在全球貨幣政策寬松的背景下，歐債危機(jī)的逐步好轉(zhuǎn)和美國(guó)數(shù)據(jù)的改善提振了金融市場(chǎng)，滬銅從去年年底的52000元/噸反彈至目前的61000元/噸一線。春節(jié)過(guò)后本是銅需求的旺季，但今年銅市卻出現(xiàn)旺季不旺的現(xiàn)象。筆者認(rèn)為，中國(guó)需求因素將抑制銅價(jià)上漲空間，后期需關(guān)注拋空機(jī)會(huì)。
全球央行貨幣政策或現(xiàn)分歧
目前多數(shù)央行均采取了寬松的貨幣政策。其中，2月份中國(guó)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，英國(guó)和日本增加了新的QE規(guī)模，歐洲央行LTRO2規(guī)模也超出了市場(chǎng)的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是引領(lǐng)世界各國(guó)央行的風(fēng)向標(biāo)。隨著美國(guó)就業(yè)和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的不斷好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)政策或發(fā)生轉(zhuǎn)向，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克近期也有所表態(tài)。如果美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束量化寬松政策，將壓制大宗商品價(jià)格攀升。
油價(jià)大幅上漲將威脅全球經(jīng)濟(jì)
受全球貨幣泛濫、伊朗核報(bào)告和美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好等因素推動(dòng)，國(guó)際油價(jià)大幅上漲，美原油價(jià)逼近110美元/桶。油價(jià)上漲使企業(yè)投入成本增加，這些成本又轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。但是對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，只有靠減少消費(fèi)來(lái)應(yīng)對(duì)高油價(jià)。企業(yè)生產(chǎn)成本增加和下游需求減少，將使身處債務(wù)漩渦中的歐元區(qū)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程快速脫軌，而新興經(jīng)濟(jì)體通脹也會(huì)再次到來(lái)。因此，油價(jià)大幅上漲將威脅全球經(jīng)濟(jì)。
銅庫(kù)存和注銷倉(cāng)單變化造成假象
從今年1月開始，LME銅庫(kù)存開始出現(xiàn)持續(xù)減少，且注銷倉(cāng)單創(chuàng)出歷史新高，投資者認(rèn)為銅需求復(fù)蘇在即，價(jià)格有可能再創(chuàng)高點(diǎn)。但筆者認(rèn)為，此輪LME銅庫(kù)存和注冊(cè)倉(cāng)單變化，雖然有美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)導(dǎo)致需求增加的原因，但更多的是由LME倉(cāng)庫(kù)儲(chǔ)存成本和超時(shí)費(fèi)用上漲所致。且這中間有著華爾街巨頭的身影，目前高盛、摩根大通、金屬產(chǎn)業(yè)鏈巨頭嘉能可和托克持有的金屬庫(kù)存占到了LME市場(chǎng)金屬庫(kù)存的70％。他們將存放在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手倉(cāng)庫(kù)中的金屬轉(zhuǎn)入自己的倉(cāng)庫(kù)，以避免向競(jìng)爭(zhēng)倉(cāng)庫(kù)支付高昂的租金，從而造成短期LME銅庫(kù)存和注銷倉(cāng)單的變化。
中國(guó)需求因素將抑制銅價(jià)上行
中國(guó)銅需求占到全球總需求的40%以上，進(jìn)口依賴度也高達(dá)70%以上，因此，中國(guó)需求的變化將對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生重大影響。在兩會(huì)上，溫總理提出2012年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)目標(biāo)為7.5%，這是8年來(lái)首次低于8%，與經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的銅需求將受到一定抑制。傳統(tǒng)意義上，2—5月是銅需求的旺季，但今年春節(jié)后，下游接貨并不積極，且上周上海期貨交易所銅庫(kù)存增加5401噸，至221487噸，創(chuàng)2002年以來(lái)的新高。短期來(lái)看，受中國(guó)需求減少影響，銅價(jià)上漲受到抑制。但中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)仍是最大的銅需求國(guó)。
綜上所述，雖然全球主要國(guó)家貨幣政策仍處在寬松階段，但美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)向或是市場(chǎng)轉(zhuǎn)折的信號(hào)。而油價(jià)的大幅拉升將給全球脆弱的經(jīng)濟(jì)以致命的打擊，加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速調(diào)低和銅需求旺季不旺，將使銅價(jià)難以起色。從技術(shù)上看，滬銅和倫銅MACD均存在頂背離的跡象，空單持有，空倉(cāng)者逢反彈拋空。
