銅之家網(wǎng)訊：新一輪經(jīng)濟(jì)刺激啟動(dòng)，緊盯穩(wěn)增長(zhǎng)受益主線。近日，2.0版“4萬(wàn)億”的傳言讓A股一度亢奮，正當(dāng)投資者心中竊喜“饕餮大餐”之時(shí)，官方卻澄清“4萬(wàn)億”之說(shuō)子虛烏有，令市場(chǎng)情緒頗受打 擊。而最新公布的5月PMI回落幅度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，也使得投資者憂心忡忡。未來(lái)A股行情將如何演繹？南方基金首席策略分析師兼基金經(jīng)理?xiàng)畹慢垺⒋蟪苫?(微博)宏觀經(jīng)濟(jì)研究員李冒余以及嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理黃一黎從各自角度展開分析。
積極財(cái)政政策勢(shì)在必行
《紅周刊》：近期國(guó)家在財(cái)政政策上的動(dòng)作明顯加大，原因是什么？
楊德龍：當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)明顯下滑，宏觀調(diào)控的作用可能已大打折扣。具體來(lái)講，緊縮貨幣政策對(duì)抑制通脹效果顯著，但在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，實(shí)行擴(kuò)張的貨幣 政策效果卻不明顯。目前企業(yè)貸款需求疲弱，是由于在經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期不佳的情況下，企業(yè)通過(guò)貸款擴(kuò)大再生產(chǎn)的意愿不足，導(dǎo)致貨幣政策難免“失靈”，再加上房地 產(chǎn)在調(diào)控之下對(duì)投資的拉動(dòng)作用減弱，此時(shí)刺激經(jīng)濟(jì)的積極財(cái)政政策勢(shì)在必行。
《紅周刊》：發(fā)改委澄清了2.0版“4萬(wàn)億”，那還會(huì)有什么政策值得期待？
楊德龍：考慮到經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)持續(xù)下滑的背景，下一階段國(guó)家在政策上的放松力度會(huì)逐漸加大。貨幣政策方面，下半年可能會(huì)繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率兩次以上， 下調(diào)存貸款利率一次以上，放松貸款額度限制，加大貸款規(guī)模。財(cái)政政策方面，國(guó)家雖然不會(huì)再出臺(tái)類似4萬(wàn)億的大規(guī)模刺激計(jì)劃，但會(huì)通過(guò)加快投資項(xiàng)目的審批， 延長(zhǎng)家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)等財(cái)政補(bǔ)貼活動(dòng)的期限等措施刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
新一輪經(jīng)濟(jì)刺激溫和啟動(dòng)
《紅周刊》：本輪刺激政策與此前的4萬(wàn)億和9.6萬(wàn)億信貸刺激有何不同？
楊德龍：此次政策刺激的力度和規(guī)模，與2008年時(shí)的4萬(wàn)億相比將溫和許多。一季度GDP為8.1%，距離預(yù)期目標(biāo)7.5%還有一定的下行空間，考慮 到經(jīng)濟(jì)下滑具有慣性，政府一般都會(huì)提早出臺(tái)一些溫和的刺激計(jì)劃，使得經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。同時(shí)，今年政府還面臨換屆，整體以“維穩(wěn)”為主。而4萬(wàn)億投資和 9.6萬(wàn)億信貸投放所帶來(lái)的副作用——“房?jī)r(jià)飆升、庫(kù)存飆升、物價(jià)飆升”至今未消，國(guó)家沒(méi)有理由再出臺(tái)類似2008年時(shí)的“猛藥”，以刺激當(dāng)前其實(shí)并不太 差的經(jīng)濟(jì)。
黃一黎：現(xiàn)有政策主要是基于“穩(wěn)”和“調(diào)”兩個(gè)字，即穩(wěn)定增長(zhǎng)和調(diào)整結(jié)構(gòu)。政府目前出臺(tái)的很多預(yù)調(diào)微調(diào)政策，更多地是想讓經(jīng)濟(jì)回落的態(tài)勢(shì)趨于平穩(wěn)，而 不是為了保持我們所習(xí)慣的高速增長(zhǎng)模式。大家目前對(duì)于“穩(wěn)”關(guān)注度過(guò)高，對(duì)于“調(diào)”卻比較忽視。目前項(xiàng)目的審批速度確實(shí)在加快，但今年預(yù)算內(nèi)中央投資總量 4026億其實(shí)并未明顯放大，只比去年多了大約5%，而且審批項(xiàng)目的內(nèi)涵較以往也有很大差別。此次新一輪的投資刺激計(jì)劃主要落在綠色產(chǎn)業(yè)和各行業(yè)的科技創(chuàng) 新上，一改主投制造業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)的老模式，這與政府“穩(wěn)”和“調(diào)”的思路很吻合。
《紅周刊》：政策紅利對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響將持續(xù)多久？
黃一黎：我們認(rèn)為，市場(chǎng)自身、資金供給和宏觀經(jīng)濟(jì)這三大驅(qū)動(dòng)力一同影響著市場(chǎng)變化。市場(chǎng)自身方面，4月以來(lái)股市的成交量和新增開戶數(shù)均呈現(xiàn)高點(diǎn)過(guò)后的 下降趨勢(shì)，目前市場(chǎng)情緒不再高亢。而一季度M1增速創(chuàng)10年來(lái)新低后，4月份3.1%的增速延續(xù)了這個(gè)態(tài)勢(shì)，資金供給令人擔(dān)憂。此外，審慎微調(diào)的貨幣政策 基調(diào)也不支持今年股市資金的大進(jìn)大出。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，在政府調(diào)低今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)至7.5%的大環(huán)境下，我國(guó)開始進(jìn)入調(diào)整增長(zhǎng)路徑的轉(zhuǎn)型階段，但前景并不 明朗。由于以上三個(gè)因素均不樂(lè)觀，因此短期加大投資帶來(lái)的政策預(yù)期利好不具備很強(qiáng)的持續(xù)性，未來(lái)市場(chǎng)仍將維持震蕩格局。
緊盯“穩(wěn)增長(zhǎng)”受益主線
《紅周刊》：下一階段的投資方向是什么？
李冒余：由于政府很可能繼續(xù)出臺(tái)一系列刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策，以實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)中求進(jìn)”的目標(biāo)，預(yù)計(jì)與固定資產(chǎn)投資相關(guān)的板塊有望繼續(xù)得到市場(chǎng)追捧。“穩(wěn)增 長(zhǎng)”主線上，鋼鐵、水泥、機(jī)械等傳統(tǒng)周期行業(yè)都有受益預(yù)期，但考慮到目前情況和“4萬(wàn)億”時(shí)期具有一些明顯差異，政策刺激規(guī)模將會(huì)比之前要小，全方位帶動(dòng) 經(jīng)濟(jì)上行的可能性不大，但水利、環(huán)保、信息技術(shù)等涉及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)受益卻會(huì)更為持續(xù)。此外，受益于金融改革的非銀行金融板塊將維持熱度， 一些超越周期的行業(yè)和早周期行業(yè)（包括汽車、地產(chǎn)）也存在業(yè)績(jī)改善的預(yù)期。
