今年上半年前段因世界第一大銅礦Escondida進(jìn)行長達(dá)44天的罷工及第二大銅礦Grasberg銅礦與所在國的糾紛，致使出口暫停15周之久，引發(fā)市場供應(yīng)擔(dān)憂，使銅價于2月中旬最高觸及6204美元/噸，但之后多頭熱情減弱及國內(nèi)資金面偏緊頻發(fā)，銅價便開啟了緩步震蕩下行的行情。其中，5月初因釜山港及高雄港集中交倉令倫銅單日下跌3.68%。目前，倫銅仍于5700美元/噸、滬銅于46000元/噸附近呈膠著之態(tài)，整體仍處于去年大漲后的高位震蕩階段。
在二三季度礦端罷工擾動減少，經(jīng)濟(jì)L型走勢仍未擺脫的背景下，筆者認(rèn)為，銅價走勢維持年初的看法“銅價或?qū)⑶案吆蟮?，整體重心上移”，短期內(nèi)上行不樂觀。
流動性緊平衡未改，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不樂觀
近期，央行通過MLF進(jìn)行4980億元凈投放及重啟500億14天期逆回購，并不意味著“放水”，更多的是對沖到期資金和安撫年中及季末資金緊張情緒，銀行委外及表外理財監(jiān)管仍趨嚴(yán)，央行去杠桿決心未變，未來流動性或繼續(xù)維持緊平衡。
5月官方PMI持平51.2，但財新PMI跌破50榮枯線為49.6，低于市場預(yù)期，其中生產(chǎn)、新訂單、新出口訂單等分項指數(shù)均出現(xiàn)下滑。5月發(fā)電量同比增加6.4%，連續(xù)三個月下降，用電同比增加5.1%，創(chuàng)年內(nèi)新低。中國5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6.5%，持平前值。
罷工空擋期、加工費返升、煉廠檢修結(jié)束，礦端支撐減弱
1-4月份，勞工協(xié)議到期致銅礦罷工持續(xù)干擾市場，未來同類事件或?qū)⒏嬉欢温洌瑩?jù)統(tǒng)計10月之前僅有El Teniente礦面臨勞工協(xié)議到期。從近期的智利海關(guān)罷工、grasberg礦延長罷工及秘魯?shù)V場預(yù)罷工等事件可以看出罷工對銅價的影響已經(jīng)大大降低，市場關(guān)注點或已轉(zhuǎn)向。
加工費已反彈至中期高位，國產(chǎn)礦作價系數(shù)小漲。前期罷工頻發(fā)引發(fā)加工費不斷下跌，曾連續(xù)四個月TC最低報價為69美元/噸，不過隨著罷工影響漸退，及國內(nèi)煉廠5-6份的集中檢修，加工費重心已反彈至84美元/噸。目前，煉廠精礦庫存充足，補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，煉廠檢修漸結(jié)束，未來加工費或持穩(wěn)偏強(qiáng)為主。
年內(nèi)廢銅進(jìn)口明顯增加，1-4月累計進(jìn)口120萬噸，同比增加18.2%，遠(yuǎn)高于去年同期的-7.06%。廢銅的進(jìn)口增加，將緩解礦的緊張。
根據(jù)SMM統(tǒng)計，5月電解銅產(chǎn)量為62.5萬噸，同比下降3.55%。主因各大煉廠集中精煉項目檢修，未來隨檢修潮退卻，電解銅產(chǎn)量將會顯著回升，SMM預(yù)計6月銅產(chǎn)量將同比增長1.85%。
電力投資和房地產(chǎn)放緩、汽車產(chǎn)銷平穩(wěn)，致終端需求放緩
電力業(yè)在銅終端消費中占主導(dǎo)地位。盡管國家十三五規(guī)劃電網(wǎng)投資年均增速可達(dá)10%，但年內(nèi)電力投資完成額及同比增速均不太理想，1-4月累計同比增加4.74%，遠(yuǎn)低于去年同期的44.18%的增幅，處于近五年的次低位。同時，年內(nèi)因西安奧凱事件給行業(yè)帶來的自查與國家督查行為，致線纜企業(yè)開工率較為低迷。
房地產(chǎn)行業(yè)是我國銅的第二大終端消費領(lǐng)域，盡管開發(fā)投資完成額、開發(fā)計劃總投資、新開工面積同比增幅等指標(biāo)再度有反彈的跡象，但前兩個指標(biāo)處于近五年的低位，商品房銷售面積累計同比也不斷下滑，雖然房屋待售面積累計同比持續(xù)下滑多時，但轉(zhuǎn)負(fù)時間較短，僅持續(xù)七個月，未來去庫存進(jìn)程不會中斷，房地產(chǎn)政策繼續(xù)收緊，限購限貸仍然持續(xù)，未來環(huán)比下滑的態(tài)勢可能發(fā)生。
汽車行業(yè)是去年銅的終端最大消費亮點，今年因為購置稅優(yōu)惠力度減半，該行業(yè)消費表現(xiàn)平平。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，5月汽車產(chǎn)銷分別同比增加0.7%，和-0.1%，產(chǎn)銷同比增幅均處于近4年最低位;1-5月汽車產(chǎn)銷累計同比分別增長4.49%和3.71%。去年因為購置稅優(yōu)惠，1.6升以下乘用車產(chǎn)銷極好，今年并不樂觀，4月份產(chǎn)銷同比下降了7.53%和10.53%，且產(chǎn)銷同比與環(huán)比增幅均處于近五年的最低位;1-4月產(chǎn)銷累計同比增長分別為2.37%和0.08%，遠(yuǎn)低于去年同期的10.54%和11.18%。商用車市場總體平穩(wěn)向好，5月產(chǎn)銷同比均超15%，累計同比也均超兩位數(shù)。
整體而言，乘用車與商用車一壞一好，總體平穩(wěn)。但每年的4-8為汽車產(chǎn)銷淡季，尤其是6-8月為年內(nèi)產(chǎn)銷最低點，未來產(chǎn)銷淡季的到來，汽車行業(yè)或延續(xù)平穩(wěn)趨弱之勢。
(原標(biāo)題：礦端支撐減弱 銅價上行有阻礙)
