1704合約交割之后 銅價格或在預期導入的情況下承壓回落
銅市邏輯：
中期邏輯：全球銅精礦供應2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應，實際供應增量不足以使得銅價格再度下跌，因此中期銅價格筑底預期明顯。
短期邏輯：上周，銅精礦加工費出現(xiàn)回升，現(xiàn)貨銅精礦報在75-80美元/噸;整體上，銅礦山干擾因素消散之后，預期層面的供應壓力主要是此前影響礦山的復產(chǎn);而支撐力量主要是季節(jié)性的需求增量和銅期限結構。但是，我們認為，由于2017年一季度需求同比增速較好，起點比較高，二季度需求環(huán)比增量或不及供應增量，并在1704合約交割之后，銅價格面臨一定壓力。
走勢分析：
當周走勢：4月10日至4月14日，銅價格整體上以區(qū)間震蕩為主;
主要原因在于1704合約面臨交割，現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨維持升水，支撐了銅價格;另外，上周庫存整體繼續(xù)下降，上期所庫存下降4萬余噸。
此外，進口初步數(shù)據(jù)顯示，盡管3月份銅精礦進口環(huán)比大增，但是綜合精煉銅、銅材、銅精礦以及預估的廢舊銅進口情況來看，1-3月份總進口量是環(huán)比收窄的。上述因素綜合導致了自3月底以來，現(xiàn)貨的升貼水狀況成為近幾個月份中最好的一段時間。
不過，這都是我們此前強調(diào)的現(xiàn)狀，伴隨著1704合約交割，我們認為銅價格本周或轉向預期主導。
而預期層面，主要是銅礦復產(chǎn)帶來的供應增量，上周，銅精礦現(xiàn)貨加工費報價已經(jīng)先行上調(diào)，主流報至75至80美元/噸，但是了解來看，冶煉企業(yè)和貿(mào)易商還不是很滿意，認為短期加工費還有可能繼續(xù)上調(diào)至80美元/噸以上。
此外，4月5日至13日，我們按照11：30分折算的精煉銅進口盈虧情況顯示，這一段時間內(nèi)，現(xiàn)貨進口虧損平均僅190元/噸左右，導致貿(mào)易商清關意愿強烈。由于出現(xiàn)的時間比較長，這也會導致一輪較強的正套力量，預估4月份進口量可能會比較大。
而我們認為受到傷害最大的或是遠期升水結構，這輪正套力量以及現(xiàn)貨進口力量可以不斷的后移倉來獲取收益，這將和國內(nèi)已有的現(xiàn)貨套保力量搶奪遠期升水，因此會導致絕對銅價格的回落，以吸引更多的遠期買盤，才能平衡這股力量。
因此，綜合情況來看，1704合約交割之后，銅價格或在預期導入的情況下承壓回落。
