去年下半年至今銅價(jià)屢創(chuàng)新高，一方面，基本面中長(zhǎng)期向好已成為市場(chǎng)共識(shí)，全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升、礦山供應(yīng)趨緊、中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)平穩(wěn)較快、中國(guó)補(bǔ)庫(kù)需求潛力較大、銅替代品難成規(guī)模;另一方面，在基本面向好、市場(chǎng)流動(dòng)性過剩的背景下，資金涌入銅市成為拉動(dòng)銅價(jià)的直接推手。
在經(jīng)過半年凌厲的上漲后，當(dāng)前銅價(jià)初顯頹勢(shì)。首先，前期銅市大部分利多因素已經(jīng)出盡，市場(chǎng)短期缺乏新增利多;其次，高價(jià)對(duì)中國(guó)需求壓制作用明顯，中國(guó)需求表現(xiàn)滯后;最后，國(guó)外擠倉(cāng)行情已經(jīng)基本結(jié)束，資金做多興趣大幅降低，反而前期多頭獲利回吐壓力較大。因此，筆者認(rèn)為，當(dāng)前銅價(jià)上升動(dòng)力明顯不足，重心將自然回落。
危機(jī)四伏，避險(xiǎn)情緒升溫
屋漏偏逢連夜雨，在銅價(jià)上漲動(dòng)力轉(zhuǎn)弱時(shí)，恰逢周圍市場(chǎng)環(huán)境惡化，避險(xiǎn)情緒上升，進(jìn)一步對(duì)銅價(jià)造成利空影響。春節(jié)過后，埃及、利比亞政局動(dòng)蕩不安，日本主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)遭下調(diào)引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升。以黃金為代表的避險(xiǎn)資產(chǎn)受到追捧。與之相反的是資金紛紛撤離資本市場(chǎng)，引發(fā)股市、大宗商品價(jià)格明顯下挫。銅市也難以獨(dú)善其身，基金持倉(cāng)凈多大幅下降，價(jià)格表現(xiàn)疲軟。
中國(guó)需求爆發(fā)滯后
中國(guó)因素是影響銅價(jià)走勢(shì)的最關(guān)鍵因素，與去年市場(chǎng)的樂觀預(yù)期形成鮮明對(duì)比，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)平淡，并未出現(xiàn)大規(guī)模的采購(gòu)或補(bǔ)庫(kù)行為。筆者認(rèn)為，中國(guó)需求體現(xiàn)將會(huì)延遲，下游企業(yè)并不急于采購(gòu)或補(bǔ)庫(kù)。
首先，高漲的銅價(jià)對(duì)下游需求抑制作用明顯，下游企業(yè)基本按生產(chǎn)采購(gòu)，中游企業(yè)同樣不會(huì)對(duì)儲(chǔ)備高價(jià)原料有太大興趣;其次，雖然近期價(jià)格有所調(diào)整，但幅度仍顯不夠，并不能激發(fā)下游需求熱情，等待銅價(jià)下跌后再補(bǔ)庫(kù)更有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)。因此，高企銅價(jià)對(duì)需求抑制作用明顯，市場(chǎng)在尋求價(jià)格和需求的平衡區(qū)間，當(dāng)價(jià)格回調(diào)至平衡區(qū)間時(shí)，下游需求才會(huì)明顯體現(xiàn)。
此外，去年四季度至今，銅價(jià)和現(xiàn)貨升貼水有著較為微妙的關(guān)系，即當(dāng)價(jià)格突破前高后，貼水都會(huì)升高至300—500元/噸之間，比如去年10月底11月初、去年12月底今年1月初和今年2月中下旬。而后市場(chǎng)對(duì)新價(jià)格將逐步接受，現(xiàn)貨貼水明顯縮小，比如去年11月中旬、今年1月中旬。然而目前銅價(jià)較最高位跌幅超過3000元/噸，現(xiàn)貨升貼水卻依然表現(xiàn)低迷，幅度基本都在300以上。這反映了現(xiàn)貨對(duì)于銅價(jià)的態(tài)度仍然冷淡，中國(guó)需求爆發(fā)仍將滯后。
銅價(jià)將繼續(xù)調(diào)整，等待需求支撐
綜上，當(dāng)前銅市處于“青黃不接”時(shí)期，利多因素明顯不足，中國(guó)需求爆發(fā)滯后，加之外圍市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒再現(xiàn)端倪，銅價(jià)將弱勢(shì)運(yùn)行。長(zhǎng)期來看，銅市良好的基本面并未大變，高位調(diào)整僅僅是在尋求價(jià)格和需求的平衡區(qū)間，轉(zhuǎn)為熊市的可能性極小，一旦下游需求啟動(dòng)，銅價(jià)有望再度上行。
筆者認(rèn)為9200、9000、8600美元將是此輪銅價(jià)調(diào)整的三個(gè)重要支撐位。價(jià)格下探至8600—9000美元區(qū)間然后企穩(wěn)回升的概率較高。
