隨著邁入今年最后一月，中央經(jīng)濟工作會議召開之前政策面相對平靜，市場資金開始企穩(wěn)，加之中美方面PMI數(shù)據(jù)都好于預期，滬銅近日出現(xiàn)反彈。筆者認為，短期基本面偏多料支持銅價繼續(xù)反彈。
宏觀經(jīng)濟短期利多銅價
歐元區(qū)債務危機近期又進入人們的視線。標普下調(diào)葡萄牙主權(quán)債務評級，“末日”博士魯比尼預言西班牙將成為第三個“希臘”，最具實質(zhì)性的則來自兩組數(shù)據(jù)：一個是反映主權(quán)債務危機程度的CDS價格，筆者早期跟蹤的CDS價格近期再次回到歷史高點，其中三個國家刷新了歷史紀錄，說明危機程度的惡化。另一個指標是危機國家與德國10年期國債收益率價差，國債作為較為安全的避險品種，在危機時總能成為人們青睞的避風港，而德國作為歐元區(qū)第一經(jīng)濟強國，其國債收益率相對穩(wěn)定，價差的擴大也能反映危機的波動程度。12月2日召開的歐洲央行會議，一方面是保持1%的低利率水平不變，另一方面央行行長特里榭也表示將延長歐元區(qū)流動性措施期限三個月時間，一直到明年第一季度末，歐洲央行將進一步買入政府債券來促進經(jīng)濟復蘇，緩和危機。有交易員當日即表示歐央行買入了愛爾蘭和葡萄牙的國債，加之西班牙在內(nèi)，三國的國債收益率再次下跌，CDS價格高位明顯回落，提振市場信心，不但緩解了歐元區(qū)債務危機的擔憂，也促使了歐美股市和商品市場大幅反彈。除歐洲外，美國周末公布的就業(yè)市場數(shù)據(jù)也明顯不及預期，導致市場對美聯(lián)儲繼續(xù)施行量化寬松貨幣政策的預期明顯增強，美元指數(shù)應聲下跌，商品價格再次獲得提振。
而國內(nèi)，上周五召開的政治局會議已經(jīng)較中央經(jīng)濟工作會議提前確定了貨幣政策由“適度寬松”到“穩(wěn)健”的基調(diào)轉(zhuǎn)變，大有“利空出盡”之味，當日滬銅表現(xiàn)強勢。
智利罷工短期提振看漲預期
當前世界第四大銅礦——智利的Collahuasi自11月5日以來發(fā)生罷工事件，公司已經(jīng)采取了應急方案，生產(chǎn)尚未中斷，今年全年公司的預期產(chǎn)量是48.5萬噸的銅精礦及4萬噸的電解銅，盡管還未宣布有產(chǎn)量的損失，但事件發(fā)生以后還是給全球金屬投資者帶來一定的看漲預期。公司管理層已經(jīng)提出了改革方案，包括2.9萬美金的紅利分配，但只有小部分工人愿意接受這個方案，因此此次罷工仍然會拖延一段時間。同時，另外兩大礦場Antofagasta和Los Pelambres都已經(jīng)取得了談判的積極成果并簽訂了協(xié)議，很快進入運作軌道，Codelco公司的Radomiro Tomic 同樣也與工人簽訂了新的合同。從中期來看，罷工事件一旦結(jié)束，將無法再提供利多支撐。
現(xiàn)貨市場外緊內(nèi)松
國際市場，眾多銅生產(chǎn)商手里已經(jīng)沒有多少貨源，從LME注冊倉單和注銷倉單的比例可以看出，流入庫存的速度與流出庫存的速度大約為1:2的比例。根據(jù)往年的經(jīng)驗，金屬的備貨并沒有明顯的集中期，一年中較為分散，消費者在年初時也只會訂購所需的小部分，隨著時間的推移再慢慢增加需求量，因此從目前的跡象來看，一種可能是他們認為價格偏低從而多備一些貨，另一種可能是需求預期增長強烈，但無論哪種可能性，都是對后市的看漲觀點。
LME在美國和歐洲的庫存繼續(xù)下降，表明歐美地區(qū)現(xiàn)貨電解銅供應緊張。美國今年的銅供應量(產(chǎn)量加凈進口)與需求的缺口差距大約為4萬—5萬噸，此種情況下，交易所庫存下降是預料之中的事。LME在美國的銅庫存自三月以來以較為穩(wěn)定的400噸/天的速度下降，預計這個水平的下降將至少持續(xù)到年底。COMEX 銅庫存同樣在過去的一個月里下降超過3000 噸，目前低于二月份的高峰值30%。歐洲的情況與美國相同，LME的歐洲銅庫存在過去一個月里下降超過5000噸。
美國和歐洲精銅市場緊張的同時，中國的情況卻有所不同。國內(nèi)現(xiàn)貨商庫存相對充裕，并表示一段時間內(nèi)能夠維持他們的需求。SHFE庫存現(xiàn)在已經(jīng)上升到比九月底高出40000噸左右的水平。而隨著SHFE庫存的上升，證明現(xiàn)貨商當前并不難拿貨。兩市SHFE/LME 進口套利差價自七月底至今的大部分時間里是負的，表明進口無利可圖。隨著套利窗口關(guān)閉，10月份的進口量不到20萬噸，按規(guī)律來說，15萬—20萬噸屬于最低進口量區(qū)間，考慮到10月國慶7天的假期，中國的精銅進口10 月份月比只下降了9%。根據(jù)往年的進口季節(jié)性規(guī)律來看，中國11月和12月的精銅進口量往往會回升，因此也是對全球市場的一種提振。同時國內(nèi)的精銅產(chǎn)量，在第三季度的檢修結(jié)束以后預期會上升。因此，國內(nèi)市場相對在這段時間會有良好的供應。
供需趨于偏緊
根據(jù)CRU最新的對全球精銅市場的季度產(chǎn)量、消費量統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，盡管今年第四季度在產(chǎn)量458.3萬噸、消費量444.7萬噸之下存有13.6萬噸的過剩，然而結(jié)合今年前三季度均緊缺的現(xiàn)實來看，全年供需平衡指向緊缺7.1萬噸水平，這是自2007年時隔三年以來再次回歸緊缺水平，要知道2008年和2009年分別錄得了11.4萬噸和94.2萬噸的過剩量。從三大交易所的庫存總量水平來看，截至三季度末，已經(jīng)從一季度的峰值76萬噸水平回落至53.8萬噸水平，市場整體表現(xiàn)趨于偏緊方向，對明年的價格形成支撐。
操作建議及策略
除基本面整體呈現(xiàn)偏多以外，技術(shù)面，滬銅1103合約在61000元/噸兩次觸底，形成小雙底形態(tài)，目前處于反彈之中，存有跳空缺口。從更大圖表格局來看，銅價在11月上旬末下破65000元/噸之后實質(zhì)跌破了6月以來的上升通道，然而在下移后的平行通道下沿位置得到支撐回升，新的通道下沿料提供較大支撐，上方則以原先的通道下沿66500—67000元/噸為壓力位置，突破后則向原先上升通道上沿74000元/噸位置前進。我們對中長期銅價保持看漲的同時，對短期銅價的反彈持謹慎態(tài)度。從策略上來說，可先以67000元/噸為第一目標，逢低做多，在目標位附近謹慎減倉，待確認突破后再持續(xù)加倉，目標指向更高位置。若67000元/噸位置回落，則可以短空操作，下方目標63000元/噸。
