一、宏觀經(jīng)濟(jì)
1.歐洲
意大利10年期國債收益率攀至7.4%，總理月底前將辭職，歐債危機(jī)加??；希臘總理辭職新人選為前歐央行副行長，第六批救助貸款有望如期獲得；法國進(jìn)一步采取緊縮政策，標(biāo)普表示維持3A評級。歐元區(qū)紓困基金負(fù)責(zé)人表示，歐洲市場本周大幅動蕩，已使這只4400億歐元的基金很難將火力增至1萬億歐元。
解讀：希臘債務(wù)懸而未解、意大利危機(jī)當(dāng)頭、歐元區(qū)紓困基金受挫，諸多問題使得基金屬走勢受壓；若債務(wù)危機(jī)繼續(xù)蔓延，基金屬將遭受重創(chuàng)，整體利空銅市。
2.美國
美國勞工部10日公布的最新報告，美國上周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)連續(xù)兩周保持在40萬以內(nèi)，降至7個月以來的最低水平；此前公布的10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加8萬人，失業(yè)率9.0%；美聯(lián)儲大多數(shù)官員預(yù)計，未來3年的通脹率將保持在1.5%至2%之間。
解讀：數(shù)據(jù)顯示美國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢繼續(xù)變好，就業(yè)市場呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢；通脹率保持在低位預(yù)期，將進(jìn)一步拓展放松貨幣政策的空間，整體利好銅市。
3.中國
國家統(tǒng)計局本周發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2011年10月份，全國居民消費(fèi)價格總水平同比上漲5.5%；PPI同比上漲5.0%，環(huán)比下降0.7%。
解讀：10月CPI回落幅度并未明顯超乎市場預(yù)期，對近期金屬價格作用有限；通脹拐點(diǎn)顯現(xiàn)將有助于寬松政策的實行，對經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長起到促進(jìn)作用，整體利好銅市。
4.全球峰會
G20峰會傳遞重振經(jīng)濟(jì)增長意愿，但未就歐債等相關(guān)問題達(dá)成實質(zhì)性的協(xié)議；亞太經(jīng)合組織(APEC)財長部長會議將在夏威夷召開，此前官員稱奧巴馬擬將敦促中國加快人民幣升值步伐。
簡評：峰會不及預(yù)期，歐債的解決要靠歐盟自身的努力；在全球經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，若能就匯率達(dá)成實質(zhì)性的協(xié)議以避免競相貶值，將利于全球經(jīng)濟(jì)增長，利好銅市。
二、期貨市場
1．行情回顧
圖1：倫銅走勢圖
本周銅價主要受希臘公投事件主導(dǎo)，在10月28日創(chuàng)出本輪反彈的最高點(diǎn)8280美元過后，受制于傳統(tǒng)技術(shù)點(diǎn)位60日均線壓制，出現(xiàn)沖高回落。10月 31 日，因日本單方面干預(yù)匯率，買美元拋日元以抵制日元升值，美元指數(shù)飆漲，倫銅繼續(xù)回落。隨后又突然傳出希臘總理就歐盟前期對其達(dá)成的救助計劃舉行全民公投，或暗示希臘政府不滿歐盟的救助計劃，使得市場再度恐慌歐債危機(jī)，美元飆升，倫銅順勢下滑。然11月3日，在G20峰會之前，德法與希臘舉行一次臨時會議，若希臘繼續(xù)采取公投，歐元區(qū)可能考慮延緩80億歐元的救助計劃，并開始考慮希臘退出歐元區(qū)可能，希臘總理迫于此壓力，宣布取消全民公投，同時，當(dāng)日，歐洲宣布降息至1.25%，銅價受多重利好推動，恰逢技術(shù)點(diǎn)位7650附近展開反彈。
整體來看，本周銅價受宏觀經(jīng)濟(jì)波動尤為明顯，但基本面、技術(shù)面的背后也暗藏一定玄機(jī)，如按前期普遍技術(shù)觀點(diǎn)，反彈壓力60均線，支撐7650一線，基本吻合。同時基本面?zhèn)愩~庫存持續(xù)減少，亞洲庫存減少是主因，注銷倉單占比仍高達(dá)14%左右，如若G20峰會能達(dá)成一致利好協(xié)議，料銅價還有反彈空間。
2．基本面分析
（1）倫銅庫存有望降至40萬噸下方
圖2：LME銅庫存與注銷倉單對比圖
本周倫銅庫存繼續(xù)大減逾7000噸至41萬噸，離40萬噸關(guān)口越來越近，而注銷倉單也逐步下滑至3萬余噸，注銷倉單占庫存比例也僅7%，暗示未來銅去庫存速度將放緩，但是對于LME銅庫存下滑至40萬噸以下我們還是有信心，庫存下滑至40萬噸下方，料對銅價的支撐將逐步增強(qiáng)。
?。?）中國銅進(jìn)口大增
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年10月中國未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為383507噸，環(huán)比9月僅小幅增加0.8%，但比去年同期增加40%。我國10月廢銅進(jìn)口量為38萬噸，環(huán)比9月減少9.5%左右，同比增加22.6%。
圖3：我國未鍛造銅及銅材進(jìn)口情況
圖4：我國廢銅進(jìn)口情況
從上圖，我們可以看出，我國10月未鍛造銅及銅材和廢銅的進(jìn)口量環(huán)比9月均有下滑，銅研發(fā)小組認(rèn)為，這與國內(nèi)10月國慶節(jié)期間放假休市有關(guān)，這也在市場的預(yù)期范圍內(nèi)。但值得一提的是同比均出現(xiàn)了不同程度的增長，未鍛造銅及銅材的同比進(jìn)口量更是大增40%。
銅研發(fā)小組認(rèn)為，這與價格因素不無關(guān)系。首先，9-10月滬倫比有利于國內(nèi)進(jìn)口，進(jìn)口商較為積極，部分9月訂單，10月才到港，增加了當(dāng)月的進(jìn)口量。再次，中國買家對于價格非常敏感，但10月銅價大幅下挫時，吸引了更多的買興，進(jìn)口訂單也相應(yīng)增加。另外，被眾多市場人士認(rèn)為是次級原料廢銅的可用數(shù)量較少同樣提振銅的需求，因眾多中小型冶煉廠選擇廢銅作為原料。但調(diào)研得知，自8月以來精煉銅價格顯著下跌，導(dǎo)致廢銅對于國內(nèi)用戶的吸引力減弱，因此銅廠對廢銅的需求下滑，銅需求擴(kuò)大成事實。
但廢銅的進(jìn)口增長速度相對較小，筆者認(rèn)為國內(nèi)需求不足及進(jìn)口廢舊商品的新條例是導(dǎo)致國內(nèi)廢銅進(jìn)口增長相對緩慢的主要原因。
銅研發(fā)小組認(rèn)為，中國銅廠有年底前補(bǔ)庫行為，預(yù)計后期買貨意愿仍有增強(qiáng)趨勢，這將有利于未來2個月中國銅進(jìn)口情況。
三、現(xiàn)貨市場
本周銅價再度大幅下挫，由于現(xiàn)貨市場上多數(shù)持貨商已套期保值，所以當(dāng)銅價大幅下行時，升水幅度并不明顯，而且本周市場上顯現(xiàn)進(jìn)口銅貨源仍較充裕，國產(chǎn)銅由于冶煉廠供貨不積極以及部分冶煉廠檢修，導(dǎo)致市場流通貨源相對偏緊，持價較堅挺。但隨著銅價周四跌停，持貨商恐慌拋售情緒較重，下游入市采購人數(shù)有所增多，但整體來看仍未現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)跡象，下游仍以剛性需求為主。
圖5：滬倫比值及進(jìn)口盈虧情況
本周銅進(jìn)口虧損幅度稍有收窄，但從以往規(guī)律來看，11月-12月恐難形成套利機(jī)會，所以雖然當(dāng)前銅進(jìn)口的理論虧損在1000元以內(nèi)，但是貿(mào)易商操作欲望不是很強(qiáng)烈，而且有消息顯示，保稅區(qū)銅庫存再度從前期的20萬噸攀升至35萬噸，同時國內(nèi)需求仍以剛性為主，所以銅研究小組認(rèn)為套利窗口恐難再度打開。而當(dāng)前進(jìn)口銅較充裕，更多是9-10月份流入市場的，隨著進(jìn)一步的去庫存化，升水幅度才有可能有所回升。
四、廢舊市場
1．廢銅價格分析
表2：佛山光亮銅線價格
11月7日-11月11日期間，廢銅價格在震蕩中較為堅挺，大跌時“隨波逐流”。本周期銅價格一直處于區(qū)間震蕩態(tài)勢，而廢銅市場一直處于貨源緊缺狀態(tài)，持貨商由于當(dāng)前價格與持貨成本相比虧損或盈利很小而不愿出貨，這樣廢銅市場流通貨源更加稀少，因而交易時要價堅持，使得廢銅價格跟漲不跟跌。而大跌時，廢銅市場的抗跌特點(diǎn)則黯然失色，周四期貨跌停，廢銅也緊隨其后，大跌2500元/噸，顯示廢銅自身的特點(diǎn)難以對抗大勢。
看出電解銅與廢銅的價格倒掛情況仍然較為嚴(yán)重，電解銅相對廢銅仍然更為合適，并且廢銅市場拿貨困難，銅廠用料多以電解銅為主，廢銅用量大為減少。佛山1#光亮銅線日均價由周一為53250元/噸到周五51550/噸，環(huán)比上周下跌2100元/噸。
2．市場行情描述
?。?）華南地區(qū)
佛山、清遠(yuǎn)市場：本周華南廢銅市場因銅價的震蕩及猛然大跌難以表現(xiàn)出活躍的跡象。周四之前價格一直處于弱勢震蕩之中，且日內(nèi)差價很大，不少回收商及銅廠表示難以適應(yīng)，日內(nèi)采購價隨勢更換多次，可以看出商家操作相當(dāng)謹(jǐn)慎，運(yùn)作量難以提高。市場流通貨源少依然是支持廢銅價格堅挺的關(guān)鍵，周四之前廢銅價格保持跟漲不跟跌的態(tài)勢。然而隨著意大利債務(wù)問題的深化，周四銅價跌停，廢銅價格亦大跌2500元/噸，買賣雙方均駐足觀望，交易甚是冷清。持貨商虧損加重，基本封倉。周五價格雖然小幅回升，但采購商對銅價走勢已有陰影，訂單較差，不敢拿貨，持貨商仍然惜售，廢銅市場冷清局面延續(xù)。近期黃銅帶市場消費(fèi)減弱。電子產(chǎn)業(yè)是黃銅帶主要消費(fèi)領(lǐng)域之一近期我國工信部發(fā)布的電子產(chǎn)業(yè)前三季度經(jīng)營狀況數(shù)據(jù)顯示，我國電子產(chǎn)業(yè)虧損面達(dá)到22%，歐美電子消費(fèi)市場疲軟，導(dǎo)致大型電子企業(yè)的出口訂單減少，中小型電子企業(yè)半停工現(xiàn)象明顯增多。因銅帶銷售疲弱又及銅價走勢不穩(wěn)，黃銅帶貿(mào)易商高位減倉心態(tài)十分濃厚。
（2）華東地區(qū)
上海、臺州市場：本周華東廢銅市場總體成交不佳。周一廢銅價格跌400元/噸，廢銅市場采購不多，銅廠受制于下游訂單減少而無法增加廢銅采購，廢銅市場供需兩不旺。周二跌200元/噸，廢銅價格再度下行，使得廢銅持貨商惜售情緒加重，因價位已經(jīng)使他們難以接受，要價堅持，銅廠拿貨難度增加，成交僵持。周三廢銅價格漲500元/噸，價格區(qū)間震蕩，回收商更多是在當(dāng)前區(qū)間高拋低吸。周四廢銅價格大跌2500元/噸，持貨商基本處于封倉狀態(tài)，銅廠止步觀望。周五廢銅價格漲500元/噸，但廢銅市場擔(dān)憂情緒未去，不少銅廠發(fā)價很低或者停止收貨，持貨商仍處惜售狀態(tài)，表示當(dāng)前價位難以接受?；厥丈棠秘浺庠傅兔?，市場基本處于沒有成交狀態(tài)。
（3）華北地區(qū)
天津、河北市場：本周華北廢銅價格再次疲軟，周四之前銅價弱勢震蕩，市場成交低迷。大跌之后，商家如驚弓之鳥，對后市不再抱有多大期望，在價格未有大幅提升前多保持觀望，不敢有所動作。持貨商因價格大跌，虧損加重，惜售情緒增加，使得市場流通貨源減少，造成銅廠拿貨難度加大，總體成交很少。迫于經(jīng)營困難虧損嚴(yán)重，相當(dāng)一部分的破碎料分揀場、剝線場、拆解場進(jìn)入半停工狀態(tài)。階段性的區(qū)間振蕩后，壓抑了現(xiàn)貨廢銅買家追高情緒，按需采購或觀望。也有買家表示會趁銅價大幅調(diào)整之機(jī)補(bǔ)倉，但操作上都以觀望為主，并未貿(mào)然入市。
五、調(diào)研：山東線纜企業(yè)備貨情況
本周銅價自高位滑落，滬期銅周中跌停，現(xiàn)貨銅價自60000高位迅速滑落，市場交投似有活躍。銅組就山東地區(qū)銅企備貨情況調(diào)研了22個中小型線纜企業(yè)，其中40%的銅企按需采購為主，目前下游訂單情況一般，未敢大量備貨；他們認(rèn)為歐債等問題難解決，對后市看跌為主。33%的企業(yè)表示沒有買貨，部分前期已備貨，目前尚以消化庫存為主，并且部分企業(yè)表示銅價波動太大，開工率不足，且回款困難、資金較為緊張。最后，27%企業(yè)表示有備貨，因擔(dān)憂價格將再次回到高位，失去采購機(jī)會，此類企業(yè)對后市較為樂觀。（以上觀點(diǎn)和數(shù)據(jù)僅供參考）
六、總結(jié)及預(yù)測
倫銅：本周銅價在震蕩中下滑，主要受意大利國債收益率飆升至7%高位影響，歐債危機(jī)恐慌情緒導(dǎo)致銅價再度暴跌，最低跌至7350美元附近。銅研究小組預(yù)計，下周倫銅恐仍將受意大利因素影響，但如若意大利國債問題不發(fā)生大的事件影響，銅價料維持在7300-7650美元區(qū)間內(nèi)弱勢震蕩，而出現(xiàn)類似前期9月末行情的可能性很小。
滬期銅：本周滬期銅1201合約曾一度跌停，最低跌至54830，基本回補(bǔ)前期10月24日缺口。鑒于國內(nèi)下游消費(fèi)仍未明顯好轉(zhuǎn)，銅價再度跌破前期支撐平臺，暗示下周銅價難有大幅反彈行情，料維持在5.45-5.7萬之間弱勢震蕩。
現(xiàn)銅及操作建議：由于市場貨源仍顯充裕，貿(mào)易商出貨較積極，但下游需求欠佳，剛性需求為主，建議下周現(xiàn)銅采購商仍以按需采購為主；廢銅采購商現(xiàn)買現(xiàn)用；銅材廠家原料庫存仍維持1-2周左右，無需太多；持貨商維持低位庫存運(yùn)行，當(dāng)前庫存不多的不急于拋售。
