摘要:
受供給端影響,2017年精煉銅整體維持緊平衡格局,預(yù)計(jì)2017年全球精煉銅短缺15萬(wàn)噸。下半年我國(guó)供需矛盾累積,預(yù)計(jì)2017年中國(guó)精煉銅過(guò)剩11萬(wàn)噸。
隨著供給恢復(fù)及需求放緩,下半年供需矛盾將逐漸積累,銅價(jià)上方壓力較大。但由于供給炒作幾率仍在,且恢復(fù)尚需時(shí)日,需求端也不會(huì)出現(xiàn)急劇下跌,因此銅價(jià)也難出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌行情。估計(jì)下半年銅價(jià)震蕩走勢(shì)不改,但重心逐漸下移。預(yù)計(jì)倫銅波動(dòng)區(qū)間5400-6000美元/噸,滬銅波動(dòng)區(qū)間43000-49000元/噸,操作上建議逢高拋空為主。
1、后期隨著供給端逐恢復(fù)礦山銅產(chǎn)量會(huì)有所增加,預(yù)計(jì)2017年礦山銅產(chǎn)能同比增加3%至2076萬(wàn)噸。
2、預(yù)計(jì)2017 年全球精煉銅產(chǎn)量為2374.8 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)1.8%。我國(guó)2017年精銅產(chǎn)量上漲至880萬(wàn)噸,凈進(jìn)口量280萬(wàn)噸。
3、預(yù)計(jì)2017年全球銅需求增加2%左右。
4、銅庫(kù)存穩(wěn)步下降帶來(lái)動(dòng)力有限,上半年資金對(duì)銅市場(chǎng)關(guān)注度增加。
5、下半年銅價(jià)震蕩走勢(shì)不改,但重心逐漸下移。操作上建議逢高拋空為主。
目錄
一、銅價(jià)格回顧
二、銅基本面
2.1 2017年全球銅礦供給充足
2.2 全球精煉銅產(chǎn)量2375萬(wàn)噸,同比增加1.8%
2.3預(yù)計(jì)我國(guó)2017年精銅產(chǎn)量上漲至880萬(wàn)噸凈進(jìn)口量280萬(wàn)噸
三、銅消費(fèi)
3.1銅升水同期下滑
3.2下半年銅需求放緩
3.3預(yù)計(jì)今年需求增加2%左右
3.4銅庫(kù)存穩(wěn)步下降帶來(lái)動(dòng)力有限 上半年資金對(duì)銅市關(guān)注度增加
四、后市展望
一、銅價(jià)格回顧
2010年至今銅價(jià)都是下跌趨勢(shì),去年年底開啟一波反彈。今年年初在供應(yīng)端的擾動(dòng)下銅價(jià)震蕩偏強(qiáng),2月中旬后震蕩回落,近期有所反彈。上半年滬銅指數(shù)較年初上漲約4.83%。
上半年美元指數(shù)震蕩回落,從年初的102.4回落至95左右。美元跟銅價(jià)的負(fù)相關(guān)性不是很大,同漲同跌經(jīng)常發(fā)生。
圖表1:歷年銅價(jià)格走勢(shì)
數(shù)據(jù)來(lái)源:美爾雅期貨
圖表2:美元指數(shù)走勢(shì)
數(shù)據(jù)來(lái)源:美爾雅期貨
二、銅基本面2.1 2017年全球銅礦供給充足
圖表32017年及未來(lái)計(jì)劃投資的國(guó)外主要在建/擬建銅礦項(xiàng)目單位萬(wàn)噸/年
資料來(lái)源:新聞?wù)砻罓栄牌谪?/p>
受前期礦山集中擴(kuò)產(chǎn)和新建的影響,2016年全球礦山銅產(chǎn)能同比增長(zhǎng)4.22%至2352萬(wàn)噸/年,預(yù)計(jì)2017年全球礦山產(chǎn)能或同比增長(zhǎng)6%至2494萬(wàn)噸/年。但受前期各礦山勞動(dòng)協(xié)議到期及罷工等影響,礦山銅產(chǎn)量同比回落。2017年1-3月,全球礦山銅產(chǎn)量同比下降2.81%至486.1萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)后期隨著供給端逐恢復(fù)礦山銅產(chǎn)量會(huì)有所增加,預(yù)計(jì)2017年礦山銅產(chǎn)能同比增加3%至2076萬(wàn)噸。
2017年上半年,全球幾大銅礦生產(chǎn)商陸續(xù)出現(xiàn)罷工擾動(dòng),對(duì)銅價(jià)形成一定支撐。2月9日全球最大銅礦Escondida銅礦開始罷工,持續(xù)44天。智利銅委員會(huì)將2017年智利銅產(chǎn)量預(yù)估從580萬(wàn)噸下調(diào)至不到560萬(wàn)噸。3月秘魯?shù)谝淮筱~礦CerroVerde銅礦罷工,于3月31日恢復(fù)工作,罷工持續(xù)21天。全球第二大銅礦Grasberg自從印度尼西亞政府于2017年1月修訂礦石全面出口禁令,自1月12日起就不能運(yùn)輸任何銅精礦,與印尼政府的談判曾導(dǎo)致項(xiàng)目停工15周,于4月才恢復(fù)銅精礦出口。另外,因自由港公司將3.2萬(wàn)名工人中的約10%解雇,5月初Grasberg銅礦開始罷工。經(jīng)測(cè)算幾大銅礦罷工事件影響2017年銅礦供給減少約30萬(wàn)噸。
2017年下半年勞動(dòng)合同將到期的大型礦山包括Collanhuasi、Grasberg、Radomiro Tomic,下半年市場(chǎng)或還將出現(xiàn)供給端的炒作,但預(yù)計(jì)炒作力度不如上半年。
圖表4:全球礦山產(chǎn)能走勢(shì)
圖表5:各大洲礦山銅產(chǎn)量 圖表6:預(yù)計(jì)礦山銅2017年同比增長(zhǎng)3%
數(shù)據(jù)來(lái)源:wind 美爾雅期貨
圖表72017年上半年銅礦供給擾動(dòng)影響
數(shù)據(jù)來(lái)源:美爾雅期貨
圖表82017年勞工合同到期的主要礦山列表
數(shù)據(jù)來(lái)源:安泰科 美爾雅期貨
2016年底江西銅業(yè)(600362,股吧)與多家礦商確定的2017年TC/RC協(xié)議價(jià)格為92.5美元/噸及9.25美分/磅,但受供給端的擾動(dòng),1-3月國(guó)內(nèi)冶煉廠銅精礦干凈礦TC持續(xù)回落,最低觸及71.5美元/噸。后隨著供給的逐漸恢復(fù),TC也有所反彈。CSPT小組確定三季度小組現(xiàn)貨采購(gòu)的地板價(jià)(Floor Price)86美元/噸和8.6美分/磅,略高于市場(chǎng)預(yù)期。在近期現(xiàn)貨成交中86美元/噸的加工費(fèi)已處于中位數(shù)偏高的水平,不過(guò)部分冶煉廠則對(duì)于三季度現(xiàn)貨TC本身具有相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)期,整體銅精礦供應(yīng)會(huì)在三季度回歸穩(wěn)定,下半年TC水平很可能會(huì)繼續(xù)回暖。2016年銅精礦進(jìn)口量為1696萬(wàn)噸,2017年1-5月銅精礦進(jìn)口量為682萬(wàn)噸,同比上漲1.9%。預(yù)計(jì)2017年銅精礦進(jìn)口量為1800萬(wàn)噸左右。
圖表9:銅精礦進(jìn)口量 圖表10:預(yù)計(jì)下半年TC回暖
數(shù)據(jù)來(lái)源:wind 美爾雅期貨
2.2 全球精煉銅產(chǎn)量2375萬(wàn)噸,同比增加1.8%
全球精煉銅產(chǎn)量大方向依然處于增加階段,很難被控制,但是釋放速度料不會(huì)過(guò)分?jǐn)U大。根據(jù)ICSG 數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)2017 年全球精煉銅產(chǎn)量為2374.8 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)1.8%,2018 年精煉銅產(chǎn)量2416 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)1.7%左右。
圖表112016-2017年計(jì)劃投產(chǎn)的國(guó)外主要在建/擬建銅精煉項(xiàng)目單位:萬(wàn)噸/年
數(shù)據(jù)來(lái)源:安泰科美爾雅期貨
圖表12:全球精煉銅產(chǎn)能走勢(shì)
圖表13:全球各區(qū)精銅產(chǎn)量占比 圖表14:全球精銅產(chǎn)量同比小幅增加
數(shù)據(jù)來(lái)源:ICSG 美爾雅期貨
2.3 預(yù)計(jì)我國(guó)2017年精銅產(chǎn)量上漲至880萬(wàn)噸凈進(jìn)口量280萬(wàn)噸
全球冶煉產(chǎn)能中中國(guó)的冶煉產(chǎn)能占比達(dá)一半以上,根據(jù)上海有色網(wǎng)的數(shù)據(jù),2016年中國(guó)精煉銅產(chǎn)能為1080萬(wàn)噸。從統(tǒng)計(jì)的情況來(lái)看,近兩年中國(guó)冶煉產(chǎn)能仍處于快速擴(kuò)張的狀態(tài)。2017年中國(guó)新增精煉銅產(chǎn)能預(yù)計(jì)有100萬(wàn)噸,增幅約9.3%。2018年中國(guó)新增冶煉產(chǎn)能約110萬(wàn)噸。2017下半年TC或呈現(xiàn)上漲趨勢(shì),冶煉產(chǎn)能計(jì)劃料不會(huì)受到太大壓制。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2016年1-12月中國(guó)精煉銅累計(jì)產(chǎn)量為843.63萬(wàn)噸,同比增速5.95%;1-5月,中國(guó)精煉銅產(chǎn)量358.6萬(wàn)噸,累計(jì)同比7.2%。2017年CSPT小組計(jì)劃增加產(chǎn)量18萬(wàn)噸,加上下半年新增產(chǎn)能的釋放,預(yù)計(jì)2017年精煉銅產(chǎn)量上漲至880萬(wàn)噸左右。
2016年1-12月中國(guó)精煉銅累計(jì)凈進(jìn)口320萬(wàn)噸,同比減少7.59%;2017年1-5月,中國(guó)精煉銅凈進(jìn)口113萬(wàn)噸,同比減少29.8%,上半年精煉銅的進(jìn)口大幅下降主要是因?yàn)榫珶掋~進(jìn)口持續(xù)虧損的影響。近期隨著進(jìn)口虧損的收窄,精煉銅凈進(jìn)口情況有所好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)2017年精煉銅凈進(jìn)口約280萬(wàn)噸,同比減少12.6%。
圖表15:我國(guó)主要在建/擬建銅冶煉精煉項(xiàng)目情況萬(wàn)噸/年
數(shù)據(jù)來(lái)源:SMM 美爾雅期貨
圖表16:我國(guó)精煉銅產(chǎn)量(年度) 圖表17:我國(guó)精煉銅產(chǎn)量(月度)
圖表18:我國(guó)精煉銅進(jìn)口盈虧 圖表19:我國(guó)精銅進(jìn)口量
數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND美爾雅期貨
三、銅消費(fèi)3.1 銅升水同期下滑
今年上半年銅升貼水季節(jié)性趨勢(shì)基本與歷史保持一致,只是幅度相對(duì)較小。今年銅現(xiàn)貨市場(chǎng)消費(fèi)未見(jiàn)明顯的旺淡季之分,旺季未見(jiàn)消費(fèi)明顯好轉(zhuǎn),淡季也未見(jiàn)消費(fèi)明顯惡化??傮w來(lái)看,上半年銅消費(fèi)較為平穩(wěn)。
圖表20:我國(guó)銅升貼水 圖表21:銅升貼水季節(jié)性
數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND美爾雅期貨
3.2 下半年銅需求放緩
根據(jù)ICSG數(shù)據(jù),2017/2018 年全球精煉銅用量會(huì)有2%的提升,且2018 年增速基本保持不變,新能源、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將繼續(xù)拉動(dòng)銅需求的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2017年全球精煉銅消費(fèi)量在2390萬(wàn)噸左右。
中國(guó)方面,從電力端來(lái)看,國(guó)家電網(wǎng)2017年工作重點(diǎn)集中在特高壓、新能源及電力終端消費(fèi)替代上,對(duì)銅的需求帶動(dòng)作用有限。而對(duì)銅需求拉動(dòng)較大的農(nóng)村新一輪電網(wǎng)改造工程已在2016年集中完成,因此電力端今年無(wú)法對(duì)銅消費(fèi)帶來(lái)太大的改變。
從電器端來(lái)看,2017年上半年,空調(diào)的補(bǔ)庫(kù)存是拉動(dòng)銅消費(fèi)的主要力量。根據(jù)產(chǎn)線數(shù)據(jù),2017年1-5月家用空調(diào)產(chǎn)量與銷量分別為6383.5萬(wàn)臺(tái)與6508.7萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)分別達(dá)到33.4%、35.7%。根據(jù)前期調(diào)研情況,主要企業(yè)訂單排產(chǎn)已經(jīng)安排到持續(xù)到7月底。目前空調(diào)企業(yè)生產(chǎn)熱情依舊較為火爆,但未來(lái)還需看天氣及下游終端的消費(fèi)情況。我們預(yù)計(jì)隨著房地產(chǎn)的走弱,加上天氣的不確定性,后期空調(diào)端還是面臨著一定的壓力,可能會(huì)在四季度有所體現(xiàn)。
房地產(chǎn)方面,2017年1-5月房地產(chǎn)竣工面積累計(jì)同比10.6%,新開工面積累計(jì)同比9.5%,施工面積面積累計(jì)同比3.1%,較去年處于相對(duì)低位,但回落幅度有限。1-5月商品房銷售面積54820萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)14.3%,增速繼續(xù)回落。房地產(chǎn)投資滯后于消費(fèi),而房地產(chǎn)工程建設(shè)又滯后于房地產(chǎn)投資,從房地產(chǎn)端的各類指標(biāo)來(lái)看,房地產(chǎn)后期面臨壓力較大。另外,下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖有下行壓力,但基本處于可控范圍,政策上加強(qiáng)基建投資的可能性不大。
2017年1-5月汽車產(chǎn)量1172.3萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)6.4%。隨著汽車消費(fèi)的下滑,2017年以來(lái)汽車產(chǎn)量出現(xiàn)明顯回落,增速持續(xù)回落。主要是受購(gòu)置稅補(bǔ)貼力度減少、網(wǎng)約車新政等原因的影響。從季節(jié)性上來(lái)看,下半年汽車產(chǎn)銷將好于上半年,但幅度或?qū)⒂邢蕖?/p>
總體來(lái)看,我們預(yù)計(jì)2017年中國(guó)精煉銅消費(fèi)增速在2%左右,消費(fèi)量1149萬(wàn)噸。
圖表22:我國(guó)房地產(chǎn)走勢(shì) 圖表23:我國(guó)房地產(chǎn)投資
圖表24:我國(guó)電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額 圖表25:電源基本建設(shè)投資完成額
圖表26:我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量走勢(shì) 圖表27:我國(guó)汽車產(chǎn)量走勢(shì)
數(shù)據(jù)來(lái)源:美爾雅期貨
3.3 預(yù)計(jì)今年需求增加2%左右
圖表28:全球精銅消費(fèi)走勢(shì)
數(shù)據(jù)來(lái)源:美爾雅期貨
3.4 銅庫(kù)存穩(wěn)步下降帶來(lái)動(dòng)力有限 上半年資金對(duì)銅市關(guān)注度增加
全球顯性庫(kù)存也具有較強(qiáng)的季節(jié)性,一季度基本為累庫(kù)存階段,2017年3月中旬庫(kù)存達(dá)到高位80萬(wàn)噸,后持續(xù)回落,近期全球顯性庫(kù)存在60萬(wàn)噸左右的水平。從歷史上來(lái)看,全球顯性庫(kù)存仍處于歷史上的高位,僅低于2013年的水平。當(dāng)前保稅區(qū)庫(kù)存在55萬(wàn)噸左右的水平。行情看,上半年市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)并不在庫(kù)存方面,該因素在銅價(jià)大幅波動(dòng)中幾乎沒(méi)有起到推動(dòng)作用,但近來(lái)下降對(duì)銅價(jià)存在一定支撐。
從持倉(cāng)看,上半年上期所期貨持倉(cāng)由年初的48萬(wàn)手上漲至62萬(wàn)手左右,COMEX非商業(yè)持倉(cāng)在凈多狀態(tài),截止6月27日,非商業(yè)凈多持倉(cāng)為1.4萬(wàn)張。
圖表29:各國(guó)銅庫(kù)存走勢(shì)圖表30:庫(kù)存的季節(jié)性變化
圖表31:上期所期貨持倉(cāng)圖表32:COMEX非商業(yè)凈持倉(cāng)
數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND美爾雅期貨
四、后市展望
受供給端影響,2017年精煉銅整體維持緊平衡格局,預(yù)計(jì)2017年全球精煉銅短缺15萬(wàn)噸。下半年我國(guó)供需矛盾累積,預(yù)計(jì)2017年中國(guó)精煉銅過(guò)剩11萬(wàn)噸。
隨著供給恢復(fù)及需求放緩,下半年供需矛盾將逐漸積累,銅價(jià)上方壓力較大。但由于供給炒作幾率仍在,且恢復(fù)尚需時(shí)日,需求端也不會(huì)出現(xiàn)急劇下跌,因此銅價(jià)也難出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌行情。估計(jì)下半年銅價(jià)震蕩走勢(shì)不改,但重心逐漸下移。預(yù)計(jì)倫銅波動(dòng)區(qū)間5400-6000美元/噸,滬銅波動(dòng)區(qū)間43000-49000元/噸,操作上建議逢高拋空為主。
圖表33:全球及我國(guó)精銅平衡表
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