銅之家網(wǎng)訊：中國(guó)精銅凈進(jìn)口量大幅減少，出口量創(chuàng)新高。中國(guó)是全球精銅消費(fèi)的第一大凈進(jìn)口國(guó)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年中國(guó)精銅凈進(jìn)口量占全球產(chǎn)量的14.15%。2012年精銅的凈進(jìn)口量雖然整體處于相對(duì)高位，卻呈逐月下降態(tài)勢(shì)，其中2月的凈進(jìn)口量為年內(nèi)最高，達(dá)37.51萬(wàn)噸，4月的凈進(jìn)口量為年內(nèi)最低，達(dá)24.55萬(wàn)噸，環(huán)比減少23.08%。4月精銅凈進(jìn)口量大幅減少的原因何在，后期進(jìn)出口市場(chǎng)的變化又將如何？本文將對(duì)此予以分析。
銅凈進(jìn)口量的大幅減少，一方面在于進(jìn)口數(shù)量的減少，另一方面在于出口數(shù)量的大幅增加。中國(guó)4月精銅進(jìn)口量為27.29萬(wàn)噸，環(huán)比下滑21.1%，同比增長(zhǎng)70.3%，4月單月進(jìn)口量降至去年9月以來(lái)的新低；4月精銅出口量為2.74萬(wàn)噸，與3月的進(jìn)口數(shù)量基本持平，創(chuàng)下自2011年5月以來(lái)的新高。
長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)精銅的進(jìn)口增速被國(guó)際市場(chǎng)視為“中國(guó)需求”的風(fēng)向標(biāo)。然而近年來(lái)，部分國(guó)內(nèi)企業(yè)為獲取低息資金，進(jìn)口了大量的“融資銅”。一方面，在遠(yuǎn)期信用證支付方式存在的背景下，銅的高單價(jià)使少量的銅可撬動(dòng)較大的資金量；另一方面，作為世界銅消費(fèi)的第一大國(guó)，充足的需求量使進(jìn)口后轉(zhuǎn)手套出現(xiàn)金的可操作性大大增加。在國(guó)內(nèi)資金成本高企的環(huán)境下，企業(yè)通過(guò)“融資銅”獲得的資金可用于現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)、參與民間借貸或證券投資等。
過(guò)多的進(jìn)口造成國(guó)內(nèi)的庫(kù)存位于高位，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎靡的情況下，增大了去庫(kù)存的壓力，明顯壓制國(guó)內(nèi)銅價(jià)走勢(shì)，導(dǎo)致滬倫比值持續(xù)走低。2012年4月底，期銅的滬倫比值已降至7以下，遠(yuǎn)低于合理區(qū)間，創(chuàng)下近兩年來(lái)的新低。過(guò)低的兩市比價(jià)不利于進(jìn)口以及保稅區(qū)庫(kù)存高企的雙重風(fēng)險(xiǎn)大幅削減了市場(chǎng)的融資熱情，下游消費(fèi)企業(yè)需求疲軟也在一定程度上打擊了貿(mào)易商的進(jìn)口熱情，導(dǎo)致進(jìn)口數(shù)量環(huán)比大幅下降。
2012年4月的精銅出口量升至近幾個(gè)月的新高，究其原因，一方面是倫敦銅庫(kù)存從2011年6月的峰值約47萬(wàn)噸持續(xù)回落至2012年5月初的23萬(wàn)噸，讓國(guó)際機(jī)構(gòu)看到買漲倫敦銅的獲利機(jī)會(huì)，另一方面?zhèn)餮試?guó)內(nèi)大量的銅空頭頭寸，絕不是23萬(wàn)噸庫(kù)存所能完全“消化”。在此背景下，某些國(guó)際大型機(jī)構(gòu)利用其掌握的LME交割倉(cāng)庫(kù)，通過(guò)轉(zhuǎn)移庫(kù)存、拉抬銅注銷倉(cāng)單和現(xiàn)貨升水的方式，人為提升LME銅價(jià)，從而使市場(chǎng)結(jié)構(gòu)扭曲，滬倫比值進(jìn)一步走低，境內(nèi)外銅價(jià)倒掛嚴(yán)重。如此，進(jìn)口一噸銅精礦或廢雜銅加工成陰極銅在國(guó)內(nèi)銷售的虧損額遠(yuǎn)大于出口虧損額，國(guó)內(nèi)銅企被迫向LME交倉(cāng)或出口。
與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)銅企向LME交倉(cāng)或出口銅，將改善境內(nèi)外的供求關(guān)系，提高不合理的滬倫比值，并拉低LME的現(xiàn)貨銅升水值，改善價(jià)格結(jié)構(gòu)，有助于市場(chǎng)恢復(fù)正常。而在倫銅現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)3個(gè)月期銅價(jià)格升水且備有現(xiàn)貨的情況下，國(guó)內(nèi)銅企可以在拋出現(xiàn)貨的同時(shí)買入倫銅期貨，獲得穩(wěn)定的套利空間。
出口量的迅速增加造成國(guó)內(nèi)保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)的銅加速向LME倉(cāng)庫(kù)流動(dòng)。5月份之后，LME的亞洲庫(kù)存增加了近4萬(wàn)噸，顯著改善了海外銅市供應(yīng)緊張的格局。國(guó)際銅價(jià)大幅下跌，滬倫比值迅速上升，倫銅現(xiàn)貨升水顯著下降。截止5月30日，期銅的滬倫比值從5月1日的6.93升至7.43；而倫銅的現(xiàn)貨升貼水值則從5月1日的升水97美元/噸快速回落至升水9美元/噸。國(guó)內(nèi)反套頭寸基本解套，達(dá)到銅企的出口目的。
而國(guó)內(nèi)銅企適時(shí)中止了銅的海外交割計(jì)劃也頗有深意。一方面，期銅滬倫比值的上升使兩市價(jià)差大幅縮小，繼續(xù)出口將出現(xiàn)虧損；另一方面，歐債危機(jī)繼續(xù)惡化，面對(duì)宏觀環(huán)境的不確定性，銅市多空雙方均退場(chǎng)觀望，國(guó)內(nèi)銅企也不例外。
當(dāng)前銅的供需形勢(shì)是：歐美經(jīng)濟(jì)疲軟，中國(guó)經(jīng)濟(jì)今明兩年軟著陸的可能性較大，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)于銅的需求將有所下降。展望后市，在滬倫比值有所回升、國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力得到緩解的情況下，后期精銅的進(jìn)口量或有增加，但在國(guó)內(nèi)終端需求仍顯疲弱的情況下，增加幅度有限；由于國(guó)內(nèi)仍存在很大一部分的融資銅，且伴隨著5月銅價(jià)的大幅下挫，融資銅遭遇的虧損越來(lái)越大，融資銅的存在將繼續(xù)令銅價(jià)承壓，未來(lái)其主要的出路即為出口貿(mào)易，所以預(yù)計(jì)5月精煉銅的出口量將繼續(xù)增加?？傮w看來(lái)，后期的銅凈進(jìn)口量仍有一定的下降空間，但降幅大大降低。
