銅之家網(wǎng)訊：希臘債務危機再陷兩難，官方債務重組或為上策。歐元區(qū)財長們將在當?shù)貢r間周二(11月20日)舉行特別會議，很有可能對希臘再一輪315億歐元救助基金做出決議。財長們同時還將商議，如果給予希臘債務削減兩年的寬限，如何覆蓋額外高達326億歐元的融資需求。而國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德更是決定縮短亞洲訪問行程，奔赴歐洲出席該會議。
希臘的“債主們”正陷入這樣一個兩難：如何才能進一步降低希臘不可持續(xù)的債務，但他們自己又不至于承擔損失呢？
目前討論的一個提議就是從私人部門手中自愿回購希臘債務。在今年3月的私人部門參與債務減記(PSI)之后，私人部門還持有約620億歐元各種期限的希臘債券。
希臘債券經(jīng)紀商Exotix稱，這些債券目前在市面上的平均價格僅為25歐分。如果希臘提出按40歐分的價格回購這些已發(fā)行的債券，那么從理論上來說，就可以大幅削減債務。
這一方法在歐債危機爆發(fā)后就曾被討論過，但在最近歐盟和IMF對如何解決希臘債務問題陷入分歧的背景下，正變得越來越流行。
然而，一些經(jīng)濟學家卻認為債務回購是個壞主意，官方債權人只是在繼續(xù)推遲不可避免的官方部門參與債務減記(OSI)罷了。
“債務回購將是很不理性的。”紐約對沖基金公司Greylock Capital主席Hans Humes說，“他們應該停止從私人部門身上想辦法，聚焦官方部門債務。”
希臘總共欠下了3270億歐元的債務，在經(jīng)過PSI債務減記后，私人部門債務僅剩一小部分。歐洲臨時性救助基金歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)目前已經(jīng)借給希臘740億歐元，歐洲各國對希臘的雙邊貸款也有530億歐元。
而且，由私人部門投資者持有的希臘債務并不會在短期內(nèi)對希臘構成償債壓力。將于未來10年內(nèi)到期的債務主要由官方部門持有。Exotix經(jīng)濟學家Gabriel Sterne認為：“債務回購只會是浪費錢，未來10年里，根本沒有重組后的私人部門債務到期。”更何況，官方部門的貸款成本也高于私人部門。
回購債券需要一大筆錢，而問題是：錢從哪里來？要知道，IMF和歐盟甚至連希臘的315億歐元救助都還沒有發(fā)放。
這筆救助貸款之所以不斷被推遲發(fā)放，是由于官方債權人至今未能就如何調(diào)整對希臘的救助計劃以及誰來為融資漏洞埋單達成一致。IMF希望歐元區(qū)能夠接受貸款損失，這樣就能讓希臘債務負擔減輕，并有望在2020年將債務占GDP比率降至120%。歐盟官員卻拒絕這么做，而且希望將上述目標推后至2022年。
一些人建議，債券回購需要的資金可以來自希臘私有化項目所得，或是使用這些國有資產(chǎn)來進行債轉股互換。不過投資者似乎對此興趣不大。
另一個建議就是，使用歐洲央行對購買希臘債券放棄的利潤，預計這一數(shù)額在130億至150億歐元之間，且歐洲央行已經(jīng)答應將它們還給各國財政部。
不過，由于希臘債務占GDP比率不斷攀升的根本原因在于經(jīng)濟衰退，相比債務回購，或許用這些錢來解決國內(nèi)銀行業(yè)問題和刺激經(jīng)濟復蘇更能“用在刀刃上”。要知道，希臘即將在2013年步入經(jīng)濟衰退的第六個年頭。如果能夠幫助經(jīng)濟增長，負債率同樣能夠降低而且更具可持續(xù)性。
債務回購并沒有什么成功的現(xiàn)成經(jīng)驗。世界銀行[微博]原首席經(jīng)濟學家安妮·克魯格(Anne Krueger)稱：“回購無法解決債務問題，它僅僅抬高了二級市場的債券價格。而就算債務回購獲得成功，希臘仍有一大堆不可維持的債務。”
投資者和經(jīng)濟學家們普遍相信，某種形式的官方部門債務重組——無論是直接還是間接、通過免息還是延長期限——最終都將是不可避免的。換句話說，希臘債務的最終解決方法很可能是某種形式的OSI。
希臘的“債主們”正陷入這樣一個兩難：如何才能進一步降低希臘不可持續(xù)的債務，但他們自己又不至于承擔損失呢？
目前討論的一個提議就是從私人部門手中自愿回購希臘債務。在今年3月的私人部門參與債務減記(PSI)之后，私人部門還持有約620億歐元各種期限的希臘債券。
希臘債券經(jīng)紀商Exotix稱，這些債券目前在市面上的平均價格僅為25歐分。如果希臘提出按40歐分的價格回購這些已發(fā)行的債券，那么從理論上來說，就可以大幅削減債務。
這一方法在歐債危機爆發(fā)后就曾被討論過，但在最近歐盟和IMF對如何解決希臘債務問題陷入分歧的背景下，正變得越來越流行。
然而，一些經(jīng)濟學家卻認為債務回購是個壞主意，官方債權人只是在繼續(xù)推遲不可避免的官方部門參與債務減記(OSI)罷了。
“債務回購將是很不理性的。”紐約對沖基金公司Greylock Capital主席Hans Humes說，“他們應該停止從私人部門身上想辦法，聚焦官方部門債務。”
希臘總共欠下了3270億歐元的債務，在經(jīng)過PSI債務減記后，私人部門債務僅剩一小部分。歐洲臨時性救助基金歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)目前已經(jīng)借給希臘740億歐元，歐洲各國對希臘的雙邊貸款也有530億歐元。
而且，由私人部門投資者持有的希臘債務并不會在短期內(nèi)對希臘構成償債壓力。將于未來10年內(nèi)到期的債務主要由官方部門持有。Exotix經(jīng)濟學家Gabriel Sterne認為：“債務回購只會是浪費錢，未來10年里，根本沒有重組后的私人部門債務到期。”更何況，官方部門的貸款成本也高于私人部門。
回購債券需要一大筆錢，而問題是：錢從哪里來？要知道，IMF和歐盟甚至連希臘的315億歐元救助都還沒有發(fā)放。
這筆救助貸款之所以不斷被推遲發(fā)放，是由于官方債權人至今未能就如何調(diào)整對希臘的救助計劃以及誰來為融資漏洞埋單達成一致。IMF希望歐元區(qū)能夠接受貸款損失，這樣就能讓希臘債務負擔減輕，并有望在2020年將債務占GDP比率降至120%。歐盟官員卻拒絕這么做，而且希望將上述目標推后至2022年。
一些人建議，債券回購需要的資金可以來自希臘私有化項目所得，或是使用這些國有資產(chǎn)來進行債轉股互換。不過投資者似乎對此興趣不大。
另一個建議就是，使用歐洲央行對購買希臘債券放棄的利潤，預計這一數(shù)額在130億至150億歐元之間，且歐洲央行已經(jīng)答應將它們還給各國財政部。
不過，由于希臘債務占GDP比率不斷攀升的根本原因在于經(jīng)濟衰退，相比債務回購，或許用這些錢來解決國內(nèi)銀行業(yè)問題和刺激經(jīng)濟復蘇更能“用在刀刃上”。要知道，希臘即將在2013年步入經(jīng)濟衰退的第六個年頭。如果能夠幫助經(jīng)濟增長，負債率同樣能夠降低而且更具可持續(xù)性。
債務回購并沒有什么成功的現(xiàn)成經(jīng)驗。世界銀行[微博]原首席經(jīng)濟學家安妮·克魯格(Anne Krueger)稱：“回購無法解決債務問題，它僅僅抬高了二級市場的債券價格。而就算債務回購獲得成功，希臘仍有一大堆不可維持的債務。”
投資者和經(jīng)濟學家們普遍相信，某種形式的官方部門債務重組——無論是直接還是間接、通過免息還是延長期限——最終都將是不可避免的。換句話說，希臘債務的最終解決方法很可能是某種形式的OSI。
