西部礦業(yè)公布2010年半年報(bào)事件
評(píng)論
公司上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)79%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1174.62%，每股收益0.24元上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.21億元，同比增長(zhǎng)79%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)5.81億元，同比增長(zhǎng)1174.62%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.24元，去年同期0.02元;其中，由于上半年金屬價(jià)格有所下滑，二季度毛利率15.9%，環(huán)比減少1.5%。
以上業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期。
上半年金屬價(jià)格同比大幅增長(zhǎng)為業(yè)績(jī)較好主要原因有色金屬業(yè)務(wù)和貿(mào)易業(yè)務(wù)收入的增加是公司收入增加的主要原因。上半年，LME銅、鋅及鉛均價(jià)較去年同期分別上漲85.3%、61.9%和59.0%，金屬價(jià)格大幅上漲及產(chǎn)品產(chǎn)量的略有增加，使得公司金屬采選冶業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)37.2%，且盈利能力顯著提高，毛利率上漲13.3個(gè)百分點(diǎn)，至30.9%;公司貿(mào)易業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)118.4%，但由于此業(yè)務(wù)毛利率較低(上半年僅為3%)，對(duì)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較小(上半年占比僅為13%)，產(chǎn)量方面，公司各主要金屬產(chǎn)量(含金屬量)基本持平，其中銅精礦含銅增長(zhǎng)48.9%為增長(zhǎng)最大產(chǎn)品。公司凈利潤(rùn)增幅超過(guò)收入及毛利率提升的主要原因在于公司礦產(chǎn)品價(jià)格的上漲以及主要產(chǎn)品銅精礦含銅的產(chǎn)銷量上升。
對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展，我們有以下看點(diǎn)：
(1)公司資源儲(chǔ)量未來(lái)增長(zhǎng)有限公司近年來(lái)在資源擴(kuò)張方面并無(wú)大動(dòng)作，僅有的一次增儲(chǔ)為07年底收購(gòu)并增資玉龍銅礦，使得公司對(duì)其權(quán)益由41%增至58%，銅金屬權(quán)益儲(chǔ)量增加54.4萬(wàn)噸至185.6萬(wàn)噸。目前，公司擁有鉛鋅權(quán)益儲(chǔ)量440.1萬(wàn)噸(鋅252.49萬(wàn)噸，鉛187.61)，銅294.8萬(wàn)噸，銀2499.13噸和金19.97噸。未來(lái)公司資源儲(chǔ)量并無(wú)大幅增長(zhǎng)的預(yù)期。
(2)募投項(xiàng)目產(chǎn)能短期釋放可能性較小，玉龍銅礦是未來(lái)看點(diǎn)目前公司鉛鋅銅金屬產(chǎn)能情況如下：鋅精礦12.7萬(wàn)噸(權(quán)益10萬(wàn)噸)，鉛精礦13.6萬(wàn)噸(權(quán)益10萬(wàn)噸)，銅精礦3萬(wàn)噸(權(quán)益2.5萬(wàn)噸);電解鋅7.4萬(wàn)噸，電解鉛10萬(wàn)噸(權(quán)益8.2萬(wàn)噸)。預(yù)計(jì)10年鉛鋅產(chǎn)品產(chǎn)量與上年相比基本保持穩(wěn)定，但銅精礦產(chǎn)量料增長(zhǎng)33%(因09年獲各琦礦出現(xiàn)安全問(wèn)題，銅產(chǎn)量下滑，僅為1.95萬(wàn)噸)。總體上公司未來(lái)2年自有礦產(chǎn)金屬產(chǎn)量增長(zhǎng)有限，主要看點(diǎn)在于玉龍銅礦。
公司玉龍銅礦采選冶工程，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為礦石處理量111萬(wàn)噸/年，總冶煉產(chǎn)能10萬(wàn)噸電解銅，一期3萬(wàn)噸。一期項(xiàng)目已于09年底建成，但目前仍處于試生產(chǎn)期，要實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)尚需時(shí)日，預(yù)計(jì)此項(xiàng)目10年為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)可能性不大。
公司07年IPO項(xiàng)目10萬(wàn)噸/年電鋅氧壓浸出工程及5.5萬(wàn)噸/鉛冶煉工程若能成功建成投產(chǎn)，公司鋅、鉛冶煉產(chǎn)能將分別增長(zhǎng)至17.4萬(wàn)噸和15.5萬(wàn)噸(權(quán)益13.7萬(wàn)噸)。兩項(xiàng)工程原計(jì)劃分別于09年6月和08年底建成，但由于技術(shù)和下游市場(chǎng)因素，公司重新調(diào)整了建設(shè)進(jìn)度，目前仍處于建設(shè)期，預(yù)計(jì)產(chǎn)能短期釋放可能性較小。
