本周倫銅探“底”回升，8100美元支撐力度再次得到確認，但上方壓力較大，依靠當前的宏觀面和基本面，突破前高可能有難度。預(yù)計下周仍將是一個震蕩中有所上漲的走勢，料運行區(qū)間為8250-8650美元。
一、宏觀新聞
1.歐央行不降息，經(jīng)濟下行風(fēng)險不減
3月8日，歐洲央行宣布維持基準利率在1%不變。歐央行行長德拉吉表示：通脹上行風(fēng)險持續(xù)，2012年通脹將維持在2%上方，在2.1%~2.7%之間，必須牢牢錨定通脹預(yù)期，潛在的貨幣擴張步伐仍舊受到抑制。歐洲央行下調(diào)了2012年的經(jīng)濟增長預(yù)期，預(yù)計歐元區(qū)GDP增幅-0.5%~-0.3%。
解讀：歐央行不降息符合市場預(yù)期，此前LTRO操作已經(jīng)向市場釋放了逾5000億歐元；盡管歐洲債務(wù)危機在緩慢解決，但經(jīng)濟下行風(fēng)險繼續(xù)存在，歐元區(qū)問題將繼續(xù)拖累基本金屬的走勢
2.中國CPI大幅下降，通脹增速放緩明顯
中國國家統(tǒng)計局周五(3月9日)公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國2月居民消費價格指數(shù)(CPI)年率上升3.2%，預(yù)期上升3.4%，前值上升4.5%。此外，2月CPI月率下降0.1%。
解讀：通脹放緩將利于物價穩(wěn)定和經(jīng)濟的平穩(wěn)運行，此對基本金屬市場也起到一定的利好作用；此前發(fā)改委表示，今年將有信心將通脹維持在4%左右，成功的可能性很大。
3. 希臘債務(wù)置換有望順利達成，暫緩無序違約風(fēng)險
8日希臘官員表示：“離截止期限僅有一個小時的時候，PSI參與度達到了95%，并還在繼續(xù)提高。”
解讀：數(shù)據(jù)顯示，希臘債務(wù)置換私人參與率已經(jīng)達到了足夠的水準，該國得以避免無序違約，利好市場風(fēng)險偏好的釋放，此對基本金屬的止跌企穩(wěn)起到重要的作用；預(yù)計后期銅價遭受歐元區(qū)壓力將減小。
4.中國經(jīng)濟增長目標下調(diào)
溫家寶在政府工作報告中提出了2012年經(jīng)濟社會發(fā)展的主要預(yù)期目標：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長7.5％；城鎮(zhèn)新增就業(yè)900萬人以上，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在4.6％以內(nèi)；居民消費價格漲幅控制在4％左右；進出口總額增長10％左右，國際收支狀況繼續(xù)改善。
解讀：經(jīng)濟增速下調(diào)表明政府不再單純崇拜GDP增量；中國經(jīng)濟面臨調(diào)結(jié)構(gòu)的重要時期，經(jīng)濟增速目標下調(diào)將利于政府把中國經(jīng)濟推上更加健康的軌道上來。但就銅市而言，經(jīng)濟增速放緩意味著銅需求的下降，此對銅價造成一定的負面影響。
5.下周看點：
3月12日日本貨幣政策會議
點評：近期日元大幅走軟，很契合日本當局的需求，此對日本經(jīng)濟的復(fù)蘇起到一定的利好作用；本次將關(guān)注日本政府是否繼續(xù)出臺量化寬松的措施，若再寬松，將給銅價的攀高帶來一定的壓力。
3月13日美聯(lián)儲議息會議
點評：本次會議出臺寬松政策的可能性較小，但美聯(lián)儲對經(jīng)濟和貨幣走向的言論值得關(guān)注；若起對經(jīng)濟增長的信心增加，必將利好銅價的上行。
3月14日 歐元區(qū)1月工業(yè)產(chǎn)出（月率）
點評：上期值為-1.1%，去年同期值為+0.3%，本次預(yù)測值為+0.2%。如果數(shù)據(jù)回升并好于預(yù)期值，則利于緩解市場對歐元區(qū)經(jīng)濟下滑的憂慮，并將刺激銅價走高；否則，銅市繼續(xù)受歐元區(qū)經(jīng)濟問題抑制。
3月16日 美國2月份工業(yè)產(chǎn)出（月率）
點評：上期值持平，去年同期值為-0.1%。如果數(shù)據(jù)向好，則作證了市場對美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的觀點，次將利好銅價的上行；預(yù)計此數(shù)據(jù)有小幅上升的可能。
二、期貨市場
1.行情回顧
圖1：倫銅日K線走勢
本周倫銅走跌多受中國經(jīng)濟增速目標下調(diào)和希臘債務(wù)成功置換的憂慮，下跌幅度雖然較大，但依舊沒有跌破前低8100美元；隨后受希臘債務(wù)置換順利進行和中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好刺激，銅價穩(wěn)步回升。從趨勢上看，銅價仍在8100-8800美元的震蕩區(qū)間內(nèi)，短期仍無突破跡象；中國銅需求疲軟仍是拖累銅市上行的重要原因，且當前宏觀面仍面臨不確定因素依然較大，后市難以很樂觀。
本周美元指數(shù)的走勢在我們的預(yù)料之中，維持震蕩；預(yù)計后市有突破80點壓力位，延續(xù)相對強勢的可能；但短期內(nèi)，美元指數(shù)繼續(xù)受壓于80點，料延續(xù)震蕩走勢。
圖2：美元指數(shù)日K線走勢
2．基本面分析
?。?）銅庫存高企，但融資銅仍將愈演愈烈
近期，因“騙貸”事件以及鋼貿(mào)老板欠貸跑路的頻頻發(fā)生，銀行停止金屬類質(zhì)押貸款的傳言四起，這也已經(jīng)波及到有色金屬，其中以銅最為嚴重。為此，我們采訪了中儲股份有限公司上海大場分公司質(zhì)押監(jiān)管部張經(jīng)理。
張經(jīng)理告訴我們，“目前我們這邊暫時還沒有出現(xiàn)銀行停止質(zhì)押的情況出現(xiàn)，之前的報道較為片面。并且，我們也與上海各銀行的相關(guān)負責(zé)人通過電話，他們均表示，限制質(zhì)押貸款的主要是針對黑色金屬，目前對有色金屬并不限制，當然仍然需要正規(guī)的倉儲公司進行操作，還是要避免重復(fù)質(zhì)押的情況出現(xiàn)。”
另外，我們看到，在中儲大場分公司南大路257號的占地4萬平方米貨場堆滿了有色金屬，其中以鋁的數(shù)量最多，一眼望去“白花花”的一片，但銅的數(shù)量也不在少數(shù)。據(jù)張經(jīng)理介紹說，“今年貨場里的存貨確實要較往年增多，這大概是較2008年高位后的次高位了。”
并且，自去年年底就持續(xù)增加的國內(nèi)上海期貨交易所銅庫存的數(shù)量也大的驚人，目前已達22萬噸之多，這是近10年的歷史高位。
“融資銅”將越來越多庫存的大幅增加也在一定程度上反映了中國消費的疲弱；而我們在分析報告中也多次提到，中國銅下游企業(yè)開工率低下，其中部分地區(qū)2 月銅桿企業(yè)的開工率已經(jīng)低至30%左右。并且，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，銅價外強內(nèi)弱的格局已經(jīng)導(dǎo)致進口銅持續(xù)虧損，最高幅度已達4000元/噸以上。按理分析，中國未來幾個月的銅進口將受到嚴重的限制，數(shù)量也將大大減少。
張經(jīng)理卻認為，進口銅的減少數(shù)量將有限，主要受融資銅數(shù)量增加的支撐。雖然國家對流動性有適量放松跡象，這可能只有利于大型企業(yè)的貸款環(huán)境，而中小型企業(yè)資金緊張、貸款困難的問題還是得不到解決，那么融資銅將依然是一個很好的融資辦法。
并且，張經(jīng)理大膽預(yù)測，中國未來融資銅增加的趨勢將更加明顯，這些融資銅的最終去處可能是企業(yè)直接用于交割或者轉(zhuǎn)口貿(mào)易。
（2）兩會聲音對銅產(chǎn)業(yè)鏈的影響
從銅上中游企業(yè)（江西銅業(yè)/銅陵有色/金川集團）代表講話中可以聽出，2012年中國銅消費增速大概在6-7%左右，基本符合銅研究小組2012 年年報中的預(yù)測。同時，五礦集團總裁認為，由于銅礦作為我國的稀缺資源，未來我國銅企將拓展對海外銅礦的投資，但對于當前銅價表示并不樂觀，可能今年均價將較去年下跌20%。
從銅下游企業(yè)（線纜/房地產(chǎn)/電力電網(wǎng)/家電/高鐵）等代表講話中可以聽出：線纜行業(yè)將逐步由當前的“價格競爭”轉(zhuǎn)向“技術(shù)競爭”，特種電纜需求增速將明顯好于普通電纜，我們從前期調(diào)研過程中也發(fā)現(xiàn)此趨勢。房地產(chǎn)行業(yè)當前的調(diào)控壓力依然不減，但主要還是抑制投機房，引導(dǎo)剛性需求買得起房，上半年將很難看到政府對房地產(chǎn)的松動，但隨著存款準備金率的逐步下調(diào)，房地產(chǎn)的壓力將有所緩解，畢竟政府也不會希望看到房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)硬著陸。電力電網(wǎng)建設(shè)仍將繼續(xù)進行，其中主要集中在特高壓電網(wǎng)以及智能電網(wǎng)的建設(shè)。家電行業(yè)寄希望于新刺激政策方案出臺，但料力度將明顯不及前幾年的刺激力度。高鐵行業(yè)仍將完成此前制定的“十二五”規(guī)劃，但資金依然顯緊張，但政府將保證再建工程資金到位。
三、現(xiàn)貨市場
1．華東市場
本周銅價深跌后小幅回升，現(xiàn)貨銅貼水幅度收窄，并出現(xiàn)小幅升水的狀態(tài)。3月7日銅價大幅下跌，下游采購商入市采購熱情提高，加之做套保的貿(mào)易商出貨存在利潤，成交為本周最好，但也只是曇花一現(xiàn)；隨后銅價小幅上漲，下游采購積極性萎縮，成交轉(zhuǎn)差。總體來看，本周銅成交情況較上周小幅轉(zhuǎn)好，但依舊沒有走出泥淖。
本周滬倫比值與上周相當，繼續(xù)處在低位，進口虧損后半周有所下降，但依舊在3500元/噸左右運行。周五倫銅現(xiàn)貨再次出現(xiàn)升水行情，多因注銷倉單高企和庫存的持續(xù)下降，全球終端用銅需求仍沒有得到好轉(zhuǎn)。預(yù)計2月份銅進口環(huán)比繼續(xù)回落，當前中國銅供給過剩的壓力依舊較大。
圖3：滬倫比值及進口盈虧
四、銅材市場
1.銅材市場分析
圖4：浙江寧波金龍銅業(yè)Hpb58-3A銅棒出廠價
本周銅材價格重心整體有所下移，主要受銅價下跌所拖累，從寧波金龍銅業(yè)Hpb58-3A銅棒價格上可以看出，而隨著下半周銅價的回升，銅棒價格僅僅是起穩(wěn)而已，并沒有立刻回升，按示銅材價格的反彈彈性還比較弱。
而就我們本周從銅材市場上了解的情況來看，銅棒市場的成交情況還算可以，基本與去年同期持平，部分企業(yè)甚至處于滿負荷運行，但價格遲遲跟不上去，主要可能還是跟當前企業(yè)戰(zhàn)略不同，部分企業(yè)可能想擴大市場份額，同時需求還未完全恢復(fù)的很好。但銅管、銅板帶材生意很清淡，尤其是銅管行業(yè)，由于出口訂單乏力，而內(nèi)需有限，所以整體生意情況很淡。同時，銅線纜行業(yè)當前開工率仍然不高，尤其是當前北方銅材市場由于天氣等原因，開工率仍處于相對低位，但市場人士普遍認為，伴隨著天氣的回暖，銅材的需求也將有所回升。
五、廢舊市場
1．廢銅價格分析
表2：佛山光亮銅線價格
3月5日-3月9日期間，本周廢銅價格堅挺性有所變化，周初處于高位，廢銅價格繼續(xù)上漲受到需求限制而不能與以往相比，使得廢銅價格優(yōu)勢略有顯現(xiàn)，但隨即而來的大跌令持貨商難以接受，價格跟跌幅度明顯較小，使其價格優(yōu)勢再次喪失。
可以看出廢銅價格優(yōu)勢保持在800元/噸附近，優(yōu)勢不夠明顯，銅廠采購積極性減弱。佛山1#光亮銅線日均價由周一為54450元/噸到周五53850/噸，環(huán)比上周跌600元/噸。
2．市場行情描述
?。?）華南地區(qū)
佛山、清遠市場：本周廢銅價格呈現(xiàn)"V"型，周中出現(xiàn)跌勢，隨后收回部分跌幅。周初銅價仍在高位震蕩，按照以往經(jīng)驗，3月將是消費旺季，不少廢銅業(yè)者對3月抱有很大期望，持貨等待中，但一些銅材廠家訂單并沒有如預(yù)期般好轉(zhuǎn)，采購力度也沒有加大跡象。緊接著廢銅受到兩會傳遞消極信號及希臘債務(wù)互換不穩(wěn)定因素的影響，銅價連續(xù)兩日大幅下滑，持貨者難以接受跌價損失，廢銅市場有價無市。而后，利空因素逐漸轉(zhuǎn)好，銅價開始反彈，廢銅價格也隨之回升，但是訂單并沒有隨銅價反彈而變好，銅廠仍以落爐用量采購，交易仍然不甚理想。對于中小企業(yè)來說，資金狀況沒有隨著國家政策的松動明顯好轉(zhuǎn)，廢銅交易受資金制約較大，現(xiàn)金偏好明顯。
?。?）華東地區(qū)
上海、臺州市場：本周廢銅價格在宏觀經(jīng)濟的影響下先抑后揚，受歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)悲觀影響，本周首個交易日，滬銅雖小幅走低但對廢銅市場影響不大，持貨者要價仍高，一些商家也在少量走貨，銅廠采購積極性不高，基本上都是現(xiàn)買現(xiàn)用為主。在中國降低經(jīng)濟增長預(yù)期及希臘債務(wù)互換悲觀情緒影響下，周二廢銅價格下跌，部分商家恐跌開始出貨，另外一些表示現(xiàn)在市場貨源稀少，出掉很難再次拿到貨源，因而希望繼續(xù)等待后市。對于廠家仍按落爐量采購，有備貨者多伺機而動。一些電子、五金廠由于訂單不足，產(chǎn)生的廢料也相當有限，且也在壓一定庫存，廢銅貨源仍然緊張。隨著市場擔憂希臘債務(wù)互換可能引發(fā)債務(wù)違約且歐洲經(jīng)濟表現(xiàn)較為悲觀，周三廢銅價格再度回落，持貨商方面普遍呈封倉惜售狀態(tài)，一些訂單較多的廠企積極入市詢價，往往又壓低收購價格，但賣家不肯割肉出貨。受希臘有可能達成債務(wù)重組以及美國2月份ADP私營就業(yè)數(shù)據(jù)利好消息的提振，周四廢銅價格小漲，賣家叫高售價，出貨者不多，持貨待漲心態(tài)頗濃，小型回收商因看到銅價有上漲跡象，少量收購為主，至于用銅廠家方面，因市場需求暫未明顯好轉(zhuǎn)，購貨也頗顯謹慎。在希臘債務(wù)互換參與率頻傳利好消息的帶動下，本周的最后一個交易日廢銅再度上漲，此時市場上賣家不多，翹首期盼銅價的進一步上行，至于買家方面貿(mào)然跟漲者不多，基本上都是現(xiàn)買現(xiàn)用為主?？傮w來看，本周因市場需求暫未完全恢復(fù)，買賣雙方均不積極，市場成交較為清淡。
?。?）華北地區(qū)
天津、河北市場：本周廢銅價格較上周來看呈下跌趨勢，作為周初的首個交易日廢銅價格波動不大，持貨商要價高企，翹首期盼銅價的上行，一些持貨商反映，因現(xiàn)在手中貨源不多，不著急出貨，價位合得來就售出些，合不來就持貨待漲。然隨著廢銅價格的進一步下滑，市場上買賣雙方陷入了僵持的格局，持貨商現(xiàn)時因進口貨物虧損呈捂貨不出的狀態(tài)，廢銅貿(mào)易商憂慮情緒升溫，他們普遍擔心短期銅價仍有下跌空間，大多以觀望為主，本周最后兩天廢銅價格扭轉(zhuǎn)了跌勢，小幅爬升，然市場上賣家方面出貨者不多，翹首期盼銅價的進一步回升，至于用銅廠家方面，因目前訂單尚未回暖，為了減少不必要的資金風(fēng)險，基本都是按單多少來采購，但其中也不乏一些訂單充裕的廠企入市詢價的想象，但往往要壓低收購價格，然持貨商家又不肯割肉，市場成交不多。近期由于訂貨沒有差價，進口商都相當謹慎，到港貨物頗少。預(yù)計隨著消費旺季的到來，廢銅貨源或?qū)⒊霈F(xiàn)供不應(yīng)求的局面。
六、調(diào)研：浙江省銅材廠3月訂單環(huán)比變化情況
本周銅研發(fā)小組選取浙江省31家銅材廠做為對象，調(diào)研其3月份訂單環(huán)比變化情況。結(jié)果顯示：90.3%的廠家3月份訂單沒有比2月好轉(zhuǎn)，與2月相差不多，普遍反映市場需求不佳；只有9.7%的企業(yè)表示3月訂單環(huán)比變好。
另外這些客戶中93.5%的商家反映今年3月份不及去年，他們表示房地產(chǎn)市場受壓對銅需求形成很大打壓，同時，剛剛結(jié)束的“兩會”也傳遞了相對消極的金屬需求信號，讓他們普遍謹慎。
綜上所述，今年3月份銅材市場并沒有出現(xiàn)以往需求強勁的局面，傳統(tǒng)旺季行情恐難令商家滿意。
以上調(diào)研和數(shù)據(jù)，僅供參考。
七、總結(jié)與預(yù)測
倫銅：本周倫銅探“底”回升，8100美元支撐力度再次得到確認，但上方壓力較大，依靠當前的宏觀面和基本面，突破前高的可能性不大。預(yù)計下周仍將是一個震蕩中有所上漲的走勢，料運行區(qū)間為8250-8650美元。
滬期銅：本周滬期銅跟跌的力度較大，因經(jīng)濟增速目標下調(diào)嚴重打擊了國內(nèi)商家的信心，短期內(nèi)“外強內(nèi)弱”的趨勢有可能進一步深化。預(yù)計下周滬銅難有較大的表現(xiàn)，運行區(qū)間料在5.95-6.15萬。
現(xiàn)銅及操作建議：鑒于當前中國下游需求仍未明顯好轉(zhuǎn)和現(xiàn)貨銅供給過剩的局面，我們預(yù)計，現(xiàn)貨銅下周難有較大的上漲，更多維持震蕩走勢。本周銅價深跌時已經(jīng)建議原料采購商被庫存1-2周，下周將是一個消化已有庫存的過程，急需者也可適量采購；上周已經(jīng)建議大量銅精礦、廢銅持有商適量出貨，若還有少量庫存，可暫等待。
