一、宏觀經(jīng)濟
1.歐央行不降息，債務(wù)危機略有緩解
12日歐洲央行宣布，維持基準利率1%不變，隨后德拉吉表示，今年歐元區(qū)經(jīng)濟將緩慢復(fù)蘇；同時，西班牙、意大利發(fā)行債券順利，債券中標利率顯著下降。此前惠譽表示，法國仍將擁有AAA評級。
解讀：德拉吉領(lǐng)導(dǎo)的歐洲央行結(jié)束了連續(xù)兩次降息的進程，此或暗示歐債危機蔓延趨勢有所緩解，這對銅市投資者信心的恢復(fù)起到很大的提振作用；若就此歐債危機能逐步解決，銅價仍有繼續(xù)向上的空間。
2.非農(nóng)數(shù)據(jù)利好，美國經(jīng)濟或?qū)?ldquo;高飛”
美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示：12月非農(nóng)私營就業(yè)人數(shù)增加21.2萬人，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)增加2.3萬人，建筑業(yè)就業(yè)人數(shù)增加1.7萬人，服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)增加16.4萬人；美國12月失業(yè)率從11月修正后的8.7%降至8.5%，為2009年2月以來最低水平，好于經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期的8.7%。13日美聯(lián)儲褐皮書顯示，“美國經(jīng)濟正以適度到穩(wěn)健的步伐增長”，各轄區(qū)普遍得到改善。
解讀：盡管全球經(jīng)濟增長受歐債危機蔓延威脅，但無法阻擋美國經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐，近期宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)或暗示美國經(jīng)濟增長步伐加快，存在“高飛”的可能，此將持續(xù)刺激銅價走好。
3.中國12月CPI增幅繼續(xù)緩解
國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2011年12月居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲4.1%，創(chuàng)15個月新低；單項來看，肉禽及其制品價格上漲最多，幅度為16.6%，其中，豬肉價格上漲幅度更高達21.3%，上漲排名第二位的是鮮菜價格，上漲11.5%，接下來是水產(chǎn)品價格和糧食價格，分別上漲9.7%和6.9%。
解讀：CPI連續(xù)5月回落凸顯物價調(diào)控效果，通脹放緩?fù)貙捸泿耪邔嵤┑目臻g，市場節(jié)前下調(diào)存款準備金率預(yù)期較濃，若如此，銅價仍有繼續(xù)反彈的可能。
4.希臘債務(wù)減記談判步入關(guān)鍵階段
此前，希臘政府發(fā)言人表示，若不能如期獲得第二批援助資金，將有退出歐元區(qū)的可能。據(jù)悉，3月20日希臘將有大量債券到期，需籌資約140億歐元，而近期債務(wù)談判因私營部門參與積極性降低，債務(wù)減記力度或?qū)⒊^50%，談判阻力重重。13日一位參與希臘債務(wù)談判的私人部門債權(quán)人代表稱：“希臘與私人債權(quán)人的債券減記談判正進入最后階段，但關(guān)鍵問題仍未得到解決。”
解讀：若希臘債務(wù)談判順利解決，將減少歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇的阻力，刺激需求，利好銅價上揚；若談判無法達成一致，宏觀面仍處在下行的風險，銅價難免因此受挫。
下周看點：
1月17日
中國第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（年率）及2011年GDP（年率）
點評：三季度GDP為+9.1%，去年四季度GDP為+9.8；10年全年GDP為+10.3%。四季度GDP增速回落的可能性較大，而全年GDP增速很難超去年值，屆時公布的數(shù)據(jù)沒有出現(xiàn)超預(yù)期的回落，銅價受此負面影響相對較小。
美國1月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)
點評：上期值為+9.53，去年同期值為+11.92，本次預(yù)測值為+11.75。如果制造業(yè)數(shù)據(jù)穩(wěn)步提高，則繼續(xù)反映了美國經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展的境況，此將對銅市起到一定的刺激作用，利于銅價的反彈。
1月18日
美國12月工業(yè)產(chǎn)出（月率）
點評：上期值為-0.2%，去年同期值為+0.8%，本次預(yù)測值為+0.4%。若數(shù)據(jù)如預(yù)期止跌回升，則表明美國工業(yè)生產(chǎn)回暖，此將助推經(jīng)濟復(fù)蘇的速度，銅價將受到小幅提振；反之則對銅價的上揚產(chǎn)生抑制作用。
1月19日
墨西哥城20國集團副財長會議（至20日）
點評：若G20會議能在全球經(jīng)濟增長疲軟的背景下達成某些利好經(jīng)濟增長協(xié)議，將有助于銅價的上行。
1月20日
美國12月NAR季調(diào)后成屋銷售（年化月率）
點評：去年同期值為+12.3%。如果數(shù)據(jù)較前期和同期值增長，則表明美國疲軟的房地產(chǎn)領(lǐng)域確有好轉(zhuǎn)，此將利好銅價的反彈；反之，銅價或?qū)⑹艿叫┰S抑制。
2.基本面分析
（1）滬期銅市場重回正向市場，反應(yīng)市場看好節(jié)后銅消費
從2012年1月9日起，滬期銅主力合約1203價格開始高于當月合約1201合約，國內(nèi)銅市場重回正向市場（遠期合約價格高于近期合約價格）。
銅研究小組認為這主要由于當前市場普遍更看好2012年傳統(tǒng)春節(jié)以后行情，而且春節(jié)過后將有大量的廠家重新開工，屆時將會迎來銅消費的傳統(tǒng)旺季，而當前本來也處于相對的淡季，所以在淡旺季轉(zhuǎn)換之時，遠期合約重新高于近期合約價格，這也是理所當然的。
近期銅價飆升也跟看好節(jié)后消費不無關(guān)系，但我們認為，2012年春節(jié)行情恐不容特別樂觀，因為從我們近期對銅線纜廠以及相關(guān)銅材廠的調(diào)研情況來看，對于未來需求訂單均不是特別樂觀，而且有部分廠家出現(xiàn)提前放假的情況，所以銅市慣性假期行情能否持續(xù)我們認為還有待觀察。
?。?）中國銅進口量再創(chuàng)天量
2012年1月10日海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年12月中國未鍛造銅 及銅材 進口量508942噸，環(huán)比增加12.6%。如下圖所示，從2011年下半年開始，未鍛造銅及銅材進口量穩(wěn)步攀升，12月份進口總量更是突破2009年期銅大牛市以來的新高。
圖1：我國未鍛造銅及銅材進口情況
圖2：我國廢銅進口情況
根據(jù)銅研究小組近期對相關(guān)銅桿廠以及線纜廠的調(diào)研情況來看，銅的下游需求端仍比較疲軟，臨近新年缺乏亮點。同時也沒有跡象顯示保稅倉庫像2011 年一季度一樣出現(xiàn)大幅上漲。
我們認為進口大幅增長主要受三個因素的推動：第一，由于存在套利空間（尤其是11 月份），四季度可能出現(xiàn)了適度的補庫行為。待產(chǎn)量數(shù)據(jù) 發(fā)布之后市場整體情況將會更加清晰；第二，國內(nèi)廢銅供應(yīng)偏緊，反映在對精銅的相對溢價上。廢銅供應(yīng)緊張推高了精銅需求；第三，市場仍然利用銅作為融資工具，但活躍度低于年初水平。
圖3：滬倫銅套利機會分析
在目前的情況下，我們不認為春節(jié)前后銅需求量會大幅飆升，除非看到中國政府政策大幅放寬。2012 年，我們預(yù)測銅進口量將達到280 萬噸，月均24 萬噸，略高于今年的22 萬噸/月。
二、期貨市場
1.行情回顧
圖4：倫銅日K線走勢
本周銅價重心穩(wěn)步上移，一掃前期市場上陰霾，投資者信心也逐漸復(fù)蘇。從趨勢上看，本周銅價止跌回升，受到下方均線密集區(qū)較強的支撐，且均線指標漸現(xiàn)多頭排列的趨勢，銅價后期仍有上升的空間；而前期高點8000美元仍是重要的壓力位，后期突破或面臨一定的阻力。銅研究小組認為，本周銅價的走勢主要歸因于以下三點：
（一）12月份銅材進口大幅增長，“中國需求”預(yù)期升溫。10日海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年12月中國未鍛造銅及銅材進口量508942噸，環(huán)比增加12.6%，同比增長48%；中國銅進口大幅增長刺激市場風險偏好釋放，銅價上行。
?。ǘ┓▏鳤AA評級暫無憂，歐諸國發(fā)債順利?；葑u本周表示法國評級下調(diào)不在其考慮的范圍之內(nèi)，市場緊張氛圍緩解；近期西班牙、意大利發(fā)債順利，中標利率都有較大幅度的下跌，市場信心好轉(zhuǎn)，銅價受此激勵攀高。
?。ㄈ?2月份CPI增幅緩解。12月份中國CPI回落至4.1%，創(chuàng)15個月來新低；通脹緩解促使市場對節(jié)前下調(diào)存款準備金率預(yù)期升溫，刺激銅價繼續(xù)攀高。
