自2008年10月以來，國內(nèi)外銅價大幅快速下跌，現(xiàn)貨銅加工費卻逆勢走高。中國銅冶煉企業(yè)與全球銅礦商必和必拓(BHP)簽訂了2009年的銅精礦加工費，最終協(xié)議的加工費價格為75(美元/噸)/7.5(美分/磅)。這也是兩年來加工費的首次提升。較2008年中方的銅加工費45(美元/噸)/4.5(美分/磅)上漲70%。筆者認為2009年銅加工費的上漲意味著全球的銅供應(yīng)短缺的局面正加速向過剩的局面轉(zhuǎn)變，銅價再現(xiàn)牛市輝煌恐難實現(xiàn)。
從供應(yīng)方面看，目前除全球第二大銅礦生產(chǎn)商美國的FreeportMcMoRan宣布2009年銅精礦產(chǎn)量將比原計劃減少5%大概約9萬噸、2010年比原計劃減少11%約23萬噸外，絕大多數(shù)智利的銅礦仍未明確表示有減產(chǎn)的計劃。據(jù)BrookHunt的調(diào)查顯示，在3000美元/噸以上的銅價條件下，全球有90%左右的銅礦仍有盈利，因而短期來自銅礦的減產(chǎn)沖動并不強烈。
由于銅價大幅下跌，硫酸等副產(chǎn)品收入下跌、成本攀升，大部分冶煉廠在當前銅價已經(jīng)虧損。冶煉廠的需求急劇惡化，使得在銅冶煉加工費上，冶煉廠重新占據(jù)了有利地位。因國外供應(yīng)增加，自2008年10月以來中國銅冶煉商的現(xiàn)貨加工精煉費就開始大幅上漲，目前中國銅冶煉商獲得現(xiàn)貨合同85(美元/噸)/8.5(美分/磅)以上的加工費,遠遠高于2008年10月的50(美元/噸)/5.0(美分/磅)。
從1990—2008年的銅精礦TC/RC歷史價格可以發(fā)現(xiàn)，TC/RC具有明顯的周期性特征，一個周期的平均周期為4年左右，分別1990—1994年、1994—1998年、1999—2003年、2004—2008年四個周期。2009年可能是TC/RC觸底反轉(zhuǎn)，展開新一輪上漲的開始。2009年的銅精礦加工費用同比大幅提高，勢必多少提振銅冶煉企業(yè)的盈利空間，這將提高生產(chǎn)企業(yè)的積極性，使得精煉銅產(chǎn)量有望繼續(xù)保持增長。
銅價的下行帶來的2009年銅加工費的上漲，的確反映出銅礦企業(yè)對下游需求不振的預(yù)期。
從需求方面看，一般而言，交易所庫存增減是需求情況變化的最直接體現(xiàn)。LME銅庫存以每日近萬噸的速度增長，截止到2月2日，LME銅庫存已接近50萬噸，為2003年11月來最高庫存水平。由于實體消費的衰退，大量的隱形庫存涌入LME交易所倉庫，使得庫存在短短的時間內(nèi)大幅飆升，預(yù)計后市庫存仍然將會繼續(xù)增加，庫存持續(xù)的增加給倫銅價格帶來極大的壓力。另據(jù)路透計算,作為全球最大的金屬消費國，中國2008年精煉銅表觀需求增長了7%,升幅低于2007年的36%。由于中國正努力應(yīng)對金融危機,預(yù)計2009年需求增速將進一步放慢。
綜上所述，2009年中國銅冶煉商的加工精煉費大幅上漲，使得精煉銅產(chǎn)量有望繼續(xù)保持增長,而需求增速的嚴重放緩導(dǎo)致全球銅庫存高企，銅的基本面繼續(xù)向淡。在部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)、各國推出一系列經(jīng)濟振興方案，以及作為全球最大的銅消耗國中國在農(nóng)歷新年后需求可能按歷史規(guī)律出現(xiàn)季節(jié)性回升預(yù)期的綜合影響下，期銅價格或有小幅反彈，但缺乏大幅且持續(xù)的拉升動力和信心，后市陷入寬幅振蕩的可能性較大。
