再看房地產(chǎn)投資。從量、價(jià)來(lái)看，去年11月70個(gè)大中城市價(jià)格下降的城市有49個(gè)，持平的城市有16個(gè)，與10月份相比，環(huán)比價(jià)格下降的城市增加了15個(gè)。環(huán)比價(jià)格上漲的城市中，漲幅均未超過0.2%。受監(jiān)測(cè)的35個(gè)城市中，9城市成交量降幅在50%以上。房地產(chǎn)價(jià)格和成交量都出現(xiàn)了明顯下降，房?jī)r(jià)的拐點(diǎn)已經(jīng)確立。
商品房銷售面積對(duì)房地產(chǎn)投資有著先意義，銷售面積自2009年底以來(lái)一直處于一個(gè)下降趨勢(shì)中。綜合價(jià)格和成交量數(shù)據(jù)可以推斷，商品房銷售面積仍將下滑，未來(lái)三個(gè)月銷售面積同比可能下滑至0以下。
從房地產(chǎn)投資的資金來(lái)源看，目前國(guó)內(nèi)銀行業(yè)對(duì)地產(chǎn)投資的貸款監(jiān)管非常謹(jǐn)慎，國(guó)內(nèi)貸款累計(jì)同比從2009年12月的49.4%逐月下滑至目前的1%，其中銀行貸款累計(jì)同比從2009年12月的49.9%逐月下滑至目前的-2.2%。隨著近期對(duì)地產(chǎn)信托監(jiān)管力度的擴(kuò)大，非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源開始下滑，而外商投資受到國(guó)際大環(huán)境的作用近兩個(gè)月也大幅回落，只有房地產(chǎn)商的自籌資金在苦苦支撐。而地產(chǎn)商融資渠道明顯收窄，資金鏈將加速趨緊，對(duì)于大部分地產(chǎn)商而言，逆勢(shì)拿地和開發(fā)投資勢(shì)必放緩，這也在很大程度上促成了房地產(chǎn)投資增速的下滑。
房地產(chǎn)投資增速在一季度將出現(xiàn)大幅下滑，我們預(yù)計(jì)回落至10%—15%的區(qū)間，但由于保障性住房的對(duì)沖，如2008年斷崖式下跌的可能性不大。
最后來(lái)看內(nèi)外需。去年四季度以來(lái)，外圍因素的影響逐步顯現(xiàn)，特別是出口增速下滑十分明顯。出口在2012上半年將面臨極為嚴(yán)峻的形勢(shì)，進(jìn)口數(shù)據(jù)在國(guó)內(nèi)需求放緩的大背景下也難以保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，順差將繼續(xù)收窄。FDI方面，歐美投資下滑明顯，歐洲出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，美國(guó)大幅下降，亞洲表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，但隨著歐債危機(jī)的傳導(dǎo)，亞洲地區(qū)的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)也難以維持，今年一季度將出現(xiàn)明顯下降。外匯占款連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，一方面是貿(mào)易順差縮窄和FDI下滑，另一方面資金有回流歐美自救的需求，這一趨勢(shì)在今年一季度恐將持續(xù)。
內(nèi)需方面，無(wú)論是社會(huì)消費(fèi)總額還是限額以上零售，2011年增速均比2010年明顯回落。由于通脹回落，社會(huì)消費(fèi)總額在2012年仍有下降的要求。而相對(duì)社會(huì)消費(fèi)總額，限額以上零售與經(jīng)濟(jì)的同步性更為明顯，如2008年的消費(fèi)下滑首先體現(xiàn)在限額以上零售上。而在限額以上零售中，耐用品占40%左右，其中汽車在耐用品中占比60%以上。不難看出，在最能反映經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的限額以上零售數(shù)據(jù)中，汽車消費(fèi)起到龍頭作用。而汽車和家電以及家具的走勢(shì)極具相關(guān)性，家電及家具的消費(fèi)又受地產(chǎn)投資增速的影響極大，這也從一個(gè)側(cè)面反映了地產(chǎn)投資對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要性。綜上，消費(fèi)的增長(zhǎng)還要看汽車和地產(chǎn)，隨著地產(chǎn)投資和銷售面積的下降，以及汽車消費(fèi)的低位徘徊，消費(fèi)難以挑起大梁。
綜上所述，雖然世界經(jīng)濟(jì)有望在2012年下半年迎來(lái)短周期拐點(diǎn)，全球再次量化寬松的效果也會(huì)逐步顯現(xiàn)，下半年市場(chǎng)可能會(huì)迎來(lái)反彈，但上半年，意大利債務(wù)危機(jī)、歐洲銀行業(yè)去杠桿化和全球經(jīng)濟(jì)下滑將主導(dǎo)市場(chǎng)，美元指數(shù)將繼續(xù)上漲，筆者看空所有大宗工業(yè)品和股市，即使黃金也難逃被拋售的命運(yùn)。
但同時(shí)需要注意是，下半年雖然利多逐步積累，市場(chǎng)也僅僅是反彈，不要期待牛市。如果歐洲銀行出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，大銀行倒閉或國(guó)有化，世界經(jīng)濟(jì)將不可避免二次探底，全球工業(yè)品和股市將深度下跌。(格林期貨劉曉亮)
