受中東地緣政治影響，原油大幅上漲，市場(chǎng)通脹預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，擔(dān)憂各國(guó)采取貨幣收緊政策，大宗商品價(jià)格大幅回落。滬銅主力1105合約自2月15日高點(diǎn)至23日收盤，累計(jì)下跌5250元/噸，跌幅達(dá)6.8%，期價(jià)回落到了1月份的整理平臺(tái)。結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)面和銅市基本面分析，在當(dāng)前銅市基本面存在供應(yīng)缺口的背景下，經(jīng)過大幅回調(diào)后，銅價(jià)將在70000—71000元/噸附近展開反彈。
通脹進(jìn)入下半期，壓力逐步減少
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面，市場(chǎng)最關(guān)注是CPI。考察1990年以來所經(jīng)歷的4次通脹(即第一輪，1991年4月到1999年5月;第二輪，1999年5月到2002年7月;第三輪，2002年7月到2006年3月;第四輪，2006年3月到2009年7月)，上行周期和下行周期平均運(yùn)行時(shí)間為26個(gè)月，第一輪通脹運(yùn)行時(shí)間比較長(zhǎng)，與后3輪通脹差異性很大，主要原因是經(jīng)濟(jì)過熱的程度有所不同，同時(shí)資本市場(chǎng)發(fā)展不夠強(qiáng)，不能有效地吸納過多的流動(dòng)性。1999年以后，房地產(chǎn)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)不斷發(fā)展，因此，后3輪更具有參考意義。從時(shí)間上看，CPI上行平均歷時(shí)24個(gè)月，下行階段平均17個(gè)月。自2009年7月以來的通脹上行周期已運(yùn)行19個(gè)月，按正常運(yùn)行周期來算，CPI上行周期還有5個(gè)月。去年11月份CPI最高為5.1%，12月份稍有回落，今年1月份由于春節(jié)影響略有上升。綜合來看，CPI上升周期已經(jīng)步入下半期，意味著政策對(duì)商品的調(diào)控會(huì)逐步弱化，品種走勢(shì)將更多的回歸到基本面。
國(guó)內(nèi)需求仍然強(qiáng)勁，全球供應(yīng)總體存在缺口
中國(guó)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月中國(guó)未鍛造的銅和銅材進(jìn)口數(shù)量為364240噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)24.7%，廢銅1月進(jìn)口36萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)8.1%。進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示中國(guó)需求仍然強(qiáng)勁。從全球來看，銅總體存在供應(yīng)缺口。世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，去年全球銅供應(yīng)過剩2萬噸，較去年41萬噸的剩余大幅縮減。金屬咨詢公司VM Group稱，全球銅供應(yīng)在今年將出現(xiàn)大約45萬噸的缺口，這將成為推動(dòng)今年銅價(jià)上漲的關(guān)鍵因素。
地緣政治動(dòng)蕩成市場(chǎng)最大不確定性因素
中東地區(qū)暴動(dòng)已經(jīng)擴(kuò)散，埃及、利比亞、科特迪瓦等北非諸國(guó)都陷入巨大政治動(dòng)蕩，埃及政府批準(zhǔn)伊朗駐開羅外交代表處的通航申請(qǐng)，伊朗軍艦取道蘇伊士運(yùn)河進(jìn)入地中海，這是1979年伊朗政變以來該國(guó)軍艦首次進(jìn)入蘇伊士運(yùn)河，引發(fā)國(guó)際各界尤其是以色列高度關(guān)注。而自2月16日以來，利比亞班加西等地出現(xiàn)持續(xù)抗議活動(dòng)，要求政府下臺(tái)，抗議活動(dòng)已波及首都的黎波里，造成近百人死亡。利比亞最高領(lǐng)導(dǎo)人卡扎菲之子賽義夫此前警告稱利比亞有發(fā)生內(nèi)戰(zhàn)的危險(xiǎn)。更有報(bào)道稱，該國(guó)使用坦克、直升機(jī)和戰(zhàn)斗機(jī)鎮(zhèn)壓抗議者。由于利比亞是非洲第三大石油出產(chǎn)國(guó)，該國(guó)政局動(dòng)蕩對(duì)國(guó)際原油供應(yīng)構(gòu)成一定威脅，一些國(guó)際石油和天然氣公司也開始撤離外籍員工并暫停在利比亞的業(yè)務(wù)。此外，市場(chǎng)還擔(dān)憂，在突尼斯及埃及政治亂局過后，此種情況會(huì)否繼續(xù)快速蔓延至該地區(qū)的其他國(guó)家，對(duì)世界主要原油出產(chǎn)國(guó)構(gòu)成威脅，從而對(duì)本已問題重重的全球經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響
綜合而言，國(guó)內(nèi)通脹壓力將逐步減少，銅價(jià)的走勢(shì)更多的體現(xiàn)其供需方面的狀況，滬銅在經(jīng)歷過近期大幅回落后重新進(jìn)入前期平臺(tái)，在供應(yīng)總體存在缺口的背景下，若中東局勢(shì)不進(jìn)一步惡化，滬銅有望在70000—71000元/噸附近展開反彈，反之，將下探65000元/噸一線。
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