銅價上漲空間依舊“廣闊”

　　在宏觀經(jīng)濟見底日益清晰背景下，綜合貨幣流動性及庫存變動等因素分析，預(yù)計國內(nèi)外銅價仍然存在上行空間。

　　目前而言，滬銅期貨價格相當(dāng)于2006年3月中旬水平，而當(dāng)時銅價正處在攀頂過程之中，直至當(dāng)年5月12日達(dá)到82910元/噸的歷史最高紀(jì)錄，隨后進(jìn)入了為期兩年多的高位震蕩行情。在結(jié)合2006年的情況進(jìn)行對比分析之后可以預(yù)期，盡管銅價在消息面影響下將反復(fù)震蕩，但中長期趨勢依然看漲。

　　流動性更加充裕

　　和2006年一樣，資金大量涌入銅市，成為銅價上升的直接推動力量。結(jié)合宏觀經(jīng)濟形勢看，當(dāng)前的流動性較2006年上半年更為充裕。2009年以來，國內(nèi)M1存量明顯放大，存款活期化趨勢也逐步顯現(xiàn)。尤其是今年1月份，M2-M1喇叭口曾達(dá)到12.1%，為1997年以來的最高水平。之后，該缺口便呈現(xiàn)逐月收縮態(tài)勢，2-4月份分別為9.61%、8.47%和8.41%，5月份為7.05%，6月份為3.67%，7月份為2.05%。如圖所示。這反映出銀行體系資金結(jié)構(gòu)正在發(fā)生急劇變化，大量資金從定期轉(zhuǎn)向活期，資金流動性正在不斷增強，從而為包括銅在內(nèi)的商品價格回升推波助瀾。

　　值得注意的是，盡管央行出現(xiàn)“動態(tài)微調(diào)”提法，但這并不意味著信貸政策的收緊。除了有關(guān)部門表態(tài)之外，可以看到，今年以來CPI、PPI持續(xù)為負(fù)，因此信貸政策缺乏收緊動力。

　　庫存減少預(yù)示需求轉(zhuǎn)暖

　　從圖中可以看到，2006年上半年LME和上期所銅庫存均維持在較低水平，且變動平穩(wěn)。2006年下半年和2007年，庫存變動較為明顯，而倫銅庫存和上期所庫存變動方向恰好相反，且幅度接近，顯然，這是因為LME庫存轉(zhuǎn)移至國內(nèi)，從而導(dǎo)致這一現(xiàn)象的發(fā)生。

　　進(jìn)入2009年后，LME銅庫存在一季度大幅增加，二季度則大幅減少。有意思的是，上海庫存變動平穩(wěn)，且依然維持在相對較低的水平。這顯示，二季度以來，宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇已經(jīng)推動銅需求顯著增加，為銅價上漲提供了有力支撐。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)有色金屬期貨品種在滬銅帶領(lǐng)下大幅上漲，截至8月13日，滬銅主力911合約報49,880元/噸，上漲1,990元/噸;鋁主力911合約報15,260元/噸，上漲260元/噸;鋅主力911合約報15,335元/噸，上漲345元/噸。