宏觀面轉(zhuǎn)好
2月中旬以來,鋅價(jià)展開一輪階段性回調(diào),主要由兩方面因素造成,一方面是鋅礦加工費(fèi)回升,增強(qiáng)鋅礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期;另一方面是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期致美元走強(qiáng),鋅價(jià)承壓。然而,美聯(lián)儲(chǔ)加息落地后,市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)前景繼續(xù)持有樂觀的態(tài)度,加上國內(nèi)下游需求繼續(xù)保持平穩(wěn),鋅價(jià)出現(xiàn)止跌回升跡象。
鋅礦加工費(fèi)回升,推升復(fù)產(chǎn)預(yù)期
1—3月國內(nèi)鋅礦加工費(fèi)、進(jìn)口鋅礦加工費(fèi)跌幅放緩,止跌回升跡象顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示,3月24日,國內(nèi)鋅礦平均加工費(fèi)為3850元/噸,較2月10日回升250元/噸。同時(shí),進(jìn)口鋅礦平均加工費(fèi)為35美元/噸,較2月10日回升5美元/噸。從鋅礦供給來看,在去年鋅價(jià)漲勢(shì)可觀的刺激下,鋅礦企業(yè)復(fù)產(chǎn)積極性被調(diào)動(dòng)。進(jìn)入2017年后,多個(gè)鋅礦企業(yè)宣布復(fù)產(chǎn)計(jì)劃,如印度斯坦鋅業(yè)公司、嘉能可等,預(yù)計(jì)供給增量將在一定程度上收窄鋅礦供應(yīng)缺口,但還不能完全彌合。目前鋅礦供給仍處于偏緊狀態(tài),2月國內(nèi)冶煉廠檢修較多,精煉鋅產(chǎn)量略有下滑。隨著冶煉廠檢修結(jié)束,預(yù)計(jì)3月精煉鋅產(chǎn)量將有所回升。
庫存回落,下游終端需求分化
鋅庫存出現(xiàn)回落。3月27日,國內(nèi)鋅錠庫存為25.79萬噸,較3月6日下降2.72萬噸。3月27日,上海、廣東、天津三地鋅庫存分別為11.74萬噸、9.88萬噸、3.43萬噸,較3月6日分別下降1.49萬噸、0.81萬噸、0.24萬噸。同時(shí),3月28日,上期所鋅庫存、倫鋅庫存分別為79829噸、374150噸,較3月1日分別下降3453噸、9950噸。3月由于下游開工回暖,國內(nèi)鋅錠庫存趨于回落。
基建投資方面,1—2月基建投資增速走高。從信貸資金大力支持基建投融資、準(zhǔn)財(cái)政發(fā)力及PPP項(xiàng)目落地率提高來看,基建投資對(duì)托底經(jīng)濟(jì)作用將凸顯。
汽車產(chǎn)銷增速回落明顯。中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,2月汽車產(chǎn)銷量增速環(huán)比均出現(xiàn)較大幅度回落。同時(shí),2月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)已上升至66.6,創(chuàng)下23個(gè)月以來新高。2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額中汽車零售額同比下降1%,反映出汽車需求放緩明顯,經(jīng)銷商庫存量處于高位,對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈需求帶來拖累。
上行空間有限
PPI—CPI剪刀差持續(xù)走闊時(shí)間接近一年(2016年2月—2017年2月),主要源于供給端收縮推動(dòng)工業(yè)金屬價(jià)格大漲,PPI大幅上行,CPI表現(xiàn)平穩(wěn)。在此過程中,伴隨著上游行業(yè)盈利改善好于中下游,制造業(yè)投資回暖帶動(dòng)補(bǔ)庫需求,PPIRM—PPI剪刀差也出現(xiàn)同步走闊的現(xiàn)象。從實(shí)際情況來看,在工業(yè)金屬價(jià)格上漲初期階段(2015年12月—2016年4月),PPI—CPI、PPIRM—PPI剪刀差處于緩慢擴(kuò)大狀態(tài);當(dāng)工業(yè)金屬價(jià)格進(jìn)入到加速上漲階段(2016年9月—11月),PPI—CPI、PPIRM—PPI剪刀差則呈現(xiàn)出大幅走闊態(tài)勢(shì);在工業(yè)金屬價(jià)格漲勢(shì)放緩步入回調(diào)階段(2016年12月—2017年3月),PPI—CPI、PPIRM—PPI剪刀差則存在回落的可能性,在需求側(cè)未見旺盛但又保持平穩(wěn)的狀態(tài)下,上游工業(yè)原料價(jià)格下跌有利于中下游行業(yè)生產(chǎn)成本下降以及行業(yè)利潤改善。
目前,在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)向好、美聯(lián)儲(chǔ)加息落地,以及鋅礦供給增量有限、下游需求平穩(wěn)的影響下,短期鋅價(jià)止跌回升,中期或維持21000—24000元/噸區(qū)間振蕩格局。