銅市展望：零九蠻牛出田，一零如虎添翼

　　零九蠻牛出田 一零如虎添翼

　　——期銅2010年展望

　　摘要：

　　一、宏觀經(jīng)濟回暖，通貨膨脹凸現(xiàn)，美元指數(shù)低位。

　　二、下游需求增加，銅礦供應(yīng)緊張，LME庫存料將自高點回落。

　　三、金融需求商品需求形成合力，期銅2010年如虎添翼。

　　第一部分：行情回顧

　　2009年期銅走勢主要由三個階段的臺階式上揚組成：

　　第一階段：1月——6月

　　期銅在08年末探底后，各國政府相繼出臺政策推動經(jīng)濟發(fā)展，中國政府出臺了四萬億刺激經(jīng)濟計劃，市場信心逐漸開始恢復(fù)，滬銅反彈展開，振蕩向上，于3月初站上30000元一線。隨后，市場熱炒中國收儲因素，以及全球流動性大幅增加因素。市場傳言中國國儲至少收儲30萬噸銅，甚至傳言將收儲100萬噸銅，與此同時，中國銅進口大幅增加，更加刺激了銅市多頭的熱情。而全球流動性大幅增加更是為銅價注入了持久的活力，期間中國信貸大幅增加，1-2月份新增貸款分別達到1.62萬億元和1.07萬億元，而歐美實施“量化寬松”貨幣政策，大幅增加貨幣發(fā)行量。在上述兩因素刺激下，滬銅由30000元快速向40000元一線挺進，倫銅也由3800美元快速躍至4900美元一線。其后雖然在國內(nèi)現(xiàn)貨市場不景氣、國儲拋儲傳聞及國內(nèi)進口不可持續(xù)的擔(dān)憂下屢有回調(diào)，但難改底部抬高之勢。

　　第二階段：7月——10月

　　經(jīng)歷了4月中旬至7月初的高位盤整后，銅價于7月中旬展開第二階段的臺階式上揚。主要原因是美元破位下行，美國房市回暖，國內(nèi)外股市大漲，以及中國信貸增長超預(yù)期。09年7月以來歐元區(qū)利好經(jīng)濟數(shù)據(jù)頻傳，而美國失業(yè)率居高不下，美元最后升息成市場共識，與此同時美國財政赤字創(chuàng)歷史記錄，均引發(fā)美元大幅貶值。09年7月美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月份新屋開工數(shù)量升幅高于預(yù)期，營建許可數(shù)也大幅增加，加上美國NAHB房屋市場指數(shù)恢復(fù)良好，回至08年10月水平，有效地強化了市場對于美國經(jīng)濟復(fù)蘇的信心。與此同時，美國股市、中國股市均大幅上漲，道瓊斯指數(shù)由7月初的8500點漲至月末的9100點附近，漲幅7%，上證指數(shù)由2670點漲至3400點，漲幅21%。中國6月份新增貸款數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，上半年新增貸款創(chuàng)紀錄達到7.36萬億。巨量的新增貸款增加了流動性泛濫的擔(dān)憂，其中以中長期貸款占比最高，大量貸款流向基建項目，居民貸款中的房屋按揭貸款也創(chuàng)新高。期間滬銅由42000元快速運行至52000元附近，倫銅由5300美元運行至6500美元附近。8月至9月間，在國內(nèi)外庫存持續(xù)增加和信貸縮量的影響下，期銅價格出現(xiàn)較大調(diào)整，形成第二個平臺，但逐步向好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美元大幅貶值給銅價帶來上漲動力，有效避免了期銅的深度回調(diào)。

　　第三階段：11月——12月

　　11月16日，滬銅、倫銅運功“一陽指”，一舉突破前期盤整區(qū)間上揚，耀眼展開第三階段的上揚行情。第三階段行情上漲引擎主要為：國內(nèi)外經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好，基金押注經(jīng)濟復(fù)蘇，美元助漲不助跌，智利罷工引發(fā)供應(yīng)憂慮。期間日本第三季度GDP季率增長1.2%，為連續(xù)第2個季度擴張。日本經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好，全球第二大經(jīng)濟體經(jīng)濟好轉(zhuǎn)給投資者更多信心。日本經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好，全球第二大經(jīng)濟體經(jīng)濟好轉(zhuǎn)給投資者更多信心。日本內(nèi)閣府(CabinetOffice)公布的數(shù)據(jù)顯示，日本第三季度GDP季率增長1.2%，為連續(xù)第2個季度擴張?；鹧鹤⒔?jīng)濟復(fù)蘇，巴克萊資本估計，10月份投入大宗商品的基金資產(chǎn)增加了22億美元，商品市場掛鉤的共同基金10月吸引資金12.2億美元，為09年年內(nèi)單月第二高。而美元于12月4日以11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)為導(dǎo)火索展開強勁反彈，但對期銅影響不顯著，反而是美元指數(shù)12月末的小幅回調(diào)引發(fā)期銅大幅上漲，其助漲不助跌特征明顯。再加上第一大銅礦供應(yīng)國智利銅礦工人罷工不斷，引發(fā)銅礦供應(yīng)憂慮，助銅價維持強勢。截至12月25日，滬銅第三階段自52000元漲至57700元，倫銅自6500美元漲至7160美元附近。

　　第二部分：后市展望及要素分析

　　筆者對于期銅后市抱樂觀態(tài)度，認為銅價后市如虎添翼，有望更上一層樓。

　　主要從金融屬性和商品商品分析，認為：

　　A、宏觀經(jīng)濟回暖，通貨膨脹凸現(xiàn)，美元指數(shù)低位。

　　B、下游需求增加，銅礦供應(yīng)緊張，LME庫存將自高點回落。

　　C、金融需求商品需求形成合力，期銅2010年如虎添翼。

　　一、期銅金融屬性

　　1、宏觀經(jīng)濟回暖

　　銅作為重要的工業(yè)原料，其需求和投資者對其的需求預(yù)期與經(jīng)濟走勢息息相關(guān)。一般認為，經(jīng)濟興旺，市場預(yù)期銅需求會增加;經(jīng)濟衰退，市場預(yù)期銅需求會減少。而在09年，經(jīng)濟層面對銅價的影響表現(xiàn)得十分明顯。

　　對于宏觀經(jīng)濟后市，筆者判斷為：全球經(jīng)濟持續(xù)回暖。主要從全球主要國家GDP和中美兩國國家政策分析。

　　(1)全球主要經(jīng)濟區(qū)GDP走勢顯示2010年全球經(jīng)濟復(fù)蘇大局已定

　　從全球主要經(jīng)濟區(qū)GDP數(shù)據(jù)看，在全球攜手應(yīng)對經(jīng)濟危機政策的推動下，2009年之后全球經(jīng)濟危機開始好轉(zhuǎn)或緩解。數(shù)據(jù)顯示，美國、韓國于2008年末率先見底，之后是中國、印度、日本于2009年一季度見底，歐盟最晚，于2009年二季度見底。從全球主要經(jīng)濟區(qū)GDP恢復(fù)速度看，中國、印度、美國恢復(fù)較快，截止2009年三季度，三國的GDP數(shù)據(jù)分別為8.9%、6.8%、2.8%，上述三國的經(jīng)濟已進入復(fù)蘇狀態(tài);但韓國、歐盟、日本的經(jīng)濟復(fù)蘇進程相對遲緩，截止2009年三季度，三經(jīng)濟區(qū)的GDP數(shù)據(jù)分別為0.4%、-4.1%、-4.5%，其中，韓國有望在2009年四季度進入復(fù)蘇狀態(tài)，而歐盟、日本的完全復(fù)蘇還要等來年。根據(jù)現(xiàn)階段全球主要經(jīng)濟區(qū)的經(jīng)濟運行狀況，預(yù)計2010年全球主要經(jīng)濟區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇概率較大。

　　(2)美國經(jīng)濟看好，個人消費扛起大旗

　　美國經(jīng)濟復(fù)蘇得益于個人消費的回升。美國經(jīng)濟屬于消費型經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，多年來，美國個人消費支出對于美國經(jīng)濟的貢獻率在45%-70%，但2008年由于經(jīng)濟危機的深化，美國人收緊錢袋子，導(dǎo)致美國個人消費支出對于美國經(jīng)的貢獻率大幅下降，貢獻率幾乎降至0%。2009年，隨著經(jīng)濟危機緩解，美國個人消費支出持續(xù)大幅回升，截至2009年9月，美國個人消費支出對于美國經(jīng)濟的貢獻率已回升到50%以上，這一數(shù)據(jù)標(biāo)志著美國個人消費重回主導(dǎo)地位，美國經(jīng)濟繼續(xù)趨好有了重要的消費支持。

　　此外，美國國內(nèi)私人總投資快速回升支持美國經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇。美國是私有化程度最高的國家之一，除個人消費支出外，美國國內(nèi)私人總投資在投資需求中占有很大比重，美國國內(nèi)私人總投資是否穩(wěn)定增長，對于美國經(jīng)濟復(fù)蘇至關(guān)重要。從美國國內(nèi)私人總投資數(shù)據(jù)看，自2007年三季度下滑以來，持續(xù)下滑達7個季度。2009年二季度該數(shù)據(jù)開始回升，2009年三季度繼續(xù)回升，且出現(xiàn)加速回升，數(shù)據(jù)顯示，美國國內(nèi)私人投資已開始活躍。雖然美國國內(nèi)私人總投資環(huán)比折年數(shù)并沒有回升到2007年初時的最好水平，但美國國內(nèi)私人總投資環(huán)比折年率回升速度快于說明美國國內(nèi)私人投資信心恢復(fù)速度加快，美國國內(nèi)私人總投資的快速回升，將有力的支持美國經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇進程。

　　(3)中國經(jīng)濟有望穩(wěn)定增長，內(nèi)需成亮點

　　中國GDP回升趨勢穩(wěn)定2010年有望穩(wěn)定在9%附近。2009年前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值217817億元，按可比價格計算，同比增長7.7%，比上半年加快0.6個百分點。分季度看，一季度增長6.1%，二季度增長7.9%，三季度增長8.9%。數(shù)據(jù)顯示，在中國政府一攬子經(jīng)濟振興規(guī)劃的指導(dǎo)下，經(jīng)過全國人民的共同努力，中國GDP當(dāng)季同比和累計同比已出現(xiàn)連續(xù)兩季同步回升的局面。從回升趨勢看，回升趨勢穩(wěn)定，預(yù)計2010年中國GDP有望穩(wěn)定在9%附近。

　　2009年12月5日到7日召開的中央經(jīng)濟工作會議提出，保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。做好明年經(jīng)濟工作，重點要在促進發(fā)展方式轉(zhuǎn)變上下功夫，在發(fā)展中促轉(zhuǎn)變，在轉(zhuǎn)變中謀發(fā)展。上述會議精神可歸納為“穩(wěn)定增長，擴大內(nèi)需，調(diào)整結(jié)構(gòu)，促進消費”。

　　料內(nèi)需為GDP增長貢獻比例加大。社會消費品零售總額繼續(xù)平穩(wěn)較快增長顯示內(nèi)需回升。2009年11月，社會消費品零售總額11339億元，同比增長15. 8%，比上年同月回落5. 0個白分點，比上月回落0. 4個白分點。1-11月份，社會消費品零售總額112733億元，同比增長15. 3%，比上年同期回落6. 6個白分點，與1-10月份持平。上述數(shù)據(jù)顯示政府采取的“調(diào)結(jié)構(gòu)促消費”舉措初見成效，保障經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長。數(shù)據(jù)顯示，政府采取的“調(diào)結(jié)構(gòu)促消費”舉措初見成效，保障經(jīng)濟復(fù)蘇進程加快。尤其明顯的是，汽車消費優(yōu)惠政策、“家電下鄉(xiāng)”、“家電以舊換新”、房地產(chǎn)市場活躍發(fā)揮了重要作用。分類別看，得益于上述政策推動，汽車、建筑裝演消費繼續(xù)保持高速增長。據(jù)近期國務(wù)院公布的2010年消費政策，“家電下鄉(xiāng)”、“家電以舊換新”范圍在2009年基礎(chǔ)上又有擴大，力度加大;1. 6升小排量汽車減征購置稅的優(yōu)惠政策將延長至2010年，減按7. 5%征收;上述政策，將有效推動2010年消費繼續(xù)增長。

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