齊魯證券
公司2009 年營業(yè)收入、歸屬于母公司的凈利潤均同比有所下降。2009 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入307.55 億元，同比下降17.64%;利潤總額8.34 億元，同比下降0.85%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.08 億元，同比下降4.59%;全年實現(xiàn)每股收益0.47 元，同比下降4.5%。業(yè)績下降的主要原因是受金融危機的影響，綜合毛利率下降造成的。
公司2009 年度利潤分配預(yù)案。以2009 年末總股本1,294,362,109 股為基數(shù),向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金1 元(含稅)。本年度公司不送紅股也不進行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
2009 年公司三費同比略有增加。2009 年公司三費占收入的比例較2008 年同比略有上升?？傮w來說，2009 年三項費用同比上升0.4%，其中銷售費用率同比上升0.15%，管理費用率同比上升0.39%，財務(wù)費用率同比下降0.14%。
公司存貨同比有較大幅度增加。2009 年底公司存貨約為71.63 億元，同比增加了126.17%;其中原材料同比增加156%，產(chǎn)成品同比增加164.97%。我們認(rèn)為這可能屬于公司針對未來原材料價格可能越來越高的趨勢而采取的控制生產(chǎn)成本的手段之一，以及對于未來產(chǎn)品價格將繼續(xù)上升而采取的一種經(jīng)營策略。
2010 年生產(chǎn)計劃。公司2010 年生產(chǎn)經(jīng)營計劃的安排是：完成電銅83 萬噸，自產(chǎn)銅精礦含銅4.71 萬噸，鐵精砂54.4 萬噸，硫精砂73.5 萬噸，硫酸203 萬噸，黃金10510 千克，白銀406 噸，銅加工材11.58 萬噸。公司近年來不斷的擴大產(chǎn)能，未來將繼續(xù)延續(xù)這一趨勢，隨著經(jīng)濟徹底企穩(wěn)，加工費穩(wěn)步回升，未來產(chǎn)能帶動的業(yè)績將得到徹底釋放。
2010 年銅加工費大幅度下降。2010 年銅加工費的長協(xié)價格同比下降38%，粗煉費定位46.5 美元/噸，精煉費4.65 美分/磅。作為資源自給率相對較低的中國企業(yè)來講，公司的業(yè)績主要來源是礦石的冶煉費，2010 年加工費同比下降38%勢必會對公司2010 年的業(yè)績造成較大的影響。
副產(chǎn)品將抵消部分消極影響。我們預(yù)計2010 年黃金及硫酸價格或有一定的上漲空間，因此作為副產(chǎn)品的黃金和硫酸將為公司帶來一定的效益，這將部分抵消因加工費下降使得主營業(yè)務(wù)受到的消極影響。
增強資源保障將是公司未來的主要目標(biāo)之一。較低的資源自給率使得公司抵抗原材料波動的風(fēng)險很差，公司控股股東目前正在積極發(fā)展國內(nèi)外的銅礦資源，我們期待未來控股股東的資產(chǎn)注入計劃。
投資評級及建議。預(yù)計2010-2012 年公司將實現(xiàn)每股收益分別為0.41 元、0.50 元、0.66 元?？紤]到2010 年不穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境、未來市場流動性逐漸趨緊將對未來公司股價形成較大壓力，以及2010 年銅加工費對公司業(yè)績的影響，我們暫時給予銅陵有色(000630)“中性”的投資評級。
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