提要
一方面，全球宏觀經(jīng)濟向好趨勢未變，這無疑將增加市場終端需求。另一方面，基本面供需結(jié)構(gòu)逐步改善，加之資金面呈現(xiàn)持續(xù)凈多，市場看多氛圍濃厚。整體上，預(yù)計銅價重心將進一步上移。
圖為全球制造業(yè)PMI指數(shù)呈現(xiàn)擴張態(tài)勢
近期，受國內(nèi)10月宏觀數(shù)據(jù)回落等利空影響，銅價呈現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢。但鑒于全球經(jīng)濟整體向好態(tài)勢未變，基本面供需結(jié)構(gòu)逐步改善，加之資金面呈現(xiàn)持續(xù)凈多，預(yù)計銅價回調(diào)有限，重心將繼續(xù)上移。
全球工業(yè)活動回暖
中美歐三大經(jīng)濟體制造業(yè)PMI指標呈現(xiàn)持續(xù)擴張態(tài)勢。美國方面，9月及10月ISM制造業(yè)指數(shù)分別為60.8、58.7，其中9月制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)2004年5月以來最高。歐洲方面，11月制造業(yè)PMI初值為60，創(chuàng)2000年4月以來新高，且呈現(xiàn)連續(xù)51個月擴張。其中德國11月制造業(yè)PMI初值為81個月以來新高，法國11月綜合PMI初則創(chuàng)下2011年5月以來新高。國內(nèi)方面，10月制造業(yè)PMI為51.6，達到今年均值水平，制造業(yè)延續(xù)擴張的發(fā)展態(tài)勢，反映出工業(yè)活動進一步回暖，宏觀經(jīng)濟向好趨勢未變，這無疑將增加終端市場對銅的需求。
據(jù)統(tǒng)計，歷年美聯(lián)儲加息期內(nèi)，銅價均有不同程度的上漲。其中1994年2月至1995年2月，美聯(lián)儲利率從3.25%上調(diào)至6%，銅價漲幅達到73.7%;1999年6月至2000年5月，美聯(lián)儲利率從4.75%上調(diào)至6%，銅價漲幅達32.5%;2004年6月至2006年7月，美聯(lián)儲利率從1%至5.25%，銅價漲幅達144.3%;2015年12月至今，美聯(lián)儲進入加息周期，銅價漲幅達到53.3%。
歐洲方面，從2018年1月開始將每月QE資產(chǎn)購買規(guī)模從每月600億歐元縮減至300億歐元，伴隨著歐洲經(jīng)濟的走強，貨幣收緊是大概率事件。國內(nèi)方面，伴隨著美國漸進式的加息，后期國內(nèi)利率走高的概率較大。值得注意的是，近期原油價格持續(xù)走強，通脹預(yù)期進一步升溫，這對銅價形成利多影響。
基本面逐漸改善
需求有望保持穩(wěn)定。2017年1—10月，全國電網(wǎng)工程完成投資4126億元，同比增長0.6%，電網(wǎng)投資在去年高基數(shù)的背景下，同比依然呈現(xiàn)增長勢頭，市場預(yù)計今年電網(wǎng)投資將創(chuàng)下歷史新高。房地產(chǎn)方面，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，1—10月全國房地產(chǎn)投資增速放緩至7.8%。筆者認為，由于官方對房地產(chǎn)市場采取“限購、限價、限貸、限售”的托底政策，后期房市大幅回落的概率較小，有望保持弱穩(wěn)定。
供給端后期或?qū)⒅鸩绞站o。短期來看，三季度全球礦業(yè)巨頭產(chǎn)量有所回升，智利銅礦企業(yè)安托法加斯塔公司三季度銅產(chǎn)量同比增加3.3%至180200噸。英美資源三季度銅產(chǎn)量同比增5.4%至147300噸。淡水河谷三季度銅產(chǎn)量同比增加7.0%，達到116900噸，必和必拓銅產(chǎn)量飆升14%至40.4萬噸，嘉能可今年三季度銅產(chǎn)量為94.65萬噸，同比減少11%。中長期來看，銅礦供應(yīng)高峰已過，根據(jù)對上市公司的報告統(tǒng)計，2017年至2020年期間，全球十大礦業(yè)巨頭除嘉能可在非洲礦山復(fù)產(chǎn)外，其余礦商均無增產(chǎn)計劃，而嘉能可復(fù)產(chǎn)總量僅20萬噸左右，可以預(yù)計上游銅礦供給有望下降。
看多情緒濃厚
數(shù)據(jù)顯示，截至11月14日，CFTC非商業(yè)凈多持倉為3.9萬手，資金持續(xù)凈多狀態(tài)表明了對銅價樂觀的立場，有理由相信市場看多情緒依然濃厚，銅價并不具備反轉(zhuǎn)的可能。綜上所述，全球經(jīng)濟企穩(wěn)回升態(tài)勢明顯，終端需求將受到提振，而基本面逐步改善將進一步驅(qū)動銅價上漲，建議投資者可考慮中線逢低布局多單。
(作者單位：中信建投期貨)
