一、宏觀經(jīng)濟(jì)
1.歐央行不降息，債務(wù)危機(jī)略有緩解
12日歐洲央行宣布，維持基準(zhǔn)利率1%不變，隨后德拉吉表示，今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將緩慢復(fù)蘇；同時(shí)，西班牙、意大利發(fā)行債券順利，債券中標(biāo)利率顯著下降。此前惠譽(yù)表示，法國(guó)仍將擁有AAA評(píng)級(jí)。
解讀：德拉吉領(lǐng)導(dǎo)的歐洲央行結(jié)束了連續(xù)兩次降息的進(jìn)程，此或暗示歐債危機(jī)蔓延趨勢(shì)有所緩解，這對(duì)銅市投資者信心的恢復(fù)起到很大的提振作用；若就此歐債危機(jī)能逐步解決，銅價(jià)仍有繼續(xù)向上的空間。
2.非農(nóng)數(shù)據(jù)利好，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)?ldquo;高飛”
美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示：12月非農(nóng)私營(yíng)就業(yè)人數(shù)增加21.2萬(wàn)人，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)增加2.3萬(wàn)人，建筑業(yè)就業(yè)人數(shù)增加1.7萬(wàn)人，服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)增加16.4萬(wàn)人；美國(guó)12月失業(yè)率從11月修正后的8.7%降至8.5%，為2009年2月以來(lái)最低水平，好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的8.7%。13日美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)顯示，“美國(guó)經(jīng)濟(jì)正以適度到穩(wěn)健的步伐增長(zhǎng)”，各轄區(qū)普遍得到改善。
解讀：盡管全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受歐債危機(jī)蔓延威脅，但無(wú)法阻擋美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，近期宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)或暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐加快，存在“高飛”的可能，此將持續(xù)刺激銅價(jià)走好。
3.中國(guó)12月CPI增幅繼續(xù)緩解
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2011年12月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲4.1%，創(chuàng)15個(gè)月新低；單項(xiàng)來(lái)看，肉禽及其制品價(jià)格上漲最多，幅度為16.6%，其中，豬肉價(jià)格上漲幅度更高達(dá)21.3%，上漲排名第二位的是鮮菜價(jià)格，上漲11.5%，接下來(lái)是水產(chǎn)品價(jià)格和糧食價(jià)格，分別上漲9.7%和6.9%。
解讀：CPI連續(xù)5月回落凸顯物價(jià)調(diào)控效果，通脹放緩?fù)貙捸泿耪邔?shí)施的空間，市場(chǎng)節(jié)前下調(diào)存款準(zhǔn)備金率預(yù)期較濃，若如此，銅價(jià)仍有繼續(xù)反彈的可能。
4.希臘債務(wù)減記談判步入關(guān)鍵階段
此前，希臘政府發(fā)言人表示，若不能如期獲得第二批援助資金，將有退出歐元區(qū)的可能。據(jù)悉，3月20日希臘將有大量債券到期，需籌資約140億歐元，而近期債務(wù)談判因私營(yíng)部門(mén)參與積極性降低，債務(wù)減記力度或?qū)⒊^(guò)50%，談判阻力重重。13日一位參與希臘債務(wù)談判的私人部門(mén)債權(quán)人代表稱(chēng)：“希臘與私人債權(quán)人的債券減記談判正進(jìn)入最后階段，但關(guān)鍵問(wèn)題仍未得到解決。”
解讀：若希臘債務(wù)談判順利解決，將減少歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的阻力，刺激需求，利好銅價(jià)上揚(yáng)；若談判無(wú)法達(dá)成一致，宏觀面仍處在下行的風(fēng)險(xiǎn)，銅價(jià)難免因此受挫。
下周看點(diǎn)：
1月17日
中國(guó)第四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（年率）及2011年GDP（年率）
點(diǎn)評(píng)：三季度GDP為+9.1%，去年四季度GDP為+9.8；10年全年GDP為+10.3%。四季度GDP增速回落的可能性較大，而全年GDP增速很難超去年值，屆時(shí)公布的數(shù)據(jù)沒(méi)有出現(xiàn)超預(yù)期的回落，銅價(jià)受此負(fù)面影響相對(duì)較小。
美國(guó)1月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)
點(diǎn)評(píng)：上期值為+9.53，去年同期值為+11.92，本次預(yù)測(cè)值為+11.75。如果制造業(yè)數(shù)據(jù)穩(wěn)步提高，則繼續(xù)反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的境況，此將對(duì)銅市起到一定的刺激作用，利于銅價(jià)的反彈。
1月18日
美國(guó)12月工業(yè)產(chǎn)出（月率）
點(diǎn)評(píng)：上期值為-0.2%，去年同期值為+0.8%，本次預(yù)測(cè)值為+0.4%。若數(shù)據(jù)如預(yù)期止跌回升，則表明美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)回暖，此將助推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度，銅價(jià)將受到小幅提振；反之則對(duì)銅價(jià)的上揚(yáng)產(chǎn)生抑制作用。
1月19日
墨西哥城20國(guó)集團(tuán)副財(cái)長(zhǎng)會(huì)議（至20日）
點(diǎn)評(píng)：若G20會(huì)議能在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟的背景下達(dá)成某些利好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)協(xié)議，將有助于銅價(jià)的上行。
1月20日
美國(guó)12月NAR季調(diào)后成屋銷(xiāo)售（年化月率）
點(diǎn)評(píng)：去年同期值為+12.3%。如果數(shù)據(jù)較前期和同期值增長(zhǎng)，則表明美國(guó)疲軟的房地產(chǎn)領(lǐng)域確有好轉(zhuǎn)，此將利好銅價(jià)的反彈；反之，銅價(jià)或?qū)⑹艿叫┰S抑制。
2.基本面分析
?。?）滬期銅市場(chǎng)重回正向市場(chǎng)，反應(yīng)市場(chǎng)看好節(jié)后銅消費(fèi)
從2012年1月9日起，滬期銅主力合約1203價(jià)格開(kāi)始高于當(dāng)月合約1201合約，國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)重回正向市場(chǎng)（遠(yuǎn)期合約價(jià)格高于近期合約價(jià)格）。
銅研究小組認(rèn)為這主要由于當(dāng)前市場(chǎng)普遍更看好2012年傳統(tǒng)春節(jié)以后行情，而且春節(jié)過(guò)后將有大量的廠家重新開(kāi)工，屆時(shí)將會(huì)迎來(lái)銅消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，而當(dāng)前本來(lái)也處于相對(duì)的淡季，所以在淡旺季轉(zhuǎn)換之時(shí)，遠(yuǎn)期合約重新高于近期合約價(jià)格，這也是理所當(dāng)然的。
近期銅價(jià)飆升也跟看好節(jié)后消費(fèi)不無(wú)關(guān)系，但我們認(rèn)為，2012年春節(jié)行情恐不容特別樂(lè)觀，因?yàn)閺奈覀兘趯?duì)銅線纜廠以及相關(guān)銅材廠的調(diào)研情況來(lái)看，對(duì)于未來(lái)需求訂單均不是特別樂(lè)觀，而且有部分廠家出現(xiàn)提前放假的情況，所以銅市慣性假期行情能否持續(xù)我們認(rèn)為還有待觀察。
（2）中國(guó)銅進(jìn)口量再創(chuàng)天量
2012年1月10日海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年12月中國(guó)未鍛造銅 及銅材 進(jìn)口量508942噸，環(huán)比增加12.6%。如下圖所示，從2011年下半年開(kāi)始，未鍛造銅及銅材進(jìn)口量穩(wěn)步攀升，12月份進(jìn)口總量更是突破2009年期銅大牛市以來(lái)的新高。
圖1：我國(guó)未鍛造銅及銅材進(jìn)口情況
圖2：我國(guó)廢銅進(jìn)口情況
根據(jù)銅研究小組近期對(duì)相關(guān)銅桿廠以及線纜廠的調(diào)研情況來(lái)看，銅的下游需求端仍比較疲軟，臨近新年缺乏亮點(diǎn)。同時(shí)也沒(méi)有跡象顯示保稅倉(cāng)庫(kù)像2011 年一季度一樣出現(xiàn)大幅上漲。
我們認(rèn)為進(jìn)口大幅增長(zhǎng)主要受三個(gè)因素的推動(dòng)：第一，由于存在套利空間（尤其是11 月份），四季度可能出現(xiàn)了適度的補(bǔ)庫(kù)行為。待產(chǎn)量數(shù)據(jù) 發(fā)布之后市場(chǎng)整體情況將會(huì)更加清晰；第二，國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)偏緊，反映在對(duì)精銅的相對(duì)溢價(jià)上。廢銅供應(yīng)緊張推高了精銅需求；第三，市場(chǎng)仍然利用銅作為融資工具，但活躍度低于年初水平。
圖3：滬倫銅套利機(jī)會(huì)分析
在目前的情況下，我們不認(rèn)為春節(jié)前后銅需求量會(huì)大幅飆升，除非看到中國(guó)政府政策大幅放寬。2012 年，我們預(yù)測(cè)銅進(jìn)口量將達(dá)到280 萬(wàn)噸，月均24 萬(wàn)噸，略高于今年的22 萬(wàn)噸/月。
二、期貨市場(chǎng)
1.行情回顧
圖4：倫銅日K線走勢(shì)
本周銅價(jià)重心穩(wěn)步上移，一掃前期市場(chǎng)上陰霾，投資者信心也逐漸復(fù)蘇。從趨勢(shì)上看，本周銅價(jià)止跌回升，受到下方均線密集區(qū)較強(qiáng)的支撐，且均線指標(biāo)漸現(xiàn)多頭排列的趨勢(shì)，銅價(jià)后期仍有上升的空間；而前期高點(diǎn)8000美元仍是重要的壓力位，后期突破或面臨一定的阻力。銅研究小組認(rèn)為，本周銅價(jià)的走勢(shì)主要?dú)w因于以下三點(diǎn)：
?。ㄒ唬?2月份銅材進(jìn)口大幅增長(zhǎng)，“中國(guó)需求”預(yù)期升溫。10日海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年12月中國(guó)未鍛造銅及銅材進(jìn)口量508942噸，環(huán)比增加12.6%，同比增長(zhǎng)48%；中國(guó)銅進(jìn)口大幅增長(zhǎng)刺激市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好釋放，銅價(jià)上行。
?。ǘ┓▏?guó)AAA評(píng)級(jí)暫無(wú)憂，歐諸國(guó)發(fā)債順利?；葑u(yù)本周表示法國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)不在其考慮的范圍之內(nèi)，市場(chǎng)緊張氛圍緩解；近期西班牙、意大利發(fā)債順利，中標(biāo)利率都有較大幅度的下跌，市場(chǎng)信心好轉(zhuǎn)，銅價(jià)受此激勵(lì)攀高。
?。ㄈ?2月份CPI增幅緩解。12月份中國(guó)CPI回落至4.1%，創(chuàng)15個(gè)月來(lái)新低；通脹緩解促使市場(chǎng)對(duì)節(jié)前下調(diào)存款準(zhǔn)備金率預(yù)期升溫，刺激銅價(jià)繼續(xù)攀高。
