央行公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2011年12月末，廣義貨幣(M2)供應量達到85.16萬億元。這一數(shù)字比11月末的82.55萬億增加了2.61萬億元。換句話說，2011年12月，M2新增量就達到了2.61萬億元。
對于M2單月的新增量來說，2.61萬億已屬于天量范疇。即便是在貨幣政策極其寬松的2009年，M2單月新增規(guī)模最高亦不過2.4萬億元。這或許意味著，盡管基調(diào)仍為“穩(wěn)健”，但事實上的“寬松”已經(jīng)在2011年的最后一個月到來。
寬松已至？
一般而言，商業(yè)銀行傾向于年初發(fā)放貸款。而由于貨幣乘數(shù)效應，M2新增量也往往在年初處于全年高點。
以2009年為例，全年12個月當中，M2單月新增量超過2萬億元的月份僅有兩個，分別為1月和3月，增量達到2.1萬億和2.4萬億元。而與之對應的2009年1月、3月新增人民幣貸款分別為1.62萬億和1.89萬億元。
而近日央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年12月，新增M2的規(guī)模就達到2.61萬億元，這一規(guī)模比2009年的任何一個月都要高。從這個角度考量，寬松已經(jīng)在去年末悄然到來。
“信貸投放規(guī)模的增加直接導致了2011年12月M2新增量的放大。”在光大銀行(601818)首席宏觀分析師盛宏清看來，信貸增長、理財產(chǎn)品大規(guī)模到期以及財政存款的集中投放是導致2011年12月份M2天量增長的三個原因。
央行統(tǒng)計顯示，2011年11月、12月新增人民幣貸款達5622億和6405億元，也即是說，2011年最后兩個月新增貸款規(guī)模達到1.2萬億元。如果考慮到臨近年末，銀行往往收縮信貸的背景，1.2萬億元新增貸款的規(guī)模將更令人吃驚。
而在財政存款投放方面，央行統(tǒng)計顯示，2011年12月財政存款大幅減少1.23萬億，而與此相對應，12月人民幣存款則增加了1.43萬億元，同比多增4462億元。
警惕通脹反彈
統(tǒng)計局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年12月，CPI同比上漲4.1%，2011年全年則上漲5.4%。盡管CPI全年上漲5.4%超出了4%的目標值，但趨勢上看，CPI在下半年已處于下行通道。
摩根大通首席中國經(jīng)濟學家朱海斌認為，受中國新年假期影響，1月整體通脹情況保持現(xiàn)狀，但隨后2012年上半年期間將得以緩解。預計中國整體CPI通脹率呈下滑趨勢，將在2012年中期降至3%以下。
但是2011年底，信貸和貨幣供應量的增長或?qū)⒆孋PI回落的態(tài)勢面臨一定的壓力。“M2將在2012年的1月和2月繼續(xù)反彈。”盛宏清表示，從當前態(tài)勢來看，2012年1月、2月新增貸款規(guī)模很可能都要超過1萬億元。這就意味著，在2011年11月、12月和2012年1月、2月的四個月中，新增貸款規(guī)模將超過3.2萬億元。
“這種規(guī)模的投放將在未來給通貨膨脹造成一定的壓力。”盛宏清表示，經(jīng)過其測算，3.2萬億元的貸款投放后，一般會在一兩個季度后對PPI產(chǎn)生拉動，進而影響CPI。“影響將在第三季度顯現(xiàn)：PPI可能面臨2至3個百分點的反彈壓力；CPI則面臨0.5至1個百分點的反彈壓力”。
“貨幣的投放對通脹的影響有一個時滯性。”中國銀行(601988)國際金融研究所高級分析師溫彬表示，M2在去年12月份的表現(xiàn)可能會延緩存準率下調(diào)的預期，央行將采取更為審慎的態(tài)度。
事實上，對于今年的通脹形勢，高層也保持高度的警惕性。此前不久閉幕的中央經(jīng)濟工作會議也曾強調(diào)，“當前我國經(jīng)濟發(fā)展中不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的矛盾和問題仍很突出，經(jīng)濟增長下行壓力和物價上漲壓力并存。”
