綜合媒體5月31日報(bào)道，鑒于中國龐大的消費(fèi)基數(shù)，5月期銅行情本該紅紅火火，連續(xù)上漲。但實(shí)際上銅價(jià)連連暴跌，尤其是在14日和17日晚間，LME3月銅毫無喘息地下探，完全無視前期支撐價(jià)位，大幅回撤至6,500美元一線。導(dǎo)致如此差異性行情原因，是基本面研究的偏頗，還是宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀呢?分析師認(rèn)為，中國龐大消費(fèi)基數(shù)的基本面結(jié)論，并沒有與實(shí)際情況有出入。但是同比弱于2009年，使得2010年基本面支撐多半是靠基數(shù)支撐價(jià)格。與此同時(shí)，以希臘危機(jī)為導(dǎo)火索的整體歐洲經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)，美國缺乏新進(jìn)政策，整體商品普跌，銅難以獨(dú)善其身。
基本面來看，2010年同比增速弱于2009年，但中國龐大消費(fèi)基數(shù)仍存。電力電纜行業(yè)，占電解銅消費(fèi)一半。該行業(yè)的產(chǎn)品多用于國家基礎(chǔ)建設(shè)，諸如電力擴(kuò)建等等。而這部分基礎(chǔ)建設(shè)是有國家有計(jì)劃性的進(jìn)行，一般在上一年年末訂立目標(biāo)，年中改動(dòng)較小。而電解銅消費(fèi)的其他主要行業(yè)有房地產(chǎn)、家電和汽車。雖然“國十條”出臺后，房地產(chǎn)成交量萎縮，但價(jià)格尚未有明顯松動(dòng)。并且使用電解銅是在房地產(chǎn)建設(shè)中后期，即便是價(jià)格下跌，對房地產(chǎn)建設(shè)產(chǎn)生影響，推導(dǎo)到電解銅消費(fèi)尚需2~4個(gè)月。當(dāng)然需要提出的是，2010年國家經(jīng)適房建設(shè)量低于預(yù)期，使得房地產(chǎn)增速低于預(yù)期。從另一角度而言，房地產(chǎn)商的資金來源中國家貸款僅占14%，則目前國家出臺的政策中制約房地產(chǎn)商資金這邊的涉及較少。所以，后期房價(jià)的影響多半來自于需求方。供應(yīng)方堅(jiān)挺力量較強(qiáng)。汽車行業(yè)，2010年銷售、產(chǎn)量同比均保持增速，對于銅的消費(fèi)量穩(wěn)定。家電行業(yè)中，2010年出口恢復(fù)，而國內(nèi)由于2009年去庫存化后，2010年建庫存也將同期提振消費(fèi)。至于房價(jià)對于家電消費(fèi)影響，分析師認(rèn)為，在房價(jià)下跌期中，自住房者對于裝修和家電的使用將提高，則在一定范圍內(nèi)，房價(jià)下跌反而利多銅消費(fèi)。綜合而言，中國消費(fèi)如期所料，龐大基數(shù)利多銅基本面。
但事實(shí)上銅價(jià)連連暴跌，與基本面結(jié)論相差較大。分析師認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)是近期暴跌的始作俑者，并且現(xiàn)貨市場悲觀情緒的產(chǎn)生，也將助推跌勢。宏觀方面，以希臘危機(jī)為導(dǎo)火索整體歐洲經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)，救助政策誠意不足。而美國經(jīng)濟(jì)雖然已明確走上復(fù)蘇之路，但是復(fù)蘇哪有一帆風(fēng)順?與2009年上半年屢屢不斷的刺激政策相比，2009年年底至2010年暫無新進(jìn)政策的刺激，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇平穩(wěn)進(jìn)行。目前雖然數(shù)據(jù)反映，美國經(jīng)濟(jì)一片良好，但是考慮到政策的滯后性，其也多半是在論證前期的復(fù)蘇。而就近期情況而言，政策刺激的周期性，以及實(shí)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的調(diào)研來看，都說明在第二季度乃至第三季度中，美國經(jīng)濟(jì)將略顯疲態(tài)，這也是復(fù)蘇之路的必要反復(fù)期。美國經(jīng)濟(jì)的稍微疲態(tài)，以及歐洲經(jīng)濟(jì)的疑云重重，造成了全體商品的普跌。另一方面來看，2009年主推商品的重要?jiǎng)幽苜Y金因素，在2010年也略顯疲態(tài)。從CFTC持倉來看，非商業(yè)凈持倉已連續(xù)多周大幅下滑，最近一周其減少2892手，其中基金多頭減持6550手，空頭減持3658手。雖然空方勢力尚未有多強(qiáng)勢增大，但多頭的快速堅(jiān)持也大大減弱了價(jià)格的支撐力量。歐洲經(jīng)濟(jì)疑慮重重，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇反復(fù)，再加上資金動(dòng)能的減弱，使得整體宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)大幅低于預(yù)期，商品普跌，壓制銅基本面的利多。
宏觀壓制基本面因素促使價(jià)格連連暴跌，現(xiàn)貨市場悲觀氣氛加重。升貼水角度來看，雖然現(xiàn)貨終于貼轉(zhuǎn)升水，但是近2周升水維持100元附近，并未有增加。可以看出，在兩周前價(jià)格下跌時(shí)，現(xiàn)貨相對堅(jiān)挺銅市場被動(dòng)看空情緒加重。
