一、宏觀新聞
1.又一場歐盟峰會，再一次失望而歸？
塞浦路斯成為第五個需要救助的歐元區(qū)去國家，西班牙銀行危機深化，本周西、意發(fā)債收益率大幅攀升，債務危機風險日趨于實質化。在此關鍵時刻，歐盟峰會及時趕到，繼續(xù)扮演“救世主”的角色。本次歐盟峰會三大核心議題：（1）歐元區(qū)共同債券的發(fā)行：德法分歧嚴重，此前德國總理明確表示：“只要我活著，德國就不會共同分攤主權債務”，料歐元區(qū)共同債券問題在德國的反對下將難產；（2）聯(lián)邦化銀行聯(lián)盟：德國對此依舊持有反對意見，且涉及到歐盟條約的修改，料本次峰會在此議題上難以有實質性的協(xié)議達成，但會取得進展；（3）用救助基金購買國債，如果達成，此將意味著德國、荷蘭等債務較輕的國家將同西班牙、意大利、希臘等重債國分擔風險，此議題沒有發(fā)行共同債券的阻力大，是最有希望取得突破的地方。綜合來看，峰會將對歐元區(qū)疲軟的經濟情況出臺相應的刺激措施，歐元區(qū)深化一體化進程也會進一步加速，雖然實質性結果可能不會太多，但也不會如市場人士所預料的那么悲觀。
2.中國央行本周緊急“放水”，7月將準可能性大增
繼26日實施950億逆回購后，28日央行再度實施300億14天逆回購，向市場注入流動性。至此，本周公開市場實現(xiàn)凈投放1970億元，相當于半次降準釋放的資金量，從而令季末資金面緊張態(tài)勢大為緩解，一周進行兩次逆回購操作實屬市場所罕見。
當前臨近季末和半年末，準備金補繳、大型銀行分紅、財政存款季節(jié)性增加、公開市場到期量縮減等因素將使得7月中旬流動性依舊承壓。宏觀面利空令大宗商品價格回落，而且就通脹貢獻率最高的食品而言，6月份豬肉和鮮菜價格都出現(xiàn)較為明顯的降幅，我們預計，6月份通脹將繼續(xù)緩解，此將進一步拓展貨幣政策實施的空間。綜合估計，為應對疲軟的經濟形式，央行7月份有望再次進行貨幣寬松，相對于降息而言，下調存款準備金率的可能性比較大。
3.美經濟恐陷衰退，9月份QE3推出或并非幻想
最新數(shù)據(jù)顯示，美國6月堪薩斯聯(lián)儲制造業(yè)綜合指數(shù)為3,是自去年12月以來的最低水平。數(shù)據(jù)不佳暗示美國制造業(yè)處于萎縮邊緣。此外美國6月23日當周初請失業(yè)金人數(shù)小幅減少，但幅度不及預期，現(xiàn)在就業(yè)市場改善的步伐依舊緩慢且不確定。鑒于制造與就業(yè)數(shù)據(jù)不佳，美國經濟復蘇前景或依舊暗淡。此外歐債問題遲遲難解決對全球經濟回暖起到極大負面效應，而中國經濟的“軟著陸”也對美國經濟不利。雖然上周美聯(lián)儲為了刺激經濟已經延長了“扭轉操作”，但是面對多重不利風險，要想防止美經濟陷入衰退及增加社會就業(yè)，很顯然美聯(lián)儲或還要采取更多措施。關于美銀美林對9月份美聯(lián)儲推出QE3的言論，我們認為或許并非幻想。下周需關注美非農數(shù)據(jù)，若就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，那么推出QE3的大門或有望再次開啟。
4.未來一周重要數(shù)據(jù)與事件
7月2日中國6月匯豐制造業(yè)采購經理人指數(shù)。美國及歐元區(qū)制造業(yè)數(shù)據(jù)及歐元區(qū)失業(yè)率。
7月3日澳洲聯(lián)儲政策會議,并宣布利率決定。
7月5日英國央行公布利率決議，歐洲央行公布利率決議。
7月6日美國6月失業(yè)率。
二、期貨市場
1.行情分析
圖1：倫銅日K線走勢
本周倫銅前低后高，完全符合我們的預期。從趨勢上看，銅價下方7100-7200美元再次形成支撐，短線重心有繼續(xù)上移的可能；同時，技術指標也延續(xù)好轉跡象，行情偏向樂觀。
宏觀面上，本次歐盟峰會確實看到了歐元區(qū)國家解決債務危機的意愿和決心，盡管當前債務可以用“深重”來形容，如果歐盟同心協(xié)力，危機仍會得到穩(wěn)步的解決。近期美國經濟數(shù)據(jù)顯示，房地產領域出現(xiàn)曙光，但就業(yè)市場依舊疲軟，短期難以較大的提振金屬市場；本周中國央行給市場提供了大量的流動性，且周小川表示，依舊會依照宏觀經濟形式進行預調微調，貨幣寬松預期提高。綜合來看，本周宏觀面整體利好，下周有望延續(xù)這一樂觀情緒。
圖2： 美元指數(shù)日K線走勢
本周美元沖高回落，凸顯上漲乏力之態(tài)。在歐債危機利好預期的作用下，料下周美元指數(shù)將延續(xù)回調的態(tài)勢，整體表現(xiàn)為震蕩行情。因大宗商品都以美元作為計價，下周美元的相對弱勢將會給銅市走勢帶來一定的提振。
2.基本面分析
（1）6月份銅進口依舊偏高，出口顯著回落
2012年5月份中國精煉銅產量48.4萬噸，較4月份下滑7000噸；而進口量再次出現(xiàn)上漲，環(huán)比增長10.6%，同比大增100.02%，當前5 月份銅價持續(xù)性下滑給銅進口帶來了較大的提振；5月份出口10.2萬噸，為有記錄以來出口最多的月份，主要因以江銅為首的中國銅企業(yè)為緩解滬倫銅價差過大，而向LME倉庫交割現(xiàn)貨的緣故。從目前情況來看，銅價依舊處在相對較低的水平，呼倫比值高企仍會刺激貿易商的進口熱情。銅研究小組預計，6月份銅進口量依舊高企，而出口將會出現(xiàn)顯著下滑。
圖3：中國精煉銅表觀消費結構圖
綜合來看，中國銅行業(yè)面臨糾結狀態(tài)。首先，銅行業(yè)生產乏力，銅研究小組的調研數(shù)據(jù)顯示，今年以來，線纜、銅材廠商訂單都比較疲軟，加之逐漸步入夏季，銅需求淡季來臨更加劇了這一疲軟態(tài)勢；其次，政策刺激力度若，盡管我們對后半年中國銅需求預期將好轉，但難以恢復歷年的增幅；再次，中國銅庫存高企，在近期融資銅、進口套利的作用下，中國商業(yè)性銅庫存高企現(xiàn)狀難以改變。銅分析師雷連華認為，在需求乏力和庫存高企的作用下，現(xiàn)貨銅趨向于貼水更符合當前中國的行業(yè)現(xiàn)狀，銅價持續(xù)性上漲承壓較大。
?。?）庫存分析
圖4：SHFE-LME庫存變化
從上圖可知，LME和上海期貨交易所庫存都出現(xiàn)了緩慢的回升，銅價走跌，市場對庫存的消化速度出現(xiàn)了明顯的下滑。近期數(shù)據(jù)顯示，LME注銷倉單出現(xiàn)緩慢的回升，注銷倉單占比在11% （約28000噸左右），預計隨著銅價的企穩(wěn)，注銷倉單占比將出現(xiàn)明顯的回升，LME庫存持續(xù)性增加將面臨壓力。近期中國進口銅大幅增加，但從銅研究小組的調研數(shù)據(jù)顯示，中國下游銅相關企業(yè)需求依舊乏力，去庫存化仍需要更長的時間，中國庫存的高企將給滬銅的上漲帶來的壓力越來越大
1．華東市場
本周滬期銅呈V型走勢，先跌后漲，現(xiàn)貨市場也呈震蕩行情。我們從市場上了解到，因月末回籠資金，加上因現(xiàn)貨銅進口虧損縮小導致報關銅的大量涌入，現(xiàn)貨好銅升水不斷下滑，接近平水。貿易商積極出貨，而下游廠商依舊持謹慎態(tài)度，在需求乏力未改的情況下，多數(shù)按需購買為主，本周總體成交依然較淡。周五歐盟峰會傳利好消息，滬期銅當月合約飆漲近千元，但下游廠商對銅價持續(xù)性上漲表示懷疑，而且銅企業(yè)的訂單依舊低迷制約其購買積極性，料下周現(xiàn)貨銅成交也不會有太好的轉變。
圖5：滬倫比值及進口盈虧
由上圖可知，本周滬倫比值沖高回落，如上周我們所料；現(xiàn)貨銅進口短暫盈利后又呈虧損狀態(tài)，截至到本周五已經虧損至500元/噸附近。滬倫比值小幅下滑，但該值仍處較高水平，利于進口套利和刺激融資銅的復蘇，而海關數(shù)據(jù)顯示，5月精銅進口量為30.2萬噸，使1-5月累計進口量達163.2萬噸，同比增長80.27%，也印證了這一點。銅研究小組認為，目前國內保稅區(qū)銅庫存高企，銅價持續(xù)性上漲將會承壓，滬倫比值也難以保持在高位。
四、廢舊市場
1．廢銅價格分析
表2：佛山光亮銅線價格
6月25日-6月29日期間，本周廢銅價格維持震蕩，漲跌幅度不大，廢銅漲200元，電解銅跌550元，相比來說電解銅跌幅較大，整個市場需求不佳，電解銅近幾日升水從400元/噸一路下滑至平水附近，因進口銅涌入市場，同時季末資金壓力較大，變現(xiàn)欲望強烈，使得電解銅跌幅較大。
2．市場行情描述
?。?）華南地區(qū)
佛山、清遠市場：本周廢銅價格維持震蕩走勢，漲跌幅不大。因無重大消息刺激，周初前兩個交易日廢銅價格較為平穩(wěn)，持貨商要價十分堅持，出貨者不多，當前仍處于消費淡季，銅市需求較為疲軟，不少用銅廠家表示訂單偏少，開工率不足，在此情況下，他們購貨顯得較為謹慎。隨著利空消息來襲，周三廢銅價格下跌，買賣雙方較為謹慎，商家觀望心態(tài)濃厚，廢銅市場交易者甚少。隨著美國經濟數(shù)據(jù)的好轉以及市場對峰會的樂觀預期，本周最后兩個交易日期銅出現(xiàn)止跌反彈跡象，廢銅價格有所回暖吸引了部分買家入市詢價，但因擔心銅價仍有下跌的空間，買家購貨十分謹慎，部分需要用料的廠家入市購貨都要壓價，但現(xiàn)時因市場貨源緊缺，持貨商又不肯退讓，采購商購貨較為困難。據(jù)悉，因訂單不佳，不少中小型的銅材生產廠家已經陷入停工，半停工的窘況。
（2）華東地區(qū)
上海、臺州市場：本周在宏觀經濟的主導下，廢銅價格呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)態(tài)勢，但總體來看漲幅大于跌幅。上周五由于歐洲央行放寬抵押品限制及德法意西同意推出經濟增長方案，令倫銅收回了部分跌幅，周初首個交易期銅走勢較為疲軟，廢銅價格變化不大難以帶動市場交易氣氛，不少持貨商表示對當前市況也很無奈，因手中持貨成本高企，現(xiàn)時不得不惜售，至于用銅廠企來看，在終端需求不佳的打壓下，采購量不大。穆迪下調西班牙28家銀行評級再度打壓市場，但美國房屋數(shù)據(jù)利好及金融時報帶來歐盟峰會新的利好預期，帶動市場情緒的好轉，周二期銅波動不大，廢銅價格亦無明顯變化，廢銅市場也相對平靜，市場買興始終難有好轉，買賣雙方仍以觀望為主。隨著美國經濟數(shù)據(jù)好壞參半，以及歐盟峰會消極預期的打壓，周三期銅走勢偏弱，廢銅價格小跌，持貨商因虧損嚴重，現(xiàn)時出貨者甚少，不少商家表示對當前市況無奈的只有惜售等待，至于用銅廠企來看，為規(guī)避資金風險，基本上是按單采購為主。美國耐用品訂單及成屋銷售好于預期，大幅提高市場人氣，周四期銅保持小幅漲勢，廢銅價格跟隨小漲，但未能改變買賣雙方謹慎情緒，市場上雖有一些炒家抓住這個機會將低價收到的少量貨源獲利了結，但購貨者不多，交易仍然稀少。歐盟主席表示已就歐元區(qū)一體化路線達成一致，振市場情緒，本周最后一個交易日期銅上行，廢銅價格亦小漲，持貨商順勢也抬高售價，但因對后市仍有疑慮，采購者追漲意愿不高，近幾日電解銅升水迅速縮小，使得廢銅價格相對偏高，價格優(yōu)勢減弱。
?。?）華北地區(qū)
天津、河北市場：本周廢銅價格較上周來看是所上漲的但漲幅不大。周初前兩天廢銅價格較為平穩(wěn)，廢銅市場交易情緒難以帶動，持貨商因手中存貨成本較高，惜售情緒較為濃厚，至于用銅廠企來看，在缺乏訂單的情況下，大多維持按需采購為主，發(fā)價也較為謹慎，持貨商在貨源緊缺的情況下則要價高企，雙方僵持不休，交易量偏少。周三廢銅價格下跌令持貨商信心減弱，部分回收商表示對當前市況無奈的只有惜售對待，為維持生產，雖有入市購貨的廠企，但發(fā)價不高，持貨商又不肯讓步，市場難有成交。周四廢銅價格雖小漲，但也難以彌補持貨商年內的虧算，商家要價十分堅持，一些廢銅炒家為獲取利潤，有意借勢走近期存貨，但用銅廠企因擔心銅價不穩(wěn)，貿然追高者甚少，采購商持幣觀望氣氛較濃。周五廢銅價格再度上漲，商家順勢叫高售價，一些持貨商雖意欲出貨，但因進入6月尾聲，季末資金緊張制約了買家的購買力，加之訂單不多，為規(guī)避資金風險，用銅廠企在購貨方面顯得十分謹慎。
五、調研：河北省線纜企業(yè)開工率略下滑
六月接近尾聲，淡季逐漸深入，企業(yè)開工率是否也在下滑？銅研究小組圍繞開工率問題再次調研了河北省的74家線纜企業(yè)，其中有年產能在 5000-50000噸的線纜企業(yè)17家，年產能1000-5000噸的線纜企業(yè)40家，年產能在1000噸以下的企業(yè)17家，樣本與五月的調研對象一致。調研結果如下表所示：
表3：河北省線纜企業(yè)運營情況
調研結果顯示，河北線纜企業(yè)6月開工率環(huán)比繼續(xù)下滑至50%以下，其中中小企業(yè)下滑較為嚴重，大型線纜廠家略降。停工現(xiàn)象有所增加，不少企業(yè)處于停工半停工狀態(tài)，一個月中大概有10-15天處于停工狀態(tài)，淡季現(xiàn)象較為明顯，大企業(yè)表現(xiàn)仍然相對穩(wěn)定，顯示了他們的應對市場風險能力。
調研中我們發(fā)現(xiàn)把原因歸結于房地產調控政策的企業(yè)數(shù)量減少，更多的企業(yè)意識到整體經濟環(huán)境已經不如從前，對未來的預期也有所下降，預期九月份市場轉好的企業(yè)數(shù)量只占16.2%，因而普遍維持超低庫存，以銷定產的策略。
六、總結及預測
倫銅：本周銅價前低后高，走勢完全符合我們所預期，其中低點與我們上周所預測的下線僅差30美元。歐盟峰會利好較大的緩解市場憂慮，但歐債危機難以就此出現(xiàn)大幅好轉，憂慮情緒仍將拖累銅價的反彈空間；料下周是沖高回落的行情，總體仍呈現(xiàn)震蕩趨勢，運行區(qū)間料為：7400-7800美元。
滬銅：本周滬銅探底回升，續(xù)需求不足，且?guī)齑娓咂?，令銅價的反彈力度將比較有限；但7月份市場仍有寬松預期，綜合估計，滬銅重心將進一步小幅上移；運行區(qū)間料為：5.5-5.75萬。
現(xiàn)貨及操作建議：本周現(xiàn)貨市場成交依舊偏差，因貨源較多，且貿易商出貨積極性提高，令前期高企的升水出現(xiàn)下滑，而下游的謹慎情緒依舊沒有發(fā)生太大的變化。我們依舊維持對當前銅價處在震蕩行情的判斷，原料采購商逢低適量采購，本周在現(xiàn)貨銅5.5萬一下已經多次做出了采購建議，備貨商家下周可觀望；廢銅持貨商可在銅價運行區(qū)間頂部逢高部分出貨。
