銅精礦加工費(fèi)下調(diào)對(duì)銅市場(chǎng)影響分析

曠日持久的2008年銅精礦加工精煉費(fèi)談判終于塵埃落定，歷時(shí)兩個(gè)多月。中國(guó)銅原料談判小組(CSPT)小組負(fù)責(zé)人12月17日透露，國(guó)際礦業(yè)巨頭必和必拓公司分別與中國(guó)主要銅冶煉企業(yè)達(dá)成2008年度銅精礦加工費(fèi)為47.2美元/噸(或4.72美分/磅)，同時(shí)還取消了價(jià)格分享?xiàng)l款。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)比2007年下降了21%，比2006年下降了50%。那么這次談判的結(jié)果對(duì)銅市場(chǎng)影響有多大呢？

　　我們不妨從銅精礦加工精煉費(fèi)近年的演變說起了。加工費(fèi)是在銅冶煉廠把含銅30%-33%的銅精礦冶煉成含銅99%以上的電解銅過程中，向銅精礦供應(yīng)商收取的一定加工費(fèi)。據(jù)了解，加工費(fèi)是冶煉廠利潤(rùn)的主要來源，銅精礦的價(jià)格就是國(guó)際銅價(jià)減去加工費(fèi)，因此加工費(fèi)降低就意味著銅精礦價(jià)格上升，冶煉廠成本增加。所謂的“價(jià)格參與條款”，是多年來銅冶煉企業(yè)與供應(yīng)商之間達(dá)成的利益分享慣例，它和加工費(fèi)是銅冶煉企業(yè)的主要利潤(rùn)來源。按規(guī)定如果LME銅價(jià)超過90美分／磅，礦山方面同意向冶煉企業(yè)歸還基價(jià)和市場(chǎng)價(jià)間差價(jià)的10%作為補(bǔ)償。

　　此前幾年，國(guó)內(nèi)的每噸銅精礦原料加工費(fèi)一直保持上升的勢(shì)頭。從20美元一直到2006年初的200美元，而從2006年開始銅精礦的現(xiàn)貨價(jià)格開始呈直線下降。2006年下半年時(shí)銅精礦加工精煉費(fèi)還是95美元/9.5美分，到了2007年就變成了60美元/6美分。2007年中期銅精礦加工費(fèi)談判降至50美元/5美分，同時(shí)30多年來的價(jià)格分享?xiàng)l款首次被取消。就此一項(xiàng)中國(guó)冶煉廠將因此每年將少收入1.5億美元左右，相當(dāng)于2005年中國(guó)88家銅冶煉企業(yè)利潤(rùn)總額的五分之一。據(jù)我們了解到2007年1-8月份中國(guó)冶煉廠利潤(rùn)為61.4億元，與2006年同期下跌了12.4%。國(guó)內(nèi)雖然銅產(chǎn)量增長(zhǎng)了，但是利潤(rùn)卻下降了，這必然導(dǎo)致國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的積極性有所下降

　　“目前，銅加工企業(yè)的成本為90美元/噸，60美元/噸就已不賺錢了，目前大多數(shù)使用進(jìn)口銅精礦的銅冶煉企業(yè)都處于虧損狀態(tài)?！敝袊?guó)有色協(xié)會(huì)尚福山透露。

　　業(yè)內(nèi)人士透露，國(guó)內(nèi)銅冶煉企業(yè)可能做好明年減產(chǎn)的準(zhǔn)備，雖然部分企業(yè)冶煉產(chǎn)能進(jìn)一步提升，但實(shí)際運(yùn)轉(zhuǎn)將會(huì)下降。據(jù)悉國(guó)內(nèi)第二大銅生產(chǎn)商中國(guó)銅陵有色金屬(集團(tuán))公司11月已經(jīng)在第三季度關(guān)閉一家舊粗銅冶煉廠，該冶煉廠年產(chǎn)3萬至4萬噸粗銅，關(guān)閉該廠可能使公司電解銅目標(biāo)年產(chǎn)量減少3.6%至5.5%，降至52萬至53萬噸。江西銅業(yè)(51.80,0.45,0.88%,股票吧)公司計(jì)劃在12月削減精煉銅產(chǎn)量大約30000噸，由于維修計(jì)劃影響。

　　之所以出現(xiàn)這種悲慘的局面，最根本的原因是目前我們本身供給率過低，在原料上不得不受制于人。尚福山告稱，目前中國(guó)銅精礦仍然有60%以上的缺口需要依賴進(jìn)口，這是個(gè)無法繞開的根源問題。必和必拓公司稱銅精礦市場(chǎng)2008和2009年仍將出現(xiàn)產(chǎn)量缺口，所以銅精礦加工費(fèi)還將下降。尚福山認(rèn)為，要想徹底解決供不應(yīng)求的問題，國(guó)家有關(guān)部門應(yīng)盡快對(duì)不符合產(chǎn)業(yè)政策和投資條件的銅冶煉投資項(xiàng)目進(jìn)行清理整頓，因?yàn)?，?dǎo)致國(guó)內(nèi)銅精礦嚴(yán)重短缺的主要原因，就是銅冶煉嚴(yán)重過剩。同時(shí)，加快國(guó)內(nèi)銅礦資源的勘探和開發(fā)力度，鼓勵(lì)有實(shí)力的銅企業(yè)開發(fā)海外銅礦資源，提高資源自給能力。

　　為了謀求合理的市場(chǎng)利益，CSPT企業(yè)計(jì)劃采取粗煉產(chǎn)能減產(chǎn)10-15%的計(jì)劃等措施，努力改變目前越練越虧的不利局面。如果減產(chǎn)能夠完全實(shí)施的話，中國(guó)2008年的減產(chǎn)數(shù)量就是34-51萬噸。這個(gè)數(shù)字對(duì)中國(guó)及全球的銅市場(chǎng)供需格局影響非常大。對(duì)此，我們可以進(jìn)行合理的推算。

　　我們通過統(tǒng)計(jì)及其修正得出，2007年全年的精銅產(chǎn)量增長(zhǎng)14%約為42萬噸，達(dá)到342萬噸；進(jìn)口量增長(zhǎng)131%約為77萬噸，達(dá)到135萬噸；消費(fèi)增長(zhǎng)10%約為39萬噸，達(dá)到424萬噸，供需平衡導(dǎo)致53萬噸的供應(yīng)過剩。2007年底的53萬噸過剩將會(huì)轉(zhuǎn)化為2008年初的社會(huì)庫存。由于2006年的下跌導(dǎo)致企業(yè)清庫，所以2007年初基本上沒有社會(huì)庫存了。

　　表：2007、2008中國(guó)銅市場(chǎng)平衡分析

　　注： 1、2008年的產(chǎn)量是建立在減產(chǎn)10%的預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上的保守估算

　　2、2008年的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)沒有考慮到年初庫存因素

　　資料來源：安泰科、海通期貨

　　對(duì)于2008年，我們預(yù)計(jì)精銅產(chǎn)量約308萬噸，主要考慮到減產(chǎn)因素(按減產(chǎn)10%估算)，凈進(jìn)口約135萬噸，維持正常的進(jìn)口水平， 消費(fèi)量約466萬噸，維持2007年的增長(zhǎng)率(10%)估算，那么2008年供應(yīng)存在23萬噸的缺口。如果我們考慮2008年初庫存(53萬噸)的因素，這是非常重要的，那么2008年的社會(huì)庫存將會(huì)降低到30萬噸(剩余)。

　　如果我們?cè)倏紤]到國(guó)儲(chǔ)補(bǔ)庫的因素，這也是非常重要的。如果國(guó)儲(chǔ)年初吸儲(chǔ)20萬噸，那么2008年的流通和消費(fèi)終端的企業(yè)庫存將會(huì)降低到10萬噸(剩余)，這根本不足以維持消費(fèi)企業(yè)的需要，必然導(dǎo)致2009年供應(yīng)出現(xiàn)季度的緊張。如果國(guó)儲(chǔ)吸儲(chǔ)超過30萬噸，那么2008年的流通和消費(fèi)終端的企業(yè)庫存(剩余)就枯竭了。這種緊張局面得不到緩解就會(huì)傳導(dǎo)到2009年，導(dǎo)致2009年很長(zhǎng)一段時(shí)間里供應(yīng)仍會(huì)非常緊張。

　　如果2008年實(shí)現(xiàn)減產(chǎn)15%(約51萬噸)的話，那么供需矛盾還要激化。

　　通過上面的分析，我們可以得出經(jīng)歷了2007年第四季度短期供應(yīng)過剩之后，2008年全球銅市場(chǎng)供應(yīng)仍然非常緊張，并且會(huì)將這種緊張局面延續(xù)到2009年，因此銅市場(chǎng)的牛市格局并沒有結(jié)束，并不會(huì)因?yàn)?007年第四季度的深幅調(diào)整而改變，牛市在2008、2009年延續(xù)還是可以預(yù)期的，2008年內(nèi)突破10000美元也是可以預(yù)期的。