從過去的五個月來看，經(jīng)濟(jì)增長保持穩(wěn)定，通脹壓力依然顯著，中央緊縮的政策保持不變，人民幣利率和匯率進(jìn)入了一個不斷上升和升值的通道，房地產(chǎn)市場博弈依然處于僵滯觀望狀態(tài)。上半年的中國經(jīng)濟(jì)，總體可以概括為：宏觀穩(wěn)定，微觀調(diào)整，適度通脹，經(jīng)濟(jì)總體表現(xiàn)為穩(wěn)定趨好的形勢。展望下半年，中國經(jīng)濟(jì)增長仍將保持在10%左右的潛在增長區(qū)間，全年經(jīng)濟(jì)增長總體有望實(shí)現(xiàn)9.8%左右，CPI有望保持在5%左右的高位水平。
一、長焦鏡頭視角下的中國經(jīng)濟(jì)分析：“雙高”經(jīng)濟(jì)是本輪經(jīng)濟(jì)增長周期的一個顯著特征。
中國經(jīng)濟(jì)目前進(jìn)入工業(yè)化中后期發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)層面的二元經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型基本結(jié)束，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入劉易斯拐點(diǎn)后的農(nóng)業(yè)商業(yè)化階段。改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)的工業(yè)化驅(qū)動、城市化抑制的發(fā)展模式，以及以金磚四國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體的崛起，這些因素決定了中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個以“高增長、高通脹”為特征的“雙高”經(jīng)濟(jì)增長周期。下面具體分析一些數(shù)據(jù)，來說明我們的結(jié)論。
消費(fèi)物價指數(shù)(CPI)，自從2009年10月份走出負(fù)增長以來，持續(xù)上升，2010年11月份達(dá)到5.1%的高位，2011年3月份達(dá)到5.4%，4月份保持在5.3%，5月份維持在5.2%，6月份躍升至6.4%。如果考慮到2011年1月份CPI指數(shù)籃子調(diào)整的因素，按照去年的CPI統(tǒng)計指數(shù)的話，今年3—4月份CPI已經(jīng)達(dá)到6%左右。通脹的壓力在持續(xù)上升。本輪通脹壓力主要來自于成本壓力，包括國際能源資源和大宗原材料價格上漲的因素，還有一個重要的因素，就是中國經(jīng)濟(jì)處于劉易斯拐點(diǎn)后農(nóng)業(yè)商業(yè)化階段，或者說工業(yè)化中后期的中等收入陷阱階段，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，以及由此推動的勞動成本上漲，將是一個持續(xù)影響中國消費(fèi)物價指數(shù)的因素。這預(yù)示著中國結(jié)束了高增長、低通脹的經(jīng)濟(jì)增長階段，進(jìn)入了一個高增長伴隨著高通脹的經(jīng)濟(jì)增長階段。
生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)，同樣自2009年11月份走出負(fù)增長以來，在2010年5月達(dá)到7.1%，一直保持在6%左右的高位，在2011年3月份達(dá)到7.3%，在4月份保持在7.2%，5月份維持在6.8%，6月份繼續(xù)保持7.1%。PPI在2010年4月達(dá)到6%以上以來，一直保持著高位運(yùn)行。這一方面反映了國際能源資源和大宗原材料價格保持高位水平，另一方面反映了國內(nèi)勞動成本持續(xù)上升并保持高位水平的現(xiàn)實(shí)。
GDP增長，自2009年3月走出經(jīng)濟(jì)周期的谷底6.1%以來，在2010年3月達(dá)到11.9%的高位，到2010年12月回歸到9.8%，到2011年3月保持在9.7%。經(jīng)濟(jì)相對保持在潛在經(jīng)濟(jì)增長趨勢水平。根據(jù)我個人2008年的一個研究，中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長趨勢基本上保持在10%左右，這是一個經(jīng)濟(jì)在各種要素充分配置下的自然增長水平。中國經(jīng)濟(jì)工業(yè)化驅(qū)動、城市化抑制的現(xiàn)實(shí)，使得城市化在工業(yè)化中后期階段，尤其是中等收入水平階段，結(jié)合國際上新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)起飛與工業(yè)化發(fā)展，中國依然會保持一個較高的潛在經(jīng)濟(jì)增長趨勢水平，也就是說，保持在10%左右的增長率。
通過對比GDP與PPI、CPI的變動趨勢，我們可以看出本輪經(jīng)濟(jì)增長周期的一個顯著特征就是，高增長、高通脹，即進(jìn)入“雙高”經(jīng)濟(jì)增長周期。
二、短焦鏡頭視角下的中國經(jīng)濟(jì)分析：“雙緩”趨穩(wěn)是今年經(jīng)濟(jì)增長的一個突出特點(diǎn)。
今年以來，隨著中央緊縮的貨幣政策和財政投資的逐步退出，經(jīng)濟(jì)增長中的政策刺激效應(yīng)在消退，市場的配置機(jī)制逐漸發(fā)揮作用，采購經(jīng)理人指數(shù) PMI 、滬綜指數(shù)、發(fā)電量等指標(biāo)反映了這一特征。“雙緩”趨穩(wěn)將是今年經(jīng)濟(jì)的一個突出特點(diǎn)。具體數(shù)據(jù)分析如下。
采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)，2009年4月達(dá)到最高點(diǎn)56.6，2010年4月為55.7，到2010年11月降為55.2，到2011年3月又回到53.4，4月為52.9，5月到52，6月下降到50.9。PMI的持續(xù)下降，表明整體經(jīng)濟(jì)過熱的情形結(jié)束，通脹與增速同時出現(xiàn)放緩的趨勢。這一放緩的趨勢，反映了經(jīng)濟(jì)調(diào)整中增長與政策預(yù)期趨于穩(wěn)定，通脹與增速放緩，即“雙緩”特征。“雙緩”特征是上半年經(jīng)濟(jì)的一個突出特點(diǎn)，也是下半年和全年經(jīng)濟(jì)的一個重要特點(diǎn)。
滬綜指數(shù)，自2010年6月走出最低點(diǎn)2398.37點(diǎn)，到2010年9月達(dá)到最高點(diǎn)3655.66點(diǎn)以后，一路平穩(wěn)保持在2800點(diǎn)左右，2011年2—4月份保持在2900點(diǎn)左右，5月跌落到2743.47點(diǎn)。滬綜指數(shù)走出低谷，回到2800點(diǎn)左右，也反映了經(jīng)濟(jì)調(diào)整中增長與政策預(yù)期趨于穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)是其中一個重要的因素。
發(fā)電量，從2011年1月份的3672億千瓦時，經(jīng)2月份的3101億千瓦時，到3月份的3830億千瓦時，4月份又降到3664億千瓦時，5月份同比上升12.1%，為3775億千瓦時。今年以來，發(fā)電量總體高于本輪周期谷底，尤其是2010年的總體水平3500億千瓦時。發(fā)電量回升并保持較高位的穩(wěn)定運(yùn)行，反映了經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的力量在形成，與“雙緩”特征相對照，說明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在發(fā)生著調(diào)整和變化，資源配置的效率在提高。
房價指數(shù)，自2011年以來，無論是國房景氣指數(shù)還是銷售價格都保持在一個穩(wěn)定水平，即100—104點(diǎn)區(qū)間。房價指數(shù)，反映的是經(jīng)濟(jì)中的金融投資和通脹預(yù)期。房價指數(shù)穩(wěn)定，說明經(jīng)濟(jì)整體是趨穩(wěn)的，通脹是趨緩的，增長是趨緩的。這一特點(diǎn)也反映了“雙緩”趨穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。
對比采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)、滬綜指數(shù)、發(fā)電量和房價指數(shù)，我們可以得出，從經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行層面和企業(yè)運(yùn)行層面看，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了“雙緩”趨穩(wěn)的特征和趨勢。
三、流動性視角下的中國經(jīng)濟(jì)分析：貨幣供給回歸常態(tài)，增長趨于理性是今年經(jīng)濟(jì)的另一個重要特征。
貨幣投放量，狹義貨幣供給M1從2009年8月超過廣義貨幣供給M2以來，一直持續(xù)到2010年12月，進(jìn)入2011年1月以來，M1增速低于M2，并維持在同樣的增速水平。M1增速自2009年8月超過M2，到2010年1月達(dá)到38.96%的最高點(diǎn)，一路維持穩(wěn)定的下降，進(jìn)入2011年，低于M2并維持在相對穩(wěn)定的增速水平，即1月13.6%、2月14.5%、3月15%、4月12.9%、5月15.1%。M2增速則從2009年9月達(dá)到最高點(diǎn)的29.31%，降到M1以下，到2010年7月下降到最低點(diǎn)17.5%，8月回升到19.2%，并一路維持較為穩(wěn)定的增速水平，到2010年12月的21.2%，開始下降到2011年1月的17.2%、2月的15.7%、3月的16.6%、4月的15.3%。通過對照M1和M2增速與GDP增長速度，我們可以發(fā)現(xiàn)，2009年8月以來，包括整個2010年，中國經(jīng)濟(jì)的增長主要是由最終消費(fèi)需求拉動的。進(jìn)入2011年以來，隨著國家相關(guān)刺激消費(fèi)的政策逐步淡出和上輪經(jīng)濟(jì)周期中消費(fèi)抑制的釋放，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長拉動的刺激與補(bǔ)充性貢獻(xiàn)逐步回到一個理性的增長水平。社會消費(fèi)品零售總額增長從2010年開始一直維持在18%的增速水平，進(jìn)入2011年3月以來，逐漸下降并保持在17%左右。這也反映了消費(fèi)的政策刺激作用在消退，消費(fèi)增長回歸理性水平。與此相對應(yīng)，進(jìn)入2011年以來，企業(yè)投資和供給存貨等的經(jīng)濟(jì)推動力量正在趨于穩(wěn)定。這說明經(jīng)濟(jì)面無論是企業(yè)、政府、消費(fèi)者，還是市場，都回到一個理性增長水平和狀態(tài)。伴隨GDP趨穩(wěn)增長的M2增速的放緩，反映了企業(yè)微觀結(jié)構(gòu)調(diào)整與管理的改進(jìn)，也反映市場資源配置的優(yōu)化。
新增貸款，自2010年3月恢復(fù)相對穩(wěn)定，到2011年1月的趨于上升，說明企業(yè)信心在恢復(fù)，這反映了企業(yè)在政策刺激退出或資產(chǎn)配置上的流動性的調(diào)整，說明企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在發(fā)生調(diào)整，經(jīng)濟(jì)面在回歸穩(wěn)定。
工業(yè)增加值，自2010年11月增長13.3%，跳到2010年12月最高點(diǎn)15.7%，進(jìn)入2011年以來，依次為2月份14.1%、3月份14.8%、4月份13.4%、5月份13.3%，與M2增速相對照，說明企業(yè)的贏利能力正恢復(fù)到與市場資源配置相對均衡的水平。
四、總供求視角下的中國經(jīng)濟(jì)分析：供給優(yōu)化、需求調(diào)整，轉(zhuǎn)型發(fā)展，趨于穩(wěn)態(tài)平衡增長是今年經(jīng)濟(jì)的一個總的特征。
根據(jù)三次產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和投資、消費(fèi)與出口三駕馬車的結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢，經(jīng)濟(jì)在宏觀層面表現(xiàn)出了趨于內(nèi)在穩(wěn)態(tài)平衡增長的趨勢。這一內(nèi)在穩(wěn)態(tài)平衡增長的趨勢正反映了經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展方式轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)趨于軟著陸的總態(tài)勢。具體分析如下。
總供給GDP，根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的統(tǒng)計報告，一季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值為96311億元，按可比價格計算，同比增長9.7%，增幅比上年同期回落2.2個百分點(diǎn)，但相比于2010年全年和四季度，分別回落0.6%和0.1%。總供給顯示經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)向好。從三次產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值增長3.5%，增幅比上年同期回落0.3個百分點(diǎn);第二產(chǎn)業(yè)增加值增長11.1%，比上年同期回落3.4個百分點(diǎn);第三產(chǎn)業(yè)增加值增長9.1%，比上年同期回落1.1個百分點(diǎn)。這說明第一產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢相對良好，由此表現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)上的調(diào)整和優(yōu)化。同時，第一產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展態(tài)勢，也表明總供給層面的農(nóng)業(yè)和原材料正在形成有效的供給能力，為抑制成本推動的通貨膨脹和維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長提供了持續(xù)穩(wěn)定良好的供給環(huán)境。第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好，一方面說明支撐第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展的環(huán)境逐步優(yōu)化，另一方面也說明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級在逐步形成，市場的資源配置作用在替代政策的刺激作用。總供給呈現(xiàn)出的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，反映了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式正在發(fā)生轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在優(yōu)化，供給趨于平衡的穩(wěn)態(tài)增長趨勢正在形成。
總需求，包括投資、消費(fèi)和凈出口。根據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計結(jié)果，2010年全年投資278140億元，增長23.8%;消費(fèi)154554億元，增長18.4%;進(jìn)出口總額1831億美元，增長6.4%。相比而言，進(jìn)入2011年以來，1—2月份投資17444億元，增長24.9%;消費(fèi)29018億元，增長15.8%;進(jìn)出口總額-73億美元。1—3月份，一季度投資39465億元，消費(fèi)42922億元，進(jìn)出口總額-10.2億美元，F(xiàn)DI303.4億美元，外儲余額30447億美元，增長24.4%。1—4月份投資62716億元，消費(fèi)56571億元，進(jìn)出口總額114.3億美元，F(xiàn)DI84.64億美元。根據(jù)1—4月份投資、消費(fèi)和凈出口的數(shù)據(jù)分析，以1—2月份為基數(shù)，三四月份的投資、消費(fèi)和凈進(jìn)出口的增長率分別約是1.26%—1.33%、0.48%—0.95%、-0.86%—1.70%。從這一短期增長趨勢看，投資增速在下降趨穩(wěn)，消費(fèi)和出口在上升并趨穩(wěn)。這一結(jié)果顯示了總需求層面經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)在趨于合理，消費(fèi)和出口，替代投資成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定力量。這顯示了中國經(jīng)濟(jì)在刺激政策退出的過程中，呈軟著陸趨勢，市場的力量在加強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好的趨勢在顯現(xiàn)。
根據(jù)總供給的結(jié)構(gòu)優(yōu)化與總需求的結(jié)構(gòu)調(diào)整，2011年中國經(jīng)濟(jì)增長總體趨勢是趨穩(wěn)向好的。
五、總的經(jīng)濟(jì)形勢分析與展望
總結(jié)我們以上的分析，2011年經(jīng)濟(jì)總的形勢與本輪經(jīng)濟(jì)增長周期的特點(diǎn)、政府的經(jīng)濟(jì)刺激政策退出和市場力量的逐步恢復(fù)密切相關(guān)。具體表現(xiàn)在，本輪經(jīng)濟(jì)增長周期的“雙高”運(yùn)行特征決定了經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定向好增長與高通脹并存的狀態(tài);處于刺激政策退出和市場逐步恢復(fù)過程中的“雙緩”趨穩(wěn)特征，決定了今年經(jīng)濟(jì)增長無論是增長還是通脹都相對會趨于緩和;貨幣供給回歸常態(tài)，增長趨于理性的流動性特征決定了今年經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)過度通脹，同時經(jīng)濟(jì)也會趨穩(wěn);供給優(yōu)化、需求調(diào)整，轉(zhuǎn)型發(fā)展，趨于穩(wěn)態(tài)平衡增長的總供求特征決定了今年經(jīng)濟(jì)一個總的形勢是經(jīng)濟(jì)趨于軟著陸，總供求趨于穩(wěn)態(tài)平衡，經(jīng)濟(jì)內(nèi)在增長動力逐步穩(wěn)定形成并支撐經(jīng)濟(jì)增長向好的趨勢。
概括地說，2011年中國經(jīng)濟(jì)總的表現(xiàn)是，內(nèi)在自主穩(wěn)態(tài)平衡增長，高通脹趨緩保持高位運(yùn)行，表現(xiàn)在總供給層面的優(yōu)化抑制了通脹進(jìn)一步升高，總需求層面的結(jié)構(gòu)優(yōu)化支撐了經(jīng)濟(jì)內(nèi)在平衡穩(wěn)態(tài)增長。貨幣流動性層面全年將保持在一個較為穩(wěn)定的增長水平，經(jīng)濟(jì)逐步實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展方式轉(zhuǎn)型和企業(yè)管理創(chuàng)新。
此外，根據(jù)我個人先前對中國經(jīng)濟(jì)研究形成的一個戰(zhàn)略分析框架和判斷指標(biāo)，即，“經(jīng)濟(jì)面上看江蘇(山東)，政策啟動看廣東(浙江)”，我們對江蘇、山東、廣東、浙江四省經(jīng)濟(jì)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，一季度四省GDP增長分別是11.6%、11%、10.5%、10.4%，都保持了一個穩(wěn)定向好的局面。結(jié)合我們先前對中國經(jīng)濟(jì)潛在增長趨勢的研究，中國經(jīng)濟(jì)潛在增長水平將保持在10%左右。由此，我們認(rèn)為，2011年中國經(jīng)濟(jì)保持在潛在增長水平區(qū)間，將實(shí)現(xiàn)9.8%左右的增長。
