一、宏觀經(jīng)濟
?。?）歐債解決或須斷臂求生
近期因希臘組閣失敗致使其后續(xù)援助款獲得更加困難，關(guān)于希臘退出歐元區(qū)的傳言也使得歐債惡化再次升華。雖然希臘僅占歐元區(qū)經(jīng)濟約5%，但因為其是歐元 區(qū)的一份子，所以市場對希臘擔憂逐漸傳導至對整個歐元區(qū)的擔憂。然綜合分析歐元區(qū)經(jīng)濟，第一季度GDP環(huán)比同比均零增長,未出現(xiàn)明顯下滑，好于市場預期。 其中德國的經(jīng)濟意外強勁反彈,環(huán)比增長0.5%，因此歐元經(jīng)濟或許遠未我們想想的差，此外歐洲央行同樣不會對經(jīng)濟下行風險置之不理，后續(xù)寬松刺激政策仍值 得期待。然而希臘則是"爛泥扶不上墻"，其持續(xù)惡化的債務問題已經(jīng)致使全球金融市場承壓數(shù)年，目前來看歐元區(qū)或許到了應該拋棄這只殘臂以保全全身的時候。 因此筆者認為希臘離開歐元區(qū)或許并非壞事。
（2）中國經(jīng)濟低迷繼續(xù)和宏觀政策的對弈
匯豐中國采購經(jīng)理人指數(shù)繼續(xù)下滑，并且仍然在榮枯線以下，再度體現(xiàn)了目前中國制造業(yè)的困難局面；但是，中國經(jīng)濟的下滑已經(jīng)被市場反映的過多，而本周中 國總理溫家寶對于經(jīng)濟的一些利好調(diào)控則成為國內(nèi)金屬市場關(guān)注的焦點；不過，暫時由于尚無跡象顯示管理層已經(jīng)將重心轉(zhuǎn)向保增長，因此大的調(diào)控格局仍然是金屬 不能對管理層發(fā)出的利好聲音興奮的核心因素；因此，本周的官方的言論和政策對市場的影響在于心理層面，料將還能支撐國內(nèi)金屬反彈一些，不過這里隱藏著陷 阱，因為市場預期如果后市不能實現(xiàn)的話，失望情緒的釋放也是比較恐怖的。因此，下周關(guān)注的焦點，在于官方能否實質(zhì)性的釋放利好或者持續(xù)性的暗示后期的利好 政策。
?。?）4月房屋銷量上升，美國房地產(chǎn)市場向好
圖1：美國房地產(chǎn)市場系列數(shù)據(jù) （成屋為萬套，其余為千套）
資料來源：公開媒體、富寶資訊
最新數(shù)據(jù)顯示，4月美國房屋銷售數(shù)據(jù)均出現(xiàn)增長，4月新屋銷售34.3萬套，環(huán)比3月增長3.3%，同比去年4月增長9.9%；4月成屋銷售462萬 套，年化月率增長3.4%。此前公布的4月份新屋開工數(shù)據(jù)也有較明顯上升，系列數(shù)據(jù)的回暖表明，作為美國復蘇最慢的一個關(guān)鍵領域，房地產(chǎn)市場已經(jīng)有逐步企 穩(wěn)并小幅回升跡象，我們認為該跡象有望在接下來幾個月得到延續(xù)，這在一定程度佐證了我們對美國經(jīng)濟中期向上的判斷。
?。?）未來一周重要數(shù)據(jù)及事件
5月28日日本央行發(fā)表4月27日貨幣政策會議的記錄；美國、法國、德國、香港等金融市場休市。
5月29日美國公布諮商會消費者、達拉斯聯(lián)儲制造業(yè)系列數(shù)據(jù)。
5月30日歐洲央行行長德拉吉出席歐洲議會會議，并呈遞歐洲系統(tǒng)風險委員會年報。該日歐元區(qū)有系列5月經(jīng)濟景氣數(shù)據(jù)公布。
5月31日歐元區(qū)5月調(diào)和消費者物價指數(shù)初值、德國5月失業(yè)數(shù)據(jù)、法國4月生產(chǎn)者物價數(shù)據(jù)公布；美國公布GDP系列相關(guān)數(shù)據(jù)。
6月1日中國、歐元區(qū)、美國公布5月制造業(yè)采購經(jīng)理人數(shù)據(jù)。
二、期貨市場
1．行情回顧
圖2：倫鋁日線走勢圖
倫鋁本周再次走低，波動幅度主要維持在1999-2074美元/噸之間。周初倫鋁曾延續(xù)前期升勢，最高一度上探至2073.75美元/噸；但隨后受利 空消息打壓，美元指數(shù)企穩(wěn)反彈，而基本金屬價格卻整體弱勢回調(diào)；鋁價相應一路走低，周三晚間最低一度考驗2000美元整數(shù)大關(guān)；還好倫鋁于此暫獲支撐企 穩(wěn)，不然或有再創(chuàng)近年新低的可能。但從整體走勢來看，目前鋁價依然處于下行趨勢之中，且上方2020-2080美元之間密布重重阻力，若不能有效沖破，則 后市繼續(xù)下行仍是無法避免的事；所以建議投資者短期內(nèi)仍可繼續(xù)維持觀望，只要鋁價不反彈至2100美元上方，則整體趨勢仍難言轉(zhuǎn)強，操作上仍可以逢高做空 為主。
圖3：滬鋁日線走勢圖
滬鋁主力合約本周小幅震蕩，波動幅度主要維持在15935-16165元/噸之間。周初滬鋁一度跳空高開、并呈大幅上攻態(tài)勢，盤中鋁價最高上探至 16165元/噸；但很快受周邊金屬整體回落打壓，鋁價也難以一枝獨秀、并呈現(xiàn)連續(xù)回調(diào)態(tài)勢，周三盤中更是再次跌回了1.6萬下方。此后隨著成交逐漸放出 天量，滬鋁多空主力雙方于1.6萬下方位置開始展開了激烈交鋒；截至周末收盤時，局勢仍暫未明朗。從技術(shù)上看，若后市鋁價能有效上穿均線系統(tǒng)，則表明多方 取得勝利，料滬鋁將從此終結(jié)弱勢格局、并有望走出一輪中長期牛市行情。反之，則表明空方繼續(xù)占優(yōu)，此次放量僅是為更大的下跌震蕩洗盤，那么后市鋁價跌破前 期低點15650也并非不可能之事；所以建議投資者近期仍可維持觀望，短線操作上以逢高偏空思路為主；而中長線可待后市鋁價走出明確方向時、再入場也不 遲。
2．基本面分析
?。?）庫存變化
本周LME鋁庫存小幅回落，總庫存已降至4956325噸。正如我們此前所預料的那般，眼下對LME鋁庫存來說，下降依然是它的趨勢；即便鋁價后市能有所發(fā)彈，但生產(chǎn)商削減產(chǎn)能的舉措，已使鋁庫存在短期內(nèi)能夠大幅攀升的可能性變得微乎其微。
圖4：LME鋁庫存
?。?）中國產(chǎn)鋁大省河南已閑置70萬噸鋁產(chǎn)能
中國產(chǎn)鋁大省河南省近幾個月已閑置約70萬噸鋁產(chǎn)能，減產(chǎn)總幅年底可能上升至120萬噸，超過該省總產(chǎn)能的四分之一。
富寶解讀：河南位于中國中東部，年產(chǎn)能在460萬噸。由于內(nèi)地省份的高電價該地區(qū)的鋁冶煉廠成為中國成本最高的鋁冶煉廠。此次河南關(guān)閉鋁冶煉廠的舉動 說明國內(nèi)外需求減弱、產(chǎn)能過剩及價格下滑等挑戰(zhàn)正迫使鋁冶煉廠向成本壓力低頭。如果國內(nèi)鋁價長期下降至15000元/噸其他省份的鋁冶煉廠也有可能加入減 產(chǎn)。目前，即將投產(chǎn)的新冶煉廠將補償河南的減產(chǎn)，包括偏遠西北部新疆地區(qū)的60萬噸新產(chǎn)能。然而，隨著越來越多鋁冶煉廠產(chǎn)能閑置或推遲新的生產(chǎn)線，持續(xù)低 價可能會有助于平衡中國的供應。
?。?）4月我國鋁材出口同比下降
中國海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，4月我國鋁材出口24萬噸，同比下降7.7%，環(huán)比持平。
富寶解讀：自今年3月以來，國際鋁價連續(xù)大幅下挫，走勢要遠弱于國內(nèi)鋁價；這導致我國鋁材出口的利潤空間明顯縮小，企業(yè)的出口的意愿也有所降低。而且預計在未來一段時間內(nèi)，這種態(tài)勢或仍將延續(xù)。
3．企業(yè)動態(tài)
?。?）那坡縣100萬噸鋁土礦采選項目開工建設
21日，由廣西那坡百益礦業(yè)開發(fā)投資有限公司投資的那坡年產(chǎn)100萬噸鋁土礦采選項目排泥庫工程開工建設。那坡縣龍合100萬噸/年鋁土礦采選項目是 廣西區(qū)的重點項目、百色千億鋁產(chǎn)業(yè)項目之一，項目總投資為4.6億元，由洗選廠、排泥庫、排泥系統(tǒng)、供水系統(tǒng)、供電系統(tǒng)等組成。
（2）通用電纜收購加鋁電纜
通用電纜同意以1.85億美元收購力拓礦業(yè)集團旗下的公司加鋁電纜。此次通用電纜邁出重要的一步，是為了擴大其產(chǎn)品覆蓋范圍。通用電纜是銅纜，鋁纜和光纖電纜的制造商，經(jīng)營范圍還覆蓋能源，建筑以及通信領域。通用公司希望此次收購行動能在今年下半年完成。
?。?）河南有色匯源氧化鋁技改完成
近日，隨著5套16萬噸小溶出系統(tǒng)停產(chǎn)，新建第二套20萬噸溶出系統(tǒng)正式上線投運，標志著河南有色匯源氧化鋁一線技改工程已全部完成，生產(chǎn)能力突破 80萬噸，翻開了該企業(yè)發(fā)展史上新的一頁。該項目技術(shù)工藝先進，生產(chǎn)能耗大幅降低，特別是赤泥尾礦庫采用先進的干法堆存技術(shù)，既安全，又環(huán)保，同時也達到 了節(jié)水、節(jié)能的目的。
三、現(xiàn)貨市場
1．現(xiàn)貨鋁市場
表1：國內(nèi)各地現(xiàn)貨市場電解鋁報價
圖5：長江現(xiàn)貨鋁走勢
華東地區(qū)：本周華東地區(qū)現(xiàn)貨市場鋁錠價格小幅震蕩，波動幅度主要維持在15960-16090元/噸之間。周初現(xiàn)貨鋁價延續(xù)前期升勢，最高一度反彈至 1.61萬附近，但貿(mào)易商出貨意愿依然不高，而下游也鮮有采購，所以市場整體成交十分清淡。周三盤中，受期鋁大幅下挫影響、現(xiàn)貨鋁價也尾隨回調(diào)，大概是因 商家對后市信心普遍不足所致，鋁價輕易就跌回了1.6萬下方；此時貿(mào)易商更加不愿出貨，而下游雖詢價人數(shù)有所增多，但采購依然稀少，整體成交仍顯清淡。周 四早盤，鋁價延續(xù)跌勢，并跌至本周最低點15950元/噸附近，市場交投兩淡，市場中僅少量廠家按需拿貨。截至周末收盤時，鋁價再次反彈至1.6萬附近； 因臨近月末，部分貿(mào)易商被迫少量出貨，但下游補庫意愿依然不強，整體市況維持平淡。我們預計隨著目前市場逐漸步入消費淡季，現(xiàn)貨鋁價再獨立走出大幅反彈行 情的可能性可說微乎其微，所以后市現(xiàn)鋁走勢或?qū)⑷跤谄阡X、并尾隨其運行，建議持貨商仍可維持正常出貨，而采購商可暫觀望為宜。
圖6：佛山現(xiàn)貨鋁走勢
華南地區(qū)：本周華南現(xiàn)貨市場鋁錠價格延續(xù)小幅震蕩走勢，波動幅度主要維持在16220-16400元/噸之間。周初現(xiàn)貨鋁價尾隨期鋁小幅沖高，盤中最 高一度上探至1.64萬一線；貿(mào)易商出貨略顯積極，但無奈下游買盤始終不佳，市場交投依然維持低迷態(tài)勢。隨后周邊金屬整體走弱，期鋁也再次大幅回調(diào)，周三 早盤，現(xiàn)貨鋁價一度大幅跳水，完全回吐了此前升幅；周四盤中鋁價仍延續(xù)跌勢，并跌至本周最低點1.62萬附近，此時市場中悲觀情緒明顯升溫，上下游交易熱 情都不高，市場成交更趨清淡；截至周末收盤時，現(xiàn)貨鋁價成交主體仍徘徊于1.63萬下方，雖因周末補庫及月底資金壓力，導致市場交投略有增多、但仍遠低于 正常水平。而從當前的整體趨勢來看，隨著下游加工企業(yè)開工率日漸降低，我們預計后市若期鋁不出現(xiàn)大幅反彈，則現(xiàn)鋁或仍將延續(xù)震蕩偏弱走勢。所以建議持貨商 仍可維持逢高積極出貨，而采購商可按需采購或暫時觀望。
2．氧化鋁
表2：各地氧化鋁報價
本周國內(nèi)各地區(qū)氧化鋁價格仍維持平穩(wěn)走勢，市場整體成交情況相對良好，非中鋁廠家各地區(qū)價格差異變化不大。河南地區(qū)市場成交情況稍顯一般，大型廠家報 價相對平穩(wěn)，普遍維持在2750元/噸左右，而中小型廠家的報價略有下降，但主體依然集中在2700-2730之間；而山西地區(qū)的市場成交情況與前期相 比、相對良好，雖主流報價依然維持在2680-2720之間，但市場實際成交較多、中小型廠家?guī)齑嫫毡橛兴陆?；貴州地區(qū)成交依然清淡，大型廠家繼續(xù)以維 持長單供應為主，市場主流報價徘徊在2650-2750元/噸之間。近期國內(nèi)電解鋁價格呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢，但氧化鋁價格走勢卻相對平穩(wěn)；這主要是受上游鋁 土礦價格走高，下游電解鋁企業(yè)怕氧化鋁也隨之漲價、提前積極備貨所致。但我們預計，因為已步入消費淡季，所以后市電解鋁企業(yè)再加大采購的可能性已十分微 小；因此未來氧化鋁價格料也將表現(xiàn)出相對滯漲的態(tài)勢，建議持貨商仍逢高積極出貨，而采購商可暫時觀望。
四、廢舊市場
1．廢鋁行情分析
圖7：各地廢鋁價格對比
經(jīng)過近一周的調(diào)整，鋁價近兩日稍有回暖，目前鋁價已經(jīng)低于成本價，吸引部分用家入市適量補倉，但由于經(jīng)濟前景不容樂觀，不少業(yè)內(nèi)對后市鋁價心存疑慮，購貨顯得十分謹慎。且漸入消費淡季，鋁市需求正逐漸下滑，短期鋁價尚不會出現(xiàn)大行情，廢鋁仍將維持平穩(wěn)趨勢。
佛山地區(qū)： 本周佛山廢鋁方面仍乏善可陳，價格依然變化不大，破碎生鋁市場主流報價在13250-13450元/噸，鋁合金門窗料市場主流報價在 13300-13600元/噸，市場貨源充足，但成交差強人意，因?qū)π星榈膿鷳n，采購商都不敢大量備貨，以按需采購的操作策略，維持低庫存，以規(guī)避風險。 漸入消費淡季，市場需求難免再度下滑。
河北地區(qū)：缺乏利好消息支撐，本周河北廢鋁報價仍維持平穩(wěn)，干凈機生鋁市場主流成交價在12700-12900元/噸，鋁合金門窗料市場主流報價在 13500-13600元/噸，市場廢料貨源充足，但下游訂單不多，且大部分業(yè)內(nèi)對短期行情仍存擔憂，因此在購貨方面十分謹慎，以按需采購為主，整體成交 一般。
浙江地區(qū)：本周浙江廢鋁報價平穩(wěn)，成交清淡，目前廢鋁報價相對其他廢金屬報價堅挺，但由于整體行情的偏弱，大部分商家對后市鋁價不存樂觀心態(tài)，維持按 需采購策略，截至周五，環(huán)保ADC12鋁合金市場主流報價在 17600-17800元/噸，鋁合金門窗料市場主流報價在 13400-13600元/噸，鋁線市場主流報價13700-14200元/噸。成交一般。
重慶地區(qū)：漸入消費淡季，市場交易越發(fā)冷清，本周重慶廢鋁同其他地區(qū)一樣持穩(wěn)，普通機生鋁市場主流成交價在12000元/噸，廢鋁合金市場主流成交價在13000元/噸，行情不穩(wěn)定，廠家對廢鋁采購意欲不高，出價低，令回收商難以接受，交易僵持。
2．鋁錠與廢鋁價差
圖8：現(xiàn)貨鋁錠與廢鋁的價差對比
隨著期貨鋁價的窄幅波動，本周鋁價變化不大，截至周五，佛山鋁錠不帶票市場主流報價在15230-15330元/噸，環(huán)比上周下跌30元/噸；破碎生 鋁市場主流報價在13250-13450元/噸，環(huán)比上周持穩(wěn)，因價格整體變化不大，本周現(xiàn)貨鋁與廢鋁的價差仍維持在1900元/噸附近，目前鋁價已低于 成本價，但由于進入消費淡季，鋁市需求逐步下滑，加之經(jīng)濟前景不容樂觀，用鋁廠家購貨仍顯謹慎，按需采購為主，購貨數(shù)量十分有限，對鋁市支撐有限。
五、浙江鋁材加工企業(yè)的4月開工情況
富寶調(diào)研：本周富寶鋁研發(fā)小組電話調(diào)研60家浙江鋁加工企業(yè)的4月開工情況，調(diào)研結(jié)果顯示，同其他地區(qū)一樣，雖90%的鋁加工企業(yè)均反映4月開工正 常，但整體訂單卻同比去年下降至20%-30%左右，且部分企業(yè)訂單甚至同比去年下降50%左右。企業(yè)"訂單不旺"已是業(yè)內(nèi)共識，加之行情一直處于弱勢狀 態(tài)，成本的提高，使得當?shù)丶s有10%左右的鋁材加工企業(yè)或已停工，整體開工率僅達80%左右。漸入消費淡季，鋁市需求明顯下滑，不少貿(mào)易商均反映近期銷售 轉(zhuǎn)淡，預計5月份企業(yè)訂單或維持平穩(wěn)或小幅減少的趨勢，以上調(diào)研，僅供參考。
六、總結(jié)及預測
倫鋁本周再次走低，波動幅度主要維持在1999-2074美元/噸之間。周初鋁價沖高回落，隨后一路延續(xù)跌勢，周三晚間最低一度考驗2000美元一線 支撐；雖目前略顯企穩(wěn)態(tài)勢，但后市整體運行方向依然不明，建議投資者可暫時觀望。滬鋁主力本周移倉至1209合約，因成交放出天量，表明多空雙方正在進行 激烈交鋒，后市或?qū)⒆叱雒鞔_方向；若鋁價后市能有效上穿均線系統(tǒng)，則整體走勢料轉(zhuǎn)強，可趁勢積極做多；反之，則鋁價必將再創(chuàng)新低，投資者前期空單可繼續(xù)持 有。現(xiàn)貨市場，本周現(xiàn)貨鋁價呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，市場整體成交情況依然不佳。因已逐漸步入消費淡季，所以后市現(xiàn)貨鋁價能夠獨立走出大幅反彈行情的概率可說微 乎其微；只要期鋁不大幅沖高，則現(xiàn)貨料仍將延續(xù)震蕩偏弱走勢；因此建議持貨商仍可逢高積極出貨，而采購商可暫觀望為宜。
