銅市邏輯：
中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。
短期邏輯：上周，銅精礦加工費(fèi)沒有進(jìn)一步的下降，和此前一周保持平穩(wěn)，極端加工費(fèi)報(bào)價(jià)仍然在70美元/噸下方。短期銅精礦供應(yīng)依然偏緊，不過從市場(chǎng)情況來看，銅精礦偏緊導(dǎo)致廢銅需求增加，精廢銅價(jià)差收窄;智利Escondida銅礦復(fù)產(chǎn)，使得銅精礦供應(yīng)預(yù)期有一定緩解，加工費(fèi)短期或不會(huì)進(jìn)一步的走低，但由于廢舊銅供應(yīng)彈性較低，不能連續(xù)增加供應(yīng)，因此智利Escondida銅礦復(fù)產(chǎn)也只是重新排擠廢舊銅的份額，對(duì)銅價(jià)格的傷害較為有限。
走勢(shì)分析：
當(dāng)日走勢(shì)：3月30日，銅價(jià)格整體上沖高回落。
30日，現(xiàn)貨市場(chǎng)貼水進(jìn)一步的收窄，但是收窄的幅度不是很大，這不是很好的現(xiàn)象，本質(zhì)上仍然屬于貨主的提價(jià)行為，而沒有得到下游的響應(yīng)。
此外，現(xiàn)貨各個(gè)品牌之間的價(jià)差拉開，特別是市場(chǎng)貨源較少的濕法銅，貼水并未收窄，進(jìn)一步的作證了下游采購(gòu)積極性較差。
而從現(xiàn)貨市場(chǎng)成交監(jiān)測(cè)來看，市場(chǎng)成交主體主要是中間商貨主的相互換貨行為，下游企業(yè)直接參與的有限，這和現(xiàn)貨貼水變化格局相互驗(yàn)證。
另外，從利潤(rùn)情況來看，銅桿加工費(fèi)和電纜利潤(rùn)均隨著銅價(jià)格的回升而下降，下游缺乏成本轉(zhuǎn)嫁能力，終端需求力量較為微弱。
此外，消息面上，據(jù)印尼一位高級(jí)官員稱，印尼政府與自由港麥克莫蘭公司之間的談判初步達(dá)成短期共識(shí)，印尼將允許自由港恢復(fù)經(jīng)營(yíng)和出口，時(shí)限為六個(gè)月。
雖然目前尚未得到有力的確認(rèn)，但是印尼自由港此前的縮減礦山產(chǎn)量已經(jīng)造成部分礦工處于失業(yè)狀態(tài)，印尼政府面對(duì)礦工的壓力比較大，所以，可信度較高。
智利2月銅產(chǎn)量為376,948噸，較上年同期和較前月均大幅下滑16.7%。影響該國(guó)2月銅產(chǎn)量的主要因素為Escondida銅礦的罷工活動(dòng)，該礦是全球最大的銅礦。
而Escondida銅礦已經(jīng)結(jié)束，如果加上自由港的復(fù)產(chǎn)，帶來的彈性增量12萬噸/月左右，大約需求同比增加6%。以目前的狀況來看，全球需求要達(dá)到6%是比較困難的，因此，可能無法迫使銅下游產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫存。
綜合來看，由于現(xiàn)貨市場(chǎng)貼水收窄低于我們的預(yù)期，以及印尼自由港可能的恢復(fù)出口，和下游轉(zhuǎn)嫁成本能力較弱，我們此前建議的依托5日均線做多的建議終結(jié)。銅價(jià)格上漲時(shí)機(jī)目前來看，可能還不成熟，或繼續(xù)處于震蕩醞釀狀態(tài)。
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