LME期銅自6月29日以2.63%的漲幅升穿長(zhǎng)達(dá)一個(gè)半月的振蕩區(qū)間上沿以來(lái)，展開了一波漲勢(shì)。在本輪的上揚(yáng)過程中，市場(chǎng)對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)擔(dān)憂情緒的緩和是提振價(jià)格走強(qiáng)的重要因素。7月7日，LME期銅以一根大陽(yáng)線達(dá)到階段性的頂部，隨后期價(jià)回落，并從9500美元/蒲式耳的整數(shù)關(guān)口尋得支撐并重歸漲勢(shì)。筆者認(rèn)為，當(dāng)前的銅價(jià)并不具備單邊大幅上揚(yáng)的動(dòng)能，后期仍將延續(xù)振蕩格局，但運(yùn)行重心有所上移。
消費(fèi)淡季特征限制銅價(jià)上揚(yáng)空間
通常情況下，北半球進(jìn)入夏季后，制造業(yè)對(duì)金屬的消費(fèi)需求有所下降。國(guó)內(nèi)不少銅下游加工企業(yè)進(jìn)入六月中旬后開始感到下游訂單的減少;現(xiàn)貨市場(chǎng)也一改前期升水格局轉(zhuǎn)而貼水報(bào)價(jià)，貼水幅度在-200元/噸至平水水準(zhǔn);上海期貨交易所期銅排列結(jié)構(gòu)也由之前的遠(yuǎn)期貼水轉(zhuǎn)向遠(yuǎn)期平水，顯示出國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)精銅的消費(fèi)在進(jìn)入制造業(yè)淡季后有所放緩。LME市場(chǎng)也幾乎呈現(xiàn)同樣的狀況?，F(xiàn)貨兌三個(gè)月期銅在6月23日見頂后大幅下滑，目前已經(jīng)出現(xiàn)20美元/噸左右的貼水報(bào)價(jià)。從現(xiàn)貨市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)看，銅價(jià)在六月末的上揚(yáng)并非現(xiàn)貨企業(yè)買盤所致，更多的是空頭離場(chǎng)形成。據(jù)6月末的不完全調(diào)查，作為用銅大戶的銅桿行業(yè)，僅有50%的企業(yè)認(rèn)為7月份訂單不會(huì)減少，與此前一段時(shí)間的實(shí)際表現(xiàn)相差甚遠(yuǎn)，淡季特征打擊現(xiàn)貨企業(yè)的備庫(kù)熱情。
廢銅和精銅價(jià)差結(jié)構(gòu)也同樣限制精銅的上漲空間。當(dāng)前的光亮線報(bào)價(jià)集中在62000元/噸左右，含稅成本與精銅價(jià)差擴(kuò)大至2000元/噸?，F(xiàn)貨企業(yè)更加傾向于使用廢銅作為原料，而廢銅貿(mào)易商也更加傾向于在精銅價(jià)格步入高位時(shí)售出手中貨源。因此，這些因素的存在使得銅價(jià)在六月末的上揚(yáng)空間較為有限。
中長(zhǎng)線漲勢(shì)吸引市場(chǎng)逢低買盤
近幾個(gè)月來(lái)，中國(guó)市場(chǎng)精銅表觀消費(fèi)呈下降態(tài)勢(shì)，一個(gè)重要原因是是隱性庫(kù)存的減少。精銅表觀消費(fèi)數(shù)據(jù)與銅材產(chǎn)量數(shù)據(jù)的矛盾充分佐證了這一結(jié)論。企業(yè)清庫(kù)現(xiàn)象一方面是因?yàn)殂~價(jià)步入高位后使得備庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)加大;另一方面是央行流動(dòng)性收緊措施使得資金成本陡然增加，打擊備庫(kù)積極性。而且，外管局在上半年的新規(guī)又一定程度上限制了銅的融資性進(jìn)口，使得國(guó)內(nèi)隱性庫(kù)存從源頭上有所減少。
此前一直作為市場(chǎng)焦點(diǎn)的保稅區(qū)銅庫(kù)存也由4月的60萬(wàn)噸高位劇烈下降至當(dāng)前的25萬(wàn)噸左右。保稅區(qū)庫(kù)存的大幅下滑以及國(guó)內(nèi)隱性庫(kù)存的消耗激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)下半年中國(guó)將重新備庫(kù)的想象，這一現(xiàn)象極有可能發(fā)生在金九銀十階段。
中長(zhǎng)期來(lái)看，全球銅市的供給短缺成為普遍共識(shí)，而這一認(rèn)識(shí)使得銅價(jià)的任何一次大幅下跌都成為逢低買盤的介入契機(jī)。VM Group的最新報(bào)告稱，2111年全球銅市供應(yīng)料將出現(xiàn)19.5萬(wàn)噸的短缺。盡管2011年上半年中國(guó)對(duì)銅的采購(gòu)數(shù)據(jù)令人失望，但庫(kù)存在持續(xù)下降。
精銅上游的銅精礦供給也不時(shí)地影響著銅價(jià)。作為全球最大的精煉銅生產(chǎn)國(guó)智利正值冬季，約占全球礦山銅產(chǎn)量五分之一的智利北部地區(qū)不時(shí)受到暴風(fēng)雪侵襲，給銅礦開采帶來(lái)難度。并且銅礦的罷工事件也時(shí)有發(fā)生，7月11日，智利最大的銅礦供給商Codelco在私有化的爭(zhēng)論中爆發(fā)了24小時(shí)的罷工。這些因素使得銅價(jià)呈現(xiàn)易漲難跌的特征。
行情展望
整體而言，當(dāng)前的全球宏觀環(huán)境并不樂觀。圍繞著歐債的擴(kuò)散和債務(wù)的解決方案，市場(chǎng)情緒波動(dòng)較大。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了特殊時(shí)期政策刺激下的過快增長(zhǎng)后，逐漸理性回歸，增速的放緩一定程度上打擊了市場(chǎng)信心。
但中長(zhǎng)期來(lái)看，VM Group對(duì)全球銅市將出現(xiàn)供給缺口的推斷制約著銅價(jià)每次回調(diào)的空間。筆者認(rèn)為，2011年的銅價(jià)呈現(xiàn)出旺季不旺的特征，到了消費(fèi)淡季或?qū)⒊霈F(xiàn)淡季不淡的現(xiàn)象，銅價(jià)整體將進(jìn)行寬幅振蕩運(yùn)動(dòng)，并有可能在9月刷新紀(jì)錄高點(diǎn)。
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