天鳥高新和頂立科技分別為國(guó)內(nèi)特種纖維編織和高端熱工裝備領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，共同服務(wù)于C/C復(fù)合材料的復(fù)合加工環(huán)節(jié)，
其中纖維立體編織作為C/C材料產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，公司在國(guó)內(nèi)尚缺乏具備產(chǎn)業(yè)化能力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在上游的纖維供應(yīng)商和下游的復(fù)材制備商數(shù)量較多、競(jìng)爭(zhēng)較充分的背景下，公司具備較為明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
銅帶加工龍頭，市占率持續(xù)提升。銅加工行業(yè)需求整體平穩(wěn)，但在國(guó)家節(jié)能環(huán)保政策趨嚴(yán)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下，中低端產(chǎn)能被逐步淘汰，銅帶加工企業(yè)數(shù)量從07年到17年減少近2/3，行業(yè)集中度快速提升，18年公司市占率達(dá)10.32%，規(guī)模國(guó)內(nèi)第一，全球前列。憑借廢雜銅利用技術(shù)、100%產(chǎn)能利用率、差異化產(chǎn)品三大優(yōu)勢(shì)，公司毛利率水平領(lǐng)先同行。通過進(jìn)一步擴(kuò)充先進(jìn)產(chǎn)能，產(chǎn)品附加值和競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，公司市場(chǎng)份額和議價(jià)能力有望進(jìn)一步提高。
強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，投資加碼強(qiáng)化領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。銅加工作為成熟產(chǎn)業(yè)，公司深耕20年，市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富，新的挑戰(zhàn)在于當(dāng)下產(chǎn)業(yè)升級(jí)倒逼的產(chǎn)能迭代；C/C材料作為成長(zhǎng)行業(yè)，天鳥和頂立研發(fā)能力強(qiáng)勁，軍品客戶粘性高，新的挑戰(zhàn)在于下游需求爆發(fā)對(duì)規(guī)模生產(chǎn)和融資能力的考驗(yàn)，兩者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合可充分實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。投資端，7.5萬噸板帶和15萬噸導(dǎo)體項(xiàng)目的投資以及鑫海高導(dǎo)的收購(gòu)助力銅加工產(chǎn)能升級(jí)；1130噸預(yù)制體項(xiàng)目的投資彌補(bǔ)碳材料產(chǎn)能瓶頸，滿足高速擴(kuò)張的下游需求，未來兩塊業(yè)務(wù)的龍頭優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步強(qiáng)化。
我們預(yù)測(cè)公司2019-2021年每股收益分別為0.38、0.47、0.55元，參照可比公司平均估值，采用分部估值法對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.62元，首次給予買入評(píng)級(jí)。
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