(huì)有所放緩。IMF7月最新報(bào)告預(yù)測(cè)，2007年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率為2.0%，比預(yù)測(cè)值低0.2個(gè)百分點(diǎn)，但2008年中期可能恢復(fù)到正常的增長(zhǎng)水平，達(dá)到2.8%。
歐元區(qū)：作為歐元區(qū)最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，德國(guó)和法國(guó)2007年第二季度的經(jīng)濟(jì)增速均有所放緩，降幅大于預(yù)期。其中，德國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的主要原因是建筑行業(yè)投資減少，而法國(guó)經(jīng)濟(jì)則是受商業(yè)投資表現(xiàn)不佳和貿(mào)易赤字所累。歐盟27國(guó)2007年第二季度經(jīng)濟(jì)增速也有所放緩。歐洲經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)繼續(xù)溫和前行，難有上佳表現(xiàn)。IMF7月報(bào)告預(yù)測(cè)，歐元區(qū)2007、2008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為2.6%和2.5%。
日本：日本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)令人失望，占日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值過(guò)半的個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支增長(zhǎng)乏力，出口也呈現(xiàn)放緩跡象，企業(yè)資本投資稍有增長(zhǎng)，但住房投資和政府公共投資則出現(xiàn)下降，預(yù)計(jì)其未來(lái)增長(zhǎng)前景不容樂(lè)觀。IMF7月報(bào)告預(yù)測(cè)，世界第二大經(jīng)濟(jì)體日本的增長(zhǎng)率2007年為2.6%，2008年為2.0%。
新興經(jīng)濟(jì)體：在中國(guó)、印度和俄羅斯經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。IMF調(diào)高中國(guó)、印度、俄羅斯三國(guó)今、明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，三國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到50%。IMF7月報(bào)告預(yù)測(cè)，2007、2008兩年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將分別增長(zhǎng)11.2%和10.5%，印度經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)9.0%和8.4%，俄羅斯經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)7.0%和6.8%。
與此同時(shí)，2008年世界經(jīng)濟(jì)仍面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)：世界主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)一般，一些新興市場(chǎng)國(guó)家面臨不斷上升的通貨膨脹壓力，油價(jià)飆升的風(fēng)險(xiǎn)和貿(mào)易保護(hù)主義壓力也令人關(guān)注。
金融市場(chǎng)：經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)增大，世界各國(guó)中央銀行可能進(jìn)一步采取緊縮政策。此外，信用體系惡化和市場(chǎng)波動(dòng)加劇導(dǎo)致金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加， 次級(jí)房貸危機(jī)是目前金融動(dòng)蕩的主要原因。
三、世界銅需求增長(zhǎng)超過(guò)供給增長(zhǎng)，世界精銅供需仍存在缺口
目前，精銅需求的增長(zhǎng)超過(guò)供給的增長(zhǎng)，世界精銅供需仍存在缺口。國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)公布的數(shù)據(jù)顯示：今年1—5月全球精煉銅產(chǎn)量為744.5萬(wàn)噸，去年同期為711.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.6%；而1—5消費(fèi)量為774.5萬(wàn)噸，去年同期為712.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.7%；供需短缺30.0萬(wàn)噸，去年同期為短缺6000噸。
目前中國(guó)處于重工業(yè)化中期，銅需求異常強(qiáng)勁，進(jìn)口增加。中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)1—7月精煉銅產(chǎn)量為185.92萬(wàn)噸，去年同期為165.55萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.9%；而1—7月中國(guó)精煉銅表觀消費(fèi)為271.5萬(wàn)噸，去年同期為194.15萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)39.8%；供需短缺85.58萬(wàn)噸 。
全球三大交易所銅庫(kù)存仍處于低位。全球精銅的供需緊張狀態(tài)在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持健康的情況下難以得到根本緩解，再加上庫(kù)存處于歷史低位以及罷工的不斷出現(xiàn)對(duì)供應(yīng)產(chǎn)生威脅，供需緊張狀況隨時(shí)可能升級(jí)，這將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生潛在的支撐。
四、結(jié)論
世界經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)與一些國(guó)家和地區(qū)高投資率具有高度的相關(guān)性。目前，中國(guó)正處于重化工業(yè)化的中期，高投資始終是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，作為全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，中國(guó)對(duì)銅的需求強(qiáng)勁。2008年，盡管部分發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)一般，但全球經(jīng)濟(jì)在中國(guó)、印度、俄羅斯等新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)推動(dòng)下，也將繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。因此，在未來(lái)的1—2年內(nèi)，銅?；A(chǔ)依然存在，中國(guó)因素仍將扮演重要角色。
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