一、行情回顧
本周，為預(yù)防全球通脹壓力拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，中國、歐洲等國家為抑制流動性資金進(jìn)入加息周期，而美國利空的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得市場方向難辨。至2011年4月15日，上海市場滬銅現(xiàn)貨價(jià)格為71475元/噸，較前一日跌75元/噸；滬鋁現(xiàn)貨價(jià)格為16595元/噸，較前一日漲35元/噸；上海0#鋅現(xiàn)貨價(jià)格為17950元/噸，較前一日持平；滬鉛現(xiàn)貨價(jià)格為17400元/噸，較前一日持平。
二、現(xiàn)貨市場成交開始活躍
從銅現(xiàn)貨市場的成交上看，市場存在分歧，投機(jī)商因期銅寬幅震蕩接貨猶豫，而下游在現(xiàn)銅價(jià)格低位時接貨依舊踴躍；現(xiàn)鋁市場，貿(mào)易商報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，但下游消費(fèi)商隨著進(jìn)一步資金緊縮預(yù)期的升級謹(jǐn)慎入市，整體市況一般；滬鋅市場上，貿(mào)易商接貨意愿仍舊不高，臨近周末，現(xiàn)貨成交不活躍。滬鉛則因市場對后市不明朗，觀望情緒高，國內(nèi)成交平淡。周五，現(xiàn)貨升貼水方面，滬銅升水325元/噸，滬鋁升水60元/噸，滬鋅貼水30元/噸。
三、比價(jià)倒掛現(xiàn)象依然嚴(yán)重
至周五收盤，電解銅跨市比價(jià)下調(diào)至7.51，進(jìn)口盈虧比價(jià)為7.89，現(xiàn)貨進(jìn)口盈利達(dá)到-2337元/噸，電解鋁的比價(jià)較昨一交易日有所縮小，至6.31，進(jìn)口盈虧比價(jià)為9.41,現(xiàn)貨進(jìn)口盈利達(dá)到-4254元/噸，0#鋅跨市比價(jià)回落到7.7，現(xiàn)貨進(jìn)口盈利達(dá)到-1256元/噸。
四、庫存壓力內(nèi)外分化
至2011年4月15日，倫敦銅庫存為450425噸，減375噸；鋁庫存為4566375噸，減2750噸；鋅庫存為764250噸，增525噸；鉛庫存為287075噸，增3225噸；CME銅庫存為84829噸；上海銅庫存為147651噸，減6578噸；鋁庫存為399846噸，減7627噸；鋅庫存為384882噸，增10598噸；鉛庫存為18781噸，增6987噸。
五、基金持倉表明后市繼續(xù)看好
至2011年4月12日，紐約商業(yè)頭寸為空頭35687手，套保力量仍在加強(qiáng)，表明廠商對后市依然看好，利用高位繼續(xù)走貨，而基金等非商業(yè)頭寸也明顯增倉至30990手。
六、國內(nèi)供應(yīng)量
中國3月精銅產(chǎn)量470千噸，與上月環(huán)比上升21.8%，同比增長23.7%； 3月中國銅材產(chǎn)量919千噸，較上月上漲52.4%，同比上漲18.9%；3月中國鋁材產(chǎn)量2273千噸，較上月增長23%，同比增長40.3%；氧化鋁產(chǎn)量2936千噸，較上月增長12.1%，同比增長13.7%；3月中國原鋁產(chǎn)量1428千噸，較上月增長9.4%，同比增長7.4%；中國精鋅產(chǎn)量458千噸，較上月增長15.4%，同比增長11.7%；電鉛產(chǎn)量為407千噸，同比增長33.9%。
2011年2月，中國精銅凈進(jìn)口139.03千噸， 2月中國廢銅凈進(jìn)口245.71千噸，2月中國電解鋁凈進(jìn)口17.37千噸，精鋅凈進(jìn)口15.85千噸，鉛精凈出口0.68千噸。
策略
4月15日，國內(nèi)公布了最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長9.7%，稍低于去年四季度的增速9.8%以及去年全年增速10.3%，但好于市場預(yù)期的9.5%左右；3月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比增長5.383%，再創(chuàng)近32個月以來的新高，與此前市場預(yù)期基本一致；3月份社會消費(fèi)品零售總額同比增長17.4%，明顯好于市場預(yù)期的16.6%，并遠(yuǎn)好于今年前2個月的增速15.8%；3月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長14.8%，好于市場預(yù)期的14%，也好于1～2月份的14.1%。從數(shù)據(jù)上看，我國經(jīng)濟(jì)仍表現(xiàn)出強(qiáng)烈的增長動能，雖然通脹壓力開始緩解，但整體水平依然很高，而且按這種趨勢的發(fā)展，也難以保證我國全年通脹水平控制在4%的范圍之內(nèi)。而且從近日召開的國務(wù)院常務(wù)會議的結(jié)果來看，會議仍著重討論了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在的兩大問題，一是物價(jià)，二是房價(jià)。關(guān)于穩(wěn)定物價(jià)，會議提出“把物價(jià)漲幅控制在可承受的限度內(nèi)”。關(guān)于房地產(chǎn)調(diào)控，會議提出鞏固和擴(kuò)大房地產(chǎn)市場調(diào)控成效。更重要的是，此次會議對貨幣政策工具的表態(tài)有明顯調(diào)整，提出運(yùn)用公開市場操作、利率、匯率等工具，把社會融資規(guī)模控制在合理范圍，消除通脹的貨幣因素，同時滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，并將匯率列為抵制通脹的重要工具。因此，我們認(rèn)為現(xiàn)在流動性收緊所導(dǎo)致的盤面緊張格局和內(nèi)外沖突在未來整個二季度依然不能得到根本改變。
而對應(yīng)到各具體品種來看，我們認(rèn)為當(dāng)前主要金屬品種都不具備良好的做多基礎(chǔ)，尤其從近期所一直為市場所期待的保障房和下游消費(fèi)都遲遲未能得到有效啟動，導(dǎo)致當(dāng)前旺季不旺，金屬高位盤旋也導(dǎo)致下游對后市價(jià)格始終保有謹(jǐn)慎心態(tài)，不敢冒然進(jìn)貨備貨，更多采用隨產(chǎn)隨買。此外，從成本上看，銅的價(jià)格離成本也最遠(yuǎn)，價(jià)值泡沫也最大，我們認(rèn)為一旦泡沫被擊破 ，銅的下跌空間也是最大，我們對銅的看空觀點(diǎn)也給出中長期觀點(diǎn)。
