09年公司扭虧為盈。公司09年實現(xiàn)營業(yè)收入17.95億元，同比增長2.1%;09年公司實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤達到1.52億元。09年公司的銅板帶銷售量大幅回升，同比增長25%，銅板帶盈利能力的提升有效改善了公司的總體盈利水平。
國內(nèi)一流的高精度銅板帶生產(chǎn)企業(yè)。公司以一家以生產(chǎn)高精度銅板帶為主要產(chǎn)品的銅材深加工企業(yè)。2009年公司完成高精度銅板帶產(chǎn)量約51000噸，其中36195噸為公司利用自有原料加工，其余約15000噸為公司受托加工銅板帶。公司銅板帶總產(chǎn)量占國內(nèi)市場份額的約10%，排名國內(nèi)第二位。公司從事高精度銅板帶生產(chǎn)歷史悠久，擁有了較強的技術儲備和研發(fā)實力，2009年公司凈利潤率為8.5%，遠好于國內(nèi)銅板帶生產(chǎn)企業(yè)3%左右的平均凈利潤率水平。
加工費模式確保公司盈利穩(wěn)健增長。公司目前的定價機制為以“電解銅價格+加工費”模式制定銅板帶的銷售價格，公司立足于賺取穩(wěn)定的加工費，電解銅價格波動的風險則基本由下游承擔。我們認為加工費模式將有效的保障公司在電解銅價格上升時期獲取穩(wěn)定的收益。
2010年產(chǎn)能有望全面達產(chǎn)，盈利仍有提升空間。公司現(xiàn)有高精度銅板帶產(chǎn)能8萬噸，但到2009年產(chǎn)能利用率也不足70%，利用率水平偏低。我們預計隨著2010年國內(nèi)高精度銅板帶市場的全面回暖，預計公司銅板帶產(chǎn)量有望達到7萬噸，其中自產(chǎn)銅板帶有望達到4.6萬噸，受托加工銅板可達2.4萬噸。
首次給予公司“買入”的投資評級。我們預計2010、11、12年公司的每股收益分別可達0.29元、0.33元和0.36元，公司目前估值水平偏低，我們考慮即使給予公司10倍的P/E，對應目標價應在3.3港元，與現(xiàn)價相比，潛在增長空間十分巨大，首次給予公司“買入”的投資評級。
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