2010年11月3日，美聯(lián)儲議息會議塵埃落定，總共6000億美元的新一輪經濟刺激計劃激起全球商品市場大幅飆升。LME三個月期銅則在做多資金積極入場的推動下不斷刷新2008年金融危機以來高點，并且進一步向歷史最高位8940美元的目標挺進。在全球通脹已經變成事實的背景下，短期銅價在急劇拉升之后仍存在調整的風險。
現(xiàn)貨供需并不支撐銅價大幅走高。我們注意到，銅加工費由年初的46.5美元上升至80美元，甚至高達100美元，顯示銅礦極為充裕，與此同時廢銅與電解銅的差價也由前期的2000多元/噸急劇拉大至8000—10000元/噸，顯示廢銅市場貨源充足。國內現(xiàn)貨銅市場維持貼水格局，下游消費按需采購，冶煉企業(yè)生產基本維持平穩(wěn)狀態(tài)，上海期貨交易所銅庫存則在10月份后再次回升至10萬噸之上，種種跡象表明現(xiàn)貨市場仍然偏弱。
本輪商品價格的上漲源自于流動性的充裕。自2008年金融危機爆發(fā)之后，各國政府為拯救經濟不斷為市場注入新的流動性，并且貨幣的泛濫并沒有在2010年出現(xiàn)明顯的改觀，在上半年歐元區(qū)7500億歐元的經濟刺激計劃實施后，美日兩國相繼效仿，11月11日，日本央行購入1500億日元(180億美元)的政府債券，日本新量化寬松計劃正式拉開序幕。從世界范圍看，歐美日三大經濟體為抑制“通縮”加足馬力啟動“印鈔機”的做法已經促使以中國為首的新興國家開始面臨輸入型通脹加速的巨大壓力。單純從流動性角度分析，未來的通貨膨脹恐怕還將繼續(xù)向縱深方向發(fā)展。
同時，本輪銅價的上漲伴隨著LME銅持倉量和成交量的穩(wěn)步增加，多頭資金在8月中旬的7500美元一帶逐步入場，持倉量則由最低的26萬手躍升至目前的30.7萬手。COMEX精銅的基金凈多頭寸則由8月24日當周的最低9414手上升至11月2日當周的25208手。從外盤資金的動向看，至少目前尚未看見資金主動退場的跡象。但是，LME銅30萬手以上的持倉量和COMEX精銅2.5萬手的基金凈多頭寸均處于峰值附近，若后市這兩個指標出現(xiàn)下滑，則銅價調整的風險也將隨即增加。
短期銅市場需要特別留意美元指數(shù)反彈所帶來的風險?；仡櫄W元走勢，上半年，主權國家危機由希臘蔓延至西班牙、葡萄牙，正是由于市場對歐洲經濟的擔憂，歐元進入長達半年的下跌通道。歐元區(qū)在6月初無奈之下最終選擇了7500億歐元的經濟刺激計劃，市場當時普遍認為歐元將面臨崩潰。不過有意思的是，6月之后，歐洲公布的數(shù)據(jù)竟然比美國還要好，歐元在短暫破位之后迅速被拉起，從此進入到長達半年的上漲之中。那么，美元是否重演歐元走勢?美國經濟自6月之后出現(xiàn)明顯的下滑，美元指數(shù)一路振蕩走低，11月3日聯(lián)儲決議推出6000億美元的經濟刺激計劃，市場與當時擔心歐元一樣，擔心美元將走入崩潰，但巧合的是，美國現(xiàn)在的各項經濟數(shù)據(jù)與歐洲6月份的時候一樣，也出現(xiàn)了溫和的反彈，那么美元指數(shù)在短暫破位76之后迅速被拉起，美元能否重演歐元的絕地反擊值得我們期待。技術上看，美元指數(shù)從75.56快速反彈至78附近，10月28日以來的日K線組合已經出現(xiàn)一個“V”型反轉，基本確立了中級反彈趨勢的展開。通常，商品價格滯后美元指數(shù)反轉一個星期左右，美元與商品的這種不協(xié)調步伐勢必將導致商品最終選擇向下修正。
不確定因素來自于政府相關部門對當前商品價格的快速上漲的密切關注，政策性風險隨時可能出現(xiàn)。國家發(fā)改委正在制定相關聯(lián)合抑制物價穩(wěn)定的措施，中國人民銀行也明確表示“不會放任通脹”，國儲局拋鋅拋鋁的行動也在相繼配合進行，預計未來國儲拋銅的行為也有可能出現(xiàn)。所以，政策的不確定性將會促使短期價格面臨較大的風險。
綜合分析，我們認為，本輪銅價的上漲并非來自于實質性的消費需求，流動性的加劇是促使銅價再次逼近歷史高點的主要推動力。盡管流動性依然沒有看到任何減退的跡象，但來自于美元反彈和國內政策性的不確定因素都將導致短期的銅價存在較大的調整風險。因此，我們建議LME銅價在逼近9000美元之際，多單注意減磅或獲利了結。
