操作：以靈活性應(yīng)對(duì)不確定性
同樣由于明年經(jīng)濟(jì)高度的不確定性，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣政策靈活性的考驗(yàn)頗高。
一方面在于，決策層對(duì)政策節(jié)奏的把握。這是因?yàn)槊髂甑暮暧^經(jīng)濟(jì)周期將明顯短期化，每個(gè)季度之間的可能會(huì)有明顯的差別，這就要求貨幣政策靈活應(yīng)對(duì)。另一方面在于決策層對(duì)政策力度的把握，穩(wěn)健基調(diào)下漸進(jìn)寬松絕對(duì)不能演變成全面放松。
國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部研究員張立群接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)說，明年，貨幣政策將是適度微調(diào)的模式，不是一個(gè)方向的持續(xù)收緊或擴(kuò)張，而是在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，針對(duì)具體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，適當(dāng)適度的預(yù)調(diào)和微調(diào)。
“穩(wěn)健的貨幣政策在今年較好的增長環(huán)境下是確定的收縮，但明年經(jīng)濟(jì)下滑壓力加大，穩(wěn)健內(nèi)涵是相對(duì)中性偏松的。從節(jié)奏來講，明年經(jīng)濟(jì)多變，不同階段調(diào)控主題不一樣，一二季度去泡沫是核心，三季度可能會(huì)是穩(wěn)增長。明年的貨幣政策，無論是從總量控制，季度調(diào)控節(jié)奏，還是工具使用，都和今年有重要區(qū)別。”劉元春說。
除了政策節(jié)奏的變化之外，經(jīng)濟(jì)學(xué)家還用“抵御全面寬松的誘惑”一語修飾對(duì)政策力度的糾結(jié)。星展銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)分析師粱兆基認(rèn)為，目前最大的挑戰(zhàn)是抵制采取積極放松貨幣政策的誘惑。
“由于資產(chǎn)價(jià)格泡沫和地方財(cái)政困局的掣肘，2012年貨幣政策放松注定是維穩(wěn)式地放松，而非刺激性地放松。”中信建投證券首席宏觀分析師黃文濤解釋，數(shù)量型手段優(yōu)先于價(jià)格手段，明年負(fù)利率可能存在短暫的消失，但是在下半年或卷土重來，基準(zhǔn)利率全年基本定，不會(huì)形成降息周期。為應(yīng)對(duì)資金外流，上半年還有2至3次降準(zhǔn)。
在中金的模型中，預(yù)計(jì)明年M 2增速目標(biāo)14%左右。因?yàn)樾略鐾鈪R占款下降，預(yù)計(jì)明年M 2增長將主要依靠新增貸款推動(dòng)。不過，中金對(duì)這一變化也比較糾結(jié)。
彭文生認(rèn)為，如果央行大幅提高信貸，可能經(jīng)濟(jì)又會(huì)面臨2009年的貨幣環(huán)境，從而吸引“熱錢”回流，導(dǎo)致外匯占款增量高于預(yù)期，并最終導(dǎo)致貨幣超發(fā)，帶來資產(chǎn)泡沫化和通脹壓力。因此，貨幣政策操作難度加大，必須更加靈活。
