互聯(lián)網(wǎng)金融成功“逆襲”之后
互聯(lián)網(wǎng)金融的興起已經(jīng)證明了創(chuàng)新的價值，而監(jiān)管機構(gòu)的職責(zé)，則是更好地保障其健康發(fā)展
文/《瞭望》新聞周刊記者
盡管打造國內(nèi)首張網(wǎng)絡(luò)信用卡的計劃被央行緊急暫停，但是，從此前的“紅包大戰(zhàn)”，到后來的手機打車軟件之爭，阿里巴巴和騰訊這兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭之間持續(xù)的龍爭虎斗，已經(jīng)展示了互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的巨大威力。
自2013年下半年以來，以余額寶、微信理財?shù)葹榇淼幕ヂ?lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新浪潮迭起，給傳統(tǒng)金融業(yè)造成沖擊。不僅逼迫傳統(tǒng)銀行照葫蘆畫瓢、紛紛推出“T＋0到賬貨幣基金”以期挽回頹勢，而且讓各方期待許久的利率市場化進(jìn)程得以加速推進(jìn)。
對此，有不少專家向《瞭望》新聞周刊記者表示，互聯(lián)網(wǎng)金融的成功“逆襲”，充分證明了創(chuàng)新對于行業(yè)發(fā)展的巨大價值。同時，專家們也強調(diào)，作為新生事物，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)光背后亦隱藏風(fēng)險，因此監(jiān)管機構(gòu)要在維持企業(yè)創(chuàng)新積極性的同時，加強監(jiān)管，保障其健康發(fā)展。
不會造成貸款利率顯著上升
當(dāng)以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品呈現(xiàn)出“火箭式”的發(fā)展之勢，對其質(zhì)疑之聲也隨之而來。這其中，有關(guān)余額寶造成銀行攬儲成本上升，進(jìn)而引發(fā)銀行提高貸款利率、全社會融資成本上升、威脅國家經(jīng)濟安全的觀點頗為引人關(guān)注。
對此，中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授陳穎分析稱，銀行會不會抬高貸款利率，關(guān)鍵是看其攬儲成本提升的規(guī)模有多大，對銀行會有多大的影響。按照往年規(guī)律，貨幣基金全年的平均收益率一般在3%、4%左右，按照4%的平均收益率，若未來貨幣基金整體規(guī)模達(dá)到3萬億元，銀行系統(tǒng)提升的成本(或損失的利息)約1000億元，如果規(guī)模達(dá)到6萬億元，成本也在2000億元左右。數(shù)據(jù)顯示，2013年我國銀行業(yè)全年的凈利潤達(dá)到1.42萬億元，未來幾年即使成本上升1000億元左右，占總利潤的比例也不足10%，銀行系統(tǒng)完全可以消化。
也有受訪者認(rèn)為，正確看待互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的資金成本上升問題，一定要明確資金的最終使用對象。目前，國有大型銀行資金充裕，是現(xiàn)有金融體系的既得利益者——在資金緊缺時，國有大行通過把閑置資金拆借給中小銀行獲利，從同業(yè)拆借利率可以看到，中小銀行從國有大行借錢的成本其實并不低。在互聯(lián)網(wǎng)金融介入后，活期存款變身協(xié)議存款一般存入了股份制銀行(因為大銀行不缺錢，利息低)，國有大行是資金凈流出者。大量活期存款從國有銀行流出，并直接以協(xié)議存款的形式存入中小銀行，中小銀行的資金成本盡管也很高，只是把原來給大銀行的利息給了儲戶。對中小銀行而言，無論是從大銀行拆借資金還是從貨幣基金獲得協(xié)議存款，其資金成本都很高，并不會因為貨幣基金的介入就變得更高，反而因為有了競爭，成本可能會降低。
中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，國內(nèi)貨幣市場基金規(guī)模相對較小，無法“嚴(yán)重干擾利率市場”。余額寶連接的是天弘增利寶貨幣市場基金。截至2014年1月末，整個中國貨幣市場基金總規(guī)模為9532億元，與47.9萬億元居民存款、103.4萬億元人民幣存款總額相比仍然非常小，與居民存款余額之比為2.0%，與全部人民幣存款余額之比為0.9%。即使與總規(guī)模約10萬億元的銀行理財產(chǎn)品相比，貨幣市場基金也不到其總規(guī)模的十分之一。
阿里小微金融服務(wù)集團首席戰(zhàn)略官舒明也表示，余額寶是市場利率的跟隨者，而不是決定者。根據(jù)《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》，貨幣市場基金的投資標(biāo)的主要是現(xiàn)金，一年以內(nèi)的銀行定期存款、大額存單，期限在397天以內(nèi)的債券，期限在一年以內(nèi)的債券回購，期限在一年以內(nèi)的央行票據(jù)。目前銀行間市場的參與主體包括銀行、基金公司、保險公司、證券公司、財務(wù)公司、汽車金融公司等，其中基金公司作為市場的參與方之一，規(guī)模也較小，而貨幣市場基金作為基金公司中的一種，規(guī)模就更小了，很難從整體上影響市場利率水平。
擠兌風(fēng)險基本可控
外界對于余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的另一個擔(dān)憂是，大規(guī)模贖回造成的流動性風(fēng)險。
中國交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平就擔(dān)心，互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展，對于金融體系的影響有很多負(fù)面性。他認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融把支付和貨幣基金結(jié)合起來，用戶隨時可以贖回資金，而貨幣基金投資的協(xié)議存款卻是有期限約束的。這種期限錯配很容易產(chǎn)生流動性風(fēng)險，一旦貨幣基金的備付金不足，很容易出現(xiàn)問題，甚至遭到擠兌。
對此，記者2014年1月底曾在余額寶后臺運行現(xiàn)場目睹了相關(guān)資金流向：1月29日上午9時50分，余額寶三日凈申購資金226億元，另有10億元資產(chǎn)到期，流動資金總額236億元。結(jié)算平臺顯示，其中223億元資金的去向是“銀行協(xié)議存款”，以6月底到期的協(xié)議存款形式分散存于國內(nèi)信用排名最靠前的12家國有商業(yè)銀行，沒有資金用于購買國債。系統(tǒng)顯示剩余的13億元資金留存于中信銀行活期賬戶，這部分資金被加入到備付金中，備付金總額上升到630億元。
假如贖回金額較大，流動性不足。預(yù)案會先啟動200億元規(guī)模的備付金，假如仍然不足，則繼續(xù)啟用剩余430億元規(guī)模的應(yīng)急資金。目前應(yīng)急資金還沒有啟用過。假如發(fā)生擠兌，也不會影響用戶利益。此外，天弘基金與銀行的協(xié)議存款合同中包含“可提前支取而不損失收益”格式條款，這意味著一旦出現(xiàn)集體撤資，余額寶可以不受存款期限的限制，銀行需無條件向其撥轉(zhuǎn)本金和利息，用于即時提現(xiàn)。
四個方向規(guī)范發(fā)展
應(yīng)如何看待互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新對一國經(jīng)濟產(chǎn)生的影響？中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍認(rèn)為，判斷一個金融產(chǎn)品要從三個層面：是否符合經(jīng)濟規(guī)律和投資規(guī)律，是否合規(guī)合法，是否有助于降低市場交易成本。
他談到，首先，互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種創(chuàng)新產(chǎn)品，顯著降低了交易成本，擴大了參與對象。其次，互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)是互聯(lián)網(wǎng)化的貨幣基金，余額寶背后的天弘基金并未做違背現(xiàn)行法律的事情，完全合規(guī)合法，如果認(rèn)為它搶了銀行的存款就要關(guān)停，那么市場上的貨幣基金也要關(guān)停。第三，判斷余額寶對金融體系穩(wěn)定性的影響，要看貸款利率高的根源。貸款利率是市場供求決定的?，F(xiàn)階段，我國貸款利率高企，是因為很多房地產(chǎn)公司、政府投資項目對貸款利率不敏感，推升了市場的貸款價格。
因此，多位受訪者認(rèn)為，在余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的正面效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)、負(fù)面效應(yīng)尚難有定論的情況下，切不可簡單“封殺”了之。而是應(yīng)該保持密切關(guān)注、謹(jǐn)慎支持。
他們同時強調(diào)，由于隱含風(fēng)險，面對互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新呈燎原之勢及日趨激烈的市場競爭，監(jiān)管機構(gòu)對互聯(lián)網(wǎng)金融的新形態(tài)、新產(chǎn)品，在保障市場創(chuàng)新環(huán)境同時，也應(yīng)敦促企業(yè)規(guī)范市場行為。
其一，一些基本合規(guī)要求仍須“警鐘長鳴”。比如余額寶剛面世時，證監(jiān)會曾公開指出其部分基金銷售支付違反了證券投資基金管理的有關(guān)規(guī)定；人民銀行金融消費權(quán)益保護(hù)局局長焦瑾璞也曾表示，余額寶“風(fēng)險提示不足”，而諸如網(wǎng)絡(luò)安全、賬戶保密等“淺層”但卻“基礎(chǔ)性”的工作則更須加強。
此外有專家指出，互聯(lián)網(wǎng)信息傳播迅速，一旦有與網(wǎng)民資金安全相關(guān)的“風(fēng)吹草動”引發(fā)恐慌，相應(yīng)的信息澄清發(fā)布、緊急處置程序?qū)涫芸简灐?/p>
其二，密切關(guān)注P2P模式風(fēng)險。阿里小微金融研究院院長陳達(dá)偉認(rèn)為，目前涉及到信用的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)在風(fēng)險控制上更加敏感，比如P2P業(yè)務(wù)(即個人通過第三方平臺在收取一定費用的前提下向其他個人提供小額借貸的金融模式)本身有壞賬風(fēng)險，其負(fù)面效應(yīng)易放大延伸至互聯(lián)網(wǎng)金融。
郭田勇認(rèn)為，目前互聯(lián)網(wǎng)金融的有些產(chǎn)品和方式，和民間放高利貸的沒有本質(zhì)區(qū)別，監(jiān)管部門并非需要專門區(qū)分是否是互聯(lián)網(wǎng)金融，建議進(jìn)行合理分類、綜合監(jiān)管。
其三，貨幣基金的流動性管理不可放松警惕。海通證券研究報告稱，一旦余額寶類產(chǎn)品發(fā)展到一定的體量，流動性管理壓力會明顯加劇。由于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品承諾用戶可隨時消費，但其關(guān)聯(lián)的貨幣基金每日收盤后才能進(jìn)行結(jié)算。達(dá)到一定規(guī)模后，這些產(chǎn)品終端必須保留較大規(guī)模的備付資金，但這就會對貨幣基金流動性產(chǎn)生影響。而一旦遇到節(jié)假日等網(wǎng)民集中大量消費時，壓力會尤為巨大。
最后，移動支付安全方面的相關(guān)立法工作亟待加強。阿里巴巴集團首席安全顧問余偉民提出，目前制作、販賣木馬已經(jīng)形成了產(chǎn)業(yè)鏈，建議對大數(shù)據(jù)保護(hù)立法，對竊取數(shù)據(jù)的行為進(jìn)行嚴(yán)懲?！?/p>
(參與采寫：方問禹鄧中豪朱國賢章苒魏董華張遙王子辰)
