2010年，由于發(fā)達國家失業(yè)率處于高位，為刺激經(jīng)濟，各國相繼采取量化寬松政策，銅價曾一度脫離基本面，與宏觀經(jīng)濟狀況保持著高度的相關性。而當前發(fā)達經(jīng)濟體正在持續(xù)復蘇，但其向好的步伐仍舊緩慢甚至充滿變數(shù)。對于銅來說，進入2011年，金融屬性仍將占據(jù)主導。
主要貨幣匯率變動
從歷年銅價與各匯率數(shù)據(jù)的相關性可以看出，銅價只與美元保持著負相關性，而與歐元、日元和人民幣都在一定程度上正相關。
展望2011年，可以明顯看到美元的上沖態(tài)勢，市場甚至有預期，美國明年會因通脹而祭出加息政策，這更將助推美元反彈。銅價必將受到來自美元走高的上方壓力，其基本面利好的推動作用將受到抑制。
2011，若歐元區(qū)危機持續(xù)蔓延下去，歐元將再次面臨存亡的重要關頭，而銅價預計也將像去年的希臘、愛爾蘭事件一般承壓下跌。
而日本，考慮到近期其經(jīng)濟增長乏力，預計2011年日本政府將保持寬松的貨幣政策和充裕的流動性，這將不支持新一年強勢日元態(tài)勢的持續(xù)，美元/日元的“跌跌不休”將不會再上演。
人民幣長期升值助推銅價上揚，且加劇銅價外強內(nèi)弱的格局。自2010年6月19日央行宣布重啟匯改以來，人民幣兌美元已經(jīng)累計升值了3.6%，同期的倫銅最高漲幅為48.6%，滬銅漲幅也達到35.5%。有消息稱，新任的巴西總統(tǒng)羅塞夫計劃在今年4月的北京之行中提出對人民幣低估的擔憂。這使得在2010年沒有打響的貨幣戰(zhàn)爭被拉進新的一年，而巴西將站在美國的同盟戰(zhàn)線，繼續(xù)對人民幣施壓。從目前的情況來看，2011年上半年人民幣對美元的升值幅度可能會加大，全年升值幅度有望達5%左右，繼續(xù)釋放其對銅價的支撐作用。
全球性通脹在所難免
2010，無論是美國的QE2，還是日本對抗日元“被升值”，而中國一直就保持著令世界驚嘆的貨幣發(fā)行量。可以肯定地說，全球經(jīng)濟仍籠罩在過多的流動性之下，在2011年局部地區(qū)持續(xù)通脹甚至是引致全球通脹都是有可能的，而抑制通脹也將成為2011年各國政府擔憂的問題。
相關歷史數(shù)據(jù)顯示，一定程度上代表通脹水平的CRB指數(shù)，與LME銅價自2005年至今保持著高度的正相關關系。年相關系數(shù)均值達到了0.81的顯著水平。“兵臨城下”的通貨膨脹，或?qū)⒅泼髂甏笞谏唐穬r格繼續(xù)高歌猛進，尤其是基本面一直利好的銅。
2011年銅金融屬性展望
除上述宏觀因素外，基金作為投資推動的主動力，目前仍持有處于2005年至今高位水平的凈多單，可見其認為2011年銅價仍處在上升通道之中。當前銅金融屬性的利多因素多于利空，這無疑將對已經(jīng)創(chuàng)新高的銅價進一步推波助瀾。當然我們也不能忽視其上方存在的政策、基金、匯率動向等阻力因素。但筆者始終認為，這些都只會在一定程度上引致銅價的牛市調(diào)整，不會改變銅價2011年持續(xù)攀升的步伐。
筆者預計，2011年，伴隨基本面供需缺口擴大的現(xiàn)實狀況，銅價的年波動區(qū)間有望達到倫銅8200—12000美元/噸，滬銅62000—91000元/噸。
