核心提示：下周宏觀面出現(xiàn)“驚喜”的可能性較大，但鑒于滬倫兩市持倉(cāng)出現(xiàn)明顯的矛盾以及基本面需求的疲軟，銅研究小組預(yù)計(jì)，下周銅價(jià)重心將上移，但反彈的空間比較有限；料倫銅運(yùn)行區(qū)間為7350-7800美元、滬期銅5.4-5.65萬(wàn)、現(xiàn)貨銅5.5-5.65萬(wàn)、廢銅 5.05-5.15萬(wàn)。
一、電解銅市場(chǎng)
本周滬期銅呈V字型走勢(shì)，創(chuàng)近一個(gè)月低位，現(xiàn)貨銅緊隨其走勢(shì)，銅價(jià)在55000元附近波動(dòng)。根據(jù)銅研究小組統(tǒng)計(jì)，本周現(xiàn)貨好銅升水平均在160元/噸附近。
周一滬期銅急速跳水后，市場(chǎng)看空情緒急增，這就給本周現(xiàn)貨市場(chǎng)成交低迷埋下了伏筆。我們從現(xiàn)貨市場(chǎng)了解到，本周大部分一手貿(mào)易商出貨正常，現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源充足；因無(wú)太多“低賣(mài)高賣(mài)”機(jī)會(huì)，中間商活躍受阻，下游廠商受看空情緒及需求乏力阻礙，接貨有限，本周整體成交略差于上周。本周現(xiàn)貨銅貿(mào)易升水驗(yàn)證了我們上周對(duì)其研判，在150元/噸附近企穩(wěn)，就目前滬期銅走勢(shì)及下游需求不佳未改的情況來(lái)看，我們預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨銅的貿(mào)易升水可能維持在100-150元/噸區(qū)間波動(dòng)。
圖2：滬倫比值及進(jìn)口盈虧
由上圖可知，本周滬倫比值沖高回落，如我們上周所料；現(xiàn)貨銅進(jìn)口虧損較上周有小幅收窄趨勢(shì)，最高虧損至1000元/噸附近。滬倫比值沖高回落，但該值仍處于較高位，現(xiàn)貨銅進(jìn)口虧損略收窄，同時(shí)相關(guān)消息稱(chēng)，目前上海保稅區(qū)銅庫(kù)存同比增長(zhǎng)近三成，保守估計(jì)總量應(yīng)該在55萬(wàn)噸左右，這也就驗(yàn)證了進(jìn)口套利和刺激融資銅復(fù)蘇的言論。目前來(lái)看，保稅區(qū)庫(kù)存仍處較高位，現(xiàn)貨銅目前處于相對(duì)較低位，但下游廠商購(gòu)買(mǎi)意愿仍萎靡，銅消費(fèi)依然較差，且倫銅現(xiàn)貨貿(mào)易處小幅貼水狀態(tài)。銅研究小組預(yù)計(jì)，下周滬倫比值仍有回落可能，銅進(jìn)口增幅亦將收窄。
二、再生銅市場(chǎng)
1．價(jià)差收窄，廢銅替代效應(yīng)減弱
本周廢銅價(jià)格呈現(xiàn)跌跌不休態(tài)勢(shì)，佛山1#光亮銅線(xiàn)由周一為50350到周五50350，環(huán)比上周跌700。相對(duì)而言，電解銅跌1450元，可以看出廢銅價(jià)格跟跌勢(shì)頭一般。從下圖可以看出，本周廢銅對(duì)電解銅的價(jià)差逐步收窄，廢銅價(jià)格無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，冶煉企業(yè)將會(huì)加大對(duì)銅精礦以及粗銅的采購(gòu)量，相應(yīng)的對(duì)于廢銅的需求將會(huì)減弱。
本周廢銅價(jià)格較上周來(lái)看跌勢(shì)明顯，廢銅市場(chǎng)活躍度不高，由于缺少進(jìn)口補(bǔ)充，市面上可供交易的廢銅貨源不多。近幾日的下跌行情進(jìn)一步加深了持貨商的虧損額度，商家惜售心態(tài)相當(dāng)濃厚，目前已經(jīng)進(jìn)入7月末，但銅市需求仍未有改善，用銅廠家普遍反映訂單偏少，開(kāi)工率持續(xù)偏低，采購(gòu)商擔(dān)心銅價(jià)仍有下滑空間，因此購(gòu)貨相當(dāng)謹(jǐn)慎。而為維持生產(chǎn)雖有入市少量購(gòu)貨的廠企，但往往要壓低價(jià)格，但持貨商不肯割肉出貨，交易較為僵持。這段時(shí)間，雖然從國(guó)外訂購(gòu)銅鋁水箱成本價(jià)基本持平國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)，但因?yàn)樾星槠Ｈ?，?jīng)濟(jì)前景不明朗，不少訂貨商都減少了訂貨。預(yù)計(jì)隨著銅鋁水箱到貨量的持續(xù)減少，拆解廠購(gòu)貨困難局面也難改觀，經(jīng)營(yíng)壓力將會(huì)與日俱增。
2、供需緊張，銅鋁水箱拆解企業(yè)開(kāi)工率不佳
拆解業(yè)是再生金屬行業(yè)的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，拆解企業(yè)的開(kāi)工、生產(chǎn)情況也在一定程度上說(shuō)明了再生金屬的供應(yīng)情況。為此，銅研究小組就目前國(guó)內(nèi)廢金屬拆解企業(yè)的開(kāi)工情況做了一項(xiàng)調(diào)研。共調(diào)研了35家中小型拆解企業(yè)，其中做銅鋁水箱拆解的企業(yè)開(kāi)工率維持在 10-20%左右，我們了解到大多數(shù)商家表示銅鋁水箱貨源稀少?gòu)亩鴮?dǎo)致“吃不飽”的情況太過(guò)嚴(yán)重，進(jìn)口量減少是引起供不應(yīng)求的重要因素，歸根結(jié)底還是價(jià)格因素，進(jìn)口價(jià)格高企，而受銅價(jià)大跌，拆解后的廢銅卻賣(mài)不上好價(jià)格，“惡性循環(huán)”使得銅鋁水箱拆解企業(yè)生存困難、岌岌可危。
三、下游市場(chǎng)分析
圖4：浙江寧波HPB58-3A鉛黃銅棒價(jià)格
本周浙江銅棒價(jià)格并未延續(xù)上周漲勢(shì)，周一因歐洲債務(wù)危機(jī)惡化，西班牙10年期國(guó)債收益率再創(chuàng)新高，使得滬銅出現(xiàn)大幅跳水行情，隨后兩日弱勢(shì)格局仍未改變；受銅價(jià)下挫所拖累寧波金龍銅業(yè)Hpb58-3銅棒出廠價(jià)整體下滑至38400元，價(jià)格重心再次下移。
就我們本周從浙江銅材市場(chǎng)了解的情況來(lái)看，銅棒市場(chǎng)成交較一般，多數(shù)廠商表示，主要受市場(chǎng)需求乏力所拖累，訂單量仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。而在銅價(jià)大幅下挫的情況下，廣東銅棒價(jià)格卻意外堅(jiān)挺，謝先生告訴我們：“我們銅棒價(jià)格最近一直比較穩(wěn)定，而滬銅大幅下跌并未對(duì)價(jià)格造成什么影響，主要是現(xiàn)貨方面電解銅價(jià)格成本高，而加工費(fèi)又降低了。”他還向我們反映據(jù)他了解安徽部分銅棒廠商紛紛降低加工費(fèi)用以增加出貨量，由此可見(jiàn)，目前銅棒企業(yè)生存較為艱難。而在銅帶市場(chǎng)方面，我們發(fā)現(xiàn)，在銅價(jià)高位回落時(shí)期，市場(chǎng)成交情況并未發(fā)生太大改變，交投依舊清淡，下游逢低采購(gòu)意愿較低。
線(xiàn)纜企業(yè)7月份訂單量整體呈現(xiàn)出較為平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，據(jù)銅研究小組調(diào)研結(jié)果顯示，64%的企業(yè)表示訂單較上月持平，28%的企業(yè)訂單出現(xiàn)下滑，剩余 8%的企業(yè)表示較6月訂單略有好轉(zhuǎn)。絕大多數(shù)廠商表示受?chē)?guó)家經(jīng)濟(jì)政策影響較大，而從他們口中出現(xiàn)頻率最多的不外乎是房產(chǎn)調(diào)空政策，因樓市的復(fù)蘇將大大拉動(dòng)線(xiàn)纜使用量增加。其次，國(guó)家近兩月貨幣寬松政策的出臺(tái)，并沒(méi)有較好的緩解下游中小企業(yè)資金面緊張的問(wèn)題，為避免資金周轉(zhuǎn)不暢，企業(yè)們均采取保持措施，始終維持按單采購(gòu)計(jì)劃不變。
目前國(guó)家電網(wǎng)加大采購(gòu)力度的效應(yīng)仍未傳導(dǎo)至下游線(xiàn)纜企業(yè)，在近期國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)日益嚴(yán)峻的態(tài)勢(shì)下，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)，銅價(jià)走勢(shì)將維持反復(fù)震蕩行情，下游采購(gòu)意愿仍舊較弱，成交難現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。
四、期貨行情分析及預(yù)測(cè)
圖5：LME日線(xiàn)走勢(shì)
本周倫銅探“底”回升，銅價(jià)在7300-7400區(qū)間震蕩筑底，隨后出現(xiàn)小幅的反彈，其跌幅略大于我們的預(yù)期。
本周銅市可以用“消息市”來(lái)形容。主要因西班牙或?qū)⑷嫔暾?qǐng)?jiān)钍袌?chǎng)神經(jīng)緊繃，其十年期債務(wù)收益率突破歷史新高，受此影響，銅價(jià)也大幅下挫，破環(huán)了銅市震蕩走高的趨勢(shì)格局；隨后因ESM將獲銀行牌照預(yù)期、歐央行行長(zhǎng)誓言要維持“歐元”等利好消息刺激，令金屬市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)暖，銅價(jià)逐漸企穩(wěn)。目前來(lái)看，宏觀面依舊面臨重大的不確定性。首先，美聯(lián)儲(chǔ)周初召開(kāi)議息會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)期會(huì)有寬松措施出臺(tái)，且本周金屬價(jià)格已經(jīng)對(duì)這種利好預(yù)期做出了上漲的回應(yīng)；我們認(rèn)為，目前出臺(tái)更多寬松措施為時(shí)尚早，美聯(lián)儲(chǔ)需要更多的時(shí)間來(lái)觀察經(jīng)濟(jì)的反映，但也不排除伯南克在講話(huà)中提及QE3或者其他寬松措施。其次，全球主要國(guó)家PMI數(shù)據(jù)將公布，料歐元區(qū)繼續(xù)維持弱勢(shì)，而中美會(huì)有小幅回升。再次，歐央行行長(zhǎng)將公布議息會(huì)議的結(jié)果，市場(chǎng)對(duì)其承諾“不惜一切維護(hù)歐元”后出臺(tái)相應(yīng)的執(zhí)行措施充滿(mǎn)期待，我們預(yù)計(jì)結(jié)果偏向樂(lè)觀。最后，迎來(lái)非農(nóng)數(shù)據(jù)，反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表。總體上看，下周宏觀面看點(diǎn)較多，預(yù)期更偏向于樂(lè)觀，基本金屬受此提振的可能性偏大。
基本面上，海關(guān)總署周一公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月精煉銅進(jìn)口量為250,097噸，環(huán)比下降17.2%，但同比增加40%；今年前六個(gè)月精煉銅進(jìn)口量同比增加73.6%，至188萬(wàn)噸。經(jīng)過(guò)銅研究小組測(cè)算，6月份精銅表觀消費(fèi)量為73.26萬(wàn)噸，同比、環(huán)比皆呈現(xiàn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。而6月份銅材表觀消費(fèi)量為126.2萬(wàn)噸，創(chuàng)下歷史月度表觀消費(fèi)量高點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)銅需求尚未大幅下降，但銅研究小組對(duì)銅材企業(yè)及電線(xiàn)電纜企業(yè)調(diào)研顯示（結(jié)果見(jiàn)周報(bào)第三部分），均沒(méi)有顯示實(shí)際需求在6月份基礎(chǔ)上大幅提升的跡象，此或暗示當(dāng)前中國(guó)同隱性庫(kù)存壓力依舊較重。
技術(shù)面上，銅價(jià)在上周五暴跌破壞了前期看漲形態(tài)，但價(jià)格在低位7350-7400美元區(qū)間獲得支撐并出現(xiàn)小幅回升。倫銅持倉(cāng)量已經(jīng)降至23.4萬(wàn)手的年內(nèi)低點(diǎn)，一方面反映低位空頭平倉(cāng)，另一方面過(guò)低的市場(chǎng)參與也反映動(dòng)能不足；現(xiàn)貨銅依舊處在貼水狀態(tài)，實(shí)物價(jià)格支撐有限；滬銅價(jià)格在54000萬(wàn)附近時(shí)持倉(cāng)增至60萬(wàn)手年內(nèi)新高，說(shuō)明多頭逢低進(jìn)入，支撐力度很強(qiáng)。
綜合來(lái)看，下周宏觀面出現(xiàn)“驚喜”的可能性較大，但鑒于滬倫兩市持倉(cāng)出現(xiàn)明顯的矛盾以及基本面需求的疲軟，銅研究小組預(yù)計(jì)，下周銅價(jià)重心將上移，但反彈的空間比較有限；料倫銅運(yùn)行區(qū)間為7350-7800美元、滬期銅5.4-5.65萬(wàn)。
