2008年起的一場金融危機(jī),讓華爾街損失慘重,大投行貝爾斯登、雷曼相繼破產(chǎn)。隨著破產(chǎn)潮刮到歐洲,老牌的蘇格蘭皇家銀行開始無法支撐。無奈之下,不得不將旗下商品部門以17億美元轉(zhuǎn)手給摩根大通。摩根大通由此獲得了有色金屬銅的百年數(shù)據(jù),并開始了登上倫銅掌門人寶座的計(jì)劃。
在世界各國紛紛開始振興經(jīng)濟(jì)的時(shí)候,摩根大通高調(diào)宣布推出銅ETF,“打劫”經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。一時(shí)間,財(cái)經(jīng)媒體驚呼,銅“莊家”誕生了。由此,倫銅有了沖擊1萬美元大關(guān)的“故事背景”。
在對銅價(jià)的齊聲喊漲蓋過一切時(shí),本報(bào)記者通過采訪多家銅企發(fā)現(xiàn),實(shí)業(yè)界與金融界的觀點(diǎn)實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)了分歧。
2011年有色金屬里最被投資界看好的品種莫過于銅。在銅的全球供需缺口將增大的預(yù)期中,銅ETPs的推出又給投資者的炒作熱情添上一把火。雖然倫銅價(jià)格在10000美元/噸的大關(guān)附近“徘徊”多日,但“破萬”,乃至沖至更高價(jià)位的呼聲卻從未停歇。在投資界的一片看好聲中,國內(nèi)銅的生產(chǎn)、銷售和終端企業(yè)卻并非同樣樂觀。采訪中,多位銅業(yè)人士盡管基本認(rèn)同銅價(jià)底部抬升、長期看漲的觀點(diǎn),但他們同時(shí)提醒:“基本面已不支持目前價(jià)位”。
銅ETPs:助“漲”翅膀?
昨日倫銅報(bào)價(jià) 9410美元/噸,與一個(gè)月前相比漲幅 5.5%,與2008年底相比,已經(jīng)上漲3倍,突破萬元大關(guān)看似只是時(shí)間問題。包括高盛在內(nèi)的國際投行對銅價(jià)仍在不遺余力地唱多,在研究報(bào)告中將目標(biāo)價(jià)位調(diào)至11000美元/噸的位置。
看多的邏輯很清晰:根據(jù)CRU的數(shù)據(jù),由于供應(yīng)的增量不及需求,2011 年全球精銅市場缺口可能擴(kuò)大至42.4 萬噸。供需矛盾是在基本面上對銅價(jià)形成有利支撐的重要原因。第二,由于美元貶值和全球通脹,大宗商品原材料的價(jià)格持續(xù)上漲是可以預(yù)見的,銅也不例外。
此外,英國ETF Securities公司于去年12月推出的銅ETPs,以及摩根大通和iShares Copper Trust將分別推出的銅ETPs又為看多派增添了強(qiáng)勁的邏輯支持。銅ETPs是需要以實(shí)物銅作為支撐的交易所交易基金。LME 數(shù)據(jù)顯示,僅摩根大通和iShares Copper Trust 兩家的現(xiàn)貨銅基金合計(jì)就持有18 萬噸銅現(xiàn)貨,ETF Securities 公司也計(jì)劃建立18.5萬噸規(guī)模的銅持倉量。而截至目前,倫敦金屬交易所交割倉庫中的銅庫存總量也不過35萬噸。據(jù)德意志銀行測算,三個(gè)ETPs將吸收30 萬噸—40 萬噸的銅供應(yīng),相當(dāng)于全球精煉銅需求量的 2.2%。
這部分并非因?yàn)檎鎸?shí)需求而囤積起的庫存,被認(rèn)為會很容易消耗全球銅的緩沖庫存,銅市場缺口也將進(jìn)一步加大。也就是說,銅ETPs的推出,可能借著本來就緊張的供求關(guān)系,進(jìn)一步撬動全球銅市場,給正處于上漲通道的銅價(jià)添上一對翅膀。
基本面:已不支持高銅價(jià)
但值得注意的是,在一片漲聲中,倫銅還始終在萬元附近徘徊。高位上的震蕩,似乎從側(cè)面顯示出市場已經(jīng)出現(xiàn)的分歧。而最多的質(zhì)疑來自實(shí)業(yè)界。
“從基本面上分析,目前的銅價(jià)已經(jīng)超出了正常范圍。”位于安徽的某大型銅企高管對本報(bào)記者直言,“可以這么說,在滬銅60000元—72000元/噸這個(gè)區(qū)間賺到錢的,絕少是真正在這個(gè)市場上多年或做過銅現(xiàn)貨的人。因?yàn)樾袃?nèi)人在這種高位是不敢接貨的,全是搞金融的在炒作。”截至昨日,滬銅1104合約收于70920元/噸,而最高曾于1月4日上探至73020元/噸位置。
持“敢在這個(gè)位置接貨的都是一些對價(jià)格沒概念的人”這樣觀點(diǎn)的絕非鳳毛麟角。事實(shí)上,上海銅現(xiàn)貨交易市場已經(jīng)延續(xù)了近一個(gè)月的疲軟,成交非常清淡。“我的有色”網(wǎng)銅分析師郭立新向記者介紹,市場對于當(dāng)前的銅價(jià)已經(jīng)十分謹(jǐn)慎,認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較高,采購也逐漸減少。
“每年年末都會有一輪采購,去年此時(shí)廠商基本會有一個(gè)月左右的庫存儲備,今年就很少,大約在10天左右。”郭立新說。
根據(jù)中國有色金屬價(jià)格網(wǎng)報(bào)價(jià),目前上?,F(xiàn)貨銅價(jià)格在69450元/噸左右。不止一位銅企銷售負(fù)責(zé)人對記者表示,“價(jià)高抑制消費(fèi),生產(chǎn)企業(yè)都在減少庫存”。
“實(shí)體對價(jià)格并不樂觀。” 山東鵬暉銅業(yè)人士表示。在處于市場一線的采購人員看來,目前銅價(jià)已超過2008年高點(diǎn),但經(jīng)濟(jì)形勢卻并沒有當(dāng)時(shí)好,即便算上貨幣貶值因素,也不足以支持目前的高價(jià)位。而浙江宏馬銅業(yè)華東地區(qū)采購負(fù)責(zé)人則向本報(bào)直言,“我們有很多客戶在清庫存”。“我們下游的江浙部分企業(yè)出口情況并不好,國內(nèi)市場雖然不錯,但是否能持續(xù)還是個(gè)問題。我個(gè)人認(rèn)為,銅價(jià)會有回調(diào)空間。”
那么,作為很大程度被金融市場主導(dǎo)的金屬品種,銅價(jià)走勢到底能被基本面影響幾何?
“回顧歷史你可以看到,倫銅大跌的時(shí)候,中國銅現(xiàn)貨價(jià)往往能夠表現(xiàn)出抗跌性;而目前倫銅大漲,現(xiàn)貨也并沒有以相同的比例攀升。”上述安徽銅企高管對記者解釋,與走勢往往頗為“壯闊”的倫銅相比,中國市場的銅現(xiàn)貨價(jià)格在漲跌幅度上明顯緩和。這是由于比起國際金融市場,作為最大的銅消費(fèi)國,中國的銅產(chǎn)業(yè)基本面仍然能對價(jià)格起到相當(dāng)大的影響。
“價(jià)格虛高是肯定的了,無非是有多少比例的問題。”他直言,“從以往經(jīng)驗(yàn)看,脫離基本面的價(jià)格,漲得越快跌得越快。”
銅產(chǎn)業(yè):無實(shí)質(zhì)供需影響
無論金融界和實(shí)業(yè)界的分歧如何,對銅價(jià)的長期看好已經(jīng)成為目前市場的主流觀點(diǎn)。CRU對2011年全球銅消費(fèi)缺口的預(yù)測,被各種渠道廣泛引用。還有統(tǒng)計(jì)顯示,明年中國精煉銅缺口可能達(dá)到244 萬噸,高于2010 年225 萬噸的缺口。加之ETPs的推出將占用實(shí)物銅庫存,供需趨近,已經(jīng)成為業(yè)界不可忽視的信息。那么對中國銅產(chǎn)業(yè)來說,銅ETPs究竟會對供需產(chǎn)生多大影響?
“對產(chǎn)業(yè)面的實(shí)際供需沒什么影響。這些預(yù)測數(shù)據(jù),都不代表真實(shí)的供求關(guān)系。”上述高管態(tài)度輕松。在他看來,所謂會加劇供需矛盾,更多是金融機(jī)構(gòu)的說法而已。“每年中國海關(guān)進(jìn)口銅的數(shù)據(jù)都在變化。2010年進(jìn)口300萬噸,是不是都用掉了?2009年進(jìn)口200萬噸,難道就真的只有這些?到底有多少隱形庫存,誰也說不清。銅ETPs的推出,我認(rèn)為不會真的對實(shí)質(zhì)性的供需產(chǎn)生影響。”
雖然不會對實(shí)際供需產(chǎn)生影響,但銅價(jià)因此受益則成為業(yè)界共識。從黃金、白銀等貴金屬ETPs的交易軌跡來看,金融衍生品在具備一定規(guī)模后,的確會對金屬價(jià)格產(chǎn)生長期助推的作用。業(yè)內(nèi)普遍分析摩根大通等投行對現(xiàn)貨銅的建倉是在8000美元/噸上下。這也被業(yè)界認(rèn)為是未來國際銅價(jià)一個(gè)新的支撐位,“跌破建倉成本估計(jì)很難”,銅價(jià)的底部也因此獲得抬升。
總體說來,銅ETPs對擁有銅資源的企業(yè)來說,應(yīng)該是個(gè)利好消息。他們可以在生產(chǎn)成本不變的情況下獲得更高的利潤。不過也有分析認(rèn)為,“不利的方面更為突出”。除了會增加下游企業(yè)負(fù)擔(dān)外,最令人心驚的說法是,“銅礦石很可能成為下一個(gè)鐵礦石”。
這一觀點(diǎn)的邏輯是,首先,精銅價(jià)格上漲可能帶動我國銅冶煉產(chǎn)能的盲目擴(kuò)張,進(jìn)一步增加銅資源的需求。而我國是銅資源嚴(yán)重短缺的國家,需要大量進(jìn)口,國際上的銅礦資源又已經(jīng)被國際金融資本所占據(jù),因此,銅礦石很可能成為下一個(gè)“鐵礦石”。長遠(yuǎn)看,有色金屬ETPs對剛性需求極強(qiáng)的中國是不利的。但北京安泰科信息開發(fā)有限公司的分析師也強(qiáng)調(diào),銅ETPs對銅價(jià)影響的深淺還要取決于其規(guī)模大小和現(xiàn)貨銅持倉增減情況。
那么,國內(nèi)銅企是否有機(jī)會參與銅ETPs的交易?答案是很難,國有企業(yè)尤其受到限制。