投資要點:
上周公布的10月份官方PMI數(shù)據(jù)低于預(yù)期,顯示制造業(yè)擴張減弱,但財政部上調(diào)增值稅和營業(yè)稅起征點,政策微調(diào)繼續(xù)推進,而四大行10月底信貸猛增的消息也加大了市場對信貸放松的預(yù)期;海外方面,美聯(lián)儲繼續(xù)維持寬松政策,美國失業(yè)率小幅下降,歐央行意外降息25個基點,但歐債危機解決方案仍缺乏細(xì)節(jié),希臘公投的爭議和政局的不穩(wěn)也增加了不確定性。上周A股有色板塊繼續(xù)跑贏大盤,但反彈動力如期放緩,H股有色板塊則跑輸大盤。
前瞻的看,四季度中國經(jīng)濟增速將進一步放緩,CPI將繼續(xù)回落,國內(nèi)政策微調(diào)有望延續(xù),
11、12月信貸有望繼續(xù)小幅放松,支持有色金屬板塊反彈(特別是A股)。國外方面,希臘取消公投,政府暫時贏得信任投票,G20峰會達(dá)成促進增長與就業(yè)的共識,但未能在歐債問題上取得實質(zhì)性進展,短期風(fēng)險小幅下降,但中期來看歐債問題尚未得到根本解決,仍將有所反復(fù);此外,本月底圍繞美國政府消減財政支出的爭執(zhí)又將卷土重來。我們短期偏向樂觀,認(rèn)為板塊將隨大盤一起隨放松和微調(diào)的節(jié)奏震蕩向上(特別是A股,基于其落后于港股的表現(xiàn)),波動性較大,反彈幅度則取決于政策放松的力度。建議大家密切關(guān)注10月CPI數(shù)據(jù)、后續(xù)的定向?qū)捤烧咭约靶刨J放松的程度。
個股方面,A股我們繼續(xù)關(guān)注基本面較好、有政策支持的戰(zhàn)略性資源類小金屬股和新材料股,如廈門鎢業(yè)(鎢產(chǎn)業(yè)鏈高端化)、東方鉭業(yè)(高端鉭制品與多種新材料共同發(fā)展)以及節(jié)能環(huán)保的格林美(循環(huán)經(jīng)濟);受益于金價反彈的中金黃金、山東黃金和紫金礦業(yè)等黃金股;以及對政策微調(diào)敏感、估值低且彈性大的基本金屬股,例如江西銅業(yè)、馳宏鋅鍺及中金嶺南。
H股方面,短期反彈有望維持,盡管動力放緩,反彈空間取決于定向?qū)捤烧叩某掷m(xù)性以及歐債危機的進程;若國內(nèi)有更多放松政策,以及歐債取得較大進展,則可繼續(xù)吸納基本面良好的紫金礦業(yè)H、招金礦業(yè)以及江西銅業(yè)H。
數(shù)據(jù)點評:
中國制造業(yè)擴張減弱,歐債危機解決方案缺乏細(xì)節(jié),基本金屬多數(shù)下跌。中國10月份PMI數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期,歐債危機解決方案缺乏細(xì)節(jié),基本金屬多數(shù)下跌。上周,LME期銅-3.7%,期鋁-4.5%。期鉛-2.0%,期鋅-1.8%,期鎳-4.1%,期鉬+4.3%。庫存方面,LME銅庫存-1.5萬噸,鋁庫存-0.5萬噸,鉛庫存-0.3萬噸,鋅庫存-1.8萬噸。國內(nèi)方面,上海期銅-1.8%,期鋁-1.2%,期鉛-0.3%,期鋅-0.3%。
歐央行意外降息,美聯(lián)儲維持寬松貨幣政策,黃金價格微弱上漲。上周美聯(lián)儲宣布維持寬松貨幣政策,而歐央行降息25個基點至1.25%,黃金價格微弱上漲。COMEX期金+0.5%至1,756美元/盎司,倫敦黃金現(xiàn)貨+0.5%至1,749美元/盎司,SPDR持倉量+0.1%,COMEX黃金凈多頭+7.8%,美元指數(shù)+2.5%至77.0,WTI和Brent原油價格分別+1.0%和+1.9%至94.3美元/桶和112.0美元/桶。
稀土價格繼續(xù)調(diào)整,其他小金屬價格多數(shù)下跌。稀土價格繼續(xù)調(diào)整,其中金屬釹-4.2%,氧化釹-6.3%,氧化鐠釹-6.7%;
其他小金屬中,鉭礦-4.9%,海綿鈦-2.6%,電解錳-2.8%,其余小幅下跌或持平。
股票方面,我們覆蓋的A股和H股金屬股票走勢分化。A股方面,我們覆蓋的股票平均+4.8%,跑贏上證綜指的+2.2%,其中東方鉭業(yè)+18.6%(符合我們上周提示),魯豐股份15.3%,漲幅較大;港股方面,我們覆蓋的股票上周平均-1.1%,跑輸恒生國企指數(shù)的+0.8%,其中紫金礦業(yè)H+2.6%,表現(xiàn)相對較好。
風(fēng)險提示:全球經(jīng)濟出現(xiàn)大幅下滑,歐債危機影響進一步擴大,CPI維持高位致使中國出臺進一步的調(diào)控政策。
