銅之家網(wǎng)訊：江銅與嘉能可軟逼倉博弈，江銅小勝。銅期貨歷史上發(fā)生過兩次大規(guī)模逼倉行為，一次是1996年住友商社濱中泰男事件，第二次是2006年國儲銅事件，被逼倉企業(yè)均以慘敗告終。
如果嘉能可此輪逼倉中國算是第三次的話，那么江銅稍許勝出，但嘉能可也沒有輸。
“這是一個很正常的商業(yè)行為，企業(yè)都是逐利的，只要有高的升水，大家都會去做這樣的套利行為。”6月12日，江西銅業(yè)（600362.SH）董秘潘其方接受記者采訪時表示，逼倉行為只是市場畸形發(fā)展的一種驅動，在這次博弈的過程中，“理論上江銅是賺了錢的”，但他沒有透露江銅的具體贏利情況。
自4月份開始的嘉能可逼倉之戰(zhàn)，事實上未到真正決戰(zhàn)時刻，雙方便已高舉免戰(zhàn)牌。緣于歐元區(qū)危機解決的不確定性、對經(jīng)濟預期前景的不明朗等因素，目前江銅等國內(nèi)精煉廠選擇了中止銅海外交割計劃。
“如果從贏利升水上來說，嘉能可只是將從先前的超過100美元/噸的升水溢價降到6-8美元/噸。”廣州期貨銅業(yè)分析師林德斌認為，由于國內(nèi)外銅價存在較大價差，江銅通過出口，“即可以獲得不錯利潤，同時應對嘉能可的逼倉行為，避免自己爆倉”。
引人矚目的是，香港交易所目前正在競購倫敦金屬交易所（LME），如若成功，中國廠商在世界銅金屬交易的話語權將得到加強。
兩月博弈
江銅和倫銅的決戰(zhàn)于4月份正式打響。
4月初，倫銅價格最低下行至7885美元/噸，但從4月15日起，LME市場銅現(xiàn)貨合約的升水價從35美元/噸左右急劇增加，最高在4月底達到了155美元/噸，處于近三年來最高水平；其間，LME銅庫存在短暫回升后再次減少，并且注銷倉單大幅增加至40%以上。
恰在此時，嘉能可等機構似乎現(xiàn)出了做多痕跡，嘉能可是全球最大的商品貿(mào)易商，掌控全球50%的銅與30%的銅精礦。據(jù)外媒報道，包括嘉能可公司在內(nèi)的金屬貿(mào)易商在那幾周都提交了購買委托指令，以從該交易所的倉庫提取數(shù)量創(chuàng)紀錄的銅用于供給自己的客戶。
不過，很多業(yè)內(nèi)人士較早嗅到了逼倉的氣味，“嘉能可去年年底就在注銷倉單，在上海保稅區(qū)收銅”，甚至在4月大戰(zhàn)時，嘉能可仍在上海高價買入銅。
在市場上，一方通過控倉等手段拉升價格，逼迫另一方認賠平倉的現(xiàn)象叫做逼倉。因目前期銅價格已多少脫離基本面支撐，多位業(yè)內(nèi)人士認為，LME市場逼倉現(xiàn)象已經(jīng)形成。只是由于雙方并未正面強硬對峙，更多人士傾向于用“軟逼倉”一詞。
中國空頭與嘉能可多頭的對決，一度成為期貨界矚目的焦點，但彼時市場
大多不看好前者。作為世界最大的大宗商品交易巨頭，嘉能可主宰著從鋅到銅、鉛及電煤等多個市場的交易，并且聚集著全世界數(shù)百名頂尖的交易員。
5月初，江西銅業(yè)子公司江銅國際貿(mào)易公司（下稱江銅貿(mào)易）稱，中國大型銅冶煉和貿(mào)易公司已達成共識，將在未來兩個月內(nèi)加大向LME注冊倉庫交倉力度，出口“足夠”數(shù)量的電解銅。
由于中國本土并沒有LME倉庫，江銅遂通過保稅港區(qū)轉港至LME在韓國的釜山港交割。對于江銅向亞洲LME倉庫出口陰極銅的量數(shù)，市場預料大概是20萬噸。
潘其方承認，江銅貿(mào)易主要在市場上低買高賣，以此出口，由此平抑國際銅價的上漲，但他沒有透露保稅區(qū)的購買出貨量和江銅自產(chǎn)的出口比例情況。
同時，國內(nèi)的出口已導致中國庫存減少，保稅倉庫的庫存已降至50萬-60萬噸；同時，今年5月份，銅進口量41.97萬噸，環(huán)比上升11.9%。江銅的出口目的已經(jīng)達到，即抑制嘉能可軟逼倉以及同時改善了國內(nèi)價格。
林德斌分析，江銅的做法是在國內(nèi)保稅倉庫收購銅，同時將國內(nèi)現(xiàn)貨與保稅區(qū)倉庫的銅進行交換，繼而出口，由此達到平抑價格的目的。“現(xiàn)在隨著降息釋放流動性，加之宏觀工業(yè)數(shù)據(jù)好，許多貿(mào)易商正增加銅的進口，江銅再出口就是虧損。”
港交所競購LME
在江銅與嘉能可決戰(zhàn)落幕之后，另一個大戲也即將落幕。最快于6月13日，LME的最終歸屬將揭開面紗，贏家將在港交所和洲際交易所集團（ICE）兩家企業(yè)中誕生。
2011年9月，LME、宣布出售股權時，市場由此沸騰——對期貨市場而言，“得LME者得天下”，競購成功者，意味著將掌握期貨市場半壁江山。
作為全球最大的金屬交易所，每年全球金屬期貨交易約有八成以上是在LME完成，2011年該交易所交易量創(chuàng)下15.4萬億美元的新高。
林德斌說，港交所競購方案主打“中國牌”，能夠幫助LME開拓中國市場，特別是LME一直期望在中國開設倉庫，港交所可助其與中國監(jiān)管層溝通。而洲際交易所優(yōu)勢在于具有豐富的商品市場經(jīng)驗，這正是港交所的“短板”。
另一方面，嘉能可為LME的股東之一，目前正加緊收購斯特拉塔公司，配合其金融及貿(mào)易的優(yōu)勢，增強其在金屬期貨市場上的定價權，無疑會對中國公司形成壓力。
目前全球銅消費情況大致是，中國占40%、歐元區(qū)占20%、美國占10%、其他占30%。從占比來看，中國及歐元區(qū)的消費量對銅價的影響最大。由于國家政策限制，貿(mào)易企業(yè)出口銅拿不到退稅還要交10%左右的關稅。
“沒有LME倉庫，國內(nèi)進口的銅大多放在保稅倉庫，只是為了融資，這都是國內(nèi)目前銅期貨交易在國際市場上陷于被動的兩大難點。”林德斌認為，如若港交所并購LME成功，那么在國內(nèi)設置倉庫難點迎刃而解，企業(yè)少去了交割銅期貨需去亞洲倉庫的痛苦，減低了成本，并可讓中國企業(yè)更加熟悉LME交易規(guī)則。
潘其方說，在與世界巨頭的商業(yè)博弈中，中國企業(yè)的經(jīng)驗更加豐富，亦更為團結，在此次反逼倉的商業(yè)競爭中，江銅獲得國內(nèi)企業(yè)的支持就是一個鮮明例子。
