鋁價下跌難阻新增產(chǎn)能 9家上市公司喜憂參半
2015年鋁市呈現(xiàn)震蕩下跌走勢，倫鋁年跌幅為19.25%，滬鋁主力合約年跌幅為17.15%。雖然鋁價大幅下跌，全國電解鋁有效產(chǎn)能截止12月3日仍達到3860萬噸，與年初相比新增199萬噸。
民生證券有色團隊對此解釋，由于部分地區(qū)電價較低，部分電解鋁廠自供電比例較高，用電成本低，即使在鋁價不斷下跌的時候，仍然有較大意愿新增產(chǎn)能。
而對于減產(chǎn)的鋁廠關閉也只是臨時舉動，據(jù)巴克萊銀行研究，過去八年宣布減產(chǎn)的64家煉鋁廠，78%最終返回市場，或在價格回暖時有能力恢復生產(chǎn)，僅有14家煉鋁廠最終被關閉。
出現(xiàn)上述情況的根源，“相比較煤焦鋼，電解鋁的過剩情況較好”。從已發(fā)布業(yè)績快報的7家上市公司來看，3家企業(yè)實現(xiàn)盈利。其中，中色股份(000758)全年實現(xiàn)凈利潤3.45~4.52億，同比增長30% ~ 70%。而中國鋁業(yè)(601600)和云鋁股份(000807)均實現(xiàn)扭虧為盈。未發(fā)布業(yè)績預告的2家公司，南山鋁業(yè)(600219)前三季度凈利潤為5.41億元，西部礦業(yè)(601168)預計2015年度實現(xiàn)凈利潤為預減 30%左右。
剩余4家出現(xiàn)較大幅度虧損。神火股份(000933)以全年虧損15-17億元成為“虧損王”，主要因為該公司主營業(yè)務煤炭、電解鋁行業(yè)市場均供大于求，產(chǎn)品售價持續(xù)、大幅下降。其中鋁業(yè)務利潤總額虧損由2014年的5.65 億元增加到9.47 億元。
商業(yè)收儲短期刺激漲價 協(xié)議減產(chǎn)難解長久之困
面對鋁價快速下跌造成去年后兩月迅速減產(chǎn)200萬噸，國儲局推動6家企業(yè)成立合資公司，承擔電解鋁商儲100萬噸，受此消息推動，1月14日滬倫期鋁價格大幅拉漲。
商業(yè)收儲由國開行提供貸款，國儲局貼息，因此參與企業(yè)并不需要考慮資金成本。業(yè)內人士透露，此次商業(yè)收儲分兩批進行，而第二批時間和規(guī)模則另行安排。
不過，譚松珩對此行為并不持樂觀態(tài)度。他表示，整個電解鋁的基本面比較差，商業(yè)收儲對于消化過剩產(chǎn)能評估效果并不好，減產(chǎn)幾乎是唯一選擇。但是怎么減卻成為囚徒困境，涉及到市場占有率消失、如何面對經(jīng)濟恢復后發(fā)展等問題。
去年，電解鋁企業(yè)累計減產(chǎn)約500萬噸，一定程度上緩解產(chǎn)能過剩困境。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會在12月召開14家骨干電解鋁企業(yè)座談會上，參會企業(yè)承諾已關停產(chǎn)能計劃不再重啟，同時已建成產(chǎn)能至少在1年內暫不投運。
“除了市場自發(fā)的擠出，想要依靠行業(yè)協(xié)會的力量來控制產(chǎn)能基本就是空話”，譚松珩表示，電解鋁去產(chǎn)能的過程將是漫長和反復的。如果延續(xù)去年的刺激政策，中小型、成本高的企業(yè)可能會退出，但大型企業(yè)幾乎不可能出現(xiàn)重組兼并。
產(chǎn)能東退西進成大勢 電改或將電解鋁拉回正道
新晟期貨研發(fā)中心孫結群預計，2016年電解鋁新增產(chǎn)能約在300萬噸左右，主要集中在成本具有優(yōu)勢的沿海和西北地區(qū)。民生證券研究同樣顯示，2015年電解鋁新投產(chǎn)產(chǎn)能集中在新疆、內蒙、寧夏、山東等電力成本較低的地區(qū)，“東退西進”成為大趨勢。
在電解鋁的成本結構中，電力成本大約占45%-50%，民生證券有色團隊表示，西部企業(yè)電力成本比東部低0.2元/千瓦時，推算其噸鋁成本約7500元，遠低于目前鋁價。因此，西部電解鋁廠增產(chǎn)動力較足。目前全國電解鋁企業(yè)擁有自備電的比例已經(jīng)達到60%，西部地區(qū)達到80%以上。
然而，國家近期發(fā)布《關于加強和規(guī)范燃煤自備電廠監(jiān)督管理的指導意見》，這或許能夠遏制在產(chǎn)能嚴重過剩、國家三番五次進行宏觀調控的情況下，電解鋁持續(xù)多年快速發(fā)展、煤電鋁一體化并進的局面。
據(jù)工信部統(tǒng)計，自備電與網(wǎng)購電相差在0.3元/千瓦時以上，反映到電解鋁生產(chǎn)里足有4200元/噸的成本差。
從整體來看，孫結群表示，由于電解鋁生產(chǎn)成本存在差異，電解鋁產(chǎn)能必定向低成本優(yōu)勢地區(qū)繼續(xù)轉移，行業(yè)集中度將在未來繼續(xù)加強，行業(yè)的平均成本持續(xù)下移將繼續(xù)擴大鋁價的底部空間。但當鋁價跌破低成本線時，必然引發(fā)更多高成本鋁產(chǎn)能的減產(chǎn)甚或退出，這也將成為支撐鋁價底部區(qū)域的防線。
