時隔兩年，美聯(lián)儲重啟量化寬松政策吹響了金屬價格再度上漲的“沖鋒號”，內(nèi)外盤金屬期貨價格紛紛大幅上漲，國內(nèi)金屬市場以銅、鋅為首的品種上周五都接近漲停，金屬期貨新一輪跨年度行情就此展開。
二次量化寬松確立美元年內(nèi)仍將貶值
美聯(lián)儲二次量化寬松政策力度好于市場預(yù)期，表明今后3—6個月甚至更長時間美聯(lián)儲仍將堅定不移地向市場投放大量貨幣來確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，金融市場和大宗商品將因此而繼續(xù)受益。理論上而言，美聯(lián)儲重啟量化寬松，美債收益率將會下降，美元將進(jìn)一步貶值，股票和大宗商品等高風(fēng)險資產(chǎn)的價格因此會上升，這正是金融危機(jī)最嚴(yán)重時期實施第一輪量化寬松期間發(fā)生的情況。2008年11月美聯(lián)儲首次公布債券購買計劃后的12個月內(nèi)，美元匯率重挫12.6%，美國股市上漲29.5%，LME基本金屬價格指數(shù)上漲101%。相信此次二次量化寬松貨幣政策的實施后，年內(nèi)美元匯率仍將繼續(xù)貶值，資產(chǎn)價格泡沫化進(jìn)程將加快。
美國中期選舉結(jié)果影響美元中長期走勢
在美聯(lián)儲最新貨幣政策出臺的同時，美國中期大選也塵埃落定。中期選舉短期內(nèi)對美元影響有限，但中期而言，由于兩黨分別控制兩院，兩黨政治主張有所差異，奧巴馬政府的各種政策主張將面臨重大挑戰(zhàn)，從而導(dǎo)致未來聯(lián)儲議息會議更為動態(tài)的執(zhí)行二次量化寬松貨幣政策，以便于靈活有效應(yīng)對未來政局的不確定性。另外，共和黨的勝利意味著國會意見分歧的加大，從而限制白宮推進(jìn)政府刺激經(jīng)濟(jì)方案的實施。這樣一來，具有獨(dú)立政策行使權(quán)的美聯(lián)儲可能以加大債券收購力度為回應(yīng)。可以預(yù)期美國的經(jīng)濟(jì)將面臨更多來自政策方面的不確定性，奧巴馬將在削減政府支出和預(yù)算中面臨巨大壓力，從而令美元走勢不容樂觀，美元的中長期走勢更加面臨考驗。
基本金屬打開上漲空間
美元自2010年6月份開始至今都處于貶值階段，并導(dǎo)致金屬以及其它大宗商品價格普遍上漲。比較軟商品和谷物等農(nóng)產(chǎn)品價格年內(nèi)漲幅，以銅為代表的有色金屬價格漲幅仍然滯后于其它大宗商品價格，隨著上周美元指數(shù)再度創(chuàng)出年內(nèi)新低75.6，匯率因素打開基本金屬上漲空間。
從國內(nèi)基本金屬市場來看，前期滯漲于境外金屬價格和其它大宗商品主要有兩方面原因。一是擔(dān)憂國內(nèi)宏觀政策的進(jìn)一步緊縮。10月19日央行宣布提高存貸款利率0.25%，這是央行時隔三年的首次加息?？梢酝茢啻舜窝胄屑酉H僅是抑制通脹的第一步，如果未來通脹壓力不斷加大，政府將采取持續(xù)性的貨幣調(diào)控手段。從歷史規(guī)律看隨著加息周期的到來，利率上調(diào)更有利于金屬價格上漲，這從2004—2006年一輪加息周期中金屬價格平均漲幅200%以上可以得到印證，持續(xù)性的加息往往表明實體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入良好的增長階段，金屬需求也將有持續(xù)性的增長空間。
二是抑制國內(nèi)金屬價格的因素在于對國儲拋售金屬儲備調(diào)控價格的擔(dān)憂。2009年以來國儲和地方儲備先后收儲銅鋁鋅鉛等有色金屬資源累計140萬噸，前期隨著各地方節(jié)能減排引發(fā)的階段性有色金屬產(chǎn)能停滯，市場預(yù)期國儲會有一定拋儲行為，對此筆者認(rèn)為國家儲備的調(diào)整只是一種暫時現(xiàn)象，拋儲并不能改變對未來金屬價格良好預(yù)期和供需關(guān)系的改善，年內(nèi)金屬市場的階段性供應(yīng)偏緊有望繼續(xù)推動銅、鋁、鋅價格延續(xù)補(bǔ)漲行情。
總體來看，金屬期貨跨年度上漲行情如火如荼展開，美聯(lián)儲二次量化寬松政策實施以及美元年內(nèi)貶值預(yù)期將提升金屬價格上漲空間。四季度隨著國內(nèi)宏觀調(diào)控政策明朗以及節(jié)能減排所引發(fā)的金屬階段性供應(yīng)問題有利于銅、鋁、鋅走出補(bǔ)漲行情，銅價創(chuàng)歷史新高指日可待，鋁價和鋅價中期有望創(chuàng)出本輪反彈行情的新高。
