本周宏觀面逐步好轉，倫銅總體呈現重心穩(wěn)步上移的走勢，但是銅價在8700美元附近頻遭打壓，上行壓力顯現;下周將公布美國非農、中國CPI等重要經濟數據，向好的可能性較大，銅價仍會得到小幅提振，下周運行區(qū)間料在8400-8800美元。
一、宏觀新聞
1.中國2月份PMI繼續(xù)好轉，經濟憂慮漸緩解
2012年2月份中國制造業(yè)采購經理指數(PMI)為51.0%，比上月回升0.5個百分點，連續(xù)3個月位于50%這一擴張與收縮的臨界點以上，進一步明確了經濟回調趨穩(wěn)的態(tài)勢。
解讀：PMI的回升表明春節(jié)后部企業(yè)集中開工，加快生產，采購活動趨于活躍，制造業(yè)經濟整體保持平穩(wěn)增長，逐步緩解了市場對中國經濟增長放緩的憂慮;制造業(yè)領域繼續(xù)好轉此將帶動基本金屬需求的增加，利好銅價上揚。
2.歐央行保駕護航，債務問題向好發(fā)展
歐洲央行推出第二輪長期再融資舉措(LTRO2)，為歐洲銀行業(yè)提供規(guī)模為5300億歐元的3年期無限量抵押貸款，短期緩解了銀行資金面緊張壓力。同時，希臘議會投票通過了大幅削減預算和退休金的相關法案，以迎接援助資金的到來。
解讀：歐元區(qū)近期的一系列舉措使歐債憂慮暫時得以緩解，利好銅價的上行;但歐元區(qū)問題仍比較復雜，債務和經濟風險依舊存在，我們以謹慎樂觀視之。
3.美國經濟數據平穩(wěn)向好，經濟復蘇緩慢而穩(wěn)健
美國2月消費者信心指數躍升至70.8，達一年內最高水平;就業(yè)指標由1月的43.3%降至38.7%，截至2月25日當周首次申請失業(yè)救濟人數減少2,000人，至351,000人;房地產領域相應指標也出現了不同程度的好轉。
解讀：盡管美聯(lián)儲主席伯南克的悲觀言論一度打壓了市場的信心，但事實證明，美國經濟確實出現了緩慢的復蘇;預計美國終端用銅需求也將隨著經濟的好轉而增長，此將對銅價的上行提供持續(xù)的支撐作用。
4.歐元區(qū)失業(yè)率再登新高，經濟下行風險增加
歐元區(qū)1月份失業(yè)率由去年12月份的10.6%升至10.7%，失業(yè)人數增加18.5萬人至1692.5萬人，為歐元區(qū)1999年創(chuàng)立以來的最高水平;同時，反映制造業(yè)活動的PMI指數連續(xù)7月出現回落，經濟景氣掙扎在“榮枯線”下。
解讀：盡管債務重災區(qū)希臘、葡萄牙、意大利等國家的經濟狀況拖累整個歐元區(qū)，但數據表示德法等國家的經濟增長也出現了不同程度的下滑，歐元區(qū)短期經濟回落難以避免，此對銅價的上行起到較大的抑制作用。
5.下周看點
3月6日 歐元區(qū)第四季度GDP修正值(年率)
解讀：去年同期數值為2.0%，上期數值及本次預測值均為0.7%，如果修正值好于預期，則說明歐元區(qū)經濟面臨轉機，部分緩解歐債危機給基本金屬市場帶來的消極情緒，利好銅市;反之，銅價將小幅受壓。
3月8日 歐洲央行再融資利率
解讀：國際貨幣基金組織周四表示歐洲央行應進一步降低融資利率以刺激經濟增長，如若央行下調利率，將恢復經濟市場信心，短期利好銅價;反之，市場受挫，銅價上行承壓加大。
3月9日 中國2月居民消費者價格指數(年率)
解讀：隨著2月食品價格的持續(xù)回落，2月CPI預計也將有顯著的回落，或至4%以下;若CPI如期大幅回落，將拓寬貨幣政策實施的空間，銅價亦將受此提振走高。
3月9日 美國2月失業(yè)率
解讀：之前美國的一系列經濟數據都表明了美國經濟正慢慢復蘇，態(tài)勢穩(wěn)健，若美國2月份的失業(yè)率再創(chuàng)新低的話，將無疑加大市場對美國經濟的信心，利于銅需求的增長，并對銅價起到支撐作用;反之，銅價可能將小幅受挫。
二、期貨市場
1.行情回顧
圖1：倫銅日K線走勢
本周倫銅震蕩走高，兩度觸及8700美元都遇壓回落，凸顯上漲壓力之大。宏觀面上，希臘債務穩(wěn)步解決，但歐元區(qū)經濟增長下行風險憂慮將會抑制市場風險偏好的釋放;美國經濟穩(wěn)步復蘇，終端需求或將逐漸好轉;中國經濟增長回落風險漸小，但短期內下游需求仍難以釋放。就庫存方面：倫銅庫存跌破30萬噸，注銷倉單占比逾30%，庫存減少將繼續(xù)為銅價的上行提供支撐。從趨勢上看，近期銅價穩(wěn)步走好，下周觸及8800美元高點的可能性較大，但是否能順利突破繼續(xù)攀高，我們持謹慎態(tài)度。
受美聯(lián)儲主席伯南克悲觀言論影響，QE3實施的可能性大幅減小，拖累投資者信心，致使資金擁至避險資產美元，推升美元指數攀高。銅研究小組認為，短期內美元指數因“慣性”有進一步走高的可能，但此輪下跌的行情料沒有結束;銅價后期因美元指數走高所受到的壓力不會太大。
圖2 美元指數日K線走勢
2.基本面分析
上海期貨交易所本周銅庫存增加5401噸至22.15萬噸，而倫敦期貨交易所銅庫存卻持續(xù)減少，目前處相對低位29萬噸左右。
圖3：LME銅庫存情況變化
圖4：SHF銅庫存情況變化
據統(tǒng)計數據顯示，上海期貨交易銅庫存除了上周小幅減少1000噸之后，又大增5400多噸，目前看銅庫存數量已達到10年來的歷史高位。這種情況我們在前幾期的周報中已反復強調過，因國際市場看中“中國需求”，各種途徑不斷涌入中國，但國內消費并不理想，所以導致庫存大量積壓。
并且銅研發(fā)小組本周四前往中儲發(fā)展股份有限公司上海大場分公司，在那里我們見到了大量的有色金屬，其中銅鋁的數量最多。據該公司相關負責人表示，“今年的有色金屬庫存比往年確實要多很多，除了2008年，今年算是最多的了。”
除了部分國產的銅，我們還見到了大量智利等國的進口銅，該負責人表示，雖然銅進口虧損嚴重，但國內企業(yè)資金緊張的問題一直存在，因此融資銅的數量也不容小覷。因此，目前國內銅貨源相當充足，下游消費若仍無法啟動，國內銅價上漲空間有限。
三、現貨市場
1.華東市場
如上表所示，本周銅價震蕩走高，貼水幅度也有所收窄。本周貿易商出貨較正常，下游采購商在銅價下跌時入市購貨的熱情較高，但量依舊不能大幅上升;而在銅價上漲時，表現相對謹慎，觀望心態(tài)較重。整體來看，本周現貨市場成交依舊沒有轉好，下游企業(yè)采購需求仍沒有得到釋放;消息人士稱，中國部分進口商延遲2-3月份船期精煉銅發(fā)運時間，并將部分已經抵港貨物轉運到韓國，因國內需求低迷和國外銅價較高，節(jié)后銅價“外強內弱”的格局仍沒有被打破。
本周滬倫比值較上周有所下跌，繼續(xù)處在歷史地位，進口虧損也小幅上升，虧損額在3900元/噸左右。本周倫銅現貨出現短暫的升水行情，多因融資和空頭回補所致，在當前需求不振和銅價“外強內弱”的情況下，倫銅維持升水基本上是不可能的。受進口虧損高企和國內需求的不振影響，部分貿易商已選擇延遲進貨和增加出口，符合我們前期“進口規(guī)模將減小”的觀點。綜合預計，一季度銅進口量是逐步縮減的過程。
圖5：滬倫比值及進口盈虧
四、銅材市場
1.銅材市場分析
圖6：浙江寧波金龍銅業(yè)Hpb58-3A銅棒出廠價
本周銅棒價格相對平穩(wěn)，主要因為滬期銅(1203合約)維持在6萬附近窄幅波動，僅本周五受銅價大幅上漲帶動，銅棒價格小幅跟漲。銅棒成交情況繼續(xù)回暖，下游需求基本回到去年同期水平，銅棒廠家開工率普遍出現回升。
而其他銅材訂單情況仍不理想，其中超過大半的銅桿企業(yè)當前開工率低下，銅桿、異型材等企業(yè)開工率只有30-40%左右，部分替代品出現、招工難、出口差等都是制約訂單的重要因素。但市場人士認為，隨著“旺季”的深入，三月份銅桿企業(yè)的開工率將有大幅好轉的情況出現。
五、廢舊市場
1.廢銅價格分析
表2：佛山光亮銅線價格
2月27日-3月2日期間，本周廢銅價格堅挺性跟上周相比已有所減弱，現貨銅周漲幅900元/噸，廢銅周漲幅500元/噸，已趨于平均水平?？傮w來看，貨源緊張情況仍沒有明顯，但是，廢銅價格優(yōu)勢已經大幅減弱，使得銅廠采購時增加電解銅用量減少廢銅用量，持貨商要價太高時便難以接受。
從上圖可以看出廢銅價格優(yōu)勢已經減少到1000元/噸以內，銅廠采購積極性減弱，但隨著銅價的上行，廢銅優(yōu)勢有望再度顯現。佛山1#光亮銅線日均價由周一為54050元/噸到周五54450/噸，環(huán)比上周漲500元/噸。
2.市場行情描述
(1)華南地區(qū)
佛山、清遠市場：經過廢銅堅挺的一周后，本周廢銅價格堅挺的同時已經失去了對電解銅的優(yōu)勢，受到銅廠的“冷落”，不少外省的銅廠已經開始就近采購電解銅，南下采購甚少，對廢銅的成交造成不小的影響。近期銅價偏強的走勢對持貨者來說更加有利，據悉，廢銅持貨者礙于成本和貨源緊缺現狀仍有強烈意愿等待后市，出貨普遍要高價，這樣對銅廠來說若非生產必需采購都顯猶豫，因而本周成交量一直偏低。進口方面，總體來說廢銅進口仍然低迷，但最近幾天，廢銅通關較為順暢，抵達貨源增多，但由于拆解廠工人緊張，出貨量受到限制，拆解廠由于工人不足不得不上調拆解費用來吸引工人。
(2)華東地區(qū)
上海、臺州市場：本周廢銅價格在宏觀經濟的影響下呈現緩慢爬坡的態(tài)勢，上周五受希臘批準債務置換以及G20擬推出龐大的救助方案激勵，本周的第一個交易日期銅保持小幅漲勢，廢銅跟隨小漲，持貨商希望手中的貨源升值，普遍捂貨不出，買家方面雖有補庫的需求，然因對后期銅價走勢不明朗，購貨也頗顯謹慎，在樂觀美國房屋數據及德國國會通過希臘救助方案的提振下，周二廢銅價格再度小漲，持貨商堅定持貨搏漲信心，要價仍然高企，銅廠雖然見銅價緩慢爬升，但訂單需求一直是心頭疑慮，采購不愿追高。受助于美國消費者信心指數走高及歐洲央行將要采取第二輪再融資操作的提振，期銅高位震蕩，廢銅價格波動不大，近日外強內弱局面未變，進口貨仍然較少，貨源緊缺，持貨商要價高企，廢銅價格優(yōu)勢不明顯，銅廠不愿追高，盡管歐洲央行長期再融資操作提振了市場情緒，然美聯(lián)儲主席暗示或不會實施更多貨幣刺激政策，打壓市場信心，周四廢銅小跌，持貨商在跌價時惜售心態(tài)濃厚，買家方面因持貨商要價堅挺，成交量不多。隨著中國的采購經理人指數及美國經濟數據均向好，本周最后一天廢銅上漲明顯，銅價上漲帶給持貨者喜氣，他們順勢抬高價格，對于銅廠來說，雖然需求不及往年，但面對訂單需求也不得不采購原料，總體來看，本周廢銅買賣雙方較為謹慎，觀望心態(tài)濃厚，市場成交量不多。
(3)華北地區(qū)
天津、河北市場：本周廢銅價格尚處于高位，因廢銅市場需求暫未回暖，市場活躍度不高，現時大部分外省銅廠已經甚少南下采購廢銅，雖然廢銅購貨熱情有所降溫，但基于持貨商家對需求旺季的樂觀預期，在廢銅貨源緊缺，成本高企的情況下要價依然堅持，部分廢銅拆解廠商反映因持續(xù)的冷雨天氣及用工荒問題令加工進度明顯放緩，市場可供交易的廢銅貨源更趨緊張，加之，近期外強內弱局面未變，進口貨仍然較少，這更加堅定了持貨商持貨搏漲的信心，一些小型回收商反映，因市場貨源頗顯緊張，市場上有貨就小量收購，在及時賣掉以此來賺取差價，沒貨就觀望，至于用銅廠家來看，近日廢銅價格優(yōu)勢不明顯，大多數銅廠不愿追高，或轉而采購電解銅，隨著電解銅的消化，我國銅庫存料將進入減庫周期，屆時銅價或將獲得利好支撐。
六、調研：廢銅商戶的庫存情況
本周銅組就國內廢銅商戶的庫存情況調研了39位廢銅經銷商。其中，近七成的商戶表示目前庫存數量相對較少，相比高庫存至少減少20-30%左右，更有甚者目前保持零庫存;據調研得知，他們都為小型商戶，因對未來行情無把握，也不期待往年的旺季出現，因此目前基本保持低庫存操作方式。
另外，不到三成的客戶表示，目前庫存相對較多，部分是前期高位囤貨，惜售待漲為主，因此導致庫存積壓;也有部分商戶看漲后市，故保持相對較多的庫存。
以上調研和數據，僅供參考。
七、總結及預測
倫銅：本周宏觀面逐步好轉，倫銅總體呈現重心穩(wěn)步上移的走勢，但是銅價在8700美元附近頻遭打壓，上行壓力顯現;下周將公布美國非農、中國CPI等重要經濟數據，向好的可能性較大，銅價仍會得到小幅提振，下周運行區(qū)間料在8400-8800美元。
滬期銅：本周滬期銅1205合約小幅上漲，銅價“外強內弱”的格局暫無改善的跡象，滬期銅跟漲意愿仍不強?，F貨銅貼水狀態(tài)仍維系，下游需求依舊難以好轉。預計下周滬期銅走勢依舊不甚樂觀，但料隨倫銅波動，故預計滬期銅1205合約運行區(qū)間料在6-6.25萬。
現銅及操作建議：鑒于當前中國需求疲軟和庫存壓力巨大，我們預計，滬銅下周仍將維持震蕩格局，銅價難有較大的變化。本周我們已經多次建議原料采購商備庫存1-2周，下周還需備貨的商家可買1周左右的用量;大量廢銅和銅精礦持有商可擇機適量出貨，鎖定利潤為佳。
