銅之家網(wǎng)訊：鋅的需求在上升，缺口在下降。據(jù)摩根士丹利分析師Joel Crane：表示：中國(guó)從2010年開(kāi)始的政策影響的經(jīng)濟(jì)放緩，一定會(huì)影響金屬價(jià)格，所以從現(xiàn)在開(kāi)始使得政策推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增快也會(huì)影響到金屬價(jià)格，所以到2013年為止，我們覺(jué)得對(duì)于中國(guó)GDP增長(zhǎng)是9%或者更高，所以我們對(duì)于中國(guó)的GDP是比較樂(lè)觀的。
謝謝對(duì)我發(fā)出的邀請(qǐng)，兩年我來(lái)過(guò)，這之后已經(jīng)發(fā)生了很大變化，特別是在有色金屬市場(chǎng)這一塊，但是有一點(diǎn)沒(méi)有變就是我們現(xiàn)在還不是很能夠清楚預(yù)測(cè)市場(chǎng)的趨勢(shì)，所以我的工作就是去判斷一下我們的客戶的投資應(yīng)該是朝哪個(gè)方向，今年、明年應(yīng)該投資在哪個(gè)行業(yè)？所以現(xiàn)在我給大家希望能夠撥開(kāi)云霧，給大家看一下金屬方面的一些信息，也希望給大家更加清晰度，而不是讓大家變得更加模糊和混亂。
首先我們來(lái)看看摩根士丹利對(duì)全球的宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)，然后我們會(huì)更加細(xì)節(jié)地描述一下金屬市場(chǎng)。2012年來(lái)說(shuō)我們認(rèn)為，對(duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)是比較好的，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)不錯(cuò)，我們覺(jué)得工業(yè)產(chǎn)出全球來(lái)說(shuō)盡管在下降，但是仍然是在過(guò)去20年的平均值以上，在美國(guó)來(lái)說(shuō)，宏觀經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)在改善，盡管有人擔(dān)心美國(guó)的財(cái)政情況不容樂(lè)觀，特別是到年末的時(shí)候可能有赤字，可能擔(dān)心歐元區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題不容樂(lè)觀。另外我們看到了工業(yè)產(chǎn)出的復(fù)蘇原來(lái)已經(jīng)有了，但是現(xiàn)在再一次脫軌了，因?yàn)橛腥藫?dān)心歐元區(qū)會(huì)不會(huì)崩盤？這個(gè)問(wèn)題到年末讓人擔(dān)憂。中國(guó)第一季度加上4月份數(shù)字，如果看工業(yè)產(chǎn)值比預(yù)期弱很多，但是我們相信中國(guó)GDP增長(zhǎng)事實(shí)上會(huì)在第二季度探底，然后會(huì)在第三、第四季度加速，包括到2013年會(huì)繼續(xù)上升，這是因?yàn)檎咄苿?dòng)型的通脹造成的，所以2012年一方面是歐元區(qū)的可能會(huì)崩盤，但是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)最大的不利因素。這可能并不會(huì)影響到所有的經(jīng)濟(jì)區(qū)。
另外中國(guó)從2010年開(kāi)始的政策影響的經(jīng)濟(jì)放緩，一定會(huì)影響金屬價(jià)格，所以從現(xiàn)在開(kāi)始使得政策推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增快也會(huì)影響到金屬價(jià)格，所以到2013年為止，我們覺(jué)得對(duì)于中國(guó)GDP增長(zhǎng)是9%或者更高，所以我們對(duì)于中國(guó)的GDP是比較樂(lè)觀的。我們具體地看一下中國(guó)的情況，我們覺(jué)得中國(guó)政策的變化會(huì)改善工業(yè)產(chǎn)出的預(yù)警，今年會(huì)有兩25個(gè)基本點(diǎn)降息，人民幣升值會(huì)快速放緩，是因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)因素造成的，我們會(huì)看到擊鍵方面的投資以及國(guó)有制造企業(yè)投資，另外我們看到非常慢但是非常重要的一點(diǎn)對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求管控的放松，很慢，但是這個(gè)趨勢(shì)是不可忽視的，所以我們會(huì)看到這樣一個(gè)政策的放松，會(huì)使得發(fā)改委會(huì)推出很多的政策，會(huì)讓“十二五”計(jì)劃當(dāng)中慢慢政策效應(yīng)釋放出來(lái)了之后，我們會(huì)看到在今年的下半年從第二季度末開(kāi)始，包括明年是會(huì)有一個(gè)比較好的GDP的預(yù)計(jì)，政策的效應(yīng)開(kāi)始漸漸顯現(xiàn)出來(lái)，剛才說(shuō)的是基本面，我們來(lái)看看有色市場(chǎng)，我們是會(huì)講五個(gè)不同的要素，然后這些基本面的要素我們都會(huì)積極的跟蹤，然后來(lái)看哪一類的金屬會(huì)有更好的基本面？首先看看中國(guó)是多投還是空投？
這個(gè)因素會(huì)決定中國(guó)在未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)當(dāng)中到底是有沒(méi)有充分得自己自足？另外我們看看中國(guó)以外的需求，在過(guò)去發(fā)達(dá)國(guó)家需求比較差，而發(fā)展中國(guó)家或者新興市場(chǎng)國(guó)家有增有減，我們看一下有沒(méi)有所謂的倉(cāng)庫(kù)瓶頸，有一些金屬可能現(xiàn)在是出現(xiàn)了所謂的項(xiàng)目，一些倉(cāng)庫(kù)集中的情況，還有我們看看在2012年有沒(méi)有供應(yīng)的約束？也就是說(shuō)現(xiàn)在的市場(chǎng)到底是一個(gè)供大于求還是供不應(yīng)求的情況？2013年有沒(méi)有供給的短缺？我們看6個(gè)堿金屬，然后來(lái)看看每一種金屬在比較短期的時(shí)候基本面的情況。首先講講鋁，它是絕對(duì)的供大于求，而且未來(lái)也會(huì)是這樣，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)應(yīng)該都是這樣，主要有兩個(gè)問(wèn)題，第一是一個(gè)庫(kù)存融資合同，特別是在歐洲已有了合同，就是會(huì)把鋁在倉(cāng)庫(kù)當(dāng)中放很長(zhǎng)的一段時(shí)間，因?yàn)橛虚L(zhǎng)期的庫(kù)存，所以這個(gè)狀況不會(huì)在短期發(fā)生變化，因?yàn)橛腥笠蛩?，第一利息比較低，第二深水的市場(chǎng)，一個(gè)價(jià)格往上走的情況，第三就是倉(cāng)庫(kù)的租金是比較低的，因?yàn)檫@三個(gè)原因或者在未來(lái)一、兩年我們會(huì)看到這樣一種庫(kù)存融資的合同，會(huì)是非常明顯的。
第二就是生產(chǎn)商他們沒(méi)有降低他們的產(chǎn)能，在中國(guó)我們覺(jué)得大部分的中國(guó)鋁的生產(chǎn)商現(xiàn)在盈利情況非常好，右手邊是中國(guó)的情況，如果我們只是看中國(guó)成本曲線，不是全球的成本曲線，我們可以看到中國(guó)只有7%的煉鋁廠是虧損的，所以對(duì)于大部分煉鋁廠不會(huì)減少生產(chǎn)量的，在印尼如果減少了鋁土礦出口，可能我們會(huì)看到中國(guó)的鋁的冶煉可能會(huì)下降，或者中國(guó)煉鋁廠會(huì)面臨成本的壓力，這個(gè)可能會(huì)讓中國(guó)的煉鋁廠會(huì)減少產(chǎn)量，但是可能到2013年以后了。
第二在中國(guó)以外可以看到生產(chǎn)量在過(guò)去一年只下降了100萬(wàn)噸，而市場(chǎng)的產(chǎn)能過(guò)渡是有400萬(wàn)，只減少了100萬(wàn)產(chǎn)出可能有供大于求的情況，短期不會(huì)改變，我們對(duì)每一個(gè)金屬做了所謂的熱度地圖，通過(guò)可視化的手段看一下供應(yīng)的熱度，所以鋁來(lái)說(shuō)，中國(guó)是多投了，中國(guó)以外的需求還是比較好的，看一下紅色，特別是在美國(guó)汽車的市場(chǎng)，還有中國(guó)汽車市場(chǎng)現(xiàn)在都是蓬勃發(fā)展的，另外還有比如說(shuō)軟飲料的包裝也是需要用大量鋁的產(chǎn)品，中國(guó)還有倉(cāng)庫(kù)瓶頸問(wèn)題，在2012年和2013年沒(méi)有所謂的供應(yīng)方面的限制或者供應(yīng)方面的約束。我們來(lái)看看銅，銅可能是投資者非常喜歡的一種投資品，因?yàn)樵谶^(guò)去很多年有一個(gè)供應(yīng)的缺口，今年供應(yīng)缺口會(huì)更大，特別是我們會(huì)看到有一些很大的供應(yīng)商在第四季度會(huì)減少他們的供應(yīng)，而且在今年的第一季度這種減少供應(yīng)的情況就已經(jīng)出現(xiàn)了，盡管有市場(chǎng)的動(dòng)蕩，包括歐元區(qū)的問(wèn)題，今年銅價(jià)格表現(xiàn)非常好，讓我們非常吃驚，一方面是因?yàn)橹袊?guó)的銅的庫(kù)存很高，很長(zhǎng)一段時(shí)間庫(kù)存都是非常高，我們覺(jué)得這個(gè)季度可能會(huì)走低價(jià)格，因?yàn)闅W元區(qū)的問(wèn)題以及非常高的中國(guó)的庫(kù)存，但是到現(xiàn)在為止價(jià)格仍然是非常好的，所以對(duì)我們銅的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，一個(gè)很大的問(wèn)題就是中國(guó)的銅庫(kù)存怎么樣？會(huì)再一次進(jìn)行出口還是被國(guó)內(nèi)市場(chǎng)所消化？這是一個(gè)我們比較關(guān)注的問(wèn)題。對(duì)我們來(lái)說(shuō)銅的價(jià)格方向很大程度上取決于中國(guó)的銅庫(kù)存消化的速度，包括是在庫(kù)存是不是可以快速削減，還有上海期交所交易的情況。
我們看看銅的熱度地圖，中國(guó)是空投，中國(guó)以外的銅的需求OK了，另外房地產(chǎn)市場(chǎng)美國(guó)還不錯(cuò)，但是在美國(guó)以外的房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)在是不容樂(lè)觀，有沒(méi)有倉(cāng)庫(kù)的瓶頸？我們都知道現(xiàn)在它的中國(guó)以外的銅的庫(kù)存非常低，而且集中在幾個(gè)有限的倉(cāng)庫(kù)當(dāng)中，所以一旦歐洲需求增加，包括在美國(guó)需求增加，我們可以看到一下子短期很難從倉(cāng)庫(kù)調(diào)這些銅過(guò)去，所以確實(shí)存在倉(cāng)庫(kù)的瓶頸，我們覺(jué)得2012年和2013年都會(huì)有供應(yīng)的缺口存在。下面我們看看鎳，鎳可能是過(guò)去幾年在金屬當(dāng)中表現(xiàn)最差的，過(guò)去兩年，鎳主要是有兩個(gè)供應(yīng)方面的問(wèn)題，第一就是一個(gè)項(xiàng)目是否成功？我們看到有五個(gè)項(xiàng)目，技術(shù)上有很大挑戰(zhàn)，而且是一種新的鎳提煉的項(xiàng)目，非常的貴，但是很有吸引力，因?yàn)殚L(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)說(shuō)，它可以帶來(lái)非常大的利潤(rùn)，特別是對(duì)冶煉商來(lái)說(shuō)，但是到現(xiàn)在為止這個(gè)項(xiàng)目是非常不成功的，我們緊密地在最終這些五個(gè)項(xiàng)目，大家可以看到，如果它能夠按照市場(chǎng)預(yù)期來(lái)上馬，我們就會(huì)看到鎳市場(chǎng)會(huì)有供大于求，但是如果不能上馬，我覺(jué)得可能會(huì)讓鎳的價(jià)格有大大上升，所以我們會(huì)緊密關(guān)于新的冶煉項(xiàng)目。
第二個(gè)供應(yīng)方面的問(wèn)題就是所謂的中國(guó)生鐵，就是鎳所需要的生鐵的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在在中國(guó)鎳的有一個(gè)價(jià)格的上限的，但是就原材料進(jìn)口價(jià)格上升，可能會(huì)造成價(jià)格方面的壓力，我們也已經(jīng)講過(guò)印尼做決定，是不是會(huì)限制某一些礦物質(zhì)對(duì)于中國(guó)出口的情況，不僅會(huì)影響到中國(guó)鋁的市場(chǎng)，印尼會(huì)考慮禁止或者禁止向中國(guó)鎳方面的出口，如果這個(gè)事情一旦變成真的的話，對(duì)于中國(guó)的鎳生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，這是很大的成本的風(fēng)險(xiǎn)，但是今年這不是問(wèn)題，因?yàn)橹袊?guó)已經(jīng)有了充分的相關(guān)的原材料的庫(kù)存，但是在今年以后，如果說(shuō)印尼真的是禁止向中國(guó)出口相關(guān)原材料，可能有很大問(wèn)題了，因?yàn)槠渌胤皆牧掀芳?jí)比較低，我們看熱度地圖中國(guó)是多投還是空投？是多投，因?yàn)槊髂陼?huì)有印尼禁止出口的問(wèn)題，所以是多投，中國(guó)市場(chǎng)需求不是很好，因?yàn)橄M(fèi)者需求，特別是在歐洲的消費(fèi)需求比較低，另外有沒(méi)有倉(cāng)庫(kù)的一個(gè)限制或者說(shuō)瓶頸？沒(méi)有，在2012年沒(méi)有供應(yīng)方面的缺口，但是明年可能會(huì)有，因?yàn)橛∧岬囊蛩?，所以我說(shuō)是可能。
下面講金屬鋅，和鋁一樣，市場(chǎng)上絕對(duì)供大于求，我們可以看到改善的跡象，這樣一種現(xiàn)在對(duì)于新的需求在上升，而我們可以看到缺口在下降。問(wèn)題就是生產(chǎn)者沒(méi)有什么激勵(lì)機(jī)制來(lái)減少生產(chǎn)，因?yàn)閮r(jià)格還是比較強(qiáng)勁，這就是右邊這張圖說(shuō)明的問(wèn)題，價(jià)格除了2009年一直是超過(guò)生產(chǎn)的成本，但是我們認(rèn)為還是看到一些改善的跡象，對(duì)于新的需求從中國(guó)的汽車和美國(guó)的汽車行業(yè)來(lái)說(shuō)，以及工程領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，需求是可以的。但是現(xiàn)在來(lái)說(shuō)更重要的一點(diǎn)就是投資者看的是未來(lái)，他們認(rèn)為新的市場(chǎng)會(huì)成為一個(gè)供應(yīng)比較緊的市場(chǎng)，有一些非常大的加拿大的鋅礦和澳大利亞礦會(huì)關(guān)掉，2013年-2015年會(huì)關(guān)掉，很多投資者認(rèn)為會(huì)帶來(lái)更高的鋅價(jià)，一些主要的交易者也是認(rèn)同這個(gè)看法，鋅的有意思的狀況就是半數(shù)的LME的庫(kù)存都是在一個(gè)城市，也就是說(shuō)美國(guó)的新奧爾良，這是一個(gè)重要的城市，但是并不是以鋅需求而著稱的，那里有那么多鋅是很奇怪的，我覺(jué)得以及很多人都覺(jué)得?，F(xiàn)在有一個(gè)大的交易所，不說(shuō)它的名字，它是希望做一些動(dòng)作的，現(xiàn)在很多礦他們要減產(chǎn)，這就是一個(gè)背景，現(xiàn)在鋅有一個(gè)7年的周期，上次牛市是2006年，如果以前匯率現(xiàn)在依然有效，2013年可能是鋅比較好的市場(chǎng)，看一下鋅的熱圖，中國(guó)有很多鋅的生產(chǎn)進(jìn)口了不多，所以中國(guó)是碳多的。外部的需求怎樣？就是比較好，因?yàn)槠囀袌?chǎng)很好，是否有倉(cāng)庫(kù)的瓶頸？的確我剛才聽(tīng)到新奧爾良的情況，2012年有供應(yīng)的緊張嗎？沒(méi)有，明年是這樣，因?yàn)橐恍┐蟮V會(huì)關(guān)閉。
鋅的基本面是比較相似的，現(xiàn)在的供應(yīng)過(guò)渡，大多數(shù)生產(chǎn)只能繼續(xù)生產(chǎn)，盡管需求比較慢，而且他們不太愿意減產(chǎn)，在中國(guó)以及在美國(guó)和歐洲，今年冬天的春天比較熱，對(duì)鉛來(lái)說(shuō)不是一個(gè)好消息，因?yàn)殂U主要的用途就是汽車的電池，而天氣很冷的時(shí)候換電池比較多，但是今年沒(méi)有發(fā)生這個(gè)情況，左邊這張圖說(shuō)了有一些供應(yīng)過(guò)量的情況，但是從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)好消息，電池更換比較少，說(shuō)明廢鋅的產(chǎn)品比較少，而這時(shí)候今后供應(yīng)就會(huì)比較緊了，這會(huì)支撐鉛的價(jià)格，與此同時(shí)，中國(guó)的電池的生產(chǎn)也發(fā)展非常快，去年很多人都被要求停產(chǎn)為了保護(hù)環(huán)境，所以在今年年底鉛的需求會(huì)上升，會(huì)支撐幾個(gè)的上漲，我們來(lái)看一下鉛的圖，中國(guó)還是非?？粗秀U，在中國(guó)市場(chǎng)上鉛的需求很好，沒(méi)有倉(cāng)庫(kù)的瓶頸，也沒(méi)有今年供應(yīng)的緊張，但是明年可能會(huì)有這個(gè)情況。
最后看一下鋅的市場(chǎng)，由于政策導(dǎo)致中國(guó)去年開(kāi)始鋅有點(diǎn)放緩，所以影響了鋅的需求，我們可以看到中國(guó)也再出口鋅的產(chǎn)品，那個(gè)時(shí)候中國(guó)供應(yīng)過(guò)渡了，左邊這張圖很難看到趨勢(shì)，在下面這里有一個(gè)出口的增長(zhǎng)，說(shuō)明國(guó)內(nèi)需求下降了，現(xiàn)在主要用于電子產(chǎn)品，現(xiàn)在歐洲正在發(fā)生了危機(jī)，美國(guó)需求也在減少，所以需求會(huì)下降，今年會(huì)看到供應(yīng)比較多2006年以來(lái)的情況，但是鋅有一些少量的國(guó)家生產(chǎn)，這是比較整合的市場(chǎng)，所以鋅對(duì)于需求反應(yīng)會(huì)很快，現(xiàn)在的供應(yīng)在下降，幫我們實(shí)行供應(yīng)平衡，像鋁和鎳一樣，印尼是很大的出口商，所以我們也要看到印尼出口限制也會(huì)影響出口市場(chǎng)。最后看一下稀的熱圖，看一下所有金屬的圖，中國(guó)是很多還是探空？除了銅之外中國(guó)在鋅方面是唯一的進(jìn)口國(guó)，是否有倉(cāng)庫(kù)的瓶頸嗎？沒(méi)有，今年沒(méi)有供應(yīng)的局限，但是明年市場(chǎng)可能會(huì)比較簡(jiǎn)易一點(diǎn)，剛才講了6個(gè)基本金屬，這里就很好的能夠告訴我們?cè)鯓舆x擇最佳的投資的國(guó)家？現(xiàn)在銅有著最好的基本面，尤其是供應(yīng)方面，我們認(rèn)為鋁的需求是可以的，與此同時(shí)也有一個(gè)倉(cāng)庫(kù)的瓶頸，鋁看上去非常好的，但是有供應(yīng)過(guò)渡的情況，所以價(jià)格會(huì)受此影響。鉛和鋅的市場(chǎng)有供應(yīng)過(guò)渡的，但是有潛力在2013年以及之后改變這個(gè)情況，前提是需求要上來(lái)，然后供應(yīng)受到一些限制。
我們?cè)诿芮械仃P(guān)注最新的進(jìn)展，關(guān)注中國(guó)會(huì)制定怎樣的政策來(lái)應(yīng)對(duì)需求的放緩？比如說(shuō)我剛才說(shuō)的我對(duì)于這些變化是非常積極的，會(huì)影響工業(yè)的需求，尤其在建筑行業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，當(dāng)然和上次事件需求不一樣，現(xiàn)在房地產(chǎn)還會(huì)刺激一些需求，2013年以及之后的情況，需求的情況會(huì)比較強(qiáng)勁，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)還是在工業(yè)化，我們認(rèn)為這會(huì)持續(xù)很多年，當(dāng)然告訴我們的投資者要看一下這5個(gè)因素，以及一些其他的因素，我們認(rèn)為基礎(chǔ)金屬領(lǐng)域是值得投資的，但是你要進(jìn)行挑選，要看一些基本面的情況，所以要非常密切地關(guān)注這些基本面，對(duì)于我們來(lái)說(shuō)價(jià)格的驅(qū)動(dòng)的因素，對(duì)金屬來(lái)說(shuō)是需求，供應(yīng)會(huì)支撐這個(gè)情況，當(dāng)然也有可能影響這個(gè)情況，但是說(shuō)到底最終由需求來(lái)決定價(jià)格的
