核心提示：油價(jià)上調(diào)中國經(jīng)濟(jì)預(yù)增在踩剎車，全球商品市場避險(xiǎn)情緒上升，倫鉛再度跌至2000附近，后期市場是否上演反轉(zhuǎn)傳奇。
一、宏觀經(jīng)濟(jì)
1．財(cái)經(jīng)新聞
?。?）國研中心預(yù)計(jì)今年GDP增8.5% CPI調(diào)控目標(biāo)可實(shí)現(xiàn)
國研中心專家把脈今年經(jīng)濟(jì)形勢：全年經(jīng)濟(jì)增速或在8.5%左右，全年居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)控制在4%左右的調(diào)控目標(biāo)是可以實(shí)現(xiàn)的。
（2）中歐制造業(yè)疲軟 全球經(jīng)濟(jì)憂慮重燃
歐元兌美元和日元周四(3月22日)下滑，此前中國和歐元區(qū)兩大經(jīng)濟(jì)體公布數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)下滑，令投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)成長的憂慮重燃。
?。?）美聯(lián)儲(chǔ)伯南克：低利率不是引起房產(chǎn)泡沫的原因
美聯(lián)儲(chǔ)(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)周四(3月22日)表示，多數(shù)證據(jù)顯示美聯(lián)儲(chǔ)低利率的貨幣政策不是引起房地產(chǎn)市場泡沫的原因。他表示，雖然多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在 21世紀(jì)初的低利率政策是引起美國房地產(chǎn)市場泡沫的原因，但是國際案例和房地產(chǎn)市場泡沫時(shí)間顯示事實(shí)并非如此。
?。?）IMF副總裁朱民：歐美“去杠桿化”與放松銀根相矛盾
國際貨幣基金組織（IMF）副總裁朱民3月19日表示，盡管全球經(jīng)濟(jì)目前正積極改善，但仍面臨著下行風(fēng)險(xiǎn)。他特別指出，歐美經(jīng)濟(jì)體“去杠桿化”的進(jìn)程與其目前放松銀根的貨幣政策相互矛盾。
2．行業(yè)新聞
?。?）再生鉛業(yè)繼續(xù)擴(kuò)容 裝備水平快速提升
在剛召開的第四屆再生鉛產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇上，目前我國再生鉛產(chǎn)業(yè)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，大型再生鉛企業(yè)的技術(shù)裝備升級(jí)步伐明顯加快。
?。?）血鉛高發(fā)態(tài)勢被遏制 九部門將嚴(yán)打重有色金屬污染企業(yè)
由環(huán)保部等國務(wù)院九部門聯(lián)合開展的全國整治違法排企業(yè)保障群眾健康環(huán)保專項(xiàng)行動(dòng)正式啟動(dòng)（以下簡稱環(huán)保專項(xiàng)行動(dòng)）。環(huán)保部部長周生賢表示，今年的環(huán)保專項(xiàng)行動(dòng)將全面整治重有色金屬礦采選、冶煉等重點(diǎn)行業(yè)重金屬排放企業(yè)，堅(jiān)決遏制重金屬污染事件頻發(fā)勢頭。
二、倫鉛、滬鉛走勢回顧和預(yù)測
1．倫鉛走勢回顧和預(yù)測
3月19日至3月23日，倫鉛連續(xù)下滑，且有加速下行之勢，一周倫鉛最高價(jià)2129，最低價(jià)1979.25美元。
3月19日，倫鉛在消息面匱乏的情況下弱勢震蕩，期間只有國內(nèi)傳出發(fā)改委調(diào)高油價(jià)和希臘完成國債互換的消息，對(duì)基本金屬影響有限，倫鉛小幅收跌。20 日，必和必拓稱中國需求放緩，將修改投資計(jì)劃；礦業(yè)巨頭的聲明讓市場再次憂慮中國經(jīng)濟(jì)增長放緩的問題，由此引來了倫鉛的大幅度下挫。21日，缺乏市場消息刺激的倫鉛在美元走軟的情況下，小幅度反彈；但對(duì)于中國需求放緩的憂慮沒有徹底散去，市場人氣仍難聚攏。22日，中國PMI數(shù)據(jù)疲軟似乎再次印證了經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，且隨之而來的德法英等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都創(chuàng)近期新低。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路迷霧重重，數(shù)據(jù)的陰影重創(chuàng)倫鉛，跌至2000美元下方后有所反彈。23日，國內(nèi)期貨和現(xiàn)貨都比較堅(jiān)挺，給倫鉛帶來部分信心，亞洲交易時(shí)段有小幅反彈跡象。
技術(shù)上來看，倫鉛仍在下行通道中，且有加速下行之勢，從下方來看，已經(jīng)跌破均線支撐，但下方2000美元密集成交區(qū)仍有較強(qiáng)支撐。從現(xiàn)階段來看，倫鉛技術(shù)上有繼續(xù)下行的動(dòng)量，但力度不會(huì)太大。
我們預(yù)計(jì)，下周倫鉛將維持弱勢震蕩，不排除繼續(xù)下探可能，但下方密集成交區(qū)1900-2000美元有較強(qiáng)支撐，我們認(rèn)為核心波動(dòng)區(qū)間在1900-2100美元。
圖1：倫鉛K線圖
2．滬鉛走勢回顧和預(yù)測
3月19日至3月23日，滬鉛跟隨倫鉛下跌，但明顯相對(duì)抗跌，周跌幅2.47%，遠(yuǎn)小于倫鉛下跌幅度。滬鉛本周五日連續(xù)下跌，但周五有企穩(wěn)跡象，尾盤有所拉升。滬鉛周一早盤走低，中午有拉升行情，但難以維持，尾盤回落至日內(nèi)低點(diǎn)，當(dāng)天小幅收跌。周二滬鉛走勢波瀾不驚，基本是平開平走。周三，在隔夜倫鉛大幅走低下，滬鉛低開，但盤中弱勢震蕩，基本沒有太多亮點(diǎn)。滬鉛周四盤中受中國PMI數(shù)據(jù)差于預(yù)期的消息影響，小幅度走低。周五，隔夜倫鉛重創(chuàng)對(duì)國內(nèi)滬鉛走勢有所利空，但現(xiàn)貨市場的強(qiáng)勁帶動(dòng)滬鉛午盤后走強(qiáng)，最終基本收平。從國內(nèi)滬鉛日內(nèi)和周線來看，偏強(qiáng)格局較明顯；雖然受國際經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)定影響，但基本面現(xiàn)貨市場的價(jià)格堅(jiān)挺給予滬鉛強(qiáng)支撐，我們認(rèn)為后面滬鉛難再下探，下周滬鉛偏強(qiáng)震蕩概率大，核心波動(dòng)區(qū)間15650-15950。
圖2：滬鉛K線圖
三、庫存分析
1、倫鉛庫存
3月16日至3月22日倫鉛庫存共增加8750噸，至373850噸，倫鉛庫存比以往增加較多，且從數(shù)量來看，增加較為均勻；意味著后期趨勢較為明顯。我們可以認(rèn)為目前鉛價(jià)吸引的庫存增加大于下游的消耗量。冶煉廠的產(chǎn)能慢慢處于恢復(fù)之中，下游的消耗量也在慢慢增加；但去年累積的庫存在第一季度并沒有得到很充分的消化，我們認(rèn)為倫鉛庫存總體趨勢仍然是增加的；但幅度不會(huì)很快。
圖3：倫鉛收盤價(jià)與庫存變化對(duì)比
2、滬鉛庫存
3月19日至3月23日上海期貨交易所期貨倉單減少2559噸，至33013噸。國內(nèi)庫存如預(yù)期減少，且減少數(shù)量較多。從地區(qū)上來看，仍然是上海地區(qū)大量減少，別的地區(qū)倉庫重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法相提并論。由于本周滬鉛下跌較多，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為升水；因此期貨套保盤成交多，期貨庫存變化大。隨著鉛價(jià)的回暖，庫存或?qū)⒂兴黾?，但?yīng)該不會(huì)增加太多；因?yàn)槟壳耙睙拸S出貨意愿一般。
圖4：國內(nèi)庫存變化情況
四、現(xiàn)貨市場
3月19日至3月23日，倫鉛連續(xù)下挫，且跌幅相對(duì)較深，但是價(jià)格下跌并未帶來太多市場好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨市場整體成交依然一般。周一鉛現(xiàn)貨價(jià)格普遍小幅度下調(diào)，基本貼水幅度在50一線；有東嶺鉛報(bào)在15800，市場上河南鉛貨源有增多跡象；不含稅在上海報(bào)14700，河南報(bào)14550。周二滬鉛弱勢震蕩，波動(dòng)不大，現(xiàn)貨市場價(jià)格也變化不大；貨主出貨比較積極，價(jià)格依舊集中在15800一線，不含稅價(jià)也基本沒變化。周三國內(nèi)鉛價(jià)普遍下跌，基本價(jià)格退守15700附近；湖南地區(qū)企業(yè)在15550出貨，市場壓力更重；不含稅水口山和豫光鉛有報(bào)價(jià)在14680，相對(duì)抗跌。周四滬鉛繼續(xù)走低，但現(xiàn)貨價(jià)格開始轉(zhuǎn)為升水，品牌鉛多數(shù)仍維持在15700一線，下游詢價(jià)有所增加，不含稅品牌鉛價(jià)格小幅滑落，吸引了更多下游。周五上海市場不是很熱鬧，但下游入市購買者多，杭州東嶺報(bào)在 15650-15670，升水100附近。
圖5：上海市場現(xiàn)貨成交圖
五、廢舊市場
本周3月19日到3月23日五個(gè)交易日，國際消息面喜憂參半，倫鉛下挫逾5%，滬鉛跌近3%，國內(nèi)廢舊市場各品種分別下調(diào)單價(jià)，市場成交很少。3月 16日美國2月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)走低，但美國核心通脹打壓美元有限，中國匯豐PMI偏低加之上調(diào)成品油單價(jià)是中國經(jīng)濟(jì)預(yù)增再踩剎車，市場悲觀心態(tài)持續(xù)升溫，風(fēng)險(xiǎn)貨幣和商品市場避險(xiǎn)情緒上升，倫鉛一度跌至2000整數(shù)關(guān)口下方尋求支撐。滬鉛主力合約表現(xiàn)稍強(qiáng)，截至目前仍處在15500上方。
國內(nèi)廢舊市場影響較明顯，各地區(qū)的廢電瓶還原鉛均下調(diào)50-100，1#鉛和破碎鉛跌100-200不等。山東地區(qū)部分的冶煉廠家受環(huán)保檢查繼續(xù)停產(chǎn)，但大部分不受其影響；還原鉛冶煉廠原料采購是分有限，各地區(qū)的廢電瓶回收商因降價(jià)惜售心態(tài)明顯；故市場交投盡顯疲乏，大筆交投很能聽聞，小單成交不多出現(xiàn)。由于本周外盤市場以外下挫比較明顯，貨主心態(tài)受創(chuàng)，詢價(jià)凸顯主動(dòng)，但持貨觀望這居多，操作十分謹(jǐn)慎。南方市場貨主心態(tài)表現(xiàn)明顯比北方市場貨主穩(wěn)定，因此南方市場稍顯活躍。就廢電瓶來看，不同品種市場需求量不同，其中電瓶車廢電瓶出貨較容易，市場個(gè)大回收商表示此類廢電瓶基本不愁出手；而類似汽車大白電瓶卻相對(duì)難以出貨，諸多冶煉廠表示對(duì)此種電瓶不予以采購，因此市場有部分回收商甚至虧損出售，局面十分僵持。
外圍市場消息不穩(wěn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展連遭質(zhì)疑，市場下跌并非空穴來風(fēng)；但目前價(jià)位已經(jīng)初一相對(duì)低點(diǎn)，近期市場繼續(xù)下跌概率較小，預(yù)計(jì)后市有反彈；廢舊市場可能跟風(fēng)上漲，市場成交疲乏之勢較難改觀。
圖6：廢舊電瓶一周回顧
六、周邊市場
1．倫銅行情回顧和預(yù)測
3月19日到3月23日五個(gè)交易日，倫銅較其他基本金屬表現(xiàn)相對(duì)抗跌，周跌幅僅2%左右?；久媸苁袌鱿恐泼黠@，中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）降至4個(gè)月新低，對(duì)市場打壓甚重，倫銅下跌近150美元。技術(shù)上看倫銅上漲受120天均線壓制，回調(diào)受60線支撐；預(yù)計(jì)后市反彈概率大，但上升空間比較有限。
圖7：倫銅K線圖
2．美原油行情回顧和預(yù)測
3月19日到3月23日五個(gè)交易日，美油市場漲跌不大，輕微回探1.3美元左右。中方上調(diào)成品油價(jià)，令市場蒙陰，國際原油看漲同時(shí)擔(dān)憂中國過經(jīng)濟(jì)前景，因此上漲受限，反跌至105美元。技術(shù)上5天、10天均線圍繞運(yùn)行，繼續(xù)震蕩整理，旗型整理還將繼續(xù)。預(yù)計(jì)后市震蕩空間減小。
圖8：美原油K線圖
3．美元指數(shù)回顧和預(yù)測
本周3月19日到3月23日五個(gè)交易日，美元指數(shù)徘徊整理。伯南克講話未言及QE3，美聯(lián)儲(chǔ)有意打壓美元走勢，只是具體政策還未落實(shí)，相反中國和歐洲的形式卻讓美元短期只跌。技術(shù)上看美元后市上漲可能性較大。
圖9：美元指數(shù)K線圖
七、調(diào)研
本周調(diào)研河南地區(qū)鉛礦貿(mào)易情況，經(jīng)過我們對(duì)河南地區(qū)多家貿(mào)易商和加工企業(yè)的調(diào)查，我們可以得出今年河南地區(qū)的鉛礦貿(mào)易情況比去年要差。其中33.3%的貿(mào)易商和來料加工企業(yè)表示現(xiàn)在生意一年比一年難做，利潤被礦山賺去了，鉛原料采購比較困難，預(yù)計(jì)下半年會(huì)好一點(diǎn)。另有44.4%的貿(mào)易商表示今年和去年相差不大，訂單量會(huì)比去年少點(diǎn)，原料采購不大好，囤貨比較多，價(jià)格低不愿意出貨。還有11.1%的貿(mào)易商表示說生意還行，庫存也不多，每月都會(huì)有出貨的。最后一部分貿(mào)易情況不確定的約有11.2%?？傮w上，從今年河南地區(qū)的鉛礦貿(mào)易差于去年的情況不難看出，今年河南地區(qū)的原生鉛冶煉明顯下降，市場再生鉛占比逐步上升。
八、總結(jié)及預(yù)測
1．電解鉛
我們預(yù)計(jì)，下周倫鉛將維持弱勢震蕩，不排除繼續(xù)下探可能，但下方密集成交區(qū)1900-2000美元有較強(qiáng)支撐，我們認(rèn)為核心波動(dòng)區(qū)間在 1900-2100美元。而國內(nèi)滬鉛稍強(qiáng)，或在15650-15950之間波動(dòng)；我們建議下游鉛酸蓄電池企業(yè)近期可增加采購量，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格短期內(nèi)難再較大幅度下跌；而冶煉廠如果庫存較多，則繼續(xù)出貨；庫存有限可持貨待漲。
2．還原鉛和廢舊電瓶
本周市場消息悲喜參雜，倫鉛大幅下挫，滬鉛表現(xiàn)稍強(qiáng)；國內(nèi)廢舊市場均跌50-100，貨主觀望情緒濃，市場成交少，料近期改觀不大。
