繼美聯(lián)儲(chǔ)重啟量化寬松貨幣政策之后，日本政府也于8月30日公布了大規(guī)模刺激計(jì)劃，全球新一輪的量化寬松政策呼之欲出。在這種資金面預(yù)期大規(guī)模寬松的推動(dòng)下，銅價(jià)上漲趨勢(shì)將延續(xù)，甚至不排除突破前期高點(diǎn)的可能。
新一輪量化寬松政策重啟
美聯(lián)儲(chǔ)8月10日發(fā)表聲明表示將繼續(xù)維持基準(zhǔn)利率在0%-0.25%不變。同時(shí)，它還決定將機(jī)構(gòu)債和所持到期抵押支持證券(MBS)進(jìn)行再投資，用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。這標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度發(fā)生了180度的轉(zhuǎn)變，意味著新一輪量化寬松政策的重啟。
日本也開(kāi)始采取行動(dòng)支撐其脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇：日本央行宣布增加10萬(wàn)億日元的6個(gè)月期廉價(jià)融資，政府公布了9200億日元刺激方案大綱。
在世界央行官員貨幣政策座談會(huì)上，在談到美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)貨幣政策時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克認(rèn)為維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定是美聯(lián)儲(chǔ)的首先目標(biāo)，并且同時(shí)提出了后期貨幣政策操作的四種非常規(guī)工具。
結(jié)合美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的分析，我們認(rèn)為，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)可能仍然會(huì)采取一種叫“資產(chǎn)組合調(diào)控”的貨幣政策調(diào)控方式。即美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)不同期限國(guó)債的行為來(lái)投放貨幣量，間接干預(yù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，刺激私人投資需求。一方面美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期國(guó)債的行為會(huì)壓低長(zhǎng)期國(guó)債收益率，從而為經(jīng)濟(jì)體營(yíng)造一種低利率的政策氛圍，降低私人投資者的投資成本;另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)短期國(guó)債的行為會(huì)直接影響私人投資者的投資組合。美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)短期國(guó)債會(huì)降低其收益率，從而改變私人投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，促使資金從風(fēng)險(xiǎn)較低的市場(chǎng)流向風(fēng)險(xiǎn)較大市場(chǎng)。
長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2010年仍然陷入低迷，美聯(lián)儲(chǔ)將在后期加大貨幣投放，繼續(xù)擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表。由于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策操作對(duì)全球其他央行具有風(fēng)向標(biāo)的作用，在這一帶動(dòng)下，我們預(yù)期后期全球央行將進(jìn)入第二輪的寬松，資金面的充裕為銅價(jià)的上漲提供了充足的動(dòng)力。
銅市供應(yīng)偏緊局面逐漸顯現(xiàn)
從基本面上來(lái)看，來(lái)自于中國(guó)消費(fèi)需求的增加使得銅的基本面發(fā)生改變，銅供應(yīng)偏緊的局面逐漸顯現(xiàn)。
國(guó)際銅業(yè)研究組織發(fā)布8月報(bào)告稱(chēng)，全球5月精銅產(chǎn)量較需求量緊缺9.3萬(wàn)噸;1-5月精銅產(chǎn)量緊缺19萬(wàn)噸(經(jīng)季節(jié)調(diào)整后供應(yīng)過(guò)剩4.6萬(wàn)噸)，而上年同期過(guò)剩0.8萬(wàn)噸(季節(jié)調(diào)整后過(guò)剩22.3萬(wàn)噸)。2010年1-5月全球精銅消費(fèi)量同比上漲7.4%，主要受日本、歐盟和美國(guó)的消費(fèi)復(fù)蘇以及中國(guó)表觀消費(fèi)量5%的增長(zhǎng)帶動(dòng)。1-5月，全球精煉銅表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)8.4%(即62萬(wàn)噸)。中國(guó)、歐盟、日本和美國(guó)的消費(fèi)分別上漲3.6%、11.5%、 37%和4.5%。盡管產(chǎn)能有所增加，1-5月銅礦供應(yīng)依舊緊張。2010年1-5月，全球銅礦產(chǎn)量同比僅增加0.3%。世界最大的銅礦生產(chǎn)國(guó)智利銅礦產(chǎn)量同比微漲1.8%，而其他主要銅礦生產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量共下降了7.5%。銅礦產(chǎn)能利用率降至77.5%。
一方面是資金面的充裕，另一方面是供應(yīng)逐漸偏緊的基本面，我們認(rèn)為銅后期走勢(shì)仍然會(huì)以上漲為主要趨勢(shì)。本周一滬銅(59360,750.00,1.28%)價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)造今年5月以來(lái)的新高。在前面所述的兩個(gè)因素的推動(dòng)下，我們認(rèn)為未來(lái)滬銅的價(jià)格可能會(huì)超過(guò)前期4月的高點(diǎn)。 (中期研究院研究員 趙先衛(wèi))
